期貨：雞蛋季節(jié)性回調(diào)將延續(xù)

雞蛋季節(jié)性回調(diào)將延續(xù)

　　中秋節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價格季節(jié)性下滑，當(dāng)前雞蛋需求季節(jié)性淡季，雞蛋銷區(qū)走貨緩慢，貿(mào)易商長期低利潤，部分地區(qū)出現(xiàn)停收現(xiàn)象，雞蛋價格將延續(xù)季節(jié)性下跌。

　　蛋雞存欄量緩慢恢復(fù)，未來有望加速。9-10月雖然為傳統(tǒng)補(bǔ)欄旺季，且近期養(yǎng)殖持續(xù)盈利利好補(bǔ)欄，但據(jù)市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前蛋雞養(yǎng)殖疾病情況仍較為突出，養(yǎng)殖戶擔(dān)憂后市疫情，暫緩了補(bǔ)欄計劃，同時據(jù)養(yǎng)殖戶反映，近年來隨著養(yǎng)殖條件的改善，冬季育雛難度減小，選擇在冬季補(bǔ)欄的養(yǎng)戶有所增加，預(yù)計冬季將迎來補(bǔ)欄的高峰期。

　　即便當(dāng)前養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄非常謹(jǐn)慎，但據(jù)芝華數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示9月份蛋雞存欄11.32億只，依然處于偏低的水平，但較8月上漲0.15億只。從育雛雞苗補(bǔ)欄量上來看，9月補(bǔ)欄6082萬只，比8月增加317萬只。蛋雞的存欄量和補(bǔ)欄數(shù)量仍呈現(xiàn)緩慢增加的態(tài)勢，而在高養(yǎng)殖利潤的刺激下，規(guī)模化養(yǎng)殖的快速發(fā)展，未來蛋雞存欄量將加速增長。

　　雞齡結(jié)構(gòu)偏于年輕化，雞蛋供應(yīng)逐步增加。9月份開產(chǎn)中的雞齡占比有所增加，印證了主力產(chǎn)蛋的蛋雞有所增加；而450天以上的即將淘汰的蛋雞，從4月份到7月份受蛋價較高影響，一直出現(xiàn)延遲淘汰的現(xiàn)象，其中450天-480天這一階段的老雞延遲最為嚴(yán)重，8月份才開始淘汰，9月份淘汰力度繼續(xù)加大。但受蛋雞存欄量整體不足，可供淘雞數(shù)量有限，即便當(dāng)前老雞淘汰力度較大，但淘雞供應(yīng)量仍處于偏低水平，導(dǎo)致淘雞價格維持高位運(yùn)行。

　　預(yù)計未來雞齡結(jié)構(gòu)將偏于年輕化，隨著后備雞陸續(xù)開產(chǎn)，產(chǎn)蛋高峰期的蛋雞逐步增多，加之秋冬季節(jié)蛋雞產(chǎn)蛋性能最佳，較夏季產(chǎn)蛋量將提升10%左右，因此雞蛋的供應(yīng)將呈現(xiàn)逐步增加的趨勢。

　　季節(jié)性需求淡季來臨，利空蛋價。近期正值水果、秋菜、水產(chǎn)品集中大量上市時期，而相關(guān)的生豬肉雞價格持續(xù)回落，雞蛋替代性消費(fèi)增加，又無節(jié)日提振雞蛋需求，當(dāng)前正處于雞蛋季節(jié)性消費(fèi)淡季，而十月以來蛋價不降反升，主要得益于養(yǎng)殖戶預(yù)期中秋后蛋價下滑，紛紛加大老雞淘汰力度，導(dǎo)致9月份在產(chǎn)蛋雞存欄維持低位，雞蛋主產(chǎn)區(qū)貨源偏緊，貿(mào)易商爭奪市場競爭異常激烈，經(jīng)常性的加價收貨，從而導(dǎo)致近期雞蛋產(chǎn)區(qū)價格持續(xù)偏高，以遼寧黑山地區(qū)蛋價為例，維持在4.9-5元/斤，但由于需求低迷，雞蛋的銷區(qū)廣州蛋價僅為5.25元/斤左右，貿(mào)易商零利潤，甚至處于虧損狀態(tài)，主產(chǎn)區(qū)與主銷區(qū)雞蛋價差縮窄，甚至倒掛，當(dāng)前不良格局難以長期持續(xù)，一旦貿(mào)易商被迫縮減規(guī)模，產(chǎn)區(qū)蛋價將加速下跌，銷區(qū)下跌幅度或?qū)⑹芟?，從而產(chǎn)銷區(qū)價差回歸合理水平。

　　缺少了中間環(huán)節(jié)爭奪貨源的支撐，蛋價將逐步向基本的供求格局理性回歸，當(dāng)前雞蛋的供應(yīng)量較中秋節(jié)前小幅增加，未來將加速增加，而雞蛋的需求量已經(jīng)較中秋節(jié)前大幅下降，因此雞蛋期現(xiàn)貨價格仍將延續(xù)季節(jié)性下跌。

倍特期貨：雞蛋反彈結(jié)束 震蕩加劇

　　觀點(diǎn)：受短線供給端偏緊的影響，前期雞蛋價格持續(xù)上行，多頭資金占據(jù)優(yōu)勢。然而，雞蛋期價的短線堅挺走勢同其基本面趨于轉(zhuǎn)空的狀況產(chǎn)生一定背離：隨著進(jìn)入需求淡季及雞蛋整體供應(yīng)趨于增加后，市場的供求關(guān)

　　系也將趨于寬松----基本面并不支撐雞蛋期價持續(xù)走高。前期由于市場多頭資金力量偏強(qiáng)，在金融屬性的推動下雞蛋期價出現(xiàn)連續(xù)反彈。但隨著多頭資金的退潮出場，雞蛋期價的反彈能量也將大幅衰減，期價在本周初或?qū)⑥D(zhuǎn)為大幅震蕩的走勢。近期雞蛋1501合約期價的短線多空分水嶺為10日均線---一旦價格確認(rèn)下破10日均線，則其短線反彈的走勢也就結(jié)束，期價轉(zhuǎn)為20日均線之上寬幅震蕩的概率較大；本周初需關(guān)注20日均線對期價的支撐。

　　操作建議：短線交易；若1501合約盤中破位則可短空至20日均線附近。
 

雞蛋 跳空下行開啟新跌勢

　　周一，雞蛋主力1501合約跳空低開后繼續(xù)下行。截至當(dāng)日收盤，雞蛋主力1501合約期價收于4743元/500千克，當(dāng)日最低4736元/500千克，期價下跌1.74%。技術(shù)圖表顯示，9月底開始的反彈行情宣告結(jié)束，雞蛋期價將開啟一輪新跌勢。

　　跳空下行，趨勢反轉(zhuǎn)

　　上周初，國內(nèi)雞蛋主力1501合約期價突破4800元/500千克整數(shù)壓力位后，雖有短多跟進(jìn)，但在期價上行過程中，低位建倉多單開始分批止盈離場。本周一，雞蛋主力1501合約以一根大陰線收復(fù)上周期價的全部漲幅，這也就宣告9月底開始的雞蛋期貨反彈行情告一段落。

　　技術(shù)圖表顯示，8月初雞蛋主力1501合約在5000元/500千克的高位回落至4500元/500千克的相對低點(diǎn)后，期價開始了一波歷時近一個月的價格反彈。在雞蛋期價自4500元/500千克反彈到4800元/500千克的價格過程中，市場從未出現(xiàn)過一次價格跌幅超過1%的技術(shù)性修正。因此，周一雞蛋期價1.74%的下跌，不僅是近一個月來的最大跌幅，更是9月底開始的300點(diǎn)上漲行情的技術(shù)性修正。對此，筆者預(yù)計雞蛋期價的快速下跌，預(yù)示著新一輪下跌行情的開始，主力1501合約價格下跌終極目標(biāo)位將打破9月底的價格低點(diǎn)。

　　蛋雞存欄恢復(fù)，供需結(jié)構(gòu)改善

　　芝華最新公布的蛋雞存欄統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比上升1.31%，雞蛋現(xiàn)貨市場供應(yīng)開始呈現(xiàn)出回暖跡象。繼8月青年雞及育雛雞比例增加，淘汰雞比例下降這一結(jié)構(gòu)改善后，筆者注意到9月國內(nèi)在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比上升。這顯示出，進(jìn)入到9月以后，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性顯著增加。

　　分析其原因，一方面，秋季來臨，養(yǎng)殖戶進(jìn)入到集中補(bǔ)欄的季節(jié)性周期。對于一些大型養(yǎng)殖場及傳統(tǒng)的蛋雞養(yǎng)殖戶來說，秋季補(bǔ)欄有利于降低企業(yè)補(bǔ)欄風(fēng)險，并且秋季補(bǔ)欄的蛋雞正好可以趕上國內(nèi)春節(jié)期間的雞蛋消費(fèi)高峰期，這符合雞蛋現(xiàn)貨銷售的季節(jié)性規(guī)律。另一方面，10月中旬，國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨報價一直居高不下，在蛋雞養(yǎng)殖高利潤的因素刺激下，此前觀望的蛋雞養(yǎng)殖戶9月開始集中補(bǔ)欄。

　　據(jù)了解，雖然養(yǎng)殖戶對今年年初禽流感的陰影還沒有完全消散，但大型養(yǎng)殖企業(yè)與農(nóng)戶簽訂保底收購合同的方式，讓農(nóng)戶對疫情的擔(dān)憂下降，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的信心也顯著增強(qiáng)。進(jìn)入到秋季后，大型養(yǎng)殖企業(yè)與養(yǎng)殖戶簽訂雞蛋銷售保底價格合同，這種合作形式幫助養(yǎng)殖戶分散了可能出現(xiàn)的禽流感風(fēng)險沖擊。這樣即便是冬季再度出現(xiàn)大范圍的疫情，農(nóng)戶也不用擔(dān)心自家雞蛋無處銷售。同時，大型養(yǎng)殖企業(yè)科技研發(fā)力量強(qiáng)，其對農(nóng)戶加強(qiáng)疫苗管理時，也會通過雞蛋期貨進(jìn)行套期保值，規(guī)避雞蛋現(xiàn)貨市場的不確定性風(fēng)險。

　　綜上所述，在8月雞蛋現(xiàn)貨市場供應(yīng)結(jié)構(gòu)逐步改善后，9月養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性顯著增加，10月雞蛋的供需情況正在向著良性的方向發(fā)展。筆者預(yù)計，周一雞蛋期價沖高回落的表現(xiàn)不僅代表期價短暫下跌，還預(yù)示著雞蛋市場更大一波下跌行情的開始。

首創(chuàng)期貨：多單止盈 雞蛋期貨減倉下行

　　10月27日盤面情況：周一，雞蛋主力1501合約低開低走，盤中觸及最低點(diǎn)4736點(diǎn)。截至收盤，雞蛋主力1501合約報4743元/500千克，環(huán)比上一交易日結(jié)算價下跌76元/500千克，幅度1.58%，成交量增加69944手至25.2萬手，持倉量減少16770手至18.5萬手。

　　1、全國雞蛋批發(fā)市場平均價格10.5元/公斤，各地市場批發(fā)價格如下：

　　山西晉汾陽晉陽10.19元/公斤;湖北襄陽10.1元/公斤;山東青島黃河路10.6元/公斤;浙江浙嘉善浙北10.5元/公斤;湖南湘紅星市場11.4元/公斤;湖北浠水10.4元/公斤;河南周口黃淮10.4元/公斤;新疆伊犁66團(tuán)10元/公斤;河北三河10.8元/公斤;北京石門10.08元/公斤;新疆石河子9.8元/公斤;江蘇蘇新城農(nóng)批9.6元/公斤;四川川江油仔豬11.3元/公斤;江蘇蘇州南環(huán)橋11.2元/公斤;北京水屯10.4元/公斤;湖南常德甘露寺10.7元/公斤;山西晉長治紫坊10.19元/公斤;天津韓家墅11元/公斤。(數(shù)據(jù)來源：一畝田)

　　2、資金面跟蹤：雞蛋主力1501合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減少16770手至18.5萬手。今日雞蛋1501合約資金凈流出0.77億左右。

　　觀點(diǎn)總結(jié)：雞蛋主力1501合約今日跌破多頭趨勢止盈點(diǎn)，多單建議離場，雞蛋主力合約走勢進(jìn)入多頭回落的震蕩格局。策略上，無明顯趨勢方向。激進(jìn)型投資者日內(nèi)震蕩思路，可參考4784點(diǎn)作為日內(nèi)多空分界點(diǎn)。

雞蛋迎來消費(fèi)淡季 逢高布空

　　雞蛋期貨1501合約目前處于布林通道上沿，上方壓力明顯。現(xiàn)貨方面，春季補(bǔ)欄蛋雞新產(chǎn)蛋增多，破損率較低，后期供應(yīng)量將繼續(xù)提升。在需求低迷的背景下，我們預(yù)計雞蛋會走出一波下跌行情。

　　季節(jié)性走勢明顯

　　雞蛋價格在一年中一般有兩個高點(diǎn)與兩個低點(diǎn)。春節(jié)前為年內(nèi)的一個高點(diǎn)，原因有三，一是適合蛋雞產(chǎn)蛋的溫度在13—23度，冬季氣溫偏低，蛋雞產(chǎn)蛋率下降，規(guī)模養(yǎng)殖場通過補(bǔ)充光照和其他保暖措施可保證蛋雞產(chǎn)蛋率，但同時也會增加養(yǎng)殖成本。二是春節(jié)前大宗商品集中備貨，消費(fèi)較為旺盛，對雞蛋價格形成提振。三是春節(jié)前運(yùn)費(fèi)一般會上抬，導(dǎo)致雞蛋成本增加。

　　年內(nèi)第二個高點(diǎn)在9月兩節(jié)前后，原因有四：一是9月玉米處于青黃不接時期，飼料價格高。二是9月左右適逢學(xué)校開學(xué)，一定程度上拉動需求。三是兩節(jié)節(jié)日效應(yīng)對雞蛋需求有提振。四是夏季氣溫偏高，夏季舍溫達(dá)到30度后，每升高1度，雞的采食量下降1.5%，舍溫超過35度，蛋雞難以進(jìn)食飼料，導(dǎo)致飼料轉(zhuǎn)化率下降，產(chǎn)蛋基本停滯。

　　雞蛋價格年內(nèi)有兩個低點(diǎn)。首先，每年4月為年內(nèi)第一個低點(diǎn)，此時春節(jié)剛過，市場處于消耗前期集中采購的庫存階段，消費(fèi)較為低迷。其次，3月、4月企業(yè)還未全面開工，企業(yè)食堂消費(fèi)需求不大。再次，4月春季氣候最適合蛋雞產(chǎn)蛋，產(chǎn)蛋率為年內(nèi)高點(diǎn)。短期供需處于較為寬松的格局，因此，3月、4月雞蛋價格一般為年內(nèi)最低點(diǎn)。10月也會出現(xiàn)年內(nèi)低點(diǎn)。一是節(jié)后需求大幅下降，雞蛋需求量減少幅度較大，將出現(xiàn)供過于求的境況；二是節(jié)后氣溫有利于提高蛋雞產(chǎn)蛋率。供需寬松后，雞蛋一般會出現(xiàn)年內(nèi)次低點(diǎn)。根據(jù)分析，我們認(rèn)為，11月雞蛋或出現(xiàn)大幅下挫行情，4200元/500千克可待。

　　5月中旬蛋雞苗價格走出了階段性高點(diǎn)。蛋雞苗價格之所以能夠漲這么高，反映雞苗供不應(yīng)求，即出現(xiàn)大部分集中性補(bǔ)欄的情況。一般來說，雞蛋從育雛雞至產(chǎn)蛋一般要4個月左右，而5月中旬集中補(bǔ)欄的話，10月蛋雞存欄量將達(dá)到高點(diǎn)。從蛋雞養(yǎng)殖利潤可以發(fā)現(xiàn)，9月開始蛋雞養(yǎng)殖利潤走出下行趨勢。從過去幾年歷史波動規(guī)律看，10—11月是雞蛋傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求量環(huán)比會大幅下降，而雞蛋現(xiàn)貨價格最遲11月也會出現(xiàn)明顯下降。

　　消費(fèi)疲軟，利空雞蛋

　　今年國內(nèi)消費(fèi)普遍疲弱，以中秋節(jié)為例，在以往幾年，中秋雞蛋消費(fèi)量可達(dá)年內(nèi)最高點(diǎn)，但今年出現(xiàn)了旺季不旺的現(xiàn)象。據(jù)了解，中秋月餅消費(fèi)較去年減少60%以上，而作為月餅的原材料雞蛋需求便大幅減少。此外，管理層出臺“八項(xiàng)規(guī)定”消費(fèi)限制，這也在一定程度上抑制了需求。建議逢高布局雞蛋1501合約空單，盡量將成本線控制至4900—5000元/500千克，中長期目標(biāo)位4300元/500千克，止損5200元/500千克。