豆粕冬天已至，春天還會遠嗎？

　　10月22日，海關(guān)總署發(fā)布2018年第137號公告，允許符合《進口印度菜籽粕檢驗檢疫要求》的菜籽粕進口。該公告的發(fā)布，標志著印度菜籽粕輸華檢驗檢疫準入完成。印度是世界上油菜籽生產(chǎn)大國和菜籽粕出口國，對于國內(nèi)蛋白原料市場而言確實利空較多。禍不單行，10月25日，財政部、稅務總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整部分產(chǎn)品出口退稅率的通知》在大范圍提升產(chǎn)品出口退稅率的同時，還特別提到取消豆粕出口退稅。至此，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格也受到利空消息影響，不斷回落。中國糧油信息網(wǎng)分析師韓宇認為，既然現(xiàn)階段國內(nèi)豆粕行情利空不斷，那么后市走強仍是大概率事件。

　　市場供應依舊偏緊

　　首先，國內(nèi)豆粕供應整體偏緊。如下圖所示，自本年8月開始，國內(nèi)各地油廠豆粕庫存不斷減少，且國內(nèi)油廠整體未執(zhí)行合同較多。其中，僅10月第三周國內(nèi)豆粕未執(zhí)行合同約為518萬噸，雖然較前一周略有下調(diào)，但整體未執(zhí)行合同依舊龐大。并且從9月第四周開始，國內(nèi)豆粕庫存不斷下降至近幾年低位。油廠豆粕庫存緊張，成為油廠對豆粕后市看漲的主要原因之一。同時，值得注意的是，在國內(nèi)豆粕庫存不斷走低的同時，國內(nèi)油廠整體開機率卻不斷增高，使得油廠對豆粕后市惜售情緒較大的情況下，豆粕下調(diào)空間或?qū)⑹芟蕖?/p>

　　其次，后期進口大豆供應將出現(xiàn)缺口。從中美貿(mào)易戰(zhàn)開始以來，國內(nèi)市場整體對豆粕后市看漲意愿普遍較高的原因之一，就是因為擔心后市原料進口偏緊。而隨著10月26日中美兩國官員表示，美國拒絕與中國重啟貿(mào)易談判，市場普遍認為，短期中美貿(mào)易關(guān)系難有起色的情況下，12-1月進口大豆供應將明顯不足，也令國內(nèi)油廠整體對豆粕后市看漲帶來一定支撐。

　　最后，油廠整體榨利偏低。眾所周知，現(xiàn)階段國內(nèi)油廠因巴西大豆到港成本不斷上漲的情況下，油廠整體榨利不佳。同時，國內(nèi)油脂市場整體呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。雖然10月26日國家糧食交易中心將銷售廣東地區(qū)約2.8萬噸的豆油，但在油脂市場整體需求不佳，豆油庫存不斷創(chuàng)新高的情況下，臨儲進口豆油銷售或?qū)⒊蔀閴核礼橊劦淖詈笠桓静?。使得油廠對豆油后市紛紛堪憂，或?qū)Χ蛊上?，對豆粕價格帶來利好支撐。

　　后市需求仍會高漲

　　如下圖所示，10月下旬終端市場整體對豆粕采購積極性確實較前期明顯減緩。據(jù)油廠反饋現(xiàn)階段市場采購減緩，多因近期豆粕回調(diào)波動，且豆粕前期采購較多，但市場整體對豆粕提貨積極性偏高。筆者認為，雖然近期市場整體采購量較十月中上旬明顯減少，但10月第四周市場整體采購量較九月中旬依舊處于高位。

　　同時，短期利空消息并無實際影響。一方面，雖然國內(nèi)豬瘟消息不斷，但由于整體生豬存欄量基數(shù)龐大，而各地豬瘟的影響僅僅是“九牛一毛”。加之前期終端市場對豆粕采購量充足，短期市場仍需消化，且如油廠所言，近期豆粕盤面回調(diào)，令市場擔憂后市豆粕現(xiàn)貨價格或?qū)⒋蠓侣涠诓少彽兔?。然而，隨著國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)逐漸進入高產(chǎn)“催肥期”，市場對豆粕需求或?qū)⒃黾?。另一方面，中國仍是全球最大豆粕主銷國，而豆粕出口退稅取消隨在消息面對豆粕盤面帶來打壓，但整體實際對豆粕價格影響或?qū)⑹招跷ⅰ?/p>

　　另外，市場整體對雜粕需求有限?，F(xiàn)階段國內(nèi)菜粕及棉粕陸續(xù)上市，但市場整體對其采購意愿不及豆粕。近期棉籽價格雖然出現(xiàn)回調(diào)跡象，但油廠整體對棉粕依舊采取挺價措施以維持榨利，令現(xiàn)階段棉粕價格高企的情況下，終端仍以豆粕為主。而進口菜粕較進口豆粕價差超出800元/噸以上，但由于菜粕蛋白含量較少，導致飼料廠調(diào)配蛋白飼料中對菜粕用量有限。

　　綜上所述，國內(nèi)豆粕現(xiàn)階段處于低迷期，10月末仍以看空為主，但11月后市走強仍未大概率事件。值得注意的是，短期國內(nèi)大豆庫存依舊處于高位，對豆粕價格帶來下壓打擊。