現(xiàn)在豆粕價(jià)格處于大漲過后的理性回落階段，回落一方面受前期大幅上漲積累的利空效應(yīng)，一方面也跟外圍市場的變化有關(guān)。這里我們就跟市場談?wù)勍鈬⒓皣鴥?nèi)豆粕自身的供需情況。
一、中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤預(yù)期 又令市場坐立不安
豆粕市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不定時(shí)發(fā)作，這是今年市場最大的特點(diǎn)。消息稱中國國家主席習(xí)近平與美國總統(tǒng)特朗普計(jì)劃11月底在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行的G20峰會上舉行會晤。從時(shí)點(diǎn)上來說，G20峰會下月底進(jìn)行，美國中期選舉已塵埃落定，這實(shí)際上為美方緩和貿(mào)易爭端尋求妥協(xié)空間，也打開了時(shí)間之窗。美國金融市場近來的大幅調(diào)整，特別是道瓊斯股指兩天累計(jì)1400點(diǎn)的驚人跌幅，一定程度上也是美國市場對貿(mào)易戰(zhàn)拉響的警報(bào)。
二、國內(nèi)豆粕自身供需形勢
1、今年及未來兩個(gè)月中國大豆進(jìn)口量預(yù)期
粗略對比今年1-9月中國大豆進(jìn)口總量與去年基本相當(dāng)，也很好解釋了國內(nèi)大豆的高庫存水平。10月份的進(jìn)口預(yù)報(bào)與去年同期統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)很巧合，數(shù)據(jù)一樣。最大的差距將是11-12月份的進(jìn)口量?，F(xiàn)在根據(jù)市場通過裝船評估較為統(tǒng)一的預(yù)測值為11月份500-550萬噸，12月份暫放500萬噸的預(yù)期。僅兩個(gè)月就將改變2018年全年的大豆進(jìn)口格局，十幾年來的首次下降，這是中美貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果。依現(xiàn)在的數(shù)據(jù)顯示2018年全年中國大豆進(jìn)口量下降760萬噸，主要是11-12月進(jìn)口量可能累計(jì)下降771萬噸所致。從這里可以感受到中國大豆快速去庫存的階段將是未來的第四季度。另外中國一個(gè)月大豆壓榨量正常保持在750-850萬噸的水平，估計(jì)受疫情、進(jìn)口等方面的影響月壓榨量要降至700萬噸以下的預(yù)期容易實(shí)現(xiàn)。那將意味著大豆進(jìn)入去庫存的過程，每月平均庫存量下降200萬噸的普遍預(yù)期。
2、我們評估的中國進(jìn)口大豆庫存量未來變化預(yù)期
豆粕庫存的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)各統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)有些差距，對于臨儲大豆的數(shù)量統(tǒng)計(jì)不詳，從未來的變化趨勢來看，到10月底時(shí)國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存水平還處于較高狀態(tài)，而隨著11-12月份中國大豆進(jìn)口量的下降，庫存量將呈現(xiàn)明顯下降。對于我們中國來說，2019年的1月份，可能是大豆庫存量下降過后，供需矛盾可能更為加重的時(shí)候。這樣的國內(nèi)豆粕供需基本面預(yù)期，中長期支持國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格，另外豆粕的理論成本亦支撐著豆粕的價(jià)格。
綜合以上，豆粕外圍市場，11月底中美領(lǐng)導(dǎo)人的會晤雖然市場有一定的假想，但是時(shí)間上仍會以現(xiàn)實(shí)為基礎(chǔ)，豆粕價(jià)格回調(diào)預(yù)期的空間肯定不會很大。不可能達(dá)到直接降低關(guān)稅后的成本預(yù)期。國內(nèi)豆粕自身供需，從時(shí)間上，11-12-1月份未來三個(gè)月的大豆供需預(yù)期是中美貿(mào)易戰(zhàn)下最考驗(yàn)中美兩國的實(shí)質(zhì)階段，國內(nèi)豆粕價(jià)格亦容易受到支撐。但是市場也不必太恐慌，價(jià)格總是要在一個(gè)相對合理的范圍內(nèi)運(yùn)行，若出現(xiàn)不合理的極值，市場自會自行修正，也會存在很多的價(jià)差機(jī)會?，F(xiàn)在的豆粕市場就處于大漲過后的合理回調(diào)階段，估計(jì)這個(gè)階段要持續(xù)一段時(shí)間。
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