年度豆粕走勢(shì)的幾個(gè)影響因素

　　摘要：今春，受新冠疫情和短期進(jìn)口大豆供應(yīng)緊張影響，國內(nèi)豆粕走出了一波約400元的大漲行情；而受糧食安全等言論的宣傳影響，不明者傾向于接受貨幣通脹背景下的繼續(xù)上漲看法。由此，本文審視了影響豆粕年度走勢(shì)的幾個(gè)因素，提出了不同看法。

 

　　一、短期大豆供應(yīng)緊張

 

　　據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，2020年3月份到港進(jìn)口大豆74船482.5萬噸，同比2019年同期的106船671萬噸下降28.09%；而4月份預(yù)報(bào)到港大豆688萬噸，也低于去年同期的764萬噸，主要原因是疫情影響致使南美裝運(yùn)較慢。

 

　　受到到港進(jìn)口大豆偏少影響，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存降至六年半低點(diǎn)，油廠缺豆停機(jī)現(xiàn)象普遍，周度壓榨量遠(yuǎn)低于前兩年同期，從而導(dǎo)致豆粕庫存緊張。如下圖1和圖2。

 

　　不過考慮到3月份巴西對(duì)中國出口大豆的裝船，止3月25日，巴西對(duì)中國已裝船大豆量701萬噸，按此速度3月份預(yù)期對(duì)中國裝船850萬噸，以及南美和美國大豆現(xiàn)有裝船進(jìn)度與后期排船計(jì)劃，預(yù)估5、6月份大豆到港量將提升至890萬噸和900萬噸，屆時(shí)供應(yīng)將轉(zhuǎn)為寬松。

 

　　二、疫情對(duì)國內(nèi)需求的損害

 

　　受新冠疫情影響，國內(nèi)從一月下旬開始到三月底大約持續(xù)了兩個(gè)多月的封城封道，令正常的生產(chǎn)運(yùn)輸并旅游餐飲等消費(fèi)“防疫式休克”，同時(shí)也影響到了畜禽水產(chǎn)、特別是禽類的正常銷售、補(bǔ)欄及飼料采購等活動(dòng)；對(duì)后期的影響主要是兩方面，一是疫情對(duì)價(jià)格的影響，特別是蛋禽，由于蛋價(jià)的暴跌，導(dǎo)致養(yǎng)雞戶急劇轉(zhuǎn)為虧損，影響后期補(bǔ)欄積極性；二是由于疫情對(duì)運(yùn)輸?shù)南拗?，?dǎo)致正常補(bǔ)欄的延后。

 

　　考慮到一至三月份，肉禽存欄量處于低點(diǎn)，所以受到的影響相對(duì)較??；而蛋禽因去年下半年快速擴(kuò)張，市場(chǎng)處于膨脹式發(fā)展期突遇新冠疫情的打擊，因而受到影響較大；對(duì)生豬因飼養(yǎng)周期較長(zhǎng)，受到的影響也相對(duì)偏小；而水產(chǎn)方面，由于一至三月份處于淡季，疫情的影響主要是延遲了生產(chǎn)周期，另外考慮到疫情重災(zāi)地湖北是水產(chǎn)養(yǎng)殖大省，因此水產(chǎn)方面的需求也預(yù)期受到了一定的打擊。下表1評(píng)估了新冠疫情對(duì)畜禽水產(chǎn)的影響大致程度。

 

　　具體數(shù)量方面，考慮到畜禽生產(chǎn)對(duì)飼料需求的不中斷性，結(jié)合疫情影響的持續(xù)時(shí)間，并豆粕的銷售情況，大致估計(jì)疫情對(duì)豆粕需求的影響在8--12%之間。

 

　　三、年度的總體供需格局

 

　　從年度總體供需格局來看，2019/2020年度世界大豆供需矛盾較之2018/2019年度的過剩有所緩解，彼時(shí)主要因中國爆發(fā)了非洲豬瘟疫情，導(dǎo)致生豬存欄銳減約一半(個(gè)別省份甚至銳減超六成)，嚴(yán)重影響到了大豆豆粕的需求；如下表2USDA三月報(bào)告所示。然而，USDA三月份的報(bào)告較之二月份報(bào)告重又調(diào)高了期末庫存，因中國“新冠疫情”的影響。更為糟糕的是3月中下旬以來，新冠疫情在世界快速傳播，確診人數(shù)及死亡人數(shù)不斷上升，而USDA三月報(bào)告顯然沒有考慮到這一點(diǎn)，很自然地可以想象到在接下來的四月報(bào)告中，大豆消費(fèi)的數(shù)據(jù)將更為悲觀，期末庫存也將預(yù)期繼續(xù)上調(diào)，這也為年初稍稍變好一些的供需狀況轉(zhuǎn)而又蒙上一層陰影。

 

　　雖然短期因?yàn)槟厦馈⒂绕涫前⒏⒏劭谝蚍酪咝枰婀?yīng)中斷的憂慮，但中長(zhǎng)期新冠疫情的影響將逐漸消退，價(jià)格將回歸供需定價(jià)的局面，除非新冠疫情變得不可遏制。

 

　　而另外一個(gè)不確定因素是美豆2020/2021年度的種植面積和天氣。種植面積方面，市場(chǎng)對(duì)于播種面積的預(yù)期在8486.5萬英畝，低于美國農(nóng)業(yè)部的8500萬英畝，但遠(yuǎn)高于2019年的7610萬英畝；天氣方面，在過去的三個(gè)市場(chǎng)年度中，除卻2019年洪澇災(zāi)害所致的大豆遲播，總體上天氣還是對(duì)大豆的種植生長(zhǎng)很是關(guān)注，當(dāng)然今年如何尚不得而知。而許多對(duì)于天氣狀況的預(yù)期，諸如厄爾尼諾和拉尼娜發(fā)生概率之類的，在以往的三年中仿佛都和事實(shí)上的結(jié)果想去甚遠(yuǎn)。

 

　　因此，今年的美豆種植和天氣將成左右供需格局走向的一個(gè)重要因素，如果天公作美，那么世界大豆供需格局將繼續(xù)運(yùn)行于過剩的狀態(tài)，一旦天公不作美，那么供需過剩狀態(tài)將趨于緩解，價(jià)格有望迎來一個(gè)中等級(jí)別的上行。

 

　　當(dāng)然，國內(nèi)的生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)對(duì)豆粕需求的增長(zhǎng)預(yù)期也是一個(gè)值得重視的因素。由于生豬養(yǎng)殖周期較長(zhǎng)，生豬價(jià)格的波動(dòng)對(duì)產(chǎn)能的調(diào)節(jié)需要大約一年半至兩年的時(shí)間。而國內(nèi)目前生豬產(chǎn)能恢復(fù)和擴(kuò)張面臨的問題既不是土地，也不是環(huán)保，而是能繁母豬的缺乏，這也導(dǎo)致了以商品母豬直接作為母豬的現(xiàn)象。故此可以認(rèn)為目前主要是能繁母豬的缺乏限制了生豬產(chǎn)能的快速恢復(fù)。

 

　　四、小結(jié)

 

　　綜合現(xiàn)有的世界大豆供需格局、非洲豬瘟和新冠疫情以及美豆種植面積和天氣諸因素的影響，當(dāng)前豆粕遠(yuǎn)月合約投資價(jià)值不高，貨幣通脹的影響終究要通過供需格局的變化而起作用，現(xiàn)今的買入在短期的新冠疫情行情過后，接下來將面臨美豆種植面積和天氣的不確定性影響。