四季度豆粕消費(fèi)同比將小幅下降

　　10月31日?qǐng)?bào)道：近日，由大商所支持、安糧期貨深圳分公司主辦的豆粕期貨期權(quán)投資報(bào)告會(huì)在深圳舉行。市場(chǎng)人士在會(huì)上表示，綜合來(lái)看，四季度豆粕消費(fèi)將較去年同期小幅下降。

 

　　會(huì)上，厚方投資油脂油料分析師王月磊表示，影響國(guó)內(nèi)大豆成本的因素主要有三點(diǎn)，分別是美豆價(jià)格、升貼水和匯率。從美豆價(jià)格看，往下空間不大，向上更具有想象力。成本端對(duì)豆粕單邊有較強(qiáng)的支撐。不過(guò)，豆粕是產(chǎn)業(yè)參與度最高的品種之一，在壓榨利潤(rùn)非?？捎^的情況下，油廠加大套保力度會(huì)影響單邊趨勢(shì)和短期節(jié)奏。

 

　　在王月磊看來(lái)，在非洲豬瘟的影響下，豆粕消費(fèi)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，但消費(fèi)量的下降不及預(yù)期。在史無(wú)前例的養(yǎng)殖利潤(rùn)刺激下，生豬養(yǎng)殖對(duì)豆粕的需求主要體現(xiàn)在存欄量、壓欄和配方三部分。

 

　　他說(shuō)，存欄量方面，四季度生豬存欄預(yù)計(jì)同比下降45%左右，這意味著豆粕的消費(fèi)量也有所下降。從壓欄的角度看，今年生豬出欄體重逐步提高，每頭生豬均重在140—150公斤，去年四季度平均出欄體重為120公斤，這將刺激飼料消費(fèi)。配方上，正常情況下一頭豬用50公斤豆粕，極限情況下前端料增加5公斤豆粕，配方改變大概會(huì)增加豬用豆粕5%的消費(fèi)。因此，綜合存欄、壓欄、配方等因素，四季度豬料用豆粕同比減少20%左右。

 

　　“一頭小豬從出生到120公斤大概消耗340公斤飼料，從120公斤壓到135公斤需要多消耗75公斤飼料。按照3元/公斤的飼料成本、40元/公斤的生豬價(jià)格計(jì)算，壓欄多消耗了225元飼料，每頭生豬價(jià)格卻增加了600元。在養(yǎng)殖利潤(rùn)的吸引下，養(yǎng)殖戶更傾向于壓欄出售，壓欄對(duì)飼料需求的貢獻(xiàn)約為20%。”王月磊舉例說(shuō)。

 

　　除此之外，受豬肉消費(fèi)替代效應(yīng)影響，居民對(duì)蛋禽的需求有所增加，這也意味著這部分養(yǎng)殖對(duì)豆粕的消費(fèi)有所提升。在王月磊看來(lái)，綜合種種變量，四季度豆粕消費(fèi)將較去年同期下降4.7%左右。

 

　　對(duì)于養(yǎng)殖類股票，王月磊表示，目前需關(guān)注成長(zhǎng)性和估值修復(fù)兩個(gè)邏輯。比如，牧原股份采用自繁自養(yǎng)的模式，在疫情可控的情況下，若明年仍能維持40元/公斤的豬價(jià)，預(yù)計(jì)明年利潤(rùn)可達(dá)到400億元，這是成長(zhǎng)性的邏輯。天邦股份最近表現(xiàn)較好，是因?yàn)榍捌诖蟮?，這是估值修復(fù)的邏輯。

 

　　他表示，生豬產(chǎn)業(yè)鏈的后周期股包括飼料和疫苗兩個(gè)方面。從過(guò)往的歷史看，后周期的邏輯是生豬存欄量增加，飼料銷量增加，飼料企業(yè)利潤(rùn)增加。動(dòng)物疫苗方面，每公斤豬肉漲一元，對(duì)養(yǎng)殖股的利潤(rùn)貢獻(xiàn)就比較大，但疫苗股彈性較小，僅靠存欄上漲對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)相對(duì)有限。

 

　　安糧期貨深圳分公司衍生品部總監(jiān)傅鈺從豆粕期權(quán)的基本知識(shí)和交易特點(diǎn)入手，闡述了豆粕期權(quán)作為套保工具的應(yīng)用方法和風(fēng)險(xiǎn)特征。她表示，運(yùn)用豆粕期權(quán)套保勢(shì)必會(huì)成為企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

 

　　傅鈺舉例說(shuō)，在采購(gòu)環(huán)節(jié)，當(dāng)預(yù)期價(jià)格大幅上漲時(shí)，可以買入看漲期權(quán)，通過(guò)支付權(quán)利金鎖定采購(gòu)價(jià)格，對(duì)沖原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)期價(jià)格不會(huì)下跌時(shí)，可以賣出看跌期權(quán)，通過(guò)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)賺取權(quán)利金，降低采購(gòu)成本。在銷售環(huán)節(jié)，在預(yù)期價(jià)格大幅下跌時(shí)，可以買入看跌期權(quán)，通過(guò)支付權(quán)利金，鎖定銷售價(jià)格，對(duì)沖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)期價(jià)格不會(huì)上漲時(shí)，賣出看漲期權(quán)，通過(guò)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)賺取權(quán)利金，補(bǔ)償價(jià)格下跌的損失。如果認(rèn)為未來(lái)價(jià)格會(huì)在一定區(qū)間波動(dòng)，可以用雙賣策略賺取權(quán)利金。