雞蛋期貨上漲動(dòng)力不足

　　10月份以來，雞蛋主力1701合約大幅上漲588元/千克，漲幅達(dá)到16.32%，近期周邊商品的大幅波動(dòng)，增加了市場(chǎng)資金做多的情緒，雞蛋期貨跟隨市場(chǎng)變化也較為明顯，結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)及對(duì)基本面的研究分析，我們認(rèn)為后期雞蛋期貨價(jià)格的上漲動(dòng)力不足，上漲的基礎(chǔ)也是不牢固的。

　　期價(jià)上漲是短期行情

　　根據(jù)雞蛋季節(jié)性規(guī)律來看，10月、11月通常為市場(chǎng)淡季，國(guó)慶節(jié)后價(jià)格一般呈震蕩或者下行態(tài)勢(shì)，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月雞蛋均價(jià)在3.36元/斤保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨部分地區(qū)基本在3.3-3.4元/斤左右形成窄幅震蕩，這一價(jià)格相比全年3.34元/斤的均價(jià)還要高出0.02元/斤，這也形成了今年淡季不淡的行情。期貨盤面上來看資金整體是呈流出狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)淡季行情的預(yù)期減弱，同時(shí)對(duì)春節(jié)翹尾行情的預(yù)期增加，這樣“一減一加”，大幅增加了市場(chǎng)看多做多心理情緒，加之近期商品指數(shù)的大幅上漲，對(duì)雞蛋品種的影響是比較明顯的，以及飼料玉米方面，政策安排多家符合條件的企業(yè)入市托價(jià)，提振玉米期貨近月價(jià)格大幅上漲，疊加多重因素，在心理預(yù)期和市場(chǎng)情緒方面提振了期價(jià)上漲。另一方面根據(jù)芝華數(shù)據(jù)提供的數(shù)據(jù)，9月份蛋雞總存欄量為14.56億只，環(huán)比下降2.54%，同比下降1.29%，產(chǎn)蛋雞總存欄量12.27億只，環(huán)比下降1.52%， 同比下降3.39%。存欄量減少的原因：主要是因7月份價(jià)格異常偏低，8月份雞蛋價(jià)格好于預(yù)期，養(yǎng)殖戶多選擇延遲淘汰老雞而不是增加育雛雞的補(bǔ)欄，受價(jià)格影響，部分老雞出現(xiàn)延遲淘汰現(xiàn)象，造成9月份老雞淘汰過于集中，從而引起短期存欄量下降，供應(yīng)的短缺也就成為了今年行情淡季不淡的根本因素。綜合以上心理預(yù)期及短期供應(yīng)空缺兩個(gè)方面的影響，期價(jià)走出了單邊16.32%大幅上漲恐怕有過之而不及，短期的上漲行情是否能夠維持，仍需要進(jìn)一步分析。

　　后期供給壓力將抑制期價(jià)

　　回顧去年9月份到今年6月份以來雞苗銷量非常好，預(yù)定雞苗一般需要提前3、4個(gè)月，根據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，蛋雞設(shè)備的銷售量也是大幅增長(zhǎng)，幅度高達(dá)30%-40%，育雛雞補(bǔ)欄量月均環(huán)比增幅達(dá)2.49%，月均同比高達(dá)14.42%。補(bǔ)欄量的大幅增加主要原因是2013-2014 年受養(yǎng)殖效益較差和禽流感疫情的影響，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)整體虧損嚴(yán)重，很多散戶補(bǔ)欄量大幅減少，2014年下半年雞蛋價(jià)格逐步回升加之玉米、豆粕的大幅下跌使養(yǎng)殖成本降低。2015年養(yǎng)殖利潤(rùn)總體較好，養(yǎng)殖利潤(rùn)對(duì)雞蛋補(bǔ)欄節(jié)奏的影響較大，以至于蛋雞存欄量連續(xù)的增加。現(xiàn)階段已經(jīng)逐步恢復(fù)到2012年水平，通過統(tǒng)計(jì)全國(guó)主產(chǎn)區(qū)均價(jià)指數(shù)發(fā)現(xiàn)2014年-2016年的價(jià)格指數(shù)由4.49元/斤、3.61元/斤、3.34元/斤呈逐漸下降走勢(shì)，供給端的壓力增加使得現(xiàn)貨價(jià)格下跌成為大趨勢(shì)。根據(jù)對(duì)河南、河北、山東、山西等主產(chǎn)區(qū)調(diào)研，雖然養(yǎng)殖戶一致不看好后市，但是補(bǔ)欄的積極性沒有減弱，主要原因是養(yǎng)殖成本的下降，養(yǎng)殖利潤(rùn)依然可觀。

　　首先回溯今年6月份的現(xiàn)貨行情，全國(guó)大范圍洪澇災(zāi)害引起的交通受阻，養(yǎng)殖戶雞蛋無法順利運(yùn)往銷區(qū)，受到長(zhǎng)時(shí)間的梅雨天氣影響，蛋品質(zhì)量下降比較嚴(yán)重，所以表現(xiàn)大部分雞蛋主產(chǎn)區(qū)走貨較慢，價(jià)格下滑。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格由月初的3.38元/斤跌至月末2.94元/斤，跌幅達(dá)13%。根據(jù)歷年規(guī)律來看6月處于端午節(jié)消費(fèi)旺季，即將步入夏季的漲價(jià)周期，其價(jià)格一般呈現(xiàn)穩(wěn)定或者上漲的態(tài)勢(shì)，受此影響，價(jià)格不漲反跌，跌幅達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)，進(jìn)而影響到7月價(jià)格一直處于震蕩不漲的行情。據(jù)統(tǒng)計(jì)近3年現(xiàn)貨價(jià)格7月份平均漲幅達(dá)11.9%，今年的上漲幅度僅有0.23%，同比前三年下降幅度達(dá)11.67%，這一度加大了養(yǎng)殖戶對(duì)后世不看好的心理預(yù)期，市場(chǎng)也不斷喊出下半年價(jià)格跌至2.4元/斤的聲音。雖然年度養(yǎng)殖利潤(rùn)依然可觀，但是對(duì)后期市場(chǎng)的走勢(shì)的擔(dān)憂，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的積極性已經(jīng)有所減弱，進(jìn)入8月中秋節(jié)備貨步入高峰期，需求端蛋品加工商的集中采購(gòu)及院校開學(xué)預(yù)期大幅度的提振了處在歷史低位的雞蛋價(jià)格。8月現(xiàn)貨上漲幅度高達(dá)45%，短期大幅上漲使得養(yǎng)殖戶延遲淘汰老雞而不是增加育雛雞的補(bǔ)欄，傳導(dǎo)至8、9月份存欄量下降的主要因素則是受老雞過于集中淘汰引起，這一點(diǎn)也充分的解釋了10月及11月行情淡季不淡的格局。總體而言，現(xiàn)貨市場(chǎng)先受養(yǎng)殖存欄的持續(xù)增長(zhǎng)，再受全國(guó)較長(zhǎng)時(shí)間的洪澇災(zāi)害影響，進(jìn)而造成了今年現(xiàn)貨市場(chǎng)的整個(gè)節(jié)奏被打亂。從各個(gè)細(xì)節(jié)方面分析是可以得到充分證實(shí)的，由此可見其價(jià)格上漲是不存在持續(xù)性的，也是缺少基本面的有效支撐。

　　其次，根據(jù)芝華數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)從蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來看，120-180天的雞齡占比為12.74%，相比2016年9月份變動(dòng)幅度為增加0.32%，其中150-180天占比增加。180-270天的雞齡占比為20.45%，相比2016年9月份變動(dòng)幅度為增加1.80%，其中180-240天占比增加。270以上的雞齡占比為47.15%，相比2016年9月份變動(dòng)幅度為增加1.44%，其中300-360天、390-420天占比增加。10月份雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“中間高兩頭低”特點(diǎn)，即后備雞及450天老雞占比少，開產(chǎn)蛋雞占比多。后備雞雞齡占比為19.66%，相比9月份變動(dòng)幅度為減少3.56%，其中0-90天小雞占比大幅減少。450天以上的即將淘汰的蛋雞雞齡占比為9.12%，相比9月份變動(dòng)幅度為減少1.72%，其中450-540天以上老雞占比減少。根據(jù)歷史蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)及存欄數(shù)據(jù)推算，10月份新增開產(chǎn)量為0.9787億只，淘汰量為0.7107億只。新增開產(chǎn)量依然較大，但淘汰量環(huán)比明顯減少。淘汰量環(huán)比減少的主要原因是6-9月老雞淘汰量大，導(dǎo)致后市整體可淘老雞量不多?？傮w而言，隨著青年雞步入產(chǎn)蛋雞數(shù)量將大于淘汰老雞數(shù)量，加之在產(chǎn)蛋雞的存欄量整體呈年輕化，四季度釋放產(chǎn)能將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步形成壓力。

　　再次,蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)方面，雖然雞蛋價(jià)格近兩年持續(xù)下降，但是飼料成本降低，蛋雞養(yǎng)殖依然有較好的利潤(rùn)，玉米和豆粕是蛋雞飼料的主要原材料，占養(yǎng)殖成本的70%。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2014-2016年蛋雞養(yǎng)殖飼料成本分別在2.4元/斤、2.0元/斤、1.8元/斤，通過對(duì)山東、河南、河北、山西等主產(chǎn)區(qū)的調(diào)研數(shù)據(jù)積累，綜合養(yǎng)殖利潤(rùn)2014年凈利潤(rùn)在1.09元/斤，2015年在0.61元/斤，2016年在0.54元/斤，養(yǎng)殖利潤(rùn)雖有下降，但是養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄量增加，產(chǎn)量的上升，使得全年的養(yǎng)殖收益率是保持在較高水平的。通過數(shù)據(jù)比對(duì)我們發(fā)現(xiàn)存欄量和價(jià)格是負(fù)相關(guān)性，飼料價(jià)格和養(yǎng)殖利潤(rùn)是負(fù)相關(guān)性，養(yǎng)殖利潤(rùn)和存欄量則是正相關(guān)性，那么我們通過對(duì)養(yǎng)殖利潤(rùn)的角度分析，加大了對(duì)后期存欄量分析的準(zhǔn)確度，進(jìn)而得出蛋價(jià)后期走勢(shì)仍有再次探底的可能性。

　　最后，蛋雞飼料價(jià)格中玉米的占比達(dá)到70%，是影響蛋雞飼料價(jià)格的主要因素，國(guó)內(nèi)玉米供大于求的格局仍然存在，政策方面，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合中央農(nóng)辦、國(guó)家財(cái)政部、國(guó)家農(nóng)業(yè)部、國(guó)家糧食局、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行舉行媒體通氣會(huì)。國(guó)家發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司副司長(zhǎng)劉小南在會(huì)上表示，2016年，在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制。此次改革，主要目的是發(fā)揮市場(chǎng)形成價(jià)格的作用，讓各類市場(chǎng)主體更好地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，為應(yīng)對(duì)大范圍賣糧難等風(fēng)險(xiǎn)，政策安排多家符合條件的企業(yè)入市托價(jià)，對(duì)玉米價(jià)格形成撐將是短周期的。供給端，8年的臨時(shí)收儲(chǔ)政策形成的高庫(kù)存奠定了玉米市場(chǎng)較長(zhǎng)周期內(nèi)將處于供大于求的格局，今年雖然受到種植面積減少及自然災(zāi)害的影響，玉米產(chǎn)量同比去年減少11.1%，減產(chǎn)量為2.5千萬噸，但期末庫(kù)存同比去年增加10%，期末庫(kù)存增加量為2.5千萬噸，玉米的減產(chǎn)量與2.7億噸的龐大庫(kù)存相比，影響有限，以至于供給端的壓力將長(zhǎng)期存在。需求端，玉米作為飼料的使用高達(dá)65%左右，根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新公布的生豬和母豬存欄變化情況，9月生豬存欄比8月繼續(xù)環(huán)比增加0.1%，能繁母豬存欄比8月繼續(xù)減少0.5%，且兩者均比去年同期有較大幅度減少，能繁母豬淘汰增加、補(bǔ)欄減少是導(dǎo)致存欄數(shù)量下滑的主要原因，由于今年3、4月份后補(bǔ)欄母豬的養(yǎng)殖戶明顯減少，使得存欄繼續(xù)下降，目前生豬存欄及能繁母豬存欄量仍處于歷史較低水平，生豬飼料端需求未能釋放，玉米需求量或繼續(xù)維持低位運(yùn)行，這也保障了后期蛋雞的養(yǎng)殖利潤(rùn)。

　　總體而言，期貨市場(chǎng)短期的多頭情緒高漲，資金面及情緒對(duì)商品市場(chǎng)的影響加大，雞蛋跟隨市場(chǎng)波動(dòng)明顯，本輪大宗商品反彈過程中，農(nóng)產(chǎn)品期貨不占優(yōu)勢(shì)，資金關(guān)注度仍在黑色系產(chǎn)品，盤面上看，近階段雞蛋期價(jià)上漲過程中資金整體呈流出狀態(tài)，價(jià)格觸及年內(nèi)高點(diǎn)遇阻，加之國(guó)家對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)有助于商品回歸理性，短期來看商品有繼續(xù)反復(fù)可能，長(zhǎng)期來看，基本面仍是期貨價(jià)格的重要影響因素，后市價(jià)格震蕩走弱的概率較大。操作上單邊建議逢高沽空。鑒于01合約有春節(jié)翹尾行情，其跌幅有限，套利方面可以做多01空05合約的正向套利，并保持長(zhǎng)線思路。

春節(jié)后可逐步做多1709合約

　　產(chǎn)蛋率開始下降，連續(xù)三個(gè)月補(bǔ)欄環(huán)比走低

　　上半年補(bǔ)欄積極，后期供應(yīng)壓力將逐步增大

　　一般而言，在產(chǎn)蛋雞乘以產(chǎn)蛋率可以直接估算當(dāng)前的供應(yīng)量，而后備蛋雞及其產(chǎn)蛋率則對(duì)應(yīng)未來4個(gè)月后的供應(yīng)情況。

　　根據(jù)芝華對(duì)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，2016年10月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.65億只，較9月增加0.63%，同比增加0.59%。育雛雞補(bǔ)欄量6040萬只，較9月減少2.01%，同比大幅減少25.94%;后備雞存欄量為2.11億只，較9月減少7.73%，同比減少8.28%。雞蛋期貨主力合約為1月、5月和9月，交割月前3到5個(gè)月是主力合約的成交密集期，因此資金更加關(guān)注后備雞尤其是育雛雞的補(bǔ)欄情況。2015年10月至2016年7月，整體后備雞的補(bǔ)欄非常積極，根據(jù)筆者在今年5月對(duì)河北、山東兩省蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，今年雞苗廠的銷售非常好，個(gè)別廠商同比增長(zhǎng)15%—20%。隨著雞苗的陸續(xù)開產(chǎn)，從今年11月開始到2017年1月在產(chǎn)蛋雞數(shù)量將逐步增加。

　　由于上半年補(bǔ)欄大增，存欄增加較為可觀，但國(guó)慶節(jié)后至今，現(xiàn)貨表現(xiàn)平穩(wěn)，與前期業(yè)內(nèi)主流觀點(diǎn)有所背離。筆者認(rèn)為，這或許與蛋雞的產(chǎn)蛋率有關(guān)。為了保證國(guó)內(nèi)祖代場(chǎng)的利益、扶植民族企業(yè)，我國(guó)政府自1995年后就禁止從國(guó)外直接進(jìn)口父母代種雞，只批準(zhǔn)進(jìn)口祖代。由于2015年美國(guó)、法國(guó)禽流感的影響，去年我國(guó)政府只批準(zhǔn)進(jìn)口了8.4萬只祖代雞，與2014年的24萬只相比出現(xiàn)了斷崖式下滑。2016年我國(guó)又從西班牙進(jìn)口了24.2萬只祖代雞，祖代雞補(bǔ)欄恢復(fù)了正常。

　　蛋雞從祖代到父母代再到商品代，其生產(chǎn)比例是1∶60∶80。按照14億只總存量商品代蛋雞來推測(cè)，我國(guó)大約需要14億/4800=29萬套祖代雞。市場(chǎng)人士認(rèn)為，我國(guó)的祖代雞和父母代雞并不會(huì)發(fā)生嚴(yán)格意義上的短缺，畢竟僅華裕一家就有號(hào)稱30萬套的祖代存欄。從這一點(diǎn)看，我國(guó)的祖代雞產(chǎn)能過剩。祖代雞的進(jìn)口封關(guān)，理論上并不會(huì)對(duì)我國(guó)的父母代種雞供應(yīng)造成短缺。既然如此，為何以往祖代雞雞場(chǎng)也會(huì)進(jìn)行強(qiáng)制換羽?從實(shí)際調(diào)研中我們得知，其主要?jiǎng)訖C(jī)是為了覆蓋成本。按照25美元/套的祖代雞進(jìn)口成本，低于7—8元/只的父母代種雞是虧本的，而市場(chǎng)上，種雞價(jià)格長(zhǎng)期處于6—7元/只區(qū)間。出于經(jīng)濟(jì)上的考慮，祖代雞雞場(chǎng)都會(huì)或多或少地強(qiáng)制換羽。

　　從養(yǎng)殖規(guī)律看，祖代雞大概150天左右正式開產(chǎn)，21天孵化期產(chǎn)出父母代，父母代在150天左右開產(chǎn)，21天孵化產(chǎn)出商品代，也就是說，從祖代種雞引種到生產(chǎn)第一只商品代大約需要一年時(shí)間。根據(jù)2016年進(jìn)口情況，確認(rèn)2017年3月才會(huì)有新商品代出現(xiàn)。而把時(shí)間拉長(zhǎng)來看，2014年9—12月我國(guó)進(jìn)口的祖代雞，經(jīng)過420天后(蛋種雞最佳換羽日齡)再進(jìn)行2個(gè)月的強(qiáng)制換羽，便可繼續(xù)產(chǎn)蛋6個(gè)月，產(chǎn)蛋率在70%以上。在存欄相同的情況下，由于強(qiáng)制換羽造成10%左右的產(chǎn)量性能下降，會(huì)造成1.5%—3%的產(chǎn)蛋率下降。因此，2016年11—12月如果國(guó)內(nèi)沒有發(fā)生禽流感現(xiàn)象或者蛋價(jià)沒有暴跌，供應(yīng)壓力將逐步呈現(xiàn)。但至2017年5月，一方面育雛雞數(shù)量已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下降，另一方面產(chǎn)蛋率也有所下降，因此2017年5月以后的供應(yīng)壓力或許并不大。

表為2015年全國(guó)主要企業(yè)引進(jìn)祖代蛋種雞信息

　　春節(jié)備貨需求炒作為時(shí)尚早，養(yǎng)殖利潤(rùn)良好

　　雞蛋消費(fèi)比較剛性，年度變化小、單季節(jié)性明顯，一年中中秋節(jié)旺季備貨需求每年都會(huì)有，且力度較大;而端午節(jié)和春節(jié)備貨需求對(duì)價(jià)格的拉動(dòng)作用往往弱于中秋節(jié)行情。對(duì)于四季度來說，隨著今年偏冷冬天的到來，養(yǎng)殖戶手中雞蛋的保質(zhì)期將自然延長(zhǎng)，如果市場(chǎng)對(duì)于后市春節(jié)備貨行情有所期待，那么養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商手上將會(huì)適當(dāng)保留一定的庫(kù)存。而一旦需求不及預(yù)期，這部分積壓的庫(kù)存稍微甩貨便將對(duì)雞蛋價(jià)格形成明顯的打壓。

　　從雞蛋期貨上市以來的表現(xiàn)來看，每當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)主產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商停收現(xiàn)象，現(xiàn)貨價(jià)格便會(huì)出現(xiàn)一波持續(xù)性良好、幅度較大的下跌，進(jìn)而帶動(dòng)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)不同程度的跌幅。11月13日，主產(chǎn)區(qū)河南和山東價(jià)格出現(xiàn)了松動(dòng)，且貿(mào)易商預(yù)期未來幾天現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)偏弱，這對(duì)于雞蛋期貨的短期表現(xiàn)也形成了下拉作用。

　　蛋雞養(yǎng)殖中，飼料占所有成本的比重最大。其中，飼料成分中約60%—62%是玉米，16%—22%是豆粕。從邏輯上講，玉米的權(quán)重更大，但筆者對(duì)最近2年的豆粕、玉米和雞蛋期貨價(jià)格走勢(shì)擬合其相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)豆粕和雞蛋走勢(shì)的相關(guān)性較大。因此，豆粕未來的走勢(shì)或?qū)﹄u蛋價(jià)格有較大的影響。對(duì)于玉米來說，國(guó)家拋儲(chǔ)政策疊加新玉米上市，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格在11—12月易跌難漲格局未改。

　　一只500天的雞，生長(zhǎng)期跟產(chǎn)蛋期共需消耗飼料97+26=123斤，生產(chǎn)35斤雞蛋。如果按照后期豆粕再次波動(dòng)200元/噸來計(jì)算，則有200元/噸×123斤×20%/(2000×35斤)=0.07元/斤=70點(diǎn)(雞蛋期貨)，這意味著，豆粕價(jià)格在目前基礎(chǔ)上再上漲200點(diǎn)，理論上講，雞蛋期貨將上漲70點(diǎn)。但由于玉米在飼料中的占比更大，且玉米上行空間極其有限，成本端暫時(shí)不會(huì)對(duì)蛋雞養(yǎng)殖戶未來補(bǔ)欄積極性形成較大的困擾。而一旦現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)上漲，蛋雞養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的積極性將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于因飼料成本上漲所帶來的心理上的負(fù)面影響。

　　此外，根據(jù)筆者的調(diào)研，規(guī)模越大的養(yǎng)殖場(chǎng)其養(yǎng)殖成本更高。當(dāng)前商品代蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)，仍舊是以中小型的養(yǎng)殖場(chǎng)為主，低于10萬只蛋雞的存欄場(chǎng)數(shù)量占全國(guó)80%以上。但隨著各級(jí)政府對(duì)環(huán)保的重視，規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)將逐步擠占散戶的市場(chǎng)份額。從成本上看，20萬只以上存欄的養(yǎng)殖場(chǎng)雞蛋成本線在3.4—3.5元/斤;5萬—20萬只存欄的養(yǎng)殖場(chǎng)成本線在2.6—2.7元/斤;5萬只以下存欄的養(yǎng)殖場(chǎng)成本最低，約2.2—2.3元/斤。如果雞蛋價(jià)格低于2.8元/斤，雞苗銷售量會(huì)銳減，并且出現(xiàn)訂單違約情況。因此，如果當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)依舊保持穩(wěn)定在3.35—3.45元/斤，后期散戶補(bǔ)欄的積極性將再次被激發(fā)，這對(duì)于后期行情來說又是一大變數(shù)。

　　空倉(cāng)觀望，保護(hù)好本金最重要

　　從盤面上看，1701合約在9月底跌至3232低點(diǎn)后，距離3月初的低點(diǎn)3191僅一步之遙。加之當(dāng)時(shí)技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了超跌信號(hào)，一旦局勢(shì)不利空單便及時(shí)止盈。如今已經(jīng)至11月中旬，盤面上走勢(shì)凌厲，10月18日1701合約期價(jià)增倉(cāng)放量上行，11月7日在整體商品多頭氛圍的影響下繼續(xù)放量反彈，11月11日距年內(nèi)高點(diǎn)3899僅一步之遙。分析11月11日的1701合約的KD指標(biāo)，K在80.95，而D在69.06附近，KD指標(biāo)仍屬于多頭走勢(shì)，因此從技術(shù)上講，做空時(shí)機(jī)并不成熟。

　　在某些階段，期貨價(jià)格走勢(shì)往往會(huì)脫離現(xiàn)貨基本面，與宏觀環(huán)境、市場(chǎng)情緒關(guān)系更大。而當(dāng)基本面與技術(shù)面發(fā)生背離的時(shí)候，參與者更應(yīng)參考技術(shù)面的指標(biāo)做單，或者直接空倉(cāng)觀望。行情萬年長(zhǎng)，保護(hù)好自己的本金最重要。國(guó)慶后至今，商品市場(chǎng)整體氛圍又是新一輪的多頭樂觀情緒在宣泄，雖然筆者看空后市，但階段性的出局觀望仍是首選。11月11日夜盤，大宗商品普遍出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，資金慌不擇路出逃現(xiàn)象明顯，農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、化工均出現(xiàn)大跌，這對(duì)于JD1701合約的上漲趨勢(shì)將造成明顯的負(fù)面影響。

　　綜上所述，筆者預(yù)計(jì)在3750點(diǎn)左右布局JD1701空單將會(huì)有不錯(cuò)的收益。鑒于當(dāng)前育雛雞補(bǔ)欄數(shù)量已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降，且明年的產(chǎn)蛋率或下降，1709合約明年將孕育一波不錯(cuò)的上漲行情。

圖為雞蛋基差走勢(shì)

雞蛋大幅低開運(yùn)行 關(guān)注10日線支撐

　　行情回顧：11月14日，雞蛋1701合約收?qǐng)?bào)3682元/500千克，較前一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)跌138元/500千克，跌幅3.61%。成交量小幅增加，持倉(cāng)量減少16664手至95162。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)：14日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格局部偏弱，均價(jià)3.32元/斤，較上周五下降0.01元/斤。其中山東地區(qū)均價(jià)最高為3.42元/斤，遼寧地區(qū)均價(jià)最低3.23元/斤。今日主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)穩(wěn)中偏弱，山東、河南、河北局部地區(qū)小幅回落，主銷區(qū)北京、上海持穩(wěn);目前主產(chǎn)區(qū)貨源不多，銷區(qū)到貨增多，下游走貨偏慢，市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)觀望情緒較濃，預(yù)計(jì)近期蛋價(jià)穩(wěn)中震蕩為主，局部地區(qū)小幅調(diào)整。

　　操作建議：現(xiàn)貨蛋價(jià)持穩(wěn)，節(jié)前的上漲行情還需時(shí)日;而期貨已開始提前反映元旦前的上漲預(yù)期。技術(shù)上，雞蛋1701合約依托60日線支撐快速反彈，但周邊盤面的資金情緒不穩(wěn)，令波動(dòng)加劇，上方關(guān)注前高3900元附近壓力，建議短線偏多操作。