豆粕 高處不勝寒

　　9月20日報道：外盤利空浮出水面，美豆上行動力不足。9月美豆進入收獲季，豐產(chǎn)壓力制約盤面，疊加中美貿(mào)易問題，新作出口再添陰霾。11月之前國內(nèi)大豆供應寬松，貿(mào)易摩擦提振效果邊際弱化。目前較大的貿(mào)易升水已經(jīng)使豆粕價格偏高，警惕高處不勝寒。本次美國再次對中國2000億美元商品征稅，可能是一次較好的拋空機會。綜上，推薦逢高拋空豆粕1901，50手，使用倉位4%。

　　外盤豐產(chǎn)施壓  出口再添陰霾

　　每年9—10月份美豆進入收獲期，美豆期價會回落至季節(jié)性低位。得益于大豆產(chǎn)區(qū)天氣良好配合，2018/2019年度美豆優(yōu)良率一度接近2016年的優(yōu)質(zhì)水平，結(jié)莢率更是達到歷史最高位，豐產(chǎn)前景明晰。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）9月供需報告將美豆單產(chǎn)從51.6蒲式耳/英畝上調(diào)至52.8蒲式耳/英畝，產(chǎn)量料創(chuàng)歷史新高46.93億蒲式耳。2018/2019年度美豆豐產(chǎn)已是大概率事件，隨著收割的進行，供給壓力日益明顯。

　　出口方面，中美貿(mào)易摩擦升級，新作出口面臨較大不確定性。9月19日美國宣布對2000億美元進口中國商品征收10%的關稅，2019年起稅率上調(diào)為25%。作為反制，中國稱將對600億美元美國商品征稅。在豐產(chǎn)背景下，美豆基本面壓力凸顯。

　　國內(nèi)供應寬松  貿(mào)易摩擦影響邊際弱化

　　從盤面反應看，貿(mào)易爭端的邊際影響明顯弱化，價格逐漸回歸基本面?，F(xiàn)階段我國大豆供應充裕，豆粕庫存處于歷史高位，疊加國內(nèi)多地出現(xiàn)非洲豬瘟利空消費，11月之前供應格局寬松。11月之后大豆供應有偏緊預期，但是經(jīng)我們測算，綜合多元化進口及飼料蛋白配方調(diào)低情況，大豆遠月供需基本平衡。且現(xiàn)階段市場對貿(mào)易利多已作出較為充分的反應，價格偏高，后期一旦利多兌現(xiàn)而供應缺口不及預期，則期價面臨較大回調(diào)壓力。

　　結(jié)論及操作策略

　　綜上分析，外盤利空明顯，美豆上行動力不足。11月之前國內(nèi)大豆供應寬松，貿(mào)易摩擦影響弱化。豆粕價格高處不勝寒，本次美國再次加征關稅，可能是一次較好的拋空機會。因此，推薦逢高拋空豆粕1901。