雖然昨日受疫情的恐慌情緒影響，商品集體下挫，但是兩粕表現(xiàn)相對強勢。受疫情影響，部分油廠的復(fù)工延后，道路封閉，交通不暢，飼料企業(yè)庫存見底，廠商整體補庫意愿強烈，刺激豆粕價格走強，疊加當(dāng)前國內(nèi)大豆庫存以及豆粕庫存較低。今日在下游需求的帶動下，兩粕迅速回暖，攜手大漲，豆粕2005合約上漲3.07%，報收2649。自昨日的大跌中迅速反彈，隔夜美豆也結(jié)束9連跌走勢，逢低的買盤，豆油以及大豆的出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勢，提振豆粕期現(xiàn)價格。
一、低價吸引成交，供應(yīng)變數(shù)仍存
現(xiàn)貨方面，截止到2020年02月03日，國內(nèi)豆粕主力合約基差70元/噸。與上一交易日相比環(huán)比增加60元/噸。從季節(jié)性來看，豆粕主力合約基差季節(jié)性位于歷史較低水平。
昨天受疫情影響，豆粕一度低開觸及跌停，但隨后企穩(wěn)反彈，現(xiàn)貨方面低價吸引成交，總成交23.48萬噸，全部都是現(xiàn)貨成交，成交均價在2674左右。為了控制疫情對進(jìn)一步發(fā)展，部分地區(qū)復(fù)工延遲，道路運輸受阻，物流受到影響，提貨量繼續(xù)減少至5.578萬噸。受疫情影響大部分菜籽壓榨還沒有恢復(fù)正常對生產(chǎn)，壓榨量還將繼續(xù)保持低位。截至1月31日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸。昨日低位吸引成交，總成交6000噸。
根據(jù)USDA2020年01月份月度報告，全球大豆產(chǎn)量337.7百萬噸，環(huán)比增加0.22百萬噸，產(chǎn)量位于歷史平均水平。
截止1月30日，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，美豆出口檢驗數(shù)量為135.5萬噸，高于市場預(yù)期，其中對中國出口檢驗量為55.3萬噸，美豆1月供需報告中上調(diào)了單產(chǎn)預(yù)估，下調(diào)了進(jìn)口，出口和壓榨保持不變。巴西1月出口大豆149萬噸，同比環(huán)比下降，南美天氣良好，大豆生長情況較為樂觀，豐產(chǎn)可能性較大。
關(guān)于中國進(jìn)口美豆，雖然當(dāng)前第一階段協(xié)議已經(jīng)簽訂，但中國能否持續(xù)增加美豆進(jìn)口還需要進(jìn)一步關(guān)注中美貿(mào)易談判以及疫情豆進(jìn)一步發(fā)展。
二、高利潤刺激下，蛋白粕需求前低后高
在新型冠狀病毒帶來的恐慌中，大家似乎都忘記了，中國似乎并沒有從非洲豬瘟的疫情中得到恢復(fù)，加之最近爆發(fā)的禽流感，下游豆粕需求仍然非常嚴(yán)峻。由于新型冠狀病毒的影響，養(yǎng)殖戶的補苗較少，從而導(dǎo)致了豆粕在禽類飼料中的消費，但是養(yǎng)殖戶惜淘也在一定程度上對沖了補苗較低的風(fēng)險。
隨著國家的強力控制措施，相信6月左右疫情將會得到有效控制，到時下游禽類養(yǎng)殖的飼料需求將會恢復(fù)，因此我們認(rèn)為新型冠狀病毒對豆粕對需求利空是短期對，隨著后期疫情得到控制，禽類價格上漲，豆粕需求將會大大提高。
生豬方面，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤是歷年來的高位，超高的養(yǎng)殖利潤，促使養(yǎng)殖戶的補欄熱情和積極性非常高，根據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，2019年10月以來，生豬存欄出現(xiàn)一定程度的恢復(fù)，因此從長腳角度下，豆粕需求將會隨著生豬存欄的恢復(fù)和增加而增加。
三、疫情影響交通受阻，國內(nèi)豆粕庫存位于歷史低位
截止2020年02月03日，進(jìn)口大豆港口庫存為6,108,340萬噸，環(huán)比增加304,000萬噸。從季節(jié)性來看，大豆港口庫存位于歷史平均水平。
截止2020年01月19日，油廠豆粕庫存為49.84萬噸，環(huán)比減少11萬噸。從季節(jié)性來看，豆粕存位于歷史較低水平。2020年02月03日大連豆粕期貨價格2,682元/噸。
綜上，我們認(rèn)為新型冠狀病毒帶來的影響是短期的，隨著疫情得到有效控制，豆粕將會回歸基本面邏輯。供應(yīng)端，中美貿(mào)易談判第一階段協(xié)議達(dá)成，美豆在疫情得到控制后或漿大量進(jìn)口，南美天氣較好，豐產(chǎn)預(yù)期強烈，總體上供應(yīng)充足。需求端，隨著非洲豬瘟，禽流感以及新型冠狀病毒帶來的利空，短期利空影響有限，長期需要關(guān)注生豬存欄情況，長期呈現(xiàn)上漲格局。
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