豆粕可能存在大機(jī)會(huì) 靜待生豬存欄回升

　　在美豆減產(chǎn)帶動(dòng)下，10月豆粕出現(xiàn)一段上漲行情，由于國內(nèi)豆粕需求受生豬存欄下降影響沒有改善，前期上漲階段的交易預(yù)期與需求事實(shí)背離，10月下旬以來，豆粕一路下跌，截止11月12日收盤01合約下跌0.96%。

 

　　美豆減產(chǎn)已是事實(shí)，奠定豆粕上行基礎(chǔ)

 

　　10月USDA月度供需報(bào)告大幅下調(diào)今年美豆單產(chǎn)以及總產(chǎn)。預(yù)計(jì)今年美豆收獲面積為7560萬英畝，低于去年8500萬英畝；美豆單產(chǎn)為46.9蒲式耳/英畝，低于上年的50.6蒲式耳/英畝；總產(chǎn)量同比下跌19.8%；2019/2020年度期末庫存為4.6億蒲式耳，大幅低于2018/2019年度的9.13億蒲式耳。由于今年美豆播種延遲，使得美豆收獲偏晚，質(zhì)量和單產(chǎn)都受到較大影響。上周五USDA　作物生長報(bào)告顯示，截至　11月3日美豆收獲率75%，五年均值　87%。優(yōu)良率已經(jīng)不再公布，最終優(yōu)良率定格在54%，處于近五年最低水平。美豆減產(chǎn)幅度較大已是事實(shí)，美豆供需平衡發(fā)生變化，供應(yīng)端收緊奠定了美豆上漲基礎(chǔ)，國內(nèi)豆粕成本后期也將逐漸抬高。

 

　　貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，美豆出口持續(xù)轉(zhuǎn)好

 

　　截至10月31日當(dāng)周美國19/20年度大豆銷售凈增181萬噸，好于市場預(yù)估的60-120萬噸，其中中國采購95.6萬噸。截至10月31日美國19/20年度累計(jì)出口大豆2108萬噸，同比落后幅度縮小至僅3.48%；對(duì)中國累計(jì)出口訂單為715萬噸，遠(yuǎn)好于去年同期。隨著中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，未來美豆出口持續(xù)向好。

 

　　油強(qiáng)粕弱持續(xù)，豆粕庫存下降

 

　　近期豆粕價(jià)格下跌，豆油價(jià)格持續(xù)上漲，呈現(xiàn)出油強(qiáng)粕弱的格局。2019年1-10月我國累計(jì)進(jìn)口大豆7069.2萬噸，較上年同期下降　8.11%。全國原料庫存處于歷史同期較低水平，上周由于部分油廠缺豆停機(jī)，開機(jī)率繼續(xù)小幅下降至42.68%。下游成交上，上周豆粕日均成交量由54.2萬噸降至23.3萬噸。油廠豆粕庫存仍在低水平，截至11月1日沿海油廠豆粕庫存由55.65萬噸降至48.12萬噸，大幅低于去年同期的96.89萬噸。豆粕庫存處于低位，由于壓榨利潤提升，油廠增加大豆進(jìn)，未來幾個(gè)月到港量將會(huì)提升，隨著后期大豆進(jìn)口增加，油廠開機(jī)率回升，豆粕庫存大概率回升。

 

　　生豬存欄決定豆粕走勢

 

　　去年8月起，國內(nèi)出現(xiàn)了非洲豬瘟疫情，于今年4月達(dá)到高峰期，生豬存欄持續(xù)下跌，9月我國生豬存欄1.91億頭，較8月下降580萬頭，為10年最低，豆粕需求也持續(xù)下滑，前一階段的上漲沒有需求端的支撐。由于能繁母豬到仔豬投欄一般是在4-8個(gè)月，預(yù)計(jì)生豬存欄在2020年一季度末大幅恢復(fù)。當(dāng)前全國生豬養(yǎng)殖利潤為2123.74元/頭，較去年同期的79.51元/頭增加2571.04%，養(yǎng)殖積極性大幅提升，政策支持力度不斷加大，生豬存欄出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)候也是豆粕需求改善的時(shí)候。

 

　　在美豆減產(chǎn)的既定事實(shí)下，豆粕供給端中長期將會(huì)收緊。當(dāng)前矛盾已在供給端顯現(xiàn)出來，需求端矛盾主要集中在生豬存欄的恢復(fù)，由于豬肉價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖利潤大幅提升，生豬存欄預(yù)計(jì)2020年1季度末明顯改善，隨著生豬存欄的回升，豆粕需求端也逐漸改善。如果南美天氣再出現(xiàn)問題，供需兩端多重因素發(fā)力，豆粕行情值得期待。