豆粕上漲乏力 可逢高做空

　　9月28日報道：國際方面，上周美豆振蕩至近10年低位后，由于技術性買盤提振出現反彈，最終收漲2.31%。目前美豆依舊處于歷史較低價位，新作美豆豐產，但需求受中美貿易摩擦抑制是當前美豆盤面承壓的主要原因。

　　國內方面，豆一寬幅振蕩，收漲0.03%。豆二、豆粕振蕩偏強，分別收漲1.53%、2.40%。目前國內豆類走勢主要受中美貿易摩擦影響。美國總統(tǒng)特朗普政府于9月24日起對約2000億美元中國商品征收10%的關稅，并從2019年起將稅率提高至25%，而我國對600億美元美國進口商品采取報復性關稅行動。中美貿易摩擦升級，利多國內豆類期價，導致國內豆類振蕩走高至近期高位。

　　供給方面，短期持續(xù)寬松。據天下糧倉估計，9月到港預估762萬噸，10月維持700萬噸，短期進口大豆供應充足，11、12月以及明年1月到港預估僅590、560和280萬噸，遠期大豆供應目前依舊表現偏緊。第37周國內油廠基本保持正常開機，油廠開機率為53.02%，較前一周增加4.29%，壓榨量為185.19萬噸，較前一周增加8.78%。預計本周開機率繼續(xù)穩(wěn)步回升，壓榨量將有所增加。由于之前三周油廠開機率連續(xù)下降，國內豆粕出現下滑。但目前國內進口大豆和豆粕庫存依舊處于歷史同期高位。

　　需求方面，表現疲軟。截至目前，國內已經在8省出現21起非洲豬瘟，短期疫情有擴大跡象，養(yǎng)殖企業(yè)加緊出欄，但補欄積極性降低，8月生豬存欄環(huán)比下跌0.3%，同比下跌24%，能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.1%，同比下跌4.8%。受非洲豬瘟持續(xù)蔓延以及國內水產養(yǎng)殖業(yè)逐漸進入淡季的影響，預計短期豆粕需求維持疲軟態(tài)勢。

　　目前美豆處于收割階段，巴西大豆處于種植階段。上周USDA作物生長周報顯示，截至9月24日當周，新作美豆優(yōu)良率為68%，略高于市場預估的67%以及前一周的67%。整體來看，今年美豆生長狀況幾乎完美，USDA在9月供需報告中也持續(xù)上調美豆單產至52.8蒲，產量至46.93億蒲，新作美豆豐產預期強烈，產量有望達到歷史最高。未來15天美豆主產區(qū)降水持續(xù)，有90%可獲得至少1.5英寸降雨量，50%可獲得至少2.6英寸降雨量，10%可獲得至少3.6英寸降雨量，或美豆收割進度產生影響。未來15天美豆主產區(qū)溫度圍繞平均溫度波動，總體處于正常溫度范圍內。整體來看，美豆進入收割階段后，天氣的影響逐漸減弱，新作美豆豐產或成事實。巴西大豆主產區(qū)在未來15天內降雨量略低于正常值，或對種植進度產生影響，后期持續(xù)關注南美大豆主產區(qū)天氣情況。

　　近期由于貿易戰(zhàn)影響豆粕期權波動率不斷上升，目前處于歷史高位。由于美豆已進入收割期，2000億關稅已落地，未來豆粕期權波動率下降概率較大。

　　目前國內豆粕受貿易戰(zhàn)影響較大，非洲豬瘟影響次之。美豆已進入收割階段，天氣影響逐漸減弱，美豆豐產或已成事實。若中美貿易摩擦持續(xù)，由于貿易摩擦不斷升級限制美豆出口前景，預計短線美豆反彈乏力，或仍在低位偏弱振蕩。國內方面，由于美豆期價低迷，進口大豆成本在3500—3600元/噸間，折合豆粕成本為3100—3200元/噸。因此，目前豆粕處于較高價位，可逢高做空。若中美貿易和解，對國內豆粕形成利空，預計豆粕會從高位大幅回落。同時，非洲豬瘟持續(xù)蔓延以及水產養(yǎng)殖即將進入淡季，使豆粕需求受到抑制，豆粕盤面承壓。整體看，豆粕繼續(xù)上漲乏力，逢高可適量做空。