9月份以來，國內(nèi)豆粕期價呈現(xiàn)高位回落走勢，9月9日豆粕主力合約收盤價為2851元/噸，相對于近期高點(diǎn)3018元/噸下跌5%，此輪下跌的觸發(fā)點(diǎn)主要是9月5日中美貿(mào)易再談判消息，再加上市場對前期利多因素有所消化，進(jìn)一步拉漲動力有所不足，多頭獲利減倉，期價高位回落。
后期來看，市場焦點(diǎn)仍在于中美貿(mào)易相關(guān)消息以及美國農(nóng)業(yè)部9月份報告美豆產(chǎn)量預(yù)估，在中美談判不確定性較大、美豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)的情況下，期價下方空間有限，中期仍有上行可能。從波動率角度來看，目前主力合約波動率為16%，在歷史較低水平附近，波動率上行仍有空間，總體來看逢低可以布局牛市價差策略。
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)9月報告或繼續(xù)下調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)估。USDA9月供需報告將于北京時間9月13日凌晨1點(diǎn)公布，市場預(yù)期此次報告將進(jìn)一步下調(diào)美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)預(yù)估。外媒相關(guān)消息稱，《華爾街日報》的分析師對美國2019/2020年度大豆產(chǎn)量的平均預(yù)期為35.96億蒲式耳，低于8月預(yù)估的36.80億蒲式耳；分析師對美國2019/2020年度大豆單產(chǎn)平均預(yù)期為47.2蒲式耳/英畝，低于8月預(yù)估的48.5蒲式耳/英畝。
近期成交有所下滑，國內(nèi)豆粕庫存小幅回升。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，下游備貨經(jīng)上周補(bǔ)庫后，繼續(xù)采購積極性不高，截至9月6日當(dāng)周，豆粕成交總量在66.83萬噸，周比降44.87%，同比減4.30%。成交下滑使得沿海油廠庫存小幅回升，截至9月6日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量78.98萬噸，較上周的77.66萬噸增1.32萬噸，增幅1.7%，較去年同期的102.09萬噸減少22.63%。
綜合來看，國內(nèi)豆粕市場的影響因素仍然錯綜復(fù)雜，中美雖然會再度進(jìn)行貿(mào)易談判，但是結(jié)果仍具有不確定性，供需面仍然面臨美豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)與國內(nèi)需求疲弱的博弈，宏觀面的不確定性以及供需面多空交織使得國內(nèi)豆粕本月走勢也將較為糾結(jié)。但目前期價跌幅已經(jīng)較為充分消化了利空情緒，繼續(xù)下跌空間有限，豆粕主力合約總體仍將在2800~3100元/噸區(qū)間震蕩，中期看期價仍有上行空間。
豆粕期權(quán)市場情況。截至9月10日，期權(quán)合約總成交130470張，較上一交易日減少48.38%，總持倉611872張，較上一交易日增加1.26%，成交持倉比21.32%。期權(quán)成交量認(rèn)沽認(rèn)購比115.9%，持倉量認(rèn)沽認(rèn)購比115.93%。從成交情況來看，當(dāng)前執(zhí)行價為2600元/噸的認(rèn)沽期權(quán)最為活躍。而從持倉量可以看到，主力虛值認(rèn)購期權(quán)持倉達(dá)到最大，但總持倉量PCR仍在1附近震蕩，顯示出市場多空雙方勢均力敵。
波動率分析。截至9月10日，標(biāo)的20日、40日、60日和120日歷史波動率分別為17.11%、16.1%、15.82%和16.93%。1911、1912、2001、2003、2005和2007期權(quán)隱含波動率分別為16.17%、21.57%、17.63%、15.24%、13.55%和15.64%?？偟钠跈?quán)隱含波動率為17.75%，處于歷史相對低位水平，從上市至今來看，當(dāng)前隱含波動率仍處于歷史值40%附近。
期權(quán)交易策略。總體來看，中美談判目前仍然面臨不確定性，但美豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)將對豆粕期價構(gòu)成支撐，期價下方空間有限，預(yù)計在2800~2850元/噸區(qū)間內(nèi)企穩(wěn)回升，后市豆粕仍有可能維持震蕩上行走勢，短期逢低可以買入牛市價差，例如買入M2001C2800，同時賣出M2001C3000，從而獲取期價震蕩上行的收益。
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