期貨：蛋雞存欄短缺 雞蛋期價(jià)中期上漲

蛋雞存欄短缺 雞蛋期價(jià)中期上漲

　　基于蛋雞存欄的絕對(duì)低位限制供應(yīng)和生豬上漲大周期帶動(dòng)蛋價(jià)走高的大邏輯，我們認(rèn)為雞蛋中長(zhǎng)期走勢(shì)向好，上漲周期將與豬價(jià)同步，持續(xù)至2015年三季度前后。然而，短期由于禽流感疫情散發(fā)個(gè)例的不斷出現(xiàn)增加多單持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，生豬價(jià)格的持續(xù)疲弱也使得蛋價(jià)短期大幅上漲變得艱難。因此，雞蛋中期多單建議擇時(shí)入場(chǎng)，輕倉(cāng)持有。

　　豬價(jià)上漲周期時(shí)間預(yù)估延后概率上升。農(nóng)業(yè)部最新公布的生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，10月份國(guó)內(nèi)生豬存欄量環(huán)比下跌0.2%，同比下跌6.5%，能繁母豬存欄量環(huán)比下跌1.3%，同比下跌11.3%。處于絕對(duì)低位的存欄結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致未來(lái)一年以上的生豬供給都將面臨短缺，豬價(jià)獲得持續(xù)上升支撐。這一趨勢(shì)的持續(xù)時(shí)間我們最初的假設(shè)為至2015年9月止，而10月份生豬、能繁母豬存欄的繼續(xù)下跌將使得這一時(shí)間點(diǎn)有延后可能。

　　從季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)來(lái)看，10月份生豬、母豬存欄的下跌與季節(jié)性回暖趨勢(shì)相背離。同時(shí)隨著11月、12月生豬屠宰量的上升，預(yù)計(jì)11月、12月生豬存欄將較當(dāng)前水平繼續(xù)下滑。而能繁母豬存欄量的變化也不甚樂觀。國(guó)內(nèi)生豬、母豬、仔豬價(jià)格在11月份的疲弱表現(xiàn)很好地佐證了我們的判斷。

　　因此，結(jié)合生豬養(yǎng)殖周期和能繁母豬存欄、價(jià)格變化，我們認(rèn)為后期生豬上漲周期或?qū)⒀雍笾?015年三季度末至四季度初。相應(yīng)的，2014年四季度豬價(jià)企穩(wěn)上升的時(shí)間點(diǎn)也相應(yīng)延遲。

　　生豬市場(chǎng)價(jià)格12月有企穩(wěn)回升可能。11月份國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下跌，仔豬價(jià)格回落，補(bǔ)欄不積極，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)回落至0軸附近。整體來(lái)看，11月份生豬、仔豬市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與季節(jié)性趨勢(shì)吻合度高，處于季節(jié)性回落階段，同時(shí)生豬價(jià)格跌幅呈持續(xù)收窄趨勢(shì)。我們之前曾預(yù)期豬價(jià)在11月份有企穩(wěn)回升的可能，但因春節(jié)效應(yīng)和季節(jié)性消費(fèi)刺激尚未發(fā)揮，豬價(jià)仍維持低迷。一般來(lái)講年底前生豬市場(chǎng)有季節(jié)性回暖趨勢(shì)，今年四季度豬價(jià)企穩(wěn)回升的時(shí)間點(diǎn)將有所推后，隨著氣溫下降和臘肉腌制需求的上升，12月份豬價(jià)或現(xiàn)止跌企穩(wěn)趨勢(shì)。

　　蛋雞存欄環(huán)比下跌，蛋雞供應(yīng)短缺支持蛋價(jià)中長(zhǎng)期走高。芝華數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)2000家養(yǎng)殖戶的存欄數(shù)據(jù)顯示，11月份全國(guó)蛋雞存欄量環(huán)比下降0.17%，同比下降21.09%。同我們之前預(yù)期的一致，國(guó)內(nèi)蛋雞存欄回升過程曲折。同時(shí)蛋雞存欄的恢復(fù)不會(huì)帶來(lái)雞蛋產(chǎn)量的供應(yīng)迅速過剩，在畜禽價(jià)格的上升過程中必然伴隨著畜禽存欄的回暖。存欄與供應(yīng)、供應(yīng)與消費(fèi)、供需與價(jià)格之間的博弈是決定價(jià)格上漲幅度和時(shí)間跨度的關(guān)鍵。蛋雞存欄的根本性短缺是決定蛋價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的基礎(chǔ)。

　　禽流感疫情散發(fā)個(gè)例增加，疫情隱憂短期限制蛋價(jià)上行。2014年9月以來(lái)我國(guó)H7N9散發(fā)病例已有9例，其中7例集中在11月份之后。秋冬為疫情的高發(fā)期，今年的疫情是否重蹈去年年底的覆轍無(wú)法預(yù)測(cè)，但從散發(fā)個(gè)例的發(fā)生時(shí)間和數(shù)量來(lái)看，與去年同期有所吻合。同時(shí)，歐洲的禽流感疫情散發(fā)個(gè)例和韓國(guó)、日本、臺(tái)灣等地監(jiān)測(cè)到的流感病毒引發(fā)國(guó)內(nèi)擔(dān)憂情緒。疫情的發(fā)展不可預(yù)測(cè)，但一旦有散發(fā)個(gè)例發(fā)生，雞蛋價(jià)格都將承壓。11月3日和11月24日的兩次下跌即為鮮明的例證。因此，我們將疫情的進(jìn)展情況放在監(jiān)測(cè)點(diǎn)的首要位置，相應(yīng)的蛋價(jià)做多策略都要圍繞疫情情況動(dòng)態(tài)調(diào)整?？傮w來(lái)講，疫情隱憂將在短期限制畜禽價(jià)格上漲，春節(jié)前多單介入需擇時(shí)，輕倉(cāng)持有。

　　近期大連雞蛋期貨價(jià)格大幅走高，資金入場(chǎng)跡象明顯。從基本面角度來(lái)看，暫無(wú)明顯多頭刺激因素出現(xiàn)，蛋價(jià)上漲主要還是圍繞中期看多邏輯波動(dòng)。由于有疫情隱憂存在，且當(dāng)前豬價(jià)尚未重回上漲之路，因此我們對(duì)于短期雞蛋價(jià)格的上漲空間持謹(jǐn)慎態(tài)度。建議投資者多單輕倉(cāng)持有，嚴(yán)格止損。

增倉(cāng)上行 雞蛋強(qiáng)勢(shì)特征顯現(xiàn)

　　周四，雞蛋主力1505合約早盤下探后尾市拉升，期價(jià)再度增倉(cāng)上行。截至當(dāng)日收盤，雞蛋1505合約最高4582元/500千克，最低4521元/500千克，當(dāng)日波幅61元/500千克。目前，雞蛋1505合約總持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到13.4萬(wàn)手，較12月2日持倉(cāng)增加5.3萬(wàn)手，增幅65.43%。隨著雞蛋5月合約資金關(guān)注度的不斷提升，雞蛋期、現(xiàn)價(jià)格也呈現(xiàn)出易漲難跌的特點(diǎn)。

　　消費(fèi)企業(yè)備貨積極性增加

　　進(jìn)入12月以后，國(guó)內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨報(bào)價(jià)開始企穩(wěn)反彈。養(yǎng)殖戶因冬季蛋雞產(chǎn)蛋率下降，惜售情緒增強(qiáng)。元旦備貨周期來(lái)臨，貿(mào)易商及下游加工企業(yè)備貨積極性上升。目前雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)、銷環(huán)節(jié)均呈現(xiàn)囤貨待漲的氛圍。

　　12月第2周，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格止跌回升。在需求逐步轉(zhuǎn)好的利好預(yù)期下，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格有望逐步走強(qiáng)。芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，10日全國(guó)雞蛋價(jià)格各省均價(jià)4.64元/斤，環(huán)比持平。天津雞蛋現(xiàn)貨大幅上漲，均價(jià)上漲至4.71元/斤，環(huán)比上漲0.2元/斤。主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)4.66元/斤，環(huán)比上漲0.01元/斤。主銷區(qū)雞蛋均價(jià)4.97元/斤，環(huán)比上漲0.06元/斤，其中北京、廣東、天津、浙江上漲，福建、上海穩(wěn)定。

　　冬季疫情提升養(yǎng)殖成本

　　今年入冬以來(lái)，國(guó)內(nèi)多地再現(xiàn)流感疫情，養(yǎng)殖戶冬季疫病防治成本增加。自今年11月開始，我國(guó)江蘇、廣東、福建等地紛紛報(bào)出H7N9流感疫情。進(jìn)入12月以后，人感染H7N9流感疫情的病例不斷增加。國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委宣傳司副司長(zhǎng)表示，冬季到來(lái)后，病毒相對(duì)活躍，國(guó)內(nèi)H7N9病例并未超出平均病例水平，流感還處于一種散發(fā)狀態(tài)。

　　與2013年末國(guó)內(nèi)發(fā)生的大規(guī)模禽流感疫情相比，今年冬季H7N9流感疫情并未對(duì)雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)造成重大沖擊，疫情導(dǎo)致養(yǎng)殖成本顯著增加。在2013年禽流感大面積爆發(fā)后，為防范疫情的再度發(fā)生，國(guó)家已經(jīng)研制出H7N9禽流感疫苗。為了防范流感疫情再度發(fā)生，今年冬天規(guī)模型養(yǎng)殖企業(yè)加大疫苗投放比例，養(yǎng)殖成本增加。對(duì)于中小養(yǎng)殖戶來(lái)說，由于擔(dān)心冬季疫情的發(fā)生，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄周期較以往推遲了一個(gè)半月左右時(shí)間。為維持延遲淘汰老雞的產(chǎn)蛋率，養(yǎng)殖戶也會(huì)加大豆(4368, -7.00, -0.16%)粕類能量飼料的投入比例，養(yǎng)殖成本增加。

　　資金入市，5月蛋價(jià)脫離低價(jià)區(qū)

　　雞蛋5月合約成為期貨市場(chǎng)主力合約之后，資金開始批量入市。雞蛋期貨市場(chǎng)新資金的流入，推動(dòng)雞蛋1505合約脫離低價(jià)區(qū)間。

　　12月3日，雞蛋1505合約最后一分鐘快速拉升。當(dāng)日持倉(cāng)增加11806手，雞蛋期價(jià)脫離4400元/500千克價(jià)格壓力后最高達(dá)到4589元/500千克的階段高位。在其后的幾個(gè)交易日內(nèi)，雞蛋1505合約持倉(cāng)不斷增加。雞蛋期貨伴隨著持倉(cāng)放大，價(jià)格也不斷上行。

　　綜上，雞蛋主力1505合約增倉(cāng)上行，期價(jià)脫離低位區(qū)間。在雞蛋1505合約強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，雞蛋近月1501合約開始跟漲。筆者預(yù)計(jì)，隨著雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)日備貨需求的逐步啟動(dòng)，雞蛋期貨近、遠(yuǎn)月合約將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。（作者單位:光大期貨)

良運(yùn)期貨：雞蛋尾盤拉漲 多頭仍占主導(dǎo)

　　今日雞蛋主力1505合約再度上漲。JD1505開盤于4555，最高點(diǎn)4582，最低點(diǎn)4521，報(bào)收于4570，上漲35，成交量134812，持倉(cāng)量134476手。1501收盤價(jià)上漲7，報(bào)收4748。1509合約收盤報(bào)4765，上漲31。

　　今日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格上漲地區(qū)增多，整體均價(jià)小幅上漲，均價(jià)9.22元/公斤，較昨日上漲0.06元/公斤，其中河北地區(qū)均價(jià)最高為9.40元/公斤，遼寧地區(qū)均價(jià)最低9.04元/公斤。全國(guó)迎來(lái)大面積的雨雪天氣，雞蛋運(yùn)輸將受到影響，蛋商增加了部分備貨，致目前局地蛋價(jià)上漲；但目前在產(chǎn)蛋雞存欄有所恢復(fù)，據(jù)市場(chǎng)反映目前貨源較為充足，因而預(yù)計(jì)此次蛋價(jià)上漲幅度有限，而短期內(nèi)需求也較為平穩(wěn)，因而預(yù)計(jì)后市蛋價(jià)或仍有下滑可能。

　　今日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格維持穩(wěn)定，均價(jià)11.45元/公斤，較昨日下滑0.03元/公斤，其中山東和河南地區(qū)均價(jià)最高11.60元/公斤，河北地區(qū)均價(jià)最低11.26元/公斤。近期雞蛋價(jià)格回落，拖累雞價(jià)，同時(shí)近期肉雞、生豬價(jià)格較低，難以提振雞價(jià)；

　　然而我國(guó)可供淘雞數(shù)目偏少，支撐雞價(jià)維持高位；后市隨著天氣轉(zhuǎn)涼，老雞淘汰將再次開啟，因而預(yù)計(jì)短期內(nèi)淘汰雞價(jià)格將震蕩下行，但整體回落幅度有限。

　　今日雞蛋5月合約震蕩上行，尾盤大幅拉升，市場(chǎng)多方仍占主導(dǎo)力量?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)迎來(lái)大面積的雨雪天氣，雞蛋運(yùn)輸將受到影響，蛋商增加了部分備貨，致目前局地蛋價(jià)上漲；但目前在產(chǎn)蛋雞存欄有所恢復(fù)，據(jù)市場(chǎng)反映目前貨源較為充足，因而預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度有限?？傮w來(lái)看，雞蛋上行走勢(shì)仍未終結(jié)，但是否能挑戰(zhàn)前高，需要進(jìn)一步確認(rèn)。