庫存壓力猶存豆粕偏弱運行

　　由于預(yù)計今年美國大豆單產(chǎn)創(chuàng)歷史新高，在播種面積仍處于歷史高位的背景下，2018/2019年度美豆即將迎來豐產(chǎn)，產(chǎn)量即將刷新2016年歷史紀(jì)錄，供應(yīng)寬松將限制美豆價格反彈高度。

　　美豆收割在即，短期價格易受沖擊。進(jìn)入9月，美國大豆陸續(xù)進(jìn)入收割期，短期供應(yīng)量持續(xù)增加，對美豆現(xiàn)貨市場產(chǎn)生較大沖擊。此外，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，暫未看到緩解跡象，中國進(jìn)口大豆缺位，將加重美豆出口難度，美豆價格將弱勢震蕩探底。

　　壓榨利潤豐厚，油廠套保做空動力增加。8月17日以來，美豆期價震蕩回落，拖累巴西大豆升水報價，導(dǎo)致大豆進(jìn)口成本下降。但由于國內(nèi)油粕下跌幅度小于外盤，大豆壓榨利潤持續(xù)向好。8月巴西大豆壓榨毛利潤由72元/噸最高上漲至260元/噸，8月31日巴西大豆盤面壓榨毛利潤在255元/噸，即使扣除160元/噸加工費，巴西大豆壓榨利潤依然豐厚。并且由天天氣炎熱，巴西大豆不易保存，仍提振油廠開機積極性。

　　此外，8月以來進(jìn)口美國大豆壓榨利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，與巴西價差縮小?？紤]到美豆加征25%關(guān)稅，10月船期美西大豆僅比巴西大豆高出89多元/噸，即使算上巴西大豆質(zhì)量升水，兩者價差也已經(jīng)不足150元/噸，且目前美西大豆加稅之后也已經(jīng)出現(xiàn)了加工利潤。

　　如果巴西大豆繼續(xù)回升，后期美西大豆進(jìn)口可能恢復(fù)，且從美西過來僅需20天左右，比較便利。從理論上來說，隨著美西大豆出現(xiàn)壓榨利潤，后期大豆供應(yīng)擔(dān)憂得到緩解，這將利空國內(nèi)豆粕市場。

　　疫情利空效應(yīng)猶存，下游補欄積極性減弱。非洲豬瘟疫情來襲，市場擔(dān)心養(yǎng)殖戶集中拋售生豬將使豆粕需求萎縮。當(dāng)前豆粕庫存處于高位，壓力依然大，在需求萎靡背景下，短期粕價維持偏弱走勢。