節(jié)后氣勢(shì)如虹的豆粕還能走多遠(yuǎn)？

　　自春節(jié)以來，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格一路走高，尤其是北方區(qū)域。當(dāng)前豆粕火熱的價(jià)格與春節(jié)期間各方相對(duì)悲觀，有所擔(dān)憂形成截然相反的態(tài)勢(shì)。因春節(jié)期間外盤CBOT大豆期價(jià)下挫，國(guó)內(nèi)突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響發(fā)酵，一度令市場(chǎng)極度擔(dān)憂節(jié)后豆粕價(jià)格，在春節(jié)后復(fù)市的首個(gè)交易日連粕M2005以跌停開盤，似乎更是驗(yàn)證了此前市場(chǎng)各方的預(yù)期，但連粕快速走出低價(jià)區(qū)，重回年前一線水平；而現(xiàn)貨價(jià)格則是繼續(xù)水漲船高，且一度出現(xiàn)豆粕難求。年后豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)走出的本輪行情，主要受供需錯(cuò)配，物流不暢，流通成本增加，疊加對(duì)前期極度悲觀心態(tài)的修正。對(duì)于后市的豆粕市場(chǎng)，是已經(jīng)徹底走出困境，轉(zhuǎn)危為安；還是仍需注意風(fēng)險(xiǎn)，莫在一片漲聲中忘記初心呢？

 

　　首先從本月的USDA供需報(bào)告來看，美農(nóng)如期上調(diào)了美國(guó)大豆出口量至4967萬噸，導(dǎo)致美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)一步降低至1155萬噸，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)略低于2017/18年度同期預(yù)估數(shù)值。因此，CBOT大豆期價(jià)下方受到支撐明顯，報(bào)告公布后期價(jià)重新醞釀沖擊900美分/蒲關(guān)口。另一方面，因USDA提高巴西大豆產(chǎn)量200萬噸，令市場(chǎng)對(duì)巴西本年度大豆新作豐產(chǎn)勢(shì)頭看法更為堅(jiān)定，且數(shù)據(jù)上導(dǎo)致全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存略有上升至9886萬噸，但仍舊低于2017/18年度同期的9905萬噸。因此，南美大豆的豐產(chǎn)短時(shí)期限制了美豆反彈上漲的高度，但是美豆上一年度的大幅減產(chǎn)疊加出口向好令美豆下方空間極其有限，長(zhǎng)期價(jià)格重心不斷上移勢(shì)頭不改。

 

　　而國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)方面，從跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，截止2020年第6周，全國(guó)大豆主要油廠大豆庫(kù)存485.2萬噸，春節(jié)以來大豆庫(kù)存整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)，主要受到年后開機(jī)率維持低位，較預(yù)期不足。從下圖數(shù)據(jù)走勢(shì)上來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存近5年中上水平，如果將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，當(dāng)前大豆庫(kù)存回升更多的延續(xù)2019年11月低谷后趨勢(shì)。而國(guó)內(nèi)主要油廠的豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)40.68萬噸，處于近五年低位水平，這一數(shù)據(jù)或是支撐年后各區(qū)域豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一路走強(qiáng)主要原因，尤其是需求較好且?guī)齑婢o張區(qū)域。疊加大豆和豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，受到節(jié)后開機(jī)率不足，令大豆庫(kù)存回升，豆粕庫(kù)存緊張。從后期來看，在大豆供應(yīng)量相對(duì)充足，后期開機(jī)率勢(shì)必穩(wěn)中有升，豆粕庫(kù)存緊張局面有望逐步緩解；但當(dāng)前較低水平豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)或?qū)槎蛊蓛r(jià)格托底。

 

　　中下游渠道庫(kù)存方面，受到國(guó)內(nèi)突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，物流運(yùn)輸受到制約，且由于年前渠道庫(kù)存環(huán)比連續(xù)下降，疊加春節(jié)后油廠開機(jī)率低于年前預(yù)期，導(dǎo)致終端養(yǎng)殖戶補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈，一度出現(xiàn)豆粕難求，有價(jià)無市局面。但從下圖全國(guó)主要油廠未執(zhí)行合同數(shù)據(jù)來看，春節(jié)后未執(zhí)行合同數(shù)據(jù)一路走高至468.89萬噸。當(dāng)前的渠道庫(kù)存處于近五年的中上水平，再經(jīng)歷了春節(jié)后的集中補(bǔ)庫(kù)后渠道后期繼續(xù)大幅上升難度較大。另一方面，春節(jié)后的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)豆粕成交量數(shù)據(jù)也佐證這一趨勢(shì)，以最近一周國(guó)內(nèi)豆粕成交量數(shù)據(jù)為例，周度成交215.74萬噸，日均成交約43萬噸。春節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)火爆成交量，顯示出中下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的強(qiáng)烈欲望，一方面是短期的供需錯(cuò)配令市場(chǎng)剛性需求補(bǔ)庫(kù)；另一方面是在經(jīng)歷突發(fā)公共衛(wèi)生事件后的安全意識(shí)提高，對(duì)此前心態(tài)的一種糾偏，或許手里有糧，心中不慌更為符合眼下的市場(chǎng)心態(tài)。

 

　　養(yǎng)殖需求方面，在突發(fā)公共衛(wèi)生事件面前，養(yǎng)殖需求短時(shí)間被放大，尤其是大幅超出此前市場(chǎng)預(yù)期。主要因?yàn)槲锪魇茏?，生豬及家禽類大多出現(xiàn)壓欄，尤其是中小企業(yè)更為明顯；春節(jié)至今屠宰廠開工率維持低位水平，與往年形成鮮明對(duì)比。配合原料供應(yīng)偏緊的局面，年初的養(yǎng)殖需求被放大，加劇各區(qū)域豆粕價(jià)格的不同程度上漲。但隨著時(shí)間的推移，上下游企業(yè)的逐步復(fù)工，物流問題逐步好轉(zhuǎn)，上游豆粕供應(yīng)改善，流通成本降低，養(yǎng)殖終端出欄情況改善，對(duì)豆粕供需或是此消彼長(zhǎng)影響，后期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒒貧w基本面。

 

　　綜上所述：春節(jié)后豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需錯(cuò)配，令國(guó)內(nèi)尤其是北方區(qū)域豆粕現(xiàn)貨價(jià)格短時(shí)間爆漲，這是在特定的環(huán)境下出現(xiàn)特定的價(jià)格。后期隨著突發(fā)事件對(duì)上中下游企業(yè)的開工，物流運(yùn)輸影響逐步減弱。伴隨著供應(yīng)改善，流通成本降低，養(yǎng)殖端的出貨狀況改善，豆粕市場(chǎng)的季節(jié)性淡季仍將來臨，今年的豆粕季節(jié)性需求淡季或是遲到，而未必是缺席　。豆粕期價(jià)方面，由于絕對(duì)價(jià)格有外圍市場(chǎng)美豆錨定，下方空間相對(duì)有限，期價(jià)重心不斷上移仍舊不改。