豆粕庫(kù)存低位運(yùn)行近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局將持續(xù)

　　進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)下滑，令油廠的套保盤拋壓有所減輕，豆粕期價(jià)的下跌動(dòng)能有所衰減。此外，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期豆粕需求升溫的預(yù)期仍在，豆粕期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局將會(huì)持續(xù)。

 

　　近期國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)震蕩下行，連續(xù)3周下跌，回補(bǔ)前期跳空缺口。形態(tài)上一改前期強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行的格局，整體表現(xiàn)明顯偏弱。

 

　　美豆收割壓力顯現(xiàn)

 

　　隨著美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，美豆收割進(jìn)程明顯加快，大豆收獲上市的壓力開始逐漸體現(xiàn)，這給美豆期價(jià)帶來(lái)一定壓力。11月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的作物進(jìn)展報(bào)告顯示，美豆收割率為85%，接近去年87%水平，上周為75%。最新的氣象報(bào)告顯示，近期產(chǎn)區(qū)天氣干燥有利于收獲，美豆產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)入兌現(xiàn)階段。

 

　　此外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2019/2020年度美豆產(chǎn)量維持在35.5億蒲式耳，單產(chǎn)預(yù)估維持46.9蒲式耳/英畝不變，均與10月份報(bào)告中的數(shù)據(jù)保持一致，高于報(bào)告前的市場(chǎng)預(yù)估。但美國(guó)農(nóng)業(yè)部在報(bào)告中下調(diào)了2019/2020年度美國(guó)大豆的壓榨預(yù)估至21.05億蒲式耳，反映出豆粕出口乏力的預(yù)期。因此，未來(lái)美豆出口的改善程度將成為決定美豆庫(kù)存變化的重要影響因素。在明年1月份的定產(chǎn)報(bào)告公布之前，美豆產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)整的空間不大，需求的樂觀預(yù)期將會(huì)制約美豆期價(jià)的調(diào)整空間。

 

　　天氣風(fēng)險(xiǎn)升水回吐

 

　　南美市場(chǎng)來(lái)看，巴西2019/2020年度大豆播種進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到58.1%，低于去年同期的71.9%，也低于過(guò)去5年同期均值62.4%。本周至未來(lái)一周，前期持續(xù)表現(xiàn)干燥的巴西重要大豆種植區(qū)馬托格羅索將出現(xiàn)偏強(qiáng)降水，有利于大豆播種的穩(wěn)步推進(jìn)和初期生長(zhǎng)。整體來(lái)看，短期天氣變化仍是影響南美大豆播種以及初期生長(zhǎng)的重要因素，意味著美豆期價(jià)仍將圍繞天氣風(fēng)險(xiǎn)因素展開。

 

　　另外，近期阿根廷農(nóng)戶的大豆和玉米的預(yù)售數(shù)量高于上年同期。目前阿根廷玉米播種過(guò)半，大豆播種剛剛開始，但是農(nóng)戶已經(jīng)預(yù)售了1240萬(wàn)噸的玉米和720萬(wàn)噸的大豆，相比之下，上年同期分別為460萬(wàn)噸和290萬(wàn)噸。

 

　　豆粕現(xiàn)貨成交萎縮

 

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，油廠對(duì)于遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆的采購(gòu)有所放緩，本年末的采購(gòu)基本結(jié)束。11月份進(jìn)口大豆的到港量預(yù)估為860萬(wàn)噸左右，12月份大豆到港量預(yù)估為840萬(wàn)噸。截至上周末，我國(guó)主流油廠豆粕總成交量為112.45萬(wàn)噸，日均成交量為22.49萬(wàn)噸，比上一周的266.77萬(wàn)噸大幅下滑154.32萬(wàn)噸，降幅57.84%。當(dāng)周豆粕基差成交總量76.92萬(wàn)噸，較上周的248.1萬(wàn)噸大幅下降68.99%；現(xiàn)貨成交量35.53萬(wàn)噸，較上周的18.67萬(wàn)噸下滑90.3%。

 

　　隨著豆粕期價(jià)調(diào)整幅度的加深，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交的熱情也逐漸冷卻，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格隨之回落。但即便如此，截至11月8日當(dāng)周，我國(guó)主流油廠豆粕庫(kù)存為41.23萬(wàn)噸，環(huán)比上周的48.87萬(wàn)噸下降7.64萬(wàn)噸，降幅為15.63%，比去年同期的97.4萬(wàn)噸下降高達(dá)57.67%，這也是自2016年12月份以來(lái)的周度庫(kù)存最低水平。豆粕未執(zhí)行合同量410.47萬(wàn)噸，環(huán)比和同比降幅分別為2.56%和18.75%。

 

　　豆粕庫(kù)存的持續(xù)下降，主要來(lái)自國(guó)內(nèi)油廠壓榨量處于較低水平，受到部分港口配額內(nèi)美豆先交33%關(guān)稅后退稅因素影響，北方港口230萬(wàn)噸船貨滯留，其中80%為美豆，部分油廠迫于資金壓力通關(guān)延遲，導(dǎo)致油廠豆源緊張，或?qū)⒂绊懘汗?jié)前的市場(chǎng)供應(yīng)。

 

　　綜上，南美大豆播種進(jìn)程和初期生長(zhǎng)仍將受到天氣因素的影響，在明年1月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部的定產(chǎn)報(bào)告公布之前，外盤美豆期價(jià)的下行空間有限，短期持續(xù)向下考驗(yàn)900美分/蒲式耳支撐。國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存的低位運(yùn)行將制約價(jià)格下行空間。同時(shí)，進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)下滑，令油廠套保盤拋壓有所減輕，豆粕期價(jià)的下跌動(dòng)能有所衰減。此外，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期豆粕需求升溫的預(yù)期仍在，期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局仍將持續(xù)。