豆粕 高處不勝寒

　　9月20日?qǐng)?bào)道：外盤利空浮出水面，美豆上行動(dòng)力不足。9月美豆進(jìn)入收獲季，豐產(chǎn)壓力制約盤面，疊加中美貿(mào)易問題，新作出口再添陰霾。11月之前國內(nèi)大豆供應(yīng)寬松，貿(mào)易摩擦提振效果邊際弱化。目前較大的貿(mào)易升水已經(jīng)使豆粕價(jià)格偏高，警惕高處不勝寒。本次美國再次對(duì)中國2000億美元商品征稅，可能是一次較好的拋空機(jī)會(huì)。綜上，推薦逢高拋空豆粕1901，50手，使用倉位4%。

　　外盤豐產(chǎn)施壓  出口再添陰霾

　　每年9—10月份美豆進(jìn)入收獲期，美豆期價(jià)會(huì)回落至季節(jié)性低位。得益于大豆產(chǎn)區(qū)天氣良好配合，2018/2019年度美豆優(yōu)良率一度接近2016年的優(yōu)質(zhì)水平，結(jié)莢率更是達(dá)到歷史最高位，豐產(chǎn)前景明晰。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）9月供需報(bào)告將美豆單產(chǎn)從51.6蒲式耳/英畝上調(diào)至52.8蒲式耳/英畝，產(chǎn)量料創(chuàng)歷史新高46.93億蒲式耳。2018/2019年度美豆豐產(chǎn)已是大概率事件，隨著收割的進(jìn)行，供給壓力日益明顯。

　　出口方面，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，新作出口面臨較大不確定性。9月19日美國宣布對(duì)2000億美元進(jìn)口中國商品征收10%的關(guān)稅，2019年起稅率上調(diào)為25%。作為反制，中國稱將對(duì)600億美元美國商品征稅。在豐產(chǎn)背景下，美豆基本面壓力凸顯。

　　國內(nèi)供應(yīng)寬松  貿(mào)易摩擦影響邊際弱化

　　從盤面反應(yīng)看，貿(mào)易爭(zhēng)端的邊際影響明顯弱化，價(jià)格逐漸回歸基本面。現(xiàn)階段我國大豆供應(yīng)充裕，豆粕庫存處于歷史高位，疊加國內(nèi)多地出現(xiàn)非洲豬瘟利空消費(fèi)，11月之前供應(yīng)格局寬松。11月之后大豆供應(yīng)有偏緊預(yù)期，但是經(jīng)我們測(cè)算，綜合多元化進(jìn)口及飼料蛋白配方調(diào)低情況，大豆遠(yuǎn)月供需基本平衡。且現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易利多已作出較為充分的反應(yīng)，價(jià)格偏高，后期一旦利多兌現(xiàn)而供應(yīng)缺口不及預(yù)期，則期價(jià)面臨較大回調(diào)壓力。

　　結(jié)論及操作策略

　　綜上分析，外盤利空明顯，美豆上行動(dòng)力不足。11月之前國內(nèi)大豆供應(yīng)寬松，貿(mào)易摩擦影響弱化。豆粕價(jià)格高處不勝寒，本次美國再次加征關(guān)稅，可能是一次較好的拋空機(jī)會(huì)。因此，推薦逢高拋空豆粕1901。