前期我們按照上半年補(bǔ)欄大增，存欄同比增加，消費(fèi)變動不大的邏輯認(rèn)為雞蛋長期看還是回歸弱勢，但現(xiàn)在我們要說可能真的錯了。一直以來種雞這塊因?yàn)殚L期過剩都不被重視或很難清楚的去研究，可是2015年海藍(lán)系一只祖代雞都沒進(jìn)口，而市場上開始流傳部分海藍(lán)系商品代蛋雞開產(chǎn)時(shí)間晚7-10天，產(chǎn)蛋率高峰不到9成等消息，我們據(jù)此進(jìn)行了一段時(shí)間的研究和調(diào)研。經(jīng)研判，確認(rèn)此消息為真，但全國范圍無法做到全面統(tǒng)計(jì)，只是在遼寧、山西、河北、山東、湖北等地得到了證實(shí)，因此這個(gè)事情現(xiàn)存疑點(diǎn)是到底普遍性還是偶發(fā)性，從邏輯上看如果補(bǔ)欄量存欄量等供給因素在同比增加時(shí)，較長一段時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格卻不能同比下跌的話，則該事實(shí)為普遍性的結(jié)論將不能被證偽，隨著事實(shí)推移，題材將不斷發(fā)酵。反之證偽回到原下跌邏輯。下文從種雞說起，直接分析種雞市場到底是何種情況。
1、祖代、父母代種雞概述
圖1：2014年祖代蛋雞進(jìn)口情況
資料來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品(12.360, -0.09, -0.72%)研發(fā)中心
圖2：2015年祖代蛋雞進(jìn)口情況
資料來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
圖3：2016年祖代蛋雞進(jìn)口情況
資料來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
我國現(xiàn)有祖代蛋雞分進(jìn)口和國產(chǎn)兩種，進(jìn)口品種主要有海藍(lán)系列、伊莎系列、羅曼系列，國產(chǎn)品種有京紅京粉系列，大午系列，農(nóng)大系列。如圖1,2014年進(jìn)口祖代蛋雞海藍(lán)系占比達(dá)到90%以上，而進(jìn)口祖代蛋雞占全國的一半左右，那么海藍(lán)品種的變化對整個(gè)中國蛋雞市場產(chǎn)生重大影響。2015年美國等國爆發(fā)禽流感疫情，中國禁止進(jìn)口相關(guān)種禽包括肉種雞，圖2所示，全年只從法國進(jìn)口了8萬余只伊莎和巴布考克系列祖代蛋雞，到了15年的11月份，法國又出現(xiàn)禽流感，中國就把法國也封了，只有丹麥、新西蘭和西班牙三個(gè)國家可以進(jìn)口祖代種雞。1995年后中國就禁止從國外直接進(jìn)口父母代種雞，因?yàn)閲鴥?nèi)祖代場比較多，為了保證國內(nèi)祖代場的利益，所以只能靠祖代進(jìn)口。2016年3月祖代蛋雞場采取繞道西班牙的方式開始進(jìn)口祖代雞，圖3看，截止目前進(jìn)口24萬余只，除了一個(gè)批次羅曼以外全部是海藍(lán)系列。
祖代雞大概150天左右正式開產(chǎn)，21天孵化期產(chǎn)出父母代，父母代再150天左右開產(chǎn)，21天孵化產(chǎn)出商品代，也就是說至少340天從祖代種雞引種才能到第一只商品代。根據(jù)2016年進(jìn)口情況，確認(rèn)2017年2月才會有新商品代出現(xiàn)。新的分析完，我們接下來計(jì)算一下老的在產(chǎn)祖代、父母代情況。
因海藍(lán)并購華裕，且在市場占比較大，在分析海藍(lán)時(shí)，故以華裕為例，其他公司進(jìn)口祖代蛋雞時(shí)間也大致相同。通常來說祖代蛋雞在450天左右淘汰，進(jìn)口頻率大致為每年兩波左右。2015年不能進(jìn)口導(dǎo)致祖代蛋雞有很大換羽可能，參照畜牧生產(chǎn)2015年第3期(總第218期)蛋種雞強(qiáng)制換羽技術(shù)的操作辦法以及其他文獻(xiàn)得知，蛋種雞最佳換羽為420日齡，過程50-60日，隨后可產(chǎn)蛋6個(gè)月，產(chǎn)蛋率在70%以上，種蛋偏重，后期品質(zhì)降低較快。結(jié)合華裕2014年進(jìn)口7萬余只，2016年進(jìn)口7萬余只看，雞舍至少應(yīng)該在3月騰一批，9月騰一批(這還不計(jì)算騰出欄位后的消毒空欄時(shí)間)，若16年3月時(shí)祖代種雞存活，當(dāng)時(shí)雞齡為一批次630日齡，一批次460日齡，則第一批次已經(jīng)換羽，屬于換羽后淘汰，同理可推9月時(shí)若第二批種雞存活也是換羽后的情況。我們把祖代存活在450日齡之上的時(shí)間段截取出來，為15年9月-16年8月，那么此時(shí)期孵化的父母代就可能存在一定問題。繼續(xù)推導(dǎo)到商品代時(shí)間為16年3月-17年2月，和上文互相印證，最終我們可以據(jù)此判斷出2016年8月后低質(zhì)商品代雞苗逐步開產(chǎn)，至少影響至2017年7月。
看圖4、圖5，從協(xié)會的父母代銷量和價(jià)格看，16年價(jià)格直線起飛但是銷量卻是近年最少，為何，就是因?yàn)樽娲半u雞齡偏老，存欄減少供應(yīng)不足，高價(jià)代表了低供應(yīng)高需求，地方父母代場急切需求新父母代雞雛補(bǔ)充。
圖4：全國父母代雛雞銷售價(jià)格
資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
圖5：全國父母代雛雞銷量
資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
2、蛋雞存欄情況
圖6：全國蛋雞存欄估算
資料來源：芝華數(shù)據(jù) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
圖7：全國后備雞存欄估算
資料來源：芝華數(shù)據(jù) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2016年9月全國蛋雞存欄14.56億只，環(huán)比減少2.59%，同比減少1.34%。產(chǎn)能呈現(xiàn)穩(wěn)中縮減之勢，同比增幅在減少，主要是淘汰量較大。在產(chǎn)蛋雞存欄12.27億只，環(huán)比減少1.49%，同比減少3.36%。
2016年9月全國后備雞存欄2.28億只，環(huán)比減少8.15%，同比增長11.10%。季節(jié)性淡季，后備雞增量不足，環(huán)比大減。
整個(gè)觀察可知，下半年蛋雞存欄有明顯減少，和去年同期不同，說明中秋節(jié)前淘汰量偏大。
3、邏輯推斷
雞蛋供需結(jié)構(gòu)來說，需求的季節(jié)變化明顯但是年度變化微小，在考慮同比時(shí)我們暫時(shí)放棄需求，主攻供給。根據(jù)交易所文件，2011年雞蛋產(chǎn)量2361萬噸，2010年雞蛋消費(fèi)量2403萬噸，產(chǎn)需基本平衡，供應(yīng)變化對價(jià)格因素影響較大。據(jù)悉峪口禽業(yè)占比約為全國的25%左右，而峪口是國產(chǎn)中的龍頭老大，那么進(jìn)口品種占比至少占50%，可以估算海藍(lán)占全國的40%。按商品代480天淘汰計(jì)算，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞出生期分布在15年7月-16年6月，由上文結(jié)論可知16年3月后的商品代雞苗存在質(zhì)量疑問，粗略計(jì)算占在產(chǎn)蛋雞的33%，產(chǎn)蛋率減少按10%計(jì)算，影響總產(chǎn)量的數(shù)據(jù)得40%*33%*10%=1.3%，當(dāng)時(shí)間推移到17年2月時(shí)，占比提高到在產(chǎn)蛋雞的75%，得40%*75%*10%=3%。
雞蛋產(chǎn)量和消費(fèi)量的年增長率在2%左右，供微小于需，1.3%至3%的產(chǎn)量影響分布在淡季時(shí)期可能體現(xiàn)的不夠明顯，但是需求旺季矛盾可能會有顯著變化。
圖8：2015、2016年10月現(xiàn)貨價(jià)格成本對比(右軸成本)
資料來源：Wind 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
雖然市場前期一致認(rèn)為上半年補(bǔ)欄多，下半年基本面很差，但是現(xiàn)貨價(jià)格和去年相比變動不大，而且這是在去年年底產(chǎn)量偏低(年中補(bǔ)欄極少)的情況下，只要現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)中有漲則可證實(shí)產(chǎn)量減少預(yù)期。
4、行情展望
我們認(rèn)為當(dāng)前雞蛋期貨合約定價(jià)是對前期基本面分析的反應(yīng)，當(dāng)基本面有可能產(chǎn)生上文所述情況時(shí)，供需格局發(fā)生變化，現(xiàn)價(jià)則不能反應(yīng)后市基本面的預(yù)期，因此轉(zhuǎn)向看多1705合約，尤其是在商品市場明顯牛市之際，基本面資金面有望共振。
策略：
3400以下入場做多，3340為7日陽線實(shí)體一半，3340附近設(shè)止損(防止假突破掃損可降低一些點(diǎn)位)，目標(biāo)3600以上(突破前期高點(diǎn))，五成倉位。
風(fēng)險(xiǎn)：
1.現(xiàn)貨價(jià)格走勢偏弱
2.減產(chǎn)預(yù)期被證偽
3.商品市場出現(xiàn)宏觀調(diào)控等利空
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