經(jīng)過前期的快速回調(diào)，雞蛋期價再度瘋狂上漲，本周初一度上行試探漲停位;從現(xiàn)貨基本面來看，芝華數(shù)據(jù)新公布的蛋雞數(shù)據(jù)顯示中長期供應(yīng)趨緊的因素發(fā)揮了一定的效應(yīng)，不過該因素已經(jīng)在市場發(fā)酵了一段時間，近期再度上漲，顯然并非主因，不過現(xiàn)貨消息面并未有突然信息;短期來看，供應(yīng)相對充足，需求淡季的情況下，現(xiàn)貨價格難有上行動力，而近期期價的快速反彈更多的是受到市場情緒的主導(dǎo)，但我們也需要警惕的是，盡管期價快速攀升，但顯然持倉量變動有限，面對瘋狂上行的期價，建議投資者謹(jǐn)慎短線，或者尋找套利機(jī)會操作為宜。
供應(yīng)市場近期充足中長期偏緊
芝華數(shù)據(jù)新公布的蛋雞數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)價近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，中期供應(yīng)形勢仍不容樂觀，上游補(bǔ)欄來看，補(bǔ)欄情況并未有好轉(zhuǎn)，環(huán)比繼續(xù)惡化，上游育雛蛋雞6040萬只，環(huán)比減少2.01%，同比大幅減少25.94%，而青年雞表現(xiàn)更差，環(huán)比大幅下降10.97%，育雛蛋雞以及青年雞的補(bǔ)欄不積極導(dǎo)致后備蛋雞下降至2.11億只的水平，環(huán)比大幅下降7.73%，同比下降8.28%，上游后備蛋雞直接關(guān)系到未來3-5個月雞蛋供應(yīng)問題，該因素從8月份開始一直未有改善，2017年蛋雞供應(yīng)緊張的形勢可以預(yù)見;不過短期供應(yīng)來看，在產(chǎn)蛋雞供應(yīng)穩(wěn)定，芝華數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄量12.54億只，環(huán)比增加2.18%，同比去年增加2.25%，短期供應(yīng)穩(wěn)定而中期供應(yīng)緊張的局面仍未改善。而下游即將進(jìn)入淘汰周期的蛋雞數(shù)據(jù)略有降低，淘汰進(jìn)程穩(wěn)定的情況下，短期供應(yīng)并不會發(fā)生很大改變。
養(yǎng)殖利潤變化有限
從養(yǎng)殖利潤方面來看，上游飼料成本而言，玉米是現(xiàn)貨以及豆粕現(xiàn)貨市場并未發(fā)生很大扭轉(zhuǎn)，新玉米面臨集中上市，供應(yīng)充足壓力線，現(xiàn)貨近期或難有繼續(xù)上行動力，而豆粕現(xiàn)貨由于油廠庫存逐漸充盈，現(xiàn)貨價格略有下調(diào)，整體飼料成本方面壓力不大;而下游雞蛋價格來看，整體維持震蕩整理的格局，短期缺乏明確的趨勢性，下游淘汰雞價格較為穩(wěn)定，整體而言，蛋雞養(yǎng)殖利潤短期內(nèi)或?qū)⒆儎佑邢?，目前綜合數(shù)據(jù)計算顯示，雞蛋養(yǎng)殖依然存在部分盈利，養(yǎng)殖利潤穩(wěn)定，養(yǎng)殖企業(yè)銷售意愿較維持平穩(wěn)，短期并不存在惜售的情緒，蛋價很難從成本角度獲得支撐。
補(bǔ)欄很難出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)
從理論上而言，養(yǎng)殖利潤穩(wěn)定對中期供應(yīng)市場或有利;但從目前蛋雞苗價格來看，市場對此并不積極，可見補(bǔ)欄積極性較弱，并且四季度由于養(yǎng)殖成本提高以及消費淡季影響下，通常處于蛋雞市場的補(bǔ)欄低迷期，短期這種情況很難出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。并且，從雞蛋培訓(xùn)的資料顯示，父母代蛋種雞雞存欄量、父母代蛋雛雞銷售持續(xù)偏低，短期商品代蛋雛雞供應(yīng)出現(xiàn)大規(guī)模好轉(zhuǎn)的可能性相對有限，從供應(yīng)的角度而言，雞蛋市場的長期供應(yīng)依然偏緊，未來雞蛋價格或有上行可能。
套利分析
面對這種寬幅波動的行情，近期單邊操作風(fēng)險還是較大，建議關(guān)注套利操作，從各合約價差之間尋找套利機(jī)會，2017年一季度供應(yīng)緊張的形勢引導(dǎo)下，我們似乎發(fā)現(xiàn)5月合約價格處于偏低水平，基于這一因素影響，我們對不同合約價差繼續(xù)探討是否存在套利機(jī)會;目前來看1-5月合約基差與往年相比較為穩(wěn)定，盡管遠(yuǎn)期貼水有悖持有成本理論，但與往年走勢相比變化有限，而且即便后期價差出現(xiàn)回落機(jī)會，但1月合約即將進(jìn)入交割月，目前介入該合約操作并不合時宜;5-9月合約價差來看，從與去年兩年對比來看，5-9月價差偏低，可試探做多價差;不過，風(fēng)險點在于，市場多頭偏愛9月合約，歷史價差5-9價差通常在年初會出現(xiàn)下挫整理，目前價差-550附近，歷史最高價差0;最低歷史價差-1120;目前介入并不理智。而9-1月價差來看，可試探做空該價差，目前價差同比過去兩年偏高，2014-2015年，二者價差普遍震蕩回落，可試探跟隨歷史規(guī)律短期做空該價差，不過，1月后期臨近交割，注意交割風(fēng)險;二者價差最高670，最低-150附近，通常在未來1月合約上市后價差走高，在9月交割前期達(dá)到歷史高點，9月合約交割后，9-1價差震蕩回落;短線來看，可以參考。
操作建議
綜合而言，短期來看，供應(yīng)充足也無養(yǎng)殖壓力，現(xiàn)貨很難有利多上行的題材，現(xiàn)價難有動力上行;而中長期來看，補(bǔ)欄形勢很難有所好轉(zhuǎn)，中長期供應(yīng)偏緊的局面基本已經(jīng)成為定局，未來市場有看漲情緒，綜合因素影響下，雞蛋期價出現(xiàn)寬幅波動，前期期價持續(xù)反彈后缺乏短期利多題材支撐，期價沖高回落，但回探后下方支撐表現(xiàn)敏感，期價再度快速拉高，當(dāng)然這其中也不排除市場投機(jī)情緒的影響;不過，更多的是來自于對遠(yuǎn)期供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。但是，短期供應(yīng)充足的制約以及目前期貨市場品種行情火爆的影響下，資金對雞蛋品種關(guān)注度有限，期價大幅波動的背后持倉變動有限，期價近期難言趨勢性行情，或以高位寬幅震蕩為主，建議短線為宜。
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