豆粕未來的主導(dǎo)邏輯和因素

　　近期豆粕行情分析

 

　　國(guó)慶期間中美達(dá)成此次經(jīng)貿(mào)談判的第一階段協(xié)議，從各種報(bào)道上得知中國(guó)達(dá)成將購買美國(guó)400至500億的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，這個(gè)數(shù)字如果是一年內(nèi)的購買金額將會(huì)相當(dāng)嚇人，國(guó)內(nèi)也是各種猜測(cè)，一年還是兩年？何時(shí)開始？會(huì)不會(huì)再有變數(shù)？目前具體協(xié)議未簽，細(xì)節(jié)也不得而知，國(guó)內(nèi)油廠也沒有立即大買美豆的跡象。但縱使中間還有各種小插曲，中美雙方既然已達(dá)成一定的和解，相信第一階段協(xié)議的簽署只是時(shí)間問題，可能是未來幾周亦可能未來兩月才能敲定細(xì)節(jié)，我們那時(shí)才能得知全貌，目前市場(chǎng)，至少短期內(nèi)，對(duì)中美貿(mào)易的交易告一段落了。當(dāng)然，兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人11月中旬在智利的會(huì)晤還會(huì)有新進(jìn)展，亦可能有新故事。

 

　　此前市場(chǎng)關(guān)心的是美豆何時(shí)能不加關(guān)稅的進(jìn)來，但不管美豆是進(jìn)來或是進(jìn)不來，國(guó)內(nèi)豆粕的進(jìn)口成本都會(huì)上升，所以國(guó)慶后豆粕在今年第三次摸到了3000元/噸。市場(chǎng)中有人疑惑中美緩解美豆大量進(jìn)口，為什么國(guó)內(nèi)期貨不像以往轉(zhuǎn)而下跌呢？這里有幾方面原因，一是談好不代表立馬就能進(jìn)口，目前還在敲定細(xì)節(jié)；二是前期國(guó)內(nèi)已經(jīng)允許了部分3%的正常關(guān)稅的美豆進(jìn)口，目前看美豆不加關(guān)稅的盤面榨利已恢復(fù)到正常范圍，并不暴利；三是今年美豆既成事實(shí)的2000多萬噸大豆減產(chǎn)，并不會(huì)在未來幾月出現(xiàn)大的供應(yīng)壓力，僅是偏高的舊作庫存還在。故而，美豆因關(guān)系向好而上漲，國(guó)內(nèi)大豆和豆粕價(jià)格因進(jìn)口成本上升而上漲。

 

　　豆粕的上漲暫告一段落，市場(chǎng)也在等待新的供需變化和下一個(gè)主導(dǎo)因素。在國(guó)內(nèi)非洲豬瘟、美豆播收天氣以及中美達(dá)成第一階段協(xié)議等各種因素的輪番上演后，豆粕2001合約價(jià)格開始在2900—3000元之間徘徊，即使市場(chǎng)不時(shí)有一些“消息”也并不能主導(dǎo)行情的發(fā)展，市場(chǎng)想要進(jìn)一步的上漲，需要更強(qiáng)的動(dòng)力，更大的主導(dǎo)邏輯。

 

　　回到國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，各地區(qū)貿(mào)易商的豆粕報(bào)價(jià)對(duì)2001合約的基差，山東在120元/噸，華東為30元/噸，華南在10元/噸，呈現(xiàn)出南低北高態(tài)勢(shì)；主要原因是北方近期缺豆到港、環(huán)保檢修較多，華東和華南供應(yīng)較為正常。以跟蹤的后期大豆到港數(shù)據(jù)來看，后三月大豆的到港量將近2200萬噸，將比去年高而比前年低，這將一定程度上打壓北方的基差，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)將有所緩解。

 

　　豆粕未來會(huì)走向何方？

 

　　回顧一下今年的豆粕市場(chǎng)，基本上是豬瘟疊加中美關(guān)系兩個(gè)主要影響因素。

 

　　上半年基本在大供應(yīng)與非洲豬瘟的陰影下，豆粕價(jià)格一路走跌，雖然中間不時(shí)的有幾個(gè)小反彈，但都無力改變價(jià)格弱勢(shì)，畢竟非洲豬瘟對(duì)生豬存欄的影響比以往任何一次都要嚴(yán)重的多。有意思是到了第二季度，市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)豆粕的需求并不如大家想的那般差(統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn))，原因在于家禽的增長(zhǎng)和豆粕替代其他粕類的需求(豆粕不愧為蛋白之王韌性十足)，但因非洲豬瘟繼續(xù)發(fā)展并不見好轉(zhuǎn)，價(jià)格在低位徘徊。有意思的是，5月初特朗普推特治國(guó)決定加關(guān)稅的關(guān)系意外惡化下，國(guó)內(nèi)不得不反懲怒加美豆的進(jìn)口關(guān)稅，豆粕價(jià)格開啟上漲之勢(shì)，飼料廠和養(yǎng)殖廠在半年內(nèi)維持的低庫存，不得不積極補(bǔ)庫，預(yù)期加行為致使豆粕一路上漲至3000元/噸以上，漲幅20%左右。

 

　　中美會(huì)不會(huì)再次出現(xiàn)幺蛾子？誰也不能保證，但在美豆減產(chǎn)2000多萬的基礎(chǔ)上(最新10月報(bào)告美豆產(chǎn)量為9662萬噸)，19/20年度的大豆供應(yīng)將不會(huì)如去年那般寬松。

 

　　現(xiàn)在已進(jìn)入南美大豆播種窗口期，目前進(jìn)度相對(duì)往年偏慢，但窗口期較長(zhǎng)影響并不大，重點(diǎn)是生長(zhǎng)階段的天氣會(huì)不會(huì)正常。得益于中美貿(mào)易摩擦，巴西在近兩個(gè)年度的大豆出口上收獲頗豐，所以市場(chǎng)預(yù)測(cè)新年度的播種面積會(huì)略增，產(chǎn)量在天氣正常的情況USDA預(yù)估增產(chǎn)5%左右，阿根廷維持5300萬的產(chǎn)量預(yù)估。但USDA是假設(shè)天氣正常下的預(yù)估，明年天氣會(huì)如愿么？　如果南美出現(xiàn)天氣問題，在美國(guó)減產(chǎn)的事實(shí)基本確定，全球大豆供應(yīng)將顯得尤為緊張，市場(chǎng)也極易炒作，所以南美天氣是未來幾月關(guān)注重中之重，新年度大豆供應(yīng)的不確定基本由南美天氣決定，中間如有任何風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)都會(huì)放大來對(duì)待。

 

　　對(duì)于生豬存欄，農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)(40+%存欄降幅)以及最近調(diào)研來看，存欄再大幅下滑的可能性越來越低，因大家對(duì)非洲豬瘟的防控已有經(jīng)驗(yàn)，國(guó)家也對(duì)生豬養(yǎng)殖積極扶持，最重要的是養(yǎng)殖利潤(rùn)創(chuàng)出前所未有的高度(相當(dāng)于正常利潤(rùn)的十倍)，大型規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)在做好風(fēng)控的基礎(chǔ)上積極擴(kuò)大生產(chǎn)，小的養(yǎng)殖戶也在躍躍欲試，探索有效的防控手段。非洲豬瘟肯定還會(huì)繼續(xù)，只是當(dāng)大家有防控經(jīng)驗(yàn)有養(yǎng)殖利潤(rùn)，它還能如同先前那樣隨意肆掠嗎。

 

　　除去春節(jié)期間的集中屠宰消費(fèi)，之后生豬存欄的重要問題，可能只有開始恢復(fù)的時(shí)間點(diǎn)在明年何時(shí)這一個(gè)。

 

　　總之，關(guān)注南美天氣、關(guān)注生豬存欄！