豆粕期權(quán)波動率高位運行

　　11月21日報道：在近期基本面不確定性因素增多的情況下，標(biāo)的期貨劇烈振蕩，豆粕期權(quán)劇烈寬幅波動將延續(xù)。操作上，波動率將維持高位運行，逢低做多波動率，在波動率相對較高水平短線做空波動率，或進行牛市價差策略。

　　后期大豆供應(yīng)緊張預(yù)期仍在

　　從國內(nèi)大豆進口來看，11月份進口大豆預(yù)報到港 90船574.2萬噸，12月份預(yù)估到港600萬噸，1月份采購量較少，目前預(yù)估到港530萬噸，2月份預(yù)估到港300萬噸。

　　11月后大豆供應(yīng)不足，巴西大豆在11月底基本上消耗殆盡，后期大豆供應(yīng)仍有缺口。10月份大豆到港量較低，導(dǎo)致大豆庫存出現(xiàn)下降。截至11月2日，沿海油廠大豆庫存為652.41 萬噸，前一周為689萬噸，11—明年1月大豆到港量仍較小，預(yù)計后期大豆庫存量將繼續(xù)下降。明年2月巴西新豆上市前，中國可買入大豆量有限，大豆短缺預(yù)期仍在。

　　生豬疫情影響需求

　　生豬存欄量有所回升，但生豬行業(yè)修復(fù)緩慢，疊加非洲豬瘟疫情，下游豆粕需求恢復(fù)緩慢。在飼料中，雜粕對豆粕的替代逐漸增加，豆粕需求難現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　油廠開機率回升

　　截至11月16 日，油廠大豆壓榨開機率雖小幅上升但不及預(yù)期。由于豆粕走貨緩慢，部分油廠有脹庫壓力。隨著豆粕脹庫的油廠恢復(fù)開機，進博會限產(chǎn)或停產(chǎn)的油廠也將恢復(fù)生產(chǎn)，上周壓榨量有所回升，在179萬噸左右，本周將回升至185萬噸附近。

　　總結(jié)

　　國際方面，本種植周期內(nèi)美國、巴西大豆預(yù)期產(chǎn)量提升，國際供應(yīng)面仍然利空大豆。國內(nèi)方面，大豆港口和油廠庫存均維持高位，油廠開工有所回升，豆粕供應(yīng)相對充足，非洲豬瘟疫情影響豆粕消費。但北方大豆產(chǎn)量下降以及貿(mào)易摩擦下四季度進口預(yù)期下降，利多豆粕。豆粕維持高位寬幅振蕩，且振蕩加劇。

　　在近期基本面不確定性因素增多的情況下，標(biāo)的期貨劇烈振蕩，豆粕期權(quán)劇烈寬幅波動將延續(xù)。操作上，波動率將維持高位，逢低做多波動率，在波動率相對較高水平短線做空波動率，或進行牛市價差策略。豆粕高拋低吸，波段操作。

　　后市需要關(guān)注影響大豆和豆粕的基本面變化因素，如豬瘟疫情進展、美豆產(chǎn)量情況及中美貿(mào)易戰(zhàn)等對豆類的影響。受此影響，在策略上，關(guān)鍵時點需關(guān)注此類事件對波動率的影響，及時調(diào)整期權(quán)策略，做多或做空波動率的跨式組合。