豆粕：利多消息隱現(xiàn)有望穩(wěn)步回升

　　受中美貿(mào)易摩擦緩和影響，9月初以來，大連豆粕大幅回調(diào)，將前期政策性升水悉數(shù)回吐。展望后市，南北美大豆播種、生長天氣行情將至，國內(nèi)豆粕需求有望好轉(zhuǎn)，加之目前沿海地區(qū)豆粕供需偏緊，近期豆粕期貨有望筑底反彈。

 

　　CBOT大豆有望穩(wěn)步走高

 

　　中美貿(mào)易摩擦緩解，中方開始進口美豆，美豆基本面最大的利空消散，市場將會逐漸炒作重心聚焦到美豆的實際供需上。由于中美貿(mào)易摩擦，近幾個月在美豆自身基本面的利多因素全被市場無視。比如本月的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告，報告中大幅調(diào)低美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫存，特別是期末庫存，比上年度下降近30%。另外，隨著我國開始擴大美國大豆進口，在后期的美國農(nóng)業(yè)部報告中，美國農(nóng)業(yè)部有繼續(xù)上調(diào)美豆出口，下調(diào)2019/2020年度美豆期末庫存的空間。從而將壓抑已久的供需利多不斷在CBOT盤面上釋放。

 

　　目前美國的大豆生長狀況仍不讓人放心，雖然已過最關鍵生長期，但由于今年美豆播種延遲，生長期靠后，美豆成熟期的天氣將對產(chǎn)量影響較大。據(jù)天氣預報顯示，美國中西部將迎來連續(xù)陰雨天氣，將影響美豆灌漿，而早霜的威肋依然沒有完全排除。

 

　　另外，9月中旬后，南美大豆也開始進入播種期。天氣預報顯示，在巴西大豆主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州以及帕拉納州和南里奧格蘭德州，持續(xù)高溫少雨，將抑制大豆早期播種。

 

　　沿海地區(qū)豆粕庫存偏低

 

　　由于中美貿(mào)易摩擦持續(xù)進行，我國進口美豆數(shù)量大幅減少，導致沿海油廠大豆庫存量下降。部分油廠因原料短缺開工不足，導致豆粕產(chǎn)出量相應下降，豆粕庫存大幅度走低。據(jù)檢測，截至9月20日，沿海地區(qū)油廠大豆庫存為472.18萬噸，周環(huán)比減少61.53萬噸，降幅為11.53%，大幅低于去年同期700萬噸以上的水平。因油廠開工率持續(xù)偏低，沿海地區(qū)油廠豆粕也處于較低水平。據(jù)監(jiān)測，截至9月20日，沿海地區(qū)油廠豆粕庫存為76.63萬噸，周環(huán)比增加2.43萬噸，增幅為3.27%。低于去年同期90萬噸的水平。

 

　　隨著國慶節(jié)的來臨，華北地區(qū)油廠將大面積停產(chǎn)，豆粕產(chǎn)出量將急劇下降。加之飼料廠集中備貨，油廠豆粕庫存將繼續(xù)大幅下降。油廠庫存壓力減輕，將增加油廠挺價的信心。

 

　　另外，雖然中美貿(mào)易摩擦緩解，部分解禁美豆的進口，但真正采購、裝船到港尚需時日。據(jù)調(diào)查顯示，2019年10月大豆到港量預估為750萬噸，較前期預估下降30萬噸，11月大豆到港量預計為790萬噸，與前期持平。

 

　　豆粕需求有望增加

 

　　去年以來，由于非洲豬瘟疫情不斷擴散，生豬存欄量不斷下降，市場對豆粕需求極為悲觀，大多市場機構大幅調(diào)低豆粕需求量。但事實上，由于其他養(yǎng)殖規(guī)模擴大，加之豆粕因價格偏低、性價比高對其他蛋白飼料替代增加，導致豆粕需求量降幅微乎極微。以廣州市飼料行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)為例，截至8月31日，納入調(diào)查的11家飼料生產(chǎn)企業(yè)2019年8月配合飼料產(chǎn)量環(huán)比增產(chǎn)2.85%，其中蛋禽飼料環(huán)比增產(chǎn)8.23%、肉禽飼料環(huán)比增1.36%、水產(chǎn)飼料環(huán)比増產(chǎn)4.95%、其他飼料環(huán)比增產(chǎn)20.16%，豬飼料環(huán)比減產(chǎn)5.03%。

 

　　另外，由于豬肉價格上漲，政府采取措施，鼓勵養(yǎng)殖戶復養(yǎng)，而生豬養(yǎng)殖較高的利潤也刺激養(yǎng)殖戶擴大生豬養(yǎng)殖規(guī)模。在非洲豬瘟疫情沒有全部清除的情況下，生豬養(yǎng)殖規(guī)模增加是完全有可能的。

 

　　油粕轉(zhuǎn)弱刺激豆粕趨強

 

　　豆油和豆粕同為大豆壓榨下游產(chǎn)品，價格上有一定的蹺蹺板效應，為維持壓榨利潤，油廠在油脂賣不上高價的情況下，將被迫力挺粕價。近期隨著雙節(jié)、大中專開學集中備貨結束，以及原油短線炒作風頭漸過，油脂期貨價格再度因棕櫚油主產(chǎn)國產(chǎn)量超預期而下跌，棕櫚油和豆油以及菜油期貨紛紛跌破關鍵支撐位，又拉開新一輪下跌的勢頭。與此同時，油脂需求轉(zhuǎn)弱，庫存增加，也會使油廠因豆油脹庫而被迫停產(chǎn)，從而減少豆粕的產(chǎn)出量。

 

　　綜上所述，在消化完中美貿(mào)易摩擦的帶來的政策性利多和利空，豆粕期貨將再度走上供需面決定價格漲跌的正常價格模式中。目前美豆尚處生長期，南美大豆播種也將提上日程，天氣炒作模式將逐漸開啟。而國內(nèi)豆粕供需偏緊的事實也將在中美貿(mào)易摩擦的消息淡化后重新為市場重視，各種利多因素將逐漸浮出水面，進入市場視野，支撐豆粕期貨穩(wěn)中趨堅。