直面近月巨量大豆到港 豆粕價(jià)格加速“期現(xiàn)回歸”？

　　進(jìn)入4月份以來，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨進(jìn)入高位回落整理行情，雖然多數(shù)區(qū)域油廠開工節(jié)奏并未明顯恢復(fù)；盡管豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)依然緊張，各工廠可售頭寸告急，但終端市場(chǎng)追買后續(xù)基差合同的情緒轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。而近期以來，原油暴跌以及雷亞爾貶值帶來的采購(gòu)成本下降，使得中國(guó)油廠持續(xù)推進(jìn)巴西大豆采購(gòu)和發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)5-6月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或?qū)⒂瓉砭蘖看蠖沟礁劬置?。另一方面，即將進(jìn)入4月中旬，5月合約所剩時(shí)間有限，從高基差角度來看，期貨價(jià)格應(yīng)該仍有偏強(qiáng)支撐，而巨量大豆到港也會(huì)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成潛在壓力。市場(chǎng)繼續(xù)討論中國(guó)對(duì)美豆的買船進(jìn)度，目前美西大豆三季度貼水已開始偏低于巴西。周三美豆收盤互有漲跌，一些交易商仍質(zhì)疑中國(guó)對(duì)美豆的需求。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于周四發(fā)布4月份供需報(bào)告。分析師預(yù)計(jì)美國(guó)大豆期末庫(kù)存為4.3億蒲式耳，略高于3月份政府預(yù)測(cè)的4.25億蒲式耳。

 

　　1、我國(guó)豆粕供應(yīng)短期緊張依舊，期現(xiàn)貨價(jià)格下跌基差持續(xù)上漲

 

　　今年3月下旬以來，受全球新冠疫情肆虐影響美豆持續(xù)下跌、南美新季作物集中供應(yīng)上市壓力以及近月我國(guó)進(jìn)口大豆巨量到港預(yù)期等系列因素影響，我國(guó)豆粕期現(xiàn)貨一輪聯(lián)袂下跌，連粕主力M2009從3月底盤中最高3011回落到4月8日2821收盤，跌幅逾6%，各地區(qū)豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)同期降幅則高達(dá)50-100元/噸，繼續(xù)呈現(xiàn)北強(qiáng)南弱、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局；但依然面臨高基差的現(xiàn)狀。華東、山東以及華北地區(qū)現(xiàn)貨基差水平對(duì)應(yīng)M2005+350-400區(qū)間，華南地區(qū)偏低。由于現(xiàn)貨供應(yīng)區(qū)域緊張，因而即期提貨的現(xiàn)貨市場(chǎng)成交率相當(dāng)高。另一方面隨著4月中旬臨近，4-5月基差合同的最后結(jié)價(jià)期限也在臨近，從高基差的焦點(diǎn)來看，對(duì)期貨價(jià)格應(yīng)該會(huì)有支撐。

 

　　2、國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)油廠缺豆停機(jī)，豆粕庫(kù)存上下游皆處于偏低水平

 

　　近幾周，國(guó)內(nèi)可供壓榨進(jìn)口大豆到港量下降，各地均有油廠報(bào)出因缺豆有停機(jī)計(jì)劃，因而預(yù)計(jì)整體仍將限制4月份期間國(guó)內(nèi)油廠的整體開機(jī)率水平。壓榨量不斷處于低位水平，則導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量的進(jìn)一步下降，根據(jù)匯易大數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月3日當(dāng)周，我國(guó)主流油廠豆粕庫(kù)存為19.43萬噸，為近八年來新低水平，同比去年60.38萬噸降幅接近70%，而2014年同期的近八年高點(diǎn)則接近160萬噸水平。預(yù)計(jì)從4月中下旬開始，部分地區(qū)油廠開機(jī)率將逐漸回升，但豆粕供應(yīng)緊張形勢(shì)仍要持續(xù)，因不少工廠4月份合同已基本預(yù)售完畢，而下游飼料集團(tuán)目前合同頭寸15-25天，而物理庫(kù)存因提貨困難下降至不到3天，下游養(yǎng)殖戶搶料儲(chǔ)備庫(kù)存，導(dǎo)致飼料廠商物理庫(kù)存下降較快，有的甚至斷料停機(jī)。

 

　　3、5-6月國(guó)內(nèi)將面臨進(jìn)口大豆巨量到港，遠(yuǎn)月船貨采購(gòu)仍是焦點(diǎn)

 

　　3/4月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量偏低于預(yù)期，但隨著國(guó)際原油價(jià)格暴跌帶來的運(yùn)輸成本下降，以及比價(jià)效應(yīng)帶來的豐厚榨利，使得中國(guó)油廠持續(xù)推進(jìn)巴西大豆的港口裝卸及船運(yùn)速度，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)4月底5月初進(jìn)口大豆到港量形成“供應(yīng)海嘯”的擔(dān)憂，5月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)期接近1000萬噸，將對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格形成潛在壓力。而疫情仍在擴(kuò)散下的南美農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，目前物流運(yùn)輸及港口作業(yè)未受到明顯影響，但其內(nèi)陸物流成本已經(jīng)開始顯著增長(zhǎng)需要關(guān)注。市場(chǎng)仍在繼續(xù)討論中國(guó)的遠(yuǎn)月買船進(jìn)度，據(jù)悉7月船期已采購(gòu)一半，而8月船期尚有80%的比例待采，而當(dāng)前美西大豆7-8月貼水已開始低于巴西大豆。

 

　　國(guó)際市場(chǎng)方面：4月8日(星期三)CBOT大豆收盤下跌。因交易商在倍受關(guān)注的供需報(bào)告出爐前調(diào)整頭寸。【隔夜外盤】歐股漲跌互現(xiàn)；美股全線收漲，道指漲近800點(diǎn)，漲幅3.44%，納指漲2.58%，標(biāo)普漲3.41%；美油漲逾6%，布油漲逾3%。約翰斯·霍普金斯大學(xué)新冠肺炎疫情最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間4月9日凌晨5時(shí)，全球累計(jì)確診病例1500830例，累計(jì)死亡87706例。其中，美國(guó)是全球累計(jì)確診病例數(shù)最多的國(guó)家，累計(jì)確診病例419975例，累計(jì)死亡14390例，紐約州將降半旗向逝者致哀。

 

　　匯易資訊總的看來，5-6月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量龐大，且海外新冠疫情仍在蔓延引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于需求抑制的擔(dān)憂，進(jìn)而抑制美豆走勢(shì)并拖累我國(guó)豆粕期現(xiàn)貨行情，近日經(jīng)銷商逢高出貨鎖利意愿較強(qiáng)，再加上盤面買油賣粕套利影響，也對(duì)豆粕市場(chǎng)形成壓力；臨近連粕5月交割月，或加速期現(xiàn)靠攏，但供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)或延續(xù)至4月下旬，因而短期豆粕現(xiàn)貨繼續(xù)下跌空間或也有限，但若承壓下跌或跌幅超過盤面需要關(guān)注。本周四美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布4月供需報(bào)告，市場(chǎng)聚焦南美大豆產(chǎn)量及美豆出口。