豆粕:至暗時刻已過 繼續(xù)煎熬待黎明

2018-05-30來源:一德菁英文章編輯:小琳[點擊復制網(wǎng)址]
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  因為中美貿易摩擦緩解導致市場重燃美豆采購的熱情,上周美豆補漲,其中CBOT主力7月合約周內最高價1050.75美分/蒲式耳,最低價為1011.5美分/蒲式耳,周線大陽線。類似美盤走勢,貿易摩擦暫停之后,大連豆粕因為利空完全兌現(xiàn),工廠實時榨利虧損嚴重,導致連粕被動跟隨美豆上漲,其中M1809周內最高價為3055元/噸,最低價為2933元/噸,周線陽線。現(xiàn)貨方面,工廠停機數(shù)量增加(脹庫憋停),供應相對減少,加上6月初山東停機的預期,價格穩(wěn)中偏強,期現(xiàn)實時價差小漲,截至本周一,京津冀魯現(xiàn)貨與盤面實時價差從-100至-50元小漲至-80至-40元對應m1809。下圖是理論榨利值對比。

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  技術上,美豆主力7月合約在1000美分附近支撐證明有效,短線開始一波偏強走勢,但因為目前沒有實質利好消息,阿根廷大豆減產的實質利多和美豆豐產預期相互抵消,價格上漲乏力,短時間震蕩為主,區(qū)間1020-1060美分,中長線來說,美豆產區(qū)必須風調雨順,美豆價格才會震蕩偏弱運行,若美豆天氣出現(xiàn)一點問題,則邏輯上美豆豐產的預期就會衰減,供需缺口出現(xiàn),會造成價格暴漲。大連豆粕上,m1809對貿易摩擦緩解的預期充分反應,造成工廠實時榨利虧損嚴重,隨著外盤拉升,連粕只能被動跟漲,此外,由于5月中下旬開始至6月中上旬豆粕現(xiàn)貨供應并沒有上月同期多,現(xiàn)貨價格有支撐,利好期價,至于春節(jié)后那個跳空缺口,個人依舊認為回補這個缺口技術上并不成立。

  基本面上,中美貿易摩擦緩解之后,美豆出口檢驗量大增(如下圖),目前是5月底6月初,再過兩個多月美豆新作就開始逐步上市,也就是說巴西大豆旺季還有不到三個月的情況下,美豆出口檢驗量已經好于去年同期,說明美豆今年可能會提前進入銷售旺季,這也符合中國承諾進口更多美國農產品(6.44 +0.31%,診股)的方針,從供應上,美豆產量多少的預期會造成國內價格的劇烈波動,對于看空者來說,美豆新作產量不僅要高于去年,還要補掉阿根廷大豆減產(至少1800萬噸)所造成的供應缺口,以及潛在的中國需求繼續(xù)增加的預期。中間環(huán)節(jié)這邊,因為貿易摩擦期間外盤是預期貿易越演越烈的,內盤是預期緩和的,所以內外盤期價同步下跌,但隨著貿易摩擦緩解,外盤補漲,內盤利空兌現(xiàn)還是偏弱,導致工廠實時榨利變得非常差。所以為了利益,美盤補漲情況下,要么大連盤面被動跟漲,要么現(xiàn)貨基差上漲。

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  國內豆粕現(xiàn)貨方面,豆粕庫存繼續(xù)維持高位,河北山東油廠總庫存大約在23萬噸左右,較上周增加1萬噸,因為停機數(shù)量較多。因此豆粕供應上,個人依舊理解為壓力最大的時間已經過去,接下來需要等待。而市場氛圍上,在跌至2950元以下之后,終端有不少備貨,但因為過去一年多的時間隨采隨用都被證明為最佳方案,因此終端大量采購的熱情并不大,物理庫存普遍保持低位。中國2017年進口了超過9600萬噸大豆,平均每月800萬噸以上的大豆,也就是每月超過600萬噸豆粕的供應量,目前不是國慶前后和春節(jié)前后的淡季,故每月豆粕需求量只會在600萬噸以上。所以理論上,現(xiàn)在全國工廠的130萬噸豆粕庫存,看似量大,但一旦工廠出現(xiàn)不可抗力的大面積停機,這些庫存只是勉強夠終端一周的使用量。

  國內豆粕現(xiàn)貨方面,豆粕庫存繼續(xù)維持高位,河北山東油廠總庫存大約在23萬噸左右,較上周增加1萬噸,因為停機數(shù)量較多。因此豆粕供應上,個人依舊理解為壓力最大的時間已經過去,接下來需要等待。而市場氛圍上,在跌至2950元以下之后,終端有不少備貨,但因為過去一年多的時間隨采隨用都被證明為最佳方案,因此終端大量采購的熱情并不大,物理庫存普遍保持低位。中國2017年進口了超過9600萬噸大豆,平均每月800萬噸以上的大豆,也就是每月超過600萬噸豆粕的供應量,目前不是國慶前后和春節(jié)前后的淡季,故每月豆粕需求量只會在600萬噸以上。所以理論上,現(xiàn)在全國工廠的130萬噸豆粕庫存,看似量大,但一旦工廠出現(xiàn)不可抗力的大面積停機,這些庫存只是勉強夠終端一周的使用量。

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  策略上,目前是多單繼續(xù)躺尸或者滾動,比較靠譜地建議是:

  1. 如果現(xiàn)在資金量是10份,從現(xiàn)在開始可以用2份資金大量買入現(xiàn)貨(天津邦基43%蛋白2910元/噸),同時盤面上用4份資金放空m1901(3010元/噸),做出-100地基差,然后用剩余地4份資金倒單子,一直持倉至10月底,或者基差漲至200元,目標收益300元/噸或者20%(弊端是資金流動性限制)。

  2. 6-9月現(xiàn)貨基差,同時買入同樣數(shù)量的m1809-C-3450的看漲期權,賣出同樣數(shù)量的m1809-P-3600看跌期權。目標收益550元/噸。(弊端是期權流動性很尷尬)

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