美豆減產已是事實 奠定豆粕上行基礎

　　在美豆減產帶動下，10月豆粕出現一段上漲行情，由于國內豆粕需求受生豬存欄下降影響沒有改善，前期上漲階段的交易預期與需求事實背離，10月下旬以來，豆粕一路下跌，截止11月12日收盤01合約下跌0.96%。

 

　　美豆減產已是事實，奠定豆粕上行基礎

 

　　10月USDA月度供需報告大幅下調今年美豆單產以及總產。預計今年美豆收獲面積為7560萬英畝，低于去年8500萬英畝；美豆單產為46.9蒲式耳/英畝，低于上年的50.6蒲式耳/英畝；總產量同比下跌19.8%；2019/2020年度期末庫存為4.6億蒲式耳，大幅低于2018/2019年度的9.13億蒲式耳。由于今年美豆播種延遲，使得美豆收獲偏晚，質量和單產都受到較大影響。上周五USDA作物生長報告顯示，截至11月3日美豆收獲率75%，五年均值87%。優(yōu)良率已經不再公布，最終優(yōu)良率定格在54%，處于近五年最低水平。美豆減產幅度較大已是事實，美豆供需平衡發(fā)生變化，供應端收緊奠定了美豆上漲基礎，國內豆粕成本后期也將逐漸抬高。

 

　　貿易摩擦出現緩和，美豆出口持續(xù)轉好

 

　　截至10月31日當周美國19/20年度大豆銷售凈增181萬噸，好于市場預估的60-120萬噸，其中中國采購95.6萬噸。截至10月31日美國19/20年度累計出口大豆2108萬噸，同比落后幅度縮小至僅3.48%；對中國累計出口訂單為715萬噸，遠好于去年同期。隨著中美貿易摩擦出現緩和，未來美豆出口持續(xù)向好。

 

　　油強粕弱持續(xù)，豆粕庫存下降

 

　　近期豆粕價格下跌，豆油價格持續(xù)上漲，呈現出油強粕弱的格局。2019年1-10月我國累計進口大豆7069.2萬噸，較上年同期下降8.11%。全國原料庫存處于歷史同期較低水平，上周由于部分油廠缺豆停機，開機率繼續(xù)小幅下降至42.68%。下游成交上，上周豆粕日均成交量由54.2萬噸降至23.3萬噸。油廠豆粕庫存仍在低水平，截至11月1日沿海油廠豆粕庫存由55.65萬噸降至48.12萬噸，大幅低于去年同期的96.89萬噸。豆粕庫存處于低位，由于壓榨利潤提升，油廠增加大豆進，未來幾個月到港量將會提升，隨著后期大豆進口增加，油廠開機率回升，豆粕庫存大概率回升。

 

　　生豬存欄決定豆粕走勢

 

　　去年8月起，國內出現了非洲豬瘟疫情，于今年4月達到高峰期，生豬存欄持續(xù)下跌，9月我國生豬存欄1.91億頭，較8月下降580萬頭，為10年最低，豆粕需求也持續(xù)下滑，前一階段的上漲沒有需求端的支撐。由于能繁母豬到仔豬投欄一般是在4-8個月，預計生豬存欄在2020年一季度末大幅恢復。當前全國生豬養(yǎng)殖利潤為2123.74元/頭，較去年同期的79.51元/頭增加2571.04%，養(yǎng)殖積極性大幅提升，政策支持力度不斷加大，生豬存欄出現拐點的時候也是豆粕需求改善的時候。

 

　　在美豆減產的既定事實下，豆粕供給端中長期將會收緊。當前矛盾已在供給端顯現出來，需求端矛盾主要集中在生豬存欄的恢復，由于豬肉價格大幅上漲，養(yǎng)殖利潤大幅提升，生豬存欄預計2020年1季度末明顯改善，隨著生豬存欄的回升，豆粕需求端也逐漸改善。如果南美天氣再出現問題，供需兩端多重因素發(fā)力，豆粕行情值得期待。