和合期貨：利空出盡 雞蛋或?qū)⒒厣?/h2>
報告要點：去年流感對行業(yè)內(nèi)造成了嚴(yán)重沖擊，市場普遍對流感有一定認(rèn)識，恐慌程度有所減弱，今年流感對行業(yè)造成的沖擊或?qū)p小。同時，流感對雞蛋價格的影響并不是最主要的因素，供應(yīng)和需求才是影響雞蛋價格的最主要因素。故今年的低存欄量仍將是帶動雞蛋價格的最主要因素，在需求沒有大幅改變的情況下，雞蛋供應(yīng)或?qū)⒗^續(xù)偏緊，雞蛋價格在利空出盡后，或?qū)⒅沟蠓€(wěn)。
一、供需偏緊格局將至少延續(xù)至明年上半年
從蛋雞養(yǎng)殖利潤上看，2013 年初至 2014 年 4 月，整個行業(yè)的利潤大多數(shù)時間處于嚴(yán)重的虧損之中。去年一整年的虧損使許多中小型養(yǎng)殖場退出了行業(yè)圈，并且從資金層面和心理層面都給予養(yǎng)殖企業(yè)不小的打擊。雖然從今年 4 月份之后，國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖利潤快速恢復(fù)，企業(yè)的養(yǎng)殖利潤較去年有了明顯的改觀，但從上半年的補(bǔ)欄量上看，行業(yè)信心仍沒有完全恢復(fù)，大多養(yǎng)殖企業(yè)還是持著謹(jǐn)慎的態(tài)度，預(yù)計今年整體的補(bǔ)欄情況相對往年偏淡。
補(bǔ)欄量的大幅減少造成雛雞存欄量減少，蛋雞結(jié)構(gòu)老齡化，從而造成產(chǎn)蛋率整體下降，進(jìn)而使得雞蛋整體供應(yīng)成下降趨勢，所以今年雞蛋市場一直保持著偏緊的狀態(tài)，這也是雞蛋在 8 月之前持續(xù)上漲的主要原因。在補(bǔ)欄量沒有出現(xiàn)大面積大幅度增加的情況下，預(yù)計雞蛋市場供需偏緊的狀態(tài)仍將持續(xù)，此外，如果今年冬季繼續(xù)發(fā)生禽流感，那么又將刺激一部分淘汰行為出現(xiàn)，補(bǔ)欄也將比較謹(jǐn)慎，那么至少明年上半年雞蛋市場的供需仍將延續(xù)緊張局面。
圖1：蛋雞養(yǎng)殖利潤（周度、單位：元/羽）
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來源：wind
二、季節(jié)性消費淡季，供應(yīng)偏緊限制現(xiàn)貨跌幅
雞蛋的消費量在年內(nèi)呈明顯的節(jié)日特征，在每個大型節(jié)日之前都有一波采購行情，這主要是因為雞蛋保質(zhì)期短、儲存不易造成的，這種備貨行情對雞蛋價格會造成較大的影響。作為每年最大的備貨時間段，中秋之前的雞蛋現(xiàn)貨價格一般都會有一波很好的上漲，隨著備貨結(jié)束現(xiàn)貨價格將逐漸回落。
第四季度屬于雞蛋的季節(jié)性消費淡季，按照往年規(guī)律，雞蛋現(xiàn)貨價格將有所回落，但上文已經(jīng)分析，由于今年現(xiàn)貨呈現(xiàn)緊張狀態(tài)，所以 10 月份雞蛋現(xiàn)貨價格并未出現(xiàn)大幅下跌， 目前主產(chǎn)區(qū)湖北現(xiàn)貨價格 4.8 元/斤，主銷區(qū)廣州現(xiàn)貨價格 5.08 元/斤，均和月初基本持平。那么進(jìn)入 11 月份，如果不發(fā)生疫情，預(yù)計現(xiàn)貨價格將在供應(yīng)有限的支撐下跌幅有限。
圖2：主產(chǎn)銷區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格走勢（單位：元/斤）
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來源：wind
三、禽流感對雞蛋價格影響是短空長多
11月3日，江蘇省衛(wèi)計委通報了今年秋季我省確診的首例人感染H7N9病例以來，禽流感再次引發(fā)空頭的炒作?，F(xiàn)在禽流感疫情基本穩(wěn)定，疾控中心開展常規(guī)疫情檢測工作，結(jié)果表明情況良好。禽流感在一年四季均可發(fā)生，但以冬春季節(jié)多發(fā)。主要原因是：第一、流感病毒對溫度比較敏感，隨著環(huán)境溫度的升高，病毒存活時間縮短。另外夏秋時節(jié)光照強(qiáng)度相對更高，陽光中的紫外線對病毒有很強(qiáng)的殺滅作用。第二、夏秋時節(jié)禽舍通風(fēng)強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于冬春季，良好的通風(fēng)可以大大減少雞舍環(huán)境中病毒的數(shù)量，因此，病毒侵入到雞體內(nèi)的機(jī)會和數(shù)量就明顯減少，感染幾率下降。1月份雖然有元旦和春節(jié)利好雞蛋價格，但是也要謹(jǐn)防禽流感來襲。
禽流感對雞蛋價格的影響要理性對待。短期內(nèi)消費者對雞蛋需求驟減，雞蛋走貨不順很容易變質(zhì)，只有降價銷售。但是長期來看，產(chǎn)蛋雞減少影響雞蛋供給，對未來雞蛋價格形成重大利好，今年9月的火箭蛋行情很好的證明了這一點。所有面對禽流感事件引發(fā)的下跌行情，投資者只能短線參與，不要過度追空。
四、基差趨窄 期價下行空間受限
結(jié)合期現(xiàn)貨價格來看，我們可以看到，在現(xiàn)價快速回調(diào)后，基差走勢趨窄，而我們知道，雞蛋期貨的賣方交割成本相對較高，結(jié)合交割成本考慮，目前雞蛋1501合約期價相對于目前的現(xiàn)價水平而言，仍處于貼水的狀態(tài)；而鑒于一月份備貨需求對價格有提振的預(yù)期下，現(xiàn)價有望反彈維持高位，那么結(jié)合基差以及交割成本來看，在1月合約上，有買方保值的優(yōu)勢，該因素也將在中期限制1月合約的下行空間。
圖3 雞蛋基差（以河北邯鄲價格為例）
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資料來源：Wind
圖4按入庫十天計算大概交割成本
交割手續(xù)費 倉儲費 損耗費 出（入）庫費 檢驗費 總計 折算
1元/噸 60元/噸 150元/噸 60元/噸 138元/噸 409元/噸 205元/500kg
資料來源：大連商品交易所
操作上建議做多雞蛋1501或1505，1501支撐位4450-4500，壓力位4850-4900，支撐位附近逢低做多。資金使用：10%倉位，根據(jù)反彈強(qiáng)度靈活調(diào)整持倉比例。
風(fēng)險因素，如果后期禽流感大面積爆發(fā)，市場恐慌情緒嚴(yán)重，則反彈不成立，存在大幅下跌可能，則隨時做好止損準(zhǔn)備。
英大期貨：雞蛋反彈方向偏上 4700附近短多參與
行情評述：雞蛋期貨主力1501合約周二早盤小幅高開于4700，盤中期價圍繞4700一線震蕩交投并略有上漲，短期上行欲望相對明顯。市場成交相對活躍，持倉基本平穩(wěn)，反彈行情未有新資金入場跟進(jìn)，因此持續(xù)性有待考查，且短期后市利多支撐有限，因此，不建議大家盲目追高。日線小幅收陽，期價重心繼續(xù)上移，日線站上中期趨勢線(4700)。艷陽認(rèn)為，雞蛋短期期價反彈明顯，這已改變了其日線原有的走勢格局，原有的下跌趨勢將被寬幅震蕩格局取代，而4700一線將像之前的4600一線一樣成為短期多空爭奪的焦點所在。
現(xiàn)貨解析：11月18日，雞蛋價格震蕩前行，多地蛋價持續(xù)走高，整體而言走貨尚可，業(yè)內(nèi)盼漲心理依舊濃厚。主產(chǎn)區(qū)：河北地區(qū)蛋價看穩(wěn)，局部地區(qū)存在變動，其中昌黎、撫寧、山海關(guān)上漲0.1元/斤，大名下降0.04元/斤，均價不變；河南周口打破穩(wěn)定局面，蛋價上漲0.04-0.10元/斤，其中唐河上漲0.25元/斤，商丘、博愛、滎陽上漲0.04-0.09元/斤，長垣下降0.4元/斤，其他地區(qū)暫穩(wěn)，山東地區(qū)上漲居多，泗水蛋價穩(wěn)定，濟(jì)南市區(qū)上漲0.05元/斤，濰坊、臨沂、青島、煙臺、威海上漲0.05元/斤，均價為4.75元/斤，上漲0.03元/斤，走貨見快；江蘇依舊利好因素支撐，行情樂觀，蛋價兩日來連續(xù)上漲，上漲勢頭幾乎覆蓋江蘇全境，蛋價上漲幅度為0.03-0.07元/斤不等，江蘇整體價格在4.73-5.00元/斤，地區(qū)間存在差異，均價為4.85元/斤，走貨加快；東北三省行情保持穩(wěn)定局勢，局部地區(qū)已有上漲勢頭，像局部地區(qū)存在0.05-0.10元/斤的上調(diào)，特別是低價地區(qū)，預(yù)估后市會有一定程度的反彈，黑吉遼三省均價分別是4.52元/斤、4.59元/斤和4.55元/斤，整體走貨程度尚可；主銷區(qū)：北京地區(qū)平穩(wěn)運行，主流213元/件，大洋路205-213元，走貨正常；上海地區(qū)主流上漲2元至138元/件，浦西上漲2元至139元/件；福建地區(qū)蛋價穩(wěn)定，貨源較少，走貨一般，短期看穩(wěn)；廣東地區(qū)基本穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲，上漲幅度在0.05元/斤左右，到貨正常，走貨一般，短期多看穩(wěn)。全力維持平穩(wěn)趨勢，主流134元/件，浦西135元/件；福建地區(qū)蛋價穩(wěn)定，貨源較少，走貨一般，短期看穩(wěn)；廣東地區(qū)上漲0.05元/斤，主流價位在5.00-5.25元/斤，到貨正常，走貨一般，短期多看穩(wěn)。
艷陽解盤：4700一線恰與中期多空分水嶺重疊，預(yù)計此位置將有所爭奪，建議盤中短線以此價位為強(qiáng)弱參照，短線可上多下空。
首創(chuàng)期貨：持倉銳減 雞蛋期貨主力逐步移倉05合約
11月19日盤面情況：周三，雞蛋主力1501合約縮量盤整。截至收盤，雞蛋主力1501合約報4715元/500千克，環(huán)比上一交易日結(jié)算價上漲4元/500千克，幅度0.08%，成交量減少21852手至13.1萬手，持倉量減少5686手至99448手。
1、全國雞蛋批發(fā)市場均價如下：
浙江浙嘉善浙北 10元/公斤;北京城北回龍觀 11元/公斤;河北秦皇島海陽 9.6元/公斤;北京八里橋 10.19元/公斤;北京水屯 10.4元/公斤;山東威海 9.8元/公斤;北京石門 10.08元/公斤;湖南湘紅星市場 10.6元/公斤;新疆伊犁66團(tuán) 10元/公斤;河北冀魏縣天仙 9.69元/公斤;內(nèi)蒙古東瓦窯市場 11.2元/公斤;湖北武漢白沙洲 9.9元/公斤;江蘇豐縣 9.8元/公斤;四川川江油仔豬 10.5元/公斤;天津韓家墅 11元/公斤;新疆北園春 9.69元/公斤;內(nèi)蒙古包頭市友誼 11元/公斤;河南周口黃淮 10元/公斤;安徽合肥周谷堆 10.3元/公斤。
2、資金面跟蹤：雞蛋主力1501合約，環(huán)比上一交易日，持倉量減少5686手至99448手。11月19日雞蛋1501合約資金凈流出0.22億左右。
觀點總結(jié)：雞蛋主力1501合約11月19日縮量盤整，成交量、持倉量均大幅下跌，一方面，近期雞蛋期貨主力換月，該合約持倉量逐步減少，另一方面，從雞蛋期貨整體持倉水平上看，資金關(guān)注度逐步降低，該品種整體持倉水平逐步下行。策略上，無趨勢持倉建議。激進(jìn)型投資者日內(nèi)震蕩思路，可參考4713點作為日內(nèi)多空分界點。
上方壓力仍需消化 雞蛋縮量振蕩
行情回顧：11月19日，雞蛋主力1501合約高位振蕩，報收4715元/500千克，較前一交易日結(jié)算價漲4元/500千克，跌幅為0.08%。成交量略微減少，持倉量減少5686手至99448手。
消息面：大商所農(nóng)業(yè)品事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示，雞蛋期貨自去年11月8日上市以來發(fā)展態(tài)勢良好，市場運行穩(wěn)健，市場功能得到發(fā)揮。未來大商所將進(jìn)一步采取措施發(fā)展完善雞蛋期貨市場，使其更好地滿足產(chǎn)業(yè)和市場需求。
現(xiàn)貨方面：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，11月19日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格繼續(xù)上漲，均價9.39元/公斤，較昨日上漲0.04元/公斤，其中山東地區(qū)均價最高為9.58元/公斤，遼寧地區(qū)均價最低9.12元/公斤。雖然春季補(bǔ)欄蛋雞陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)蛋期，彌補(bǔ)雞蛋供應(yīng)缺口，但整體而言在產(chǎn)蛋存欄量偏低，同時隨著天氣轉(zhuǎn)涼，老雞生產(chǎn)性能受到影響，雞蛋供應(yīng)仍然偏緊，蛋價上行，但近期終端市場無利好因素刺激消費，因而預(yù)計蛋價上漲或有限，短期內(nèi)仍將維持震蕩走勢。
小結(jié)：現(xiàn)貨雞蛋整體供應(yīng)略偏緊，現(xiàn)貨蛋價行情企穩(wěn)回升，對期價有一定提振作用。技術(shù)上，雞蛋1501合約大幅反彈后于4700元/500千克附近振蕩整理，持倉量持續(xù)縮減，成交量亦小幅萎縮，預(yù)計后期仍有調(diào)整需求。操作上，建議依托10日均線逢回調(diào)買多。
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