“新年新氣象”，隨著2019年12月13日中美兩國簽訂第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，全球商品市市場持續(xù)積聚的風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒明顯緩和，美盤CBOT大豆及其制成品期貨止跌反彈，漲至近兩個(gè)月來的新高。隨著特朗普政府主動(dòng)停止對(duì)華加征關(guān)稅措施，我國政府對(duì)等回應(yīng)，并在本周期間連續(xù)發(fā)布削減進(jìn)口美國農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅的通告。顯然，按照目前中美兩國官宣的分階段協(xié)議實(shí)施“計(jì)劃”，2020年1月1日起，中美雙邊貿(mào)易形勢或?qū)⒂瓉硇碌钠拢覈M(jìn)口廠商更應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，“順勢而為”與“未雨綢繆”并舉，主動(dòng)做好中長期進(jìn)口貿(mào)易新常態(tài)背景下的風(fēng)控預(yù)案，則期權(quán)工具的合理運(yùn)用與分批布局，將改變新年國內(nèi)糧油飼料包括養(yǎng)殖業(yè)態(tài)。
Part1：G2貿(mào)易摩擦年終“剎車”，雙邊貿(mào)易“閘門”有望全面解禁
如前文所述，第一時(shí)間(12月13日)國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，宣布中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，美將分階段取消對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅。對(duì)于中美協(xié)議簽署后，中國自美進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品將大幅增加是否會(huì)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)帶來沖擊，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長表示，“中國自美進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品大幅增加不會(huì)沖擊國內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，協(xié)議實(shí)施將有利于擴(kuò)大中國農(nóng)產(chǎn)品對(duì)美出口，中國從美國進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品大幅度增加有利于填補(bǔ)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供求缺口。”
匯易網(wǎng)注意到，本周一(12月23日)中國海關(guān)總署公告宣布降低豬肉進(jìn)口關(guān)稅：經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)近日印發(fā)通知，自2020年1月1日起，調(diào)整部分商品進(jìn)口關(guān)稅。24日(周四)，中國海關(guān)發(fā)布2019年第209號(hào)(關(guān)于進(jìn)口保加利亞玉米酒糟粕檢驗(yàn)檢疫要求的公告。自本公告發(fā)布之日起，允許符合相關(guān)要求的保加利亞玉米酒糟粕進(jìn)口。
Part2：全球聚焦文本協(xié)議“細(xì)節(jié)”，美豆超跌反彈有望“幫扶”豆粕
我國海關(guān)總署此輪進(jìn)口關(guān)稅稅率的調(diào)整公告中，進(jìn)口暫定稅率調(diào)整是一個(gè)重要部分，充分呈現(xiàn)出更好滿足人民生活需要、促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展等一系列亮點(diǎn)，適應(yīng)國內(nèi)發(fā)展要求，推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展。日用消費(fèi)品是近年來我國降低進(jìn)口關(guān)稅的重點(diǎn)領(lǐng)域。此次調(diào)整，令人關(guān)注的是凍豬肉的進(jìn)口關(guān)稅稅率從12%降低至8%。同時(shí)，為了支持國內(nèi)生豬恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)10個(gè)稅目的用于豬飼料的雜粕，繼續(xù)實(shí)行零關(guān)稅。外電報(bào)道稱，一家中國主要的農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)表示，基于中美兩國近期達(dá)成的第一階段貿(mào)易協(xié)議，中國將會(huì)兌現(xiàn)每年采購超過400億美元美國農(nóng)產(chǎn)品的承諾。在中美貿(mào)易磋商達(dá)成歷史性共識(shí)的前提下，美盤CBOT大豆期貨已經(jīng)成功脫離年內(nèi)底部區(qū)間，最高升值945美分/蒲附近，較年內(nèi)最低的791美分累計(jì)反彈20%！
2017年3月31日，我國上市首個(gè)豆粕期權(quán)，為國內(nèi)糧油、飼料廠商提供了重要的金融風(fēng)控工具。按照此案例，如果直接點(diǎn)價(jià)遠(yuǎn)期基差合同勢必面臨風(fēng)險(xiǎn)敞口，利用傳統(tǒng)的套保、套利策略，資金占用時(shí)間長、資金使用率不高……而期權(quán)合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格的買權(quán)或賣權(quán)。豆粕期權(quán)在我國雖然是新生風(fēng)控工具，但是從資金利用效率的角度而言無出其右者，這還不算“期權(quán)定價(jià)”因素之一的無風(fēng)險(xiǎn)利率收益。
【注意事項(xiàng)】：
(1)滾動(dòng)期權(quán)：反復(fù)根據(jù)最近一個(gè)期權(quán)合約入市。
(2)動(dòng)態(tài)移倉：時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金-內(nèi)涵價(jià)值。
(3)風(fēng)險(xiǎn)因子：地緣、氣候、疫情、單產(chǎn)等。
(4)補(bǔ)充策略：2019年12月5日，華夏飼料豆粕期貨ETF(見附件)上市交易。豆粕期權(quán)合約轉(zhuǎn)換初期可能出現(xiàn)交易量低迷，此時(shí)可充分利用華夏豆粕ETF合約。
綜上所述，2019年中美貿(mào)易摩擦一度升級(jí)與雙邊談判反反復(fù)復(fù)，延續(xù)著近兩年來地緣政治敞口對(duì)豆粕市場的沖擊影響力，盡管年末兩國達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)議，但是跨越2020年的全球市場依然充滿不確定性。加之，厄爾尼諾卷土重來、我國非洲豬瘟疫情不斷，包括南美大豆天氣產(chǎn)量等挑戰(zhàn)因素，JCI資訊認(rèn)為，基于對(duì)未來行情趨勢的正確預(yù)判與動(dòng)態(tài)策略。豆粕期權(quán)結(jié)合遠(yuǎn)期采購合同的入市策略，將有助于我國糧油、飼料廠商應(yīng)對(duì)2020年的挑戰(zhàn)。
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