11月豆粕跌幅增大，年前還能出現(xiàn)反彈行情？

　　一、市場概述

　　11月正值美國大豆收割上市尾聲及巴西大豆播種的中后期，美國大豆收割進度與往年均值幾乎持平，而巴西大豆播種進度為近年來較快，美國新季大豆上市出口壓力及南美大豆豐產(chǎn)預期等共同施壓，CBOT大豆期價繼續(xù)回落。后期美國大豆出口及南美大豆生產(chǎn)情況是影響CBOT大豆期價的關(guān)鍵因素。

　　美灣港口恢復出口后近期大豆到港量逐漸增加，受限電影響停機的國內(nèi)油廠陸續(xù)開工，大豆壓榨量攀升后豆粕產(chǎn)量隨之提高。目前養(yǎng)殖需求旺季來臨，飼料養(yǎng)殖企業(yè)及貿(mào)易商提貨需求增加，豆粕庫存處于偏低的水平支撐豆粕價格。進口大豆成本因CBOT大豆回落而下行，因豆粕需求旺季成本傳導主要體現(xiàn)在豆油上，油廠提價壓力較大，豆粕出現(xiàn)震蕩偏弱運行的走勢。據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)慧通數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，2021年11月豆粕均價3436.46元/噸，環(huán)比下跌7.13%，具體分析如下：

　　圖1：2015-2021年中國豆粕月度均價走勢統(tǒng)計(單位：元/噸)

　　二、市場分析

　　1、全球大豆供應寬松預期不變

　　最新大豆作物生長報告顯示，美國大豆收割已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)量基本已經(jīng)確定。雖然11月美國農(nóng)業(yè)部月度報告意外下調(diào)美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量導致CBOT大豆期價走出一波反彈行情，加之美國因賴氨酸供應緊張，養(yǎng)殖戶對豆粕的需求增大而導致美國國內(nèi)大豆需求較好，但美國大豆出口壓力抑制大豆期價的漲幅。數(shù)據(jù)顯示巴西大豆播種進度已經(jīng)超過90%，產(chǎn)區(qū)目前良好的天氣使得豐產(chǎn)預期前景良好。阿根廷大豆播種完成約40%，且受拉尼娜引發(fā)的干旱天氣或?qū)Υ蠖股a(chǎn)造成影響。巴西較快的播種進度使得豐產(chǎn)預期強勁，阿根廷大豆播種面積下降及干旱天氣或?qū)е聹p產(chǎn)。不過巴西大豆豐產(chǎn)預期或?qū)⒌窒⒏p產(chǎn)數(shù)量，全球大豆供應寬松格局預期暫時不變。

　　2、需求旺季豆粕成交情況較好

　　國慶后隨著生豬價格的持續(xù)反彈，持續(xù)虧損約半年的生豬養(yǎng)殖再度扭虧為盈并且利潤不斷增加，而現(xiàn)階段為國內(nèi)畜禽養(yǎng)殖對飼料豆粕的需求高峰，在美豆回調(diào)后豆粕價格跟隨下行，飼料養(yǎng)殖企業(yè)及貿(mào)易商逢低補庫，提貨較為積極，豆粕成交量較好。據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月主要油廠豆粕成交量超330萬噸，平均每個工作日成交量超10萬噸的水平。不過因前期成交較好，后期提貨有所放緩或以執(zhí)行前期的未執(zhí)行合同為主。

　　圖2：11月油廠豆粕成交量統(tǒng)計(單位：萬噸)

　　3、偏低的庫存或支撐豆粕價格

　　圖3：11月大豆與豆粕庫存數(shù)量統(tǒng)計(單位：萬噸)

　　據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止11 月 29 日國內(nèi)主要油廠進口大豆商業(yè)庫存止升轉(zhuǎn)降至419 萬噸，主要油廠豆粕庫存 51 萬噸，再度出現(xiàn)下降的趨勢。雖然近期大豆到港量有所增加，但壓榨量高于到港數(shù)量導致大豆庫存有所下降。國內(nèi)大豆壓榨量上升后豆粕產(chǎn)量增加，下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)提貨速度加快，豆粕庫存繼續(xù)回落。目前大豆及豆粕庫存較年中的高點降幅較大且處于偏低的水平，加之進口大豆因CBOT大豆回調(diào)后成本傳導主要體現(xiàn)在豆油上，在后期生豬及肉雞對飼料的需求旺季且養(yǎng)殖利潤逐漸好轉(zhuǎn)，豆粕繼續(xù)下跌的空間有限。

　　三、后市預測

　　目前美國大豆收割已經(jīng)結(jié)束，巴西大豆播種接近尾聲，在良好的巴西大豆豐產(chǎn)預期及提前上市的大豆或與美國大豆出口形成競爭，而國內(nèi)買家采購質(zhì)優(yōu)價好的巴西大豆意愿較強，CBOT大豆在沒有受到南美干旱天氣影響大豆產(chǎn)量的情況下上行壓力較大。國內(nèi)后期大豆到港量將逐漸增加，較高的開機率使得豆粕供應充足，生豬及家禽消費旺季來臨對豆粕需求量大，飼料成本偏高并且低蛋白日糧配方推廣豆粕需求增量有限，但受偏低庫存支撐預計豆粕價格跟隨CBOT大豆期價震蕩調(diào)整，不過要警惕南美產(chǎn)區(qū)因拉尼娜引發(fā)的干旱天氣對大豆生產(chǎn)的影響及疫情造成的物流運輸方面的風險。