往年這個時點，雖然是處于供需兩淡的結(jié)點，但卻是布局全年交易思路的時候。這個時候，國際大豆市場新舊作交替，南美產(chǎn)量基本定型，市場關(guān)注的焦點轉(zhuǎn)向美國新作的播種，國際菜籽市場關(guān)注加拿大的新作播種和歐盟的產(chǎn)量，國際油脂市場重點關(guān)注馬來的產(chǎn)量，總體來說，思路是比較清晰的。
今年這個時點，也還是布局全年交易的關(guān)鍵時點，但是無論是供應(yīng)還是需求，擾動因素都很多，這將導(dǎo)致市場博弈加劇，“價格還是那個價格，但是錢沒有了”就是這個道理。
盡管市場錯綜復(fù)雜，但還是有跡可循。
一、利潤分配格局能否扭轉(zhuǎn)
種植環(huán)節(jié)，2015年以來美國農(nóng)民是連續(xù)虧損狀態(tài)，南美農(nóng)民2018年、2019年、2020年是受益的，其中有技術(shù)進步造成全球供應(yīng)過剩的原因，有貿(mào)易戰(zhàn)、匯率和疫情的原因。國際貿(mào)易環(huán)節(jié)，基本上是被國際糧商壟斷的，國際糧商在全球布局，本質(zhì)上賺的是資源壟斷的錢，從2012/13年至2017/18年全球大豆貿(mào)易量穩(wěn)步增長，此后兩年有所下降。壓榨環(huán)節(jié)，由于大豆供應(yīng)充足，壓榨利潤整體良好，尤其是美國市場，中國市場有非洲豬瘟的擾動，拖累需求，需求表現(xiàn)差的階段壓榨利潤是惡化的，但整理利潤并沒有持續(xù)處于很差的狀態(tài)。養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的利潤邏輯和產(chǎn)業(yè)鏈上游相對獨立，非洲豬瘟爆發(fā)以來，只要生存下來的，利潤整體很豐厚。
那么，接下來的問題是什么情況出現(xiàn)會打破目前的利潤分配格局。可能只有等全球大豆供應(yīng)格局由寬松變?yōu)榫o張，或者需求出現(xiàn)新的增長點，才會牽動從種植到壓榨環(huán)節(jié)的利潤扭轉(zhuǎn)。從這個角度出發(fā)，美國政府針對農(nóng)民的救助計劃(其中2018年、2019年的救助計劃是為了緩沖貿(mào)易爭端對美國農(nóng)業(yè)的影響、2020年的救助計劃是為了緩沖疫情對農(nóng)業(yè)的影響)只是部分解決農(nóng)戶的現(xiàn)金流問題，不能轉(zhuǎn)換成大豆的消費，也不能減少大豆供應(yīng)。在技術(shù)進步導(dǎo)致供應(yīng)增速大于需求增速的背景之下，解決這個問題可能只有三個路徑：減少大豆種植面積、單產(chǎn)損失和收儲。2017年至2019年全球先后經(jīng)歷阿根廷減產(chǎn)(-1700萬噸)、巴西減產(chǎn)(-500萬噸)、美國和阿根廷減產(chǎn)(約-2900萬噸)之后，全球的結(jié)轉(zhuǎn)庫存水平已經(jīng)回到2017/18年的水平，但距離2014/15、2015/16年度依然高出約2000萬噸，較2011/12、2012/13年度依然高出約4000萬噸。接下來2020年美國能否減產(chǎn)且行且看。
至于養(yǎng)殖環(huán)節(jié)利潤能否去化，關(guān)鍵就看生豬產(chǎn)能恢復(fù)的真實情況了。
二、不同角度下的中國進口大豆需求的對比
美國農(nóng)業(yè)部4月報告預(yù)估2019/20年度中國大豆進口量為8900萬噸，同比增加8%。
10-3月，海關(guān)口徑下我國進口大豆量為4180萬噸，同比增加18%。巴西大豆盤面榨利豐厚，3、4月巴西裝往中國的大豆量創(chuàng)歷史新高幾乎沒有懸念，全年到港預(yù)期已經(jīng)達到約9400萬噸，如果兌現(xiàn)，同比增幅約13%。
10-4月，我國進口大豆壓榨量同比增幅1.6%。
10-4月，我國豆粕表觀消費同比增速約0.3%。
從飼料環(huán)節(jié)看，2019/20年豬飼料同比增速存在分歧，預(yù)估區(qū)間從下滑5%~8%至下滑20%不等，肉禽料、蛋禽料、水產(chǎn)料分歧相對小，總體飼料消費同比增速預(yù)估區(qū)間從增長0%~2%至下滑4~5%不等。
以上數(shù)據(jù)對比顯示，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)對于豆粕需求增速存在較大分歧，上下游如果出現(xiàn)錯配，則總有一方是錯誤的。
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