《期貨日報》：雞蛋 警惕年末禽流感疫情

　　從雞蛋歷年價格看，2014年雞蛋價格整體走高。經(jīng)歷了2013年禽流感打擊，養(yǎng)殖戶大量撲殺蛋雞，直到2014年年底尚未恢復(fù)至往年同期水平。這是支撐全國雞蛋平均價格一路走高，并在9月的傳統(tǒng)旺季創(chuàng)出歷史新高的主要原因。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年12月，全國蛋雞存欄約16.26億只，2014年3月為14.10億只，下降2.16億只，到2014年8月，此數(shù)據(jù)為13.55億只，較年初下降16.7%。芝華數(shù)據(jù)顯示，2014年10月蛋雞存欄為12.78億只，雖然環(huán)比增加1.5%，但同比仍減少18.63%；產(chǎn)蛋雞存欄為11.54億只，環(huán)比增加1.93%，但同比減少21.25%，說明年底雞蛋供應(yīng)緊張的局勢有所緩解，而總體供給依然緊張。

　　從蛋雞苗價格來看，2014年蛋雞苗3月出現(xiàn)較大幅度上漲，顯示養(yǎng)殖戶從3—6月進行了較為積極的補欄，推動了蛋雞苗的價格。且2014年第四季度蛋雞苗價格明顯高于往年同期價格水平，據(jù)養(yǎng)殖戶反映，2014年年底補欄積極性有明顯提升，蛋雞苗已預(yù)售到2015年1月底，后備雞存欄增長較快。據(jù)統(tǒng)計，11月我國后備商品代蛋雞存欄量環(huán)比上升4.57%，同比增加19.30%。蛋雞苗生長5個月左右即可下蛋，預(yù)計2015年3月，雞蛋供應(yīng)將有所增加，能否恢復(fù)至往年同期水平還得繼續(xù)跟蹤關(guān)注。如此積極的補欄，歸因于2014年蛋雞養(yǎng)殖利潤可觀，達到了歷史較高收益水平40—60元/羽。

　　疫病流行情況是影響未來雞蛋供給，造成蛋價波動較大的因素之一。2013年上半年由于H7N9禽流感頻發(fā)，持續(xù)時間長且后果較為嚴(yán)重，家禽養(yǎng)殖業(yè)紛紛采取宰殺等措施來抑制禽流感疫情的蔓延，造成了肉禽存欄量迅速下滑，補欄積極性也大幅下降。截至2014年12月10日，雖有個別地區(qū)出現(xiàn)禽流感疫情但并沒有大規(guī)模擴散跡象，疫情得到了有效控制。從期貨價格上看，雞蛋期貨價格對禽流感疫情反應(yīng)敏銳迅速，僅表現(xiàn)為當(dāng)日陰跌，長期價格并未受到影響。

　　目前來看，投資者對雞蛋近月合約態(tài)度較為謹(jǐn)慎。若年末再次集中發(fā)生禽流感疫情，雞蛋價格可能會出現(xiàn)較大幅度下跌，這將從心理上給養(yǎng)殖戶未來預(yù)期造成影響，進一步影響飼養(yǎng)規(guī)模和產(chǎn)蛋量。冬季是禽流感多發(fā)季節(jié)，投資者需密切關(guān)注這方面的影響，保持警惕。

　　2014年年底蛋雞存欄量有所增加，這部分補欄蛋雞開始產(chǎn)蛋的時間點為明年3月，但同時老雞也會被淘汰，3月補欄蛋雞能否達到往年同期水平有待觀察。2014年農(nóng)歷閏九月，春節(jié)將出現(xiàn)推遲，若不發(fā)生大面積疫情，春節(jié)前一般會有一波備貨行情，但隨著3月補欄量上來后，會對市場形成壓制，預(yù)計2015年年初雞蛋價格維持寬幅振蕩格局的概率較大。

【國投中谷】雞蛋多頭將享受2014年最后一波狂歡

　　一、 疫情對蛋雞存欄和補欄的影響具有長期性，供給仍然明顯低于正常水平

　　今年6月份下 旬我們在山東地區(qū)的調(diào)研蛋雞養(yǎng)殖戶時發(fā)現(xiàn)，疫情對蛋雞存欄和補欄的影響具有長期性，可以說對蛋雞產(chǎn)生產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性的影響，養(yǎng)殖戶因為巨虧 而長久性的退出蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)的現(xiàn)象具有普遍性，而堅守的養(yǎng)殖戶也沒有擴大養(yǎng)殖規(guī)模的意愿。另外養(yǎng)殖戶的補欄對雞蛋的價格并不如想象中的那 么敏感，在經(jīng)歷了疫情洗禮之后，蛋雞養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖計劃更加謹(jǐn)慎。雖然今年5月份以來雞蛋價格一直高企，但通過實際調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)殖戶補欄仍然不 積極，另外在6-9月份本身就是補欄淡季，因為這一階段的補欄等開產(chǎn)時正好遭遇疫情多發(fā)的 冬季。所以我們認(rèn)為疫情對蛋雞存欄的影響具有長期性，雞蛋的供應(yīng)短期內(nèi)很難得到充分的恢復(fù)。

　　據(jù)芝華統(tǒng)計數(shù)據(jù)，最新2014年11月全月在產(chǎn)蛋雞存欄量較10月減少0.17%，但同比依然大幅減少21.09%，說明未來一個月雞蛋供應(yīng)依然緊缺。其中河北、河南、湖北、湖南、吉林都有減少，黑龍江、山東、遼寧、 山西有所增加。

　　所以我們預(yù)計，在年底之前，雞蛋的供給仍然明顯低于正常水平，雞蛋價格仍然受到供給短缺的支撐。

　　二、 目前450天以上雞齡的占比較高，將為蛋價提供潛在支撐

　　由于高蛋價的刺激，養(yǎng)殖戶紛紛推遲了老雞的淘汰時間，450天以上的雞齡的老雞占比逐漸增加，芝華數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，450天以上的即將淘汰的蛋雞高達占比14.89%。從4月份到7月份受蛋價較高影響，一直出現(xiàn)延遲淘汰的現(xiàn)象，8、9、10月份才有所減少，但減少幅度不大受雞蛋利潤依然較高影響，11月份老雞雖進行了部分淘汰，但養(yǎng)殖戶并沒出現(xiàn)大幅淘汰。從11月淘汰雞價格來看，淘汰雞價格一直維持高位，養(yǎng)殖戶延遲淘汰的情緒依然 較重得以印證。從全國各省了解情況來看，大部分養(yǎng)殖戶選擇在春節(jié)前淘汰蛋雞，12月、1月養(yǎng)殖戶或大幅淘汰老雞，這會造成在產(chǎn)蛋雞存欄量的下降，加劇雞蛋供應(yīng)的短缺。另外，目前淘 汰雞的價格一直位于高位，當(dāng)雞蛋價格出現(xiàn)大幅下滑時，養(yǎng)殖戶會趁淘汰雞價格位于高位加速老雞的淘汰速度。即將淘汰的老雞占比高，將為雞蛋 價格提供一定的支撐。

　　三、1501合約到期日恰好處于今年春節(jié)前備貨旺季，將獲得需求支撐

　　2014年農(nóng)歷閏九月，即有兩個九月，這導(dǎo)致春節(jié)時間推后，2015年春節(jié)的陽歷時間為2月19日。而1501合約的到期日為2015年1月16日，離春節(jié)還有1個多月的時間，這正是春節(jié)前備貨旺季階段。如果1501合約的多頭接貨時，預(yù)計雞蛋的現(xiàn)貨價格正處于需求拉動的上漲階段，方便1501的多頭交割接貨后出貨。所以1月份雞蛋價格將從春節(jié)前的備貨需求中獲益，使1501合約獲得需求方面的支撐。

　　四、 結(jié)合季節(jié)性分析，春節(jié)前現(xiàn)貨價格收需求拉動，后期或有一波大幅的上漲

　　在中秋國慶假期之后，國內(nèi)雞蛋需求進入淡季，雞蛋價格不斷下滑，目前對應(yīng)盤面的現(xiàn)貨價格大約在4.2-4.4元/斤左右。但我們認(rèn)為價格出現(xiàn)了大幅的下跌，并不意味著供給短缺的問題得 到了解決。從上面我們分析的數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄量比去年同期低20%以上，國內(nèi)雞蛋市場仍將存在很大的供需缺口，因為前一段時間需求疲軟， 所以供需矛盾還不尖銳，在進入春節(jié)備貨階段（大約在1月份初到2月上旬）時，春節(jié)備貨需求出現(xiàn)時，雞蛋價格將再次迎來大幅的上漲。

　　五、 策略建議和風(fēng)險提示

　　我們對雞蛋期貨的策略建議是，逢低逐步買入1505合約，然后持有直到價格達到目標(biāo)價位4450點后逐步平倉。主要風(fēng)險是冬季出現(xiàn)疫情事件影響雞蛋消費進而打壓雞蛋價 格，其次資金炒作也是一個重要風(fēng)險，可能會導(dǎo)致價格或價差出現(xiàn)劇烈波動，但可以用逐步建倉的方式來規(guī)避這一風(fēng)險。