期貨：高位為穩(wěn)雞蛋期價下行空間已不大

一德期貨：高位為穩(wěn)雞蛋期價下行空間已不大

　　8月以來，雞蛋期貨與現(xiàn)貨走勢開始背離，現(xiàn)貨穩(wěn)步抬升，期貨卻掉頭向下，1409期貨甚至出現(xiàn)貼水浠水現(xiàn)貨價的狀況，不過據(jù)現(xiàn)貨方面反映的情況看，從養(yǎng)殖戶到中間貿(mào)易商再到終端市場存貨均不多，下跌空間不大，整體市場呈現(xiàn)缺貨狀態(tài)。而今年食品廠備貨情況不佳，在消費疲軟的境況下，蛋價有如此強(qiáng)勢的表現(xiàn)，更間接印證了供求的緊張局面。

　　1.雞蛋現(xiàn)貨概述

　　圖1：雞蛋期貨交割區(qū)域分地區(qū)現(xiàn)貨價圖2：雞蛋期貨交割區(qū)域分地區(qū)基差

　　資料來源：Wind 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心資料來源：Wind 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心

　　如圖所示，今年雞蛋現(xiàn)貨行情可謂是波瀾壯闊，進(jìn)入8月，各地價格紛紛突破歷史高點，部分地區(qū)甚至摸到6元大關(guān)，整體突破5.5元/斤。本輪上漲行情自6月中旬開始，持續(xù)2個月，時間長，幅度大，主要原因自然是供求緊張帶來的價格上漲，但是從細(xì)節(jié)上我們發(fā)現(xiàn)幾個特點。首先是本輪上漲是在一片擔(dān)憂聲中完成的，我們前期調(diào)研中詢問養(yǎng)殖戶，大部分人認(rèn)為中秋能達(dá)到端午節(jié)的高度就是很好的了，7月底現(xiàn)貨沖至5月高點附近曾有一波快速回落過程，擔(dān)憂高點出現(xiàn)，部分老雞開始淘汰，產(chǎn)區(qū)隨即在4.5一線得到有力支撐，并快速反彈突破高點。其次是據(jù)多方了解，今年食品廠備貨情況欠佳，調(diào)研廠商采購量減30%，而且月餅產(chǎn)量也有不同幅度下降，從需求角度講今年確實是低于往年，但是現(xiàn)貨價格在備貨結(jié)束后依然上漲，這只能說明了供給的短缺比需求的下降嚴(yán)重的多，在這種情況下依然需要高價抑制需求。

　　2.蛋雞存欄情況

　　圖3：全國在產(chǎn)蛋雞存欄估算圖4：全國育雛雞存欄估算

　　資料來源：芝華數(shù)據(jù) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心資料來源：芝華數(shù)據(jù) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心

　　一切問題的緣由都出在雞上，蛋雞的產(chǎn)業(yè)鏈很短，種雞場提供雞苗——養(yǎng)殖戶養(yǎng)雞產(chǎn)蛋——蛋商販蛋——食品或加工消費。由于祖代場全年平均種蛋利用率在70%左右，且因近幾年父母代雛雞全年銷售均價都低于生產(chǎn)成本，從事祖代蛋種雞生產(chǎn)基本沒有盈利，父母代蛋種雞場年引種總量變化不大，由2009年的1209萬套降到2013年的1162萬套，競爭激烈。商品代蛋雞數(shù)量巨大，據(jù)峪口禽業(yè)資料看，19家大型父母代種雞企業(yè)12年全年商品代雛雞銷售量超3.5億只，商品代蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模大約在10-12億只區(qū)間。但突如其來的“H7N9事件”打破了平靜，2013年7月份以后商雛補(bǔ)欄數(shù)量急劇減少，7—11月份父母代種蛋社會平均利用率不足50%。由于2013年下半年商品代雛雞補(bǔ)欄數(shù)量大幅減少，致使2014年產(chǎn)蛋雞存欄下降。根據(jù)芝華在全國監(jiān)測的2000多個樣本點來看，2014年7月在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比減少3.11%，同比減少21.48%，7月后備雞存欄環(huán)比下降5.6%，同比下降26.8%。從卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)以及我們參與的調(diào)研結(jié)果均證明存欄大減的觀點，這個毫無疑問。

　　3蛋雞補(bǔ)欄情況

　　圖5：蛋雞苗價格與養(yǎng)殖利潤

　　資料來源：Wind 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心

　　如圖5所示，蛋雞養(yǎng)殖利潤與蛋雞苗價格息息相關(guān)，而蛋雞苗價格與補(bǔ)欄量大小又有直接關(guān)系。自3月起，雞蛋價格上漲，養(yǎng)殖利潤增加，蛋雞苗價格也快速反彈，5月下旬受雞蛋價格跳水影響，養(yǎng)殖利潤和蛋雞苗價格均回落，直到目前亦不及5月高點，養(yǎng)殖利潤卻創(chuàng)新高，縱使今年特殊也逃不過季節(jié)性補(bǔ)欄淡季規(guī)律。據(jù)我們了解，因為補(bǔ)欄意愿不高，而雞蛋價格高，在7-8月市場甚至出現(xiàn)了種蛋轉(zhuǎn)商的情況，數(shù)量不小。從調(diào)研情況看，養(yǎng)殖戶基本已經(jīng)補(bǔ)至滿負(fù)荷狀態(tài)，空欄量很低，而新建雞舍成本過高，一只雞60-80元，經(jīng)過前兩年的煎熬，養(yǎng)殖戶剛剛趕上好行情，所以很少有養(yǎng)殖戶選擇擴(kuò)建增產(chǎn)，而是維持原有狀態(tài)，因此目前市場補(bǔ)欄空間已經(jīng)有限，后期補(bǔ)欄與淘汰有直接關(guān)系，淘汰量上去才會有大量補(bǔ)欄的情況。

　　4蛋雞淘汰情況

　　圖6：淘汰雞價格圖7：在產(chǎn)蛋雞雞齡分布

　　資料來源：Wind 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心資料來源：芝華數(shù)據(jù) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心

　　上半年淘汰雞價格在5月中旬達(dá)到最高，伴隨著蛋價的上漲淘汰雞的均價一度接近6元/斤的高位，養(yǎng)殖戶的老雞在這樣的行情下完全有利可圖，大量延遲淘汰，據(jù)我們6月23日在山東地區(qū)的調(diào)研看，絕大部分養(yǎng)殖戶淘汰蛋雞時雞齡在400多天至600天，淘汰時間看淘雞價格和雞蛋價格而定。中秋節(jié)時，大量400-600天雞齡蛋雞將出現(xiàn)，調(diào)研的養(yǎng)殖戶里90%以上均存在這個問題。卓創(chuàng)資訊6月中旬的山東調(diào)研樣本中，790200只蛋雞，318400只都是400天以上的雞齡，占比40%，100-200多天的開產(chǎn)蛋雞占比34.6%左右。因此符合我們調(diào)研的雞齡兩極化現(xiàn)象，回推可知這批老雞應(yīng)為13年上半年所上，眾所周知，13年1-3月補(bǔ)欄良好，且符合春天上雞的規(guī)律，占在產(chǎn)蛋雞比例高。由于5月蛋價奇高，很多養(yǎng)殖戶采取延遲淘汰的策略，都提到八月十五淘汰的計劃，因此當(dāng)這樣一批雞淘汰后，市場短期供應(yīng)緊張，節(jié)后不跌的現(xiàn)象可能重現(xiàn)。從圖6可知，近半個月淘汰雞價格與雞蛋、白羽肉雞、817肉雜雞價格相比，漲幅遜色許多，前期延遲淘汰的蛋雞開始淘汰，通過我們與養(yǎng)殖戶溝通，已有不少養(yǎng)殖戶開始淘汰和正在淘汰，本周一北京現(xiàn)貨價格大跌更是激起養(yǎng)殖戶淘汰的打算，屠宰場深夜都出現(xiàn)排隊淘汰的情況。從圖7芝華數(shù)據(jù)的統(tǒng)計看，7月份時100天以內(nèi)的后備雞占15%左右，450天以上的老雞占比16%左右，因此這一段時間老雞的淘汰甚至可以抵消新開產(chǎn)蛋雞的增量，供求格局緊張情況得不到緩解，中秋節(jié)后蛋價依然保持強(qiáng)勢。

　　4.雞蛋期貨短期下行空間已不大

　　我們認(rèn)為當(dāng)前市場氣氛偏空的理由實質(zhì)上有點勉強(qiáng)，或者說有點早，所謂的中秋節(jié)大跌未必會實現(xiàn)，往年中秋國慶往往重疊，今年差20余天，所以國慶節(jié)依然是一個節(jié)日亮點，不能忽視，10月前供求格局不會有明顯變化，那么很大可能10月前現(xiàn)貨高位穩(wěn)定，而真正的下跌在10月后。1501合約將存在兩種可能。

　　1.現(xiàn)貨9月下跌，符合預(yù)期，產(chǎn)區(qū)下跌至4.5-5元一線，1501合約依然貼水現(xiàn)貨，4450存強(qiáng)支撐，低位運行。

　　2.現(xiàn)貨9月高位穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)保持5元以上，1501合約嚴(yán)重貼水現(xiàn)貨，修復(fù)市場預(yù)期錯誤導(dǎo)致的錯殺，目標(biāo)4800。

　　我們認(rèn)為第二種可能性較大，隨著時間的推移，修復(fù)的可能性逐漸加大，導(dǎo)火索很可能是未來幾日終端備貨引發(fā)的現(xiàn)貨上漲。

　　總得來說，1501合約下行空間已不大，隨時有短期見底可能，反彈目標(biāo)4800一線。

新湖期貨：雞蛋供應(yīng)短缺高價方能抑制需求

　　一、湖北省蛋雞產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況匯總

　　全國蛋雞養(yǎng)殖經(jīng)歷兩年的熊市之后，存欄量出現(xiàn)大幅下降，牛市從3月開始啟動，反季節(jié)上漲并于5月意外創(chuàng)下同期最高紀(jì)錄。端午之后蛋價快速回落，然而供應(yīng)量始終偏少的基本面下，回落之后需求重新出現(xiàn)，蛋價再度被拉高至紀(jì)錄水平附近并持續(xù)高位震蕩。隨著時間進(jìn)入8月，預(yù)期中的食品企業(yè)集中備貨暫未出現(xiàn)，而今年中秋提前之后，節(jié)日的商超備貨以及學(xué)校食堂備貨等剛性需求仍較大概率會在8月中下旬啟動。在高價維持如此長時間的情況下，消費被抑制到何種程度以及供應(yīng)方面的降幅是否大于需求的降幅都是近期值得關(guān)注的因素，而未來價格是否有進(jìn)一步上漲的動力以及上漲的空間還能有多少成為未來雞蛋品種操作的關(guān)鍵。

　　武漢及周邊情況：

　　預(yù)計9月之后上苗數(shù)量會開始增多，大戶一般都是正常按各自的養(yǎng)殖周期補(bǔ)欄，散戶可能在節(jié)后集中補(bǔ)欄，預(yù)計中秋前會有一大批延遲淘汰的老雞要淘，屆時供應(yīng)量會再度出現(xiàn)減少。以往食品廠拿貨都是從6月底就開始，7月15日左右上漲的趨勢就會逐漸明顯，不過今年這一采購需求確實下降了不少。下游食品采購主要集中在糕點、鹵蛋等方面?，F(xiàn)在看后市越來越接近開始上漲的時間點，現(xiàn)貨價格再度超過5.2元/斤以上基本上無懸念，但更高的價格需要看下游接不接受。今年重點關(guān)注8月下旬會不會大幅上漲，如果不漲則9月份蛋價還會繼續(xù)上揚。

　　今年價格穩(wěn)在高位震蕩，而不是像往年快速上漲之后可能停收一段時間，今年東北地區(qū)停收最多兩天，而往年可能出現(xiàn)停收5-6天的現(xiàn)象，說明各環(huán)節(jié)貨源都偏少。養(yǎng)殖戶基本上沒有屯蛋的情況。目前小碼蛋比例逐漸增多一些，但總量還是偏少，而老雞下的蛋的比例也偏多一些，說明延遲淘汰的雞的比例還相對較多，等待中秋附近集中淘汰?，F(xiàn)在淘汰雞價格在5.5元/斤左右，如果后期價格漲到6.5-7元，則較多養(yǎng)殖戶可能集中淘汰并出現(xiàn)提前淘的情況?，F(xiàn)在38斤左右的小碼蛋一般是180余日齡的雞所下，而正常情況下180天左右日齡的蛋雞下的蛋平均在40斤/箱。180-210天進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰。

　　預(yù)計雞苗廠即將開始提價，近期已經(jīng)不斷出現(xiàn)計劃補(bǔ)欄的養(yǎng)殖戶詢價，8月逐漸有雞苗訂單，湖北地區(qū)新加入的養(yǎng)殖戶較少，盡管今年利潤較好，但此前虧損過大導(dǎo)致一方面存在謹(jǐn)慎心理，另一方面資金也處于緊張狀態(tài)。對于禽流感而言，今年整體養(yǎng)殖利潤偏好，養(yǎng)殖戶可能會花更多精力管理雞場，同時數(shù)量下降之后密度也有所降低，因此爆發(fā)禽流感的概率大幅下降。

　　現(xiàn)在已經(jīng)漸漸接近節(jié)前搶貨階段，超市、學(xué)校食堂等各環(huán)節(jié)可能會逐漸開始補(bǔ)庫存，在需求最低的情況下，蛋價也難跌至4.8元以下，預(yù)計8月價格將不會再低于4.8元/斤，9月價格低點不會低于4.2元/斤。價格高確實對消費形成了一定影響，主要在食品終端以及零售終端方面，下游價格還未傳導(dǎo)到位，中間環(huán)節(jié)暫虧或少賺，不過還沒有形成嚴(yán)重虧損，因此元氣未傷。

　　淘汰高峰在端午、中秋和元旦春節(jié)附近，而這三大節(jié)日同時也是采購高峰?，F(xiàn)在當(dāng)?shù)乩想u已經(jīng)在陸續(xù)淘汰，并且預(yù)計在一個月之內(nèi)淘汰完畢，屆時大碼雞蛋將再度出現(xiàn)大幅減少，對價格會有提振。一般秋冬季補(bǔ)欄壓在5月份進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰，而蔬菜也大量上市，所以每年3月開始消費減少到5月供應(yīng)增加階段，都是低價區(qū)域。從總存欄來看，目前同比去年同期減少了150萬只至550萬只左右(估測數(shù)據(jù))。

　　浠水情況：

　　浠水縣是湖北地區(qū)蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模最大的縣級區(qū)域，整個浠水目前蛋雞存欄估算數(shù)字在1400-1800萬只水平，而整個湖北地區(qū)的存欄水平則在6000-7000萬只之間，浠水蛋雞總量約占全湖北的1/3，遠(yuǎn)高于其他縣市。此外，浠水地區(qū)90%以上的雞蛋供應(yīng)外地，以廣東、福建、江西、安徽等地為主，自主地形成了集散中樞且對價格具有較好的敏感性。

　　浠水地區(qū)自2007年開始蛋雞產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，在前兩年高峰期，養(yǎng)殖戶最多能夠達(dá)到4000余戶，總養(yǎng)殖規(guī)模在3000萬只水平。近兩年行情低迷，養(yǎng)殖持續(xù)虧損，不斷有小戶退出，目前僅剩余2000余家養(yǎng)殖戶，存欄數(shù)僅為高峰時期一半水平。作為湖北南至全國蛋雞養(yǎng)殖的一個縮影，可見全國蛋雞養(yǎng)殖業(yè)都在經(jīng)歷散養(yǎng)戶快速淘汰，蛋雞數(shù)量大幅減少的境況。

　　整個浠水一天走貨約30000件左右。其一般上午收貨而下午出貨，近期走貨略微有些緩慢，主要因為價格偏高，價格在220元/件上下震蕩，幅度較大。市場上大蛋還是較為缺乏，現(xiàn)在小碼蛋數(shù)量大幅增加，40斤以下的雞蛋占50%以上的比例，以前基本上沒有達(dá)到過這個數(shù)。

　　現(xiàn)在市場上有雞苗廠養(yǎng)青年雞的情況，今年雞苗銷售一直較差，部分雞苗廠看好后市行情，因此有一定比例的雞苗用于自身養(yǎng)殖青年雞。從這一點可以很好地解釋，今年3-4月的雞苗銷售很差，但7月開始開產(chǎn)蛋雞卻相對較好的情況，由于雞苗廠自身養(yǎng)殖的青年雞沒有被計入雞苗銷售量，但市場上總體存欄卻在增加。現(xiàn)在雞苗價格再度出現(xiàn)上揚，已經(jīng)達(dá)到3元/只左右水平，并可能在接下來的時間里繼續(xù)上漲。另外，近期也淘汰了不少老雞，后期補(bǔ)欄積極性將有所提高。

　　現(xiàn)在養(yǎng)殖戶在160元/件(3.5-3.6元/斤)左右保本，而市場上現(xiàn)在225元/件(約5元/斤)是個坎。去年同期市場上擔(dān)心沒有蛋，下游普遍在要貨，其中零售占比很大，今年終端沒有提價，但批發(fā)價卻相對較高，導(dǎo)致商超和食品廠不敢大規(guī)模要貨，如果后期價格要繼續(xù)上漲，還需要以終端上調(diào)價格為基礎(chǔ)。以前蛋價在8月份開始是低位震蕩上行的走勢，而今年一直是高位寬幅震蕩的行情。預(yù)計中秋備貨還是會出現(xiàn)，時間大約在農(nóng)歷七月二十左右啟動，至八月初五結(jié)束，但后市下跌幅度并不看太多。

　　分析雞蛋的行情，短期主要分析產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的心理，長期則以補(bǔ)欄數(shù)和經(jīng)濟(jì)政策等影響需求的因素為主。一般來說，如果有足夠的數(shù)據(jù)，如養(yǎng)殖戶手上的庫存，貿(mào)易商手上庫存以及未來兩到三天的要貨量等，判斷未來兩到三天的行情基本上不會有失誤。而通過之前各月的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)，基本上能夠?qū)ξ磥頂?shù)月的行情進(jìn)行預(yù)測，有60%的把握，而另有20%的因素取決于政策及宏觀環(huán)境等因素。從去年下半年以來補(bǔ)欄情況一直不好，以現(xiàn)有的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)計算，預(yù)計到今年12月才會出現(xiàn)存欄的最低點，由于預(yù)期補(bǔ)欄好轉(zhuǎn)的5-7月均不夠理想，低點較前期預(yù)測的時間點推遲了三個月左右。除了大量養(yǎng)殖戶退出以外，環(huán)保因素限制以及資金緊張問題都制約了目前的存欄水平，因此2015年的行情或許也會不錯。

　　端午前20天到中秋附近小蛋的需求相對偏低，其實目前市場上的小蛋總量并不多，只是需求暫時還是以大蛋為主，因此小蛋顯得偏多一些。分析全國的情況首先以銷區(qū)的需求為主，其中廣州、東莞和北京等幾大城市最有代表性，而產(chǎn)區(qū)價格則需要重點考慮浠水、河北、遼寧、山東和江蘇的價格，另外山西和湖南的局部以外運為主的地區(qū)，也需要納入考察范圍。食品廠需求則主要分布于上海、福建一帶。一般食品廠在5-6月就會逐漸開始采購雞蛋，但今年一直沒有大規(guī)模采購，因此沒有突發(fā)暴漲行情，而零售、商超等需求一般在8月20日左右開始采購備貨，學(xué)校開學(xué)的因素則會在8月15日左右開始體現(xiàn)，至25日達(dá)到峰值。

　　目前的關(guān)鍵因素在于讓終端接受高價位，如果下游產(chǎn)品上調(diào)價格，則未來一年整體蛋價將再上一個臺階。另外，隨著后市天氣轉(zhuǎn)涼，各環(huán)節(jié)可能都會屯一些庫存，由此將再度引起一輪采購。當(dāng)前湖北的在產(chǎn)蛋雞存欄最多可能較去年同期下降了一半左右，需求如此低迷的情況下，價格還能維持高位，說明供應(yīng)量確實偏少。

　　電話調(diào)研其他產(chǎn)區(qū)情況

　　1.河北

　　需求方面食品廠訂單降幅不大，但由于近年來河北疫情頻發(fā)，存欄持續(xù)下降，其實今年相比去年同期的雞蛋供應(yīng)也并沒有下降太多。相對來說，今年3-4月份河北省的蛋雞補(bǔ)欄尚可，因此近期小碼蛋(40斤以下)比例甚至達(dá)到50%以上，當(dāng)然，其中也包括一定的高溫掉重情況。近一個月淘汰雞還不是很多，預(yù)計在中秋附近將會有一輪集中淘汰，現(xiàn)在的蛋價已經(jīng)處于較難跌動的狀態(tài)。

　　2.遼寧

　　蛋商普遍反映現(xiàn)在遼寧尤其是錦州地區(qū)的雞蛋走量大幅下降，主要是供應(yīng)量大幅減少，導(dǎo)致本地消費都難以滿足，基本上很少能夠外運。近期遼寧蛋價已經(jīng)漲至5元/斤，超過湖北地區(qū)報價，顯示出遼寧地區(qū)的雞蛋供應(yīng)呈現(xiàn)緊張的態(tài)勢。部分蛋商的走貨量較去年同期減少了近40%，而食品廠盡管也減少了采購需求，但仍不斷有要貨的商家，且食品廠以大碼蛋需求為主。

　　3.廣東

　　廣東作為最大的銷區(qū)以及輸入雞蛋最大的地區(qū)，其本身養(yǎng)殖總量相對較小，不到1000萬只蛋雞的存欄規(guī)模。不過，廣東全境較少散養(yǎng)戶以及中小養(yǎng)殖者，主要以規(guī)模企業(yè)為主，最小的養(yǎng)殖場在10萬只以上。因此，在散戶和中小養(yǎng)殖戶大量退出的近兩年，廣東地區(qū)的總養(yǎng)殖規(guī)模卻不減反增。今年廣東新增兩家養(yǎng)殖場，規(guī)模分別再30萬只和10萬只，存欄增幅在4%左右。

　　廣東各養(yǎng)殖企業(yè)反映，食品廠訂單并沒有出現(xiàn)大幅下滑的情況，可能省外的蛋商訂單下滑幅度偏大。整體走貨進(jìn)度還是比較快，8月份后期需求方面不可能比現(xiàn)在還低，而預(yù)期的啟動點也差不多臨近。部分企業(yè)表示近期產(chǎn)出量已經(jīng)漸漸不足以滿足訂單需求，接訂單開始謹(jǐn)慎。廣東企業(yè)蛋價一般比湖北批發(fā)價高出1元左右，多數(shù)預(yù)測8月高價在6.4元/斤，由此推算產(chǎn)區(qū)高價可能就在5.4元/斤。

　　二、調(diào)研總結(jié)與未來展望

　　經(jīng)過本次調(diào)研，大致對本輪高蛋價產(chǎn)生的影響、目前市場供應(yīng)情況以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士對本次中秋備貨的看法及高度的預(yù)測有了一定的把握和了解，現(xiàn)做如下總結(jié)。

　　1、消費影響。本輪高蛋價行情是近年來絕無僅有的行情，甚至好于2011年的情況，盡管養(yǎng)殖成本因飼料上漲而大幅調(diào)高，但高價區(qū)域維持較長時間。自3月之后開始上漲，并在5月首次上漲至歷史記錄的5.2元/斤附近，直至現(xiàn)在，高利潤狀態(tài)已經(jīng)維持4個月左右的時間。在此影響下，需求受到較大的沖擊，較多食品廠處于暫停開工狀態(tài)，或至少關(guān)閉了一些生產(chǎn)線，某些蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)或貿(mào)易商的食品廠訂單較往年同期有所下降，且降幅不低。與此同時，由于中央反腐工作的深入以及宏觀經(jīng)濟(jì)的整體低迷，禮品等食品消費量也出現(xiàn)了大幅下滑，從而影響了食品廠原料的采購。這部分減少的幅度估測在30%左右。食品加工這一部分用蛋比例在整個雞蛋消費中約占26%左右，因此對總消費造成了8%左右的影響。

　　在居民消費及餐飲業(yè)方面，蛋價對這一塊的影響敏感性相對較小，估測消費降幅在10%左右，這兩塊消費量合計約70%，對總消費的沖擊量可能在7%左右。綜上所述，總消費共計被影響15%左右的水平。對于商超來說，一般零售價格較批發(fā)價格高1元/斤左右才能夠?qū)崿F(xiàn)保本經(jīng)營，而超市商品上調(diào)價格的舉動會非常謹(jǐn)慎，尤其是作為日常消費者比價所用的一些標(biāo)準(zhǔn)商品來說，提價更為慎重。因此，雞蛋終端銷售價格并未隨著批發(fā)價上揚而大幅提高，零售環(huán)節(jié)的各商家部分虧損銷售，因此采購積極性變差?，F(xiàn)在市場在等待該環(huán)節(jié)接受當(dāng)前維持較久的高批發(fā)價，對下游價格進(jìn)行上調(diào)，若實現(xiàn)，則將使得未來批發(fā)蛋價再上一個臺階。

　　2、供應(yīng)情況。蛋雞存欄量在去年以來確實出現(xiàn)了重大變化，中小養(yǎng)殖戶不斷退出市場，形成永久性減少，據(jù)不同的地區(qū)反映，今年除廣東外，在產(chǎn)蛋雞存欄同比降幅在15-50%不等，全國綜合來看，平均降幅在20-30%左右。筆者調(diào)研的浠水縣存欄較前兩年高峰期下降了40-50%的水平。

　　從補(bǔ)欄數(shù)據(jù)來看，自2013年年初開始，蛋雞補(bǔ)欄情況便每況愈下，無論是環(huán)比還是同比數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了下滑，一直持續(xù)到7月仍未改變補(bǔ)欄偏差的情況。由此可以推算，自去年10月之后，存欄量是一直處于持續(xù)下降的過程當(dāng)中，如果預(yù)計9月之后補(bǔ)欄量會出現(xiàn)回升，則今年12月左右將迎來存欄最低的時期。市場上雞蛋供應(yīng)量較2013年最高時的降幅將至少在20%以上。

　　各地均反映7月下旬之后小碼蛋開始增多，說明3-4月份補(bǔ)欄的蛋雞開始產(chǎn)蛋，不過這種增多是相對的，主要因為中秋附近淘雞增多，大碼蛋減少過快，加上夏季蛋重偏低，顯得小碼比例偏高。從各省區(qū)來看，河北地區(qū)反映雞蛋供應(yīng)量同比降幅在10%左右，遼寧和湖北降幅在30%左右，山東降幅在20%左右，廣東略有增加，但其總量偏少，影響不大。

　　圖表1：2013年以來蛋雞補(bǔ)欄情況

　　資料來源：芝華數(shù)據(jù)

　　3、季節(jié)性規(guī)律及中秋備貨節(jié)奏。從長周期來看，2006年與2010年與今年的情況略有相似，巧合的是，形成了以4年為一個單位的周期。這兩年都是在連續(xù)兩年熊市的情況下出現(xiàn)的牛市起點年，而2012和2013年之后，今年也恰好是兩年熊市后的牛市第一年。同樣的，2006年和2010年，蛋價也是在3-4月份開始反季節(jié)上漲，并在后來的一年時間里都維持高位運行，從今年的情況來看，3月左右蛋價跌至年內(nèi)最低點，并隨后開始逐漸反彈進(jìn)入高價區(qū)域。眾多相似之處使我們不得不考慮，以上述兩年未參照，來預(yù)測今年后市的情況。

　　從圖表2中明顯可以發(fā)現(xiàn)，在3月啟動牛市行情之后，價格一直漲至9月初出現(xiàn)第一個高點，在節(jié)日需求之后，價格均有所回落，跌幅在前期高點的15%左右。然而，牛市第一年一般養(yǎng)殖戶已經(jīng)形成了長期虧損，資金緊張加上擔(dān)憂價格回落風(fēng)險，補(bǔ)欄積極性并未大幅提高，使得在接下來的11月過后的行情，依然繼續(xù)創(chuàng)出新高。在熊轉(zhuǎn)牛之后的第一年，往常年內(nèi)高點的9月反而可能不會是蛋價最高的時間點，而當(dāng)年的11-12月才會迎來年內(nèi)最高價。此外，在蛋價長時間穩(wěn)定在高價區(qū)之后，漸漸開始向下游傳導(dǎo)，整體蛋價會逐漸上升一個臺階。換言之，我們可以做一個這樣的假設(shè)：由于今年中秋提前，中秋與國慶之間留有較大的時間空白，因此兩者備貨將不會產(chǎn)生疊加效應(yīng)，而是將高價時間段延長，在國慶之后將會出現(xiàn)一定的回落，回落幅度參考此前的06年和10年的走勢的話約為15%左右。即若今年第一次高點預(yù)計在5.4元/斤(5.5元/斤基本上是市場所公認(rèn)的一個較強(qiáng)的壓力位所在，終端不提價的情況下，批發(fā)市場價格較難上漲至該位置)，則國慶之后現(xiàn)貨價格可能回落到4.6元/斤附近，隨后將在11月開始重新出現(xiàn)上揚行情，并于年內(nèi)存欄最低的12月份達(dá)到新的高點。

　　2、供應(yīng)情況。蛋雞存欄量在去年以來確實出現(xiàn)了重大變化，中小養(yǎng)殖戶不斷退出市場，形成永久性減少，據(jù)不同的地區(qū)反映，今年除廣東外，在產(chǎn)蛋雞存欄同比降幅在15-50%不等，全國綜合來看，平均降幅在20-30%左右。筆者調(diào)研的浠水縣存欄較前兩年高峰期下降了40-50%的水平。

　　從補(bǔ)欄數(shù)據(jù)來看，自2013年年初開始，蛋雞補(bǔ)欄情況便每況愈下，無論是環(huán)比還是同比數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了下滑，一直持續(xù)到7月仍未改變補(bǔ)欄偏差的情況。由此可以推算，自去年10月之后，存欄量是一直處于持續(xù)下降的過程當(dāng)中，如果預(yù)計9月之后補(bǔ)欄量會出現(xiàn)回升，則今年12月左右將迎來存欄最低的時期。市場上雞蛋供應(yīng)量較2013年最高時的降幅將至少在20%以上。

　　各地均反映7月下旬之后小碼蛋開始增多，說明3-4月份補(bǔ)欄的蛋雞開始產(chǎn)蛋，不過這種增多是相對的，主要因為中秋附近淘雞增多，大碼蛋減少過快，加上夏季蛋重偏低，顯得小碼比例偏高。從各省區(qū)來看，河北地區(qū)反映雞蛋供應(yīng)量同比降幅在10%左右，遼寧和湖北降幅在30%左右，山東降幅在20%左右，廣東略有增加，但其總量偏少，影響不大。

　　圖表1：2013年以來蛋雞補(bǔ)欄情況

　　資料來源：芝華數(shù)據(jù)

　　3、季節(jié)性規(guī)律及中秋備貨節(jié)奏。從長周期來看，2006年與2010年與今年的情況略有相似，巧合的是，形成了以4年為一個單位的周期。這兩年都是在連續(xù)兩年熊市的情況下出現(xiàn)的牛市起點年，而2012和2013年之后，今年也恰好是兩年熊市后的牛市第一年。同樣的，2006年和2010年，蛋價也是在3-4月份開始反季節(jié)上漲，并在后來的一年時間里都維持高位運行，從今年的情況來看，3月左右蛋價跌至年內(nèi)最低點，并隨后開始逐漸反彈進(jìn)入高價區(qū)域。眾多相似之處使我們不得不考慮，以上述兩年未參照，來預(yù)測今年后市的情況。

　　從圖表2中明顯可以發(fā)現(xiàn)，在3月啟動牛市行情之后，價格一直漲至9月初出現(xiàn)第一個高點，在節(jié)日需求之后，價格均有所回落，跌幅在前期高點的15%左右。然而，牛市第一年一般養(yǎng)殖戶已經(jīng)形成了長期虧損，資金緊張加上擔(dān)憂價格回落風(fēng)險，補(bǔ)欄積極性并未大幅提高，使得在接下來的11月過后的行情，依然繼續(xù)創(chuàng)出新高。在熊轉(zhuǎn)牛之后的第一年，往常年內(nèi)高點的9月反而可能不會是蛋價最高的時間點，而當(dāng)年的11-12月才會迎來年內(nèi)最高價。此外，在蛋價長時間穩(wěn)定在高價區(qū)之后，漸漸開始向下游傳導(dǎo)，整體蛋價會逐漸上升一個臺階。換言之，我們可以做一個這樣的假設(shè)：由于今年中秋提前，中秋與國慶之間留有較大的時間空白，因此兩者備貨將不會產(chǎn)生疊加效應(yīng)，而是將高價時間段延長，在國慶之后將會出現(xiàn)一定的回落，回落幅度參考此前的06年和10年的走勢的話約為15%左右。即若今年第一次高點預(yù)計在5.4元/斤(5.5元/斤基本上是市場所公認(rèn)的一個較強(qiáng)的壓力位所在，終端不提價的情況下，批發(fā)市場價格較難上漲至該位置)，則國慶之后現(xiàn)貨價格可能回落到4.6元/斤附近，隨后將在11月開始重新出現(xiàn)上揚行情，并于年內(nèi)存欄最低的12月份達(dá)到新的高點。 

中國國際：多頭行情延續(xù)雞蛋注意多空轉(zhuǎn)換

　　第一部分 期現(xiàn)貨價格聯(lián)袂上演 “N”型走勢

　　雞蛋現(xiàn)貨價格方面，7月上中旬，延續(xù)6月上漲行情，截至7月20日，50個省市平均價為11.52元/千克，較上月同期上漲0.77元/千克，漲幅6.96%。 20日之后，現(xiàn)貨價格有所回落，7月25日，大宗價格為9.55元/千克，較7月18日的高點10.58元/千克，回落超1元。現(xiàn)貨價格波動很劇烈。

　　期價先抑后揚，期價經(jīng)歷6月大幅上漲后，持倉量創(chuàng)出新高，大連商品交易所[微博]提高09合約交易保證金，意在適度控制過度投機(jī)行為，加之超漲嚴(yán)重自身有回調(diào)需要，7月18日，期價展開回調(diào)，持續(xù)至7月23日，隨后，受供需基本面利多因素并未發(fā)生明顯變化以及資金推動，7月24日開始，期價重拾升勢，主力逐步移倉至1501。截至7月25日，主力1501合約、1409合約以及1505合約分別報收于4881元/500kg、5313元/500kg以及4416元/500kg。從期貨價格和持倉量的關(guān)系來看，呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，即期貨價格隨著持倉量的增加而上漲，結(jié)合前20位席位的持倉變化、凈多單比例與期價的關(guān)系來看，多頭主導(dǎo)了整個期價的變化，這種格局料將持續(xù)到8月中旬前，在此之前市場料將均以多頭格局為主。

　　圖1-1：雞蛋期貨收盤價與持倉量 圖1-2：凈多單比例與期價

　　資料來源：wind、中期研究院

　　圖1-3：50個城市雞蛋現(xiàn)貨平均價 圖1-4：雞蛋大宗價格

　　資料來源：wind、中期研究院

　　第二部分 雞蛋9月前供應(yīng)依然偏緊

　　一、雞蛋9月前供應(yīng)依然偏緊

　　整體上，淘汰雞價格、蛋雞苗價格、雞蛋價格、養(yǎng)殖利潤四者之間高度正相關(guān)。淘汰雞均價震蕩上漲，截至7月18日主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價10.59元/千克，較上月同期上漲0.76元。7月份，主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗平均價震蕩下行，截至7月25日，為3.14元/羽。

　　供應(yīng)方面，根據(jù)芝華對蛋雞存欄監(jiān)測，7月在產(chǎn)蛋雞存欄量初值較6月繼續(xù)減少，同時隨著天氣炎熱，蛋雞產(chǎn)蛋率有所減少，雞蛋供應(yīng)量依然緊缺。根據(jù)芝華對產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商監(jiān)測，目前產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商庫存正常偏少，養(yǎng)殖戶庫存不多。

　　圖2-1：淘汰雞與蛋雞苗價格 圖2-2：雞蛋大宗價格與蛋雞養(yǎng)殖利潤

　　資料來源：wind、中期研究院

　　6月份，生豬雞蛋比價從統(tǒng)計學(xué)下限小幅反彈，截至7月20日當(dāng)周，比價1.18，較上月同期的1.23小幅下滑0.05，整體趨勢為從下限小幅反彈。

　　圖2-3：生豬與雞蛋價格 (元/公斤)： 圖2-4：生豬雞蛋比價目前接近下限

　　資料來源：wind、中期研究院

　　二、備貨行情啟動 資金推動雞蛋強(qiáng)勢上漲

　　2014年節(jié)日比以往提前許多。例如較2013年而言，中秋節(jié)日提前了11天；因此往年節(jié)日備貨行情也會提前顯現(xiàn)。如上月月報中所料，雞蛋備貨行情啟動，目前正處于食品加工陸續(xù)備貨期。備貨行情料將持續(xù)至8月上旬。屆時，投資者的多單也建議及時獲利離場。

　　表2-1 歷年節(jié)日時間

　　第三部分 9月與1月雞蛋價差順利達(dá)到目標(biāo)位

　　我們從兩個月前就開始推薦買09拋01的 套利策略，進(jìn)場價差300-450。價差也如期順利達(dá)到中線目標(biāo)550-700區(qū)間。投資者獲利了結(jié)后耐心等待下次機(jī)會。

　　表4-1. 9月與次年1月雞蛋大宗價格價差對比 單位：元/500kg

　　第四部分 多頭行情延續(xù) 8月中下旬注意多空轉(zhuǎn)換

　　目前，多頭行情延續(xù)，不過伴隨期價再度逼近階段前期高點，波動也將再次加劇。在8月中旬前，投資者整體仍然以多頭趨勢對待雞蛋行情。同時，可以考慮在做好資金管理和倉位管理的情況下，在4950-5100逐步開始賣開1501合約。中線目標(biāo)4600。中期看，這輪備貨行情結(jié)束后，雞蛋將結(jié)束上漲趨勢，轉(zhuǎn)為下跌趨勢，但在上漲趨勢與下跌趨勢之間將會有寬幅震蕩。投資者可以利用寬幅震蕩期，滾動操作，逐步降低自己的持倉成本。從而在大行情來臨時，保持很好的心態(tài)，獲取更大的收益。