2021年9月9日全國外三元價格排行榜

單位：（元/公斤 ）

2021年9月9日全國內(nèi)三元價格排行榜

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2021年9月9日全國土雜豬價格排行榜

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豬評：低產(chǎn)能母豬淘汰繼續(xù)加速，小養(yǎng)殖戶結(jié)構(gòu)調(diào)整靈活，成本下降快!(2021年9月9日)

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年9月9全國各省外三元豬均價為14.04元/公斤，較昨日下跌0.04元/公斤，較上周同期豬價(9月2日)下跌0.21元/公斤。

　　今日全國27省、直轄市范圍內(nèi)，共計7省份豬價上漲，19省份豬價下跌。全國最低價為新疆，較昨日基本持平略偏弱于12.36元/公斤。陜西與昨日持平。

　　今日部分地區(qū)豬價：四川6.8-7.1元/斤，河南6.7-7.0元/斤，江西6.9-7.2元/斤，廣東7.4-7.7元/斤，湖南7.0-7.3元/斤，山東6.7-7.0元/斤，湖北6.8-7.1元/斤，河北6.7-7.0元/斤，北京6.7-7.0元/斤，遼寧6.3-6.6元/斤。

　　今日豬價繼續(xù)下跌，不過跌幅較昨日略有收窄，局部地區(qū)略有小幅上漲。因為去年市場生豬供應(yīng)緊缺，仔豬價格在下半年上漲明顯，尤其9、10月份突破110元/公斤，養(yǎng)殖企業(yè)及養(yǎng)殖戶大量擴(kuò)產(chǎn)，但種豬供應(yīng)不足，不少養(yǎng)殖戶用育肥豬轉(zhuǎn)種豬。早在去年7月某頭部養(yǎng)豬企業(yè)回答投資者提問時就提到公司三元母豬占比已經(jīng)達(dá)20%-30%，而當(dāng)時的市場調(diào)研也顯示養(yǎng)殖市場三元母豬占比達(dá)到45%以上，2020年7月以后三元育肥豬轉(zhuǎn)種的比例仍在提高。今年開始，生豬價格快速下跌，大型養(yǎng)殖企業(yè)在年后就開始輪換及淘汰低產(chǎn)能母豬，目前低產(chǎn)能母豬淘汰仍未結(jié)束，不過隨生豬養(yǎng)殖業(yè)的持續(xù)虧損，不管是企業(yè)還是中小養(yǎng)殖戶低產(chǎn)能母豬淘汰均在繼續(xù)加速。而小養(yǎng)殖戶因規(guī)模小，結(jié)構(gòu)調(diào)整更快更靈活，成本下降速度相比企業(yè)及規(guī)模場更快，在降低成本方面更具優(yōu)勢，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布數(shù)據(jù)顯示，從4月份開始到7月結(jié)束散養(yǎng)戶成本平均下降達(dá)327元/頭，而規(guī)模場成本平均下降僅167元/頭。

商務(wù)部：豬肉消費(fèi)有回升 零售價格降幅收窄

　　在天氣轉(zhuǎn)涼、學(xué)校開學(xué)等因素帶動下，豬肉消費(fèi)有所回升。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，8月30日至9月5日，豬肉零售價格跌幅收窄，環(huán)比下降0.7%，降幅較前一周減小1.3個百分點(diǎn)。

　　商務(wù)部市場運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近日生豬產(chǎn)能持續(xù)釋放，豬肉市場供應(yīng)充足，預(yù)計近期豬肉價格將低位運(yùn)行。

　　另據(jù)商務(wù)部今日發(fā)布的8月30日至9月5日36個大中城市食用農(nóng)產(chǎn)品零售價格情況顯示，糧油肉蛋菜等價格基本保持平穩(wěn)，整體波動幅度不大。其中蔬菜環(huán)比漲幅前五位的是：黃瓜、油菜、西葫蘆、西藍(lán)花、生菜，漲幅分別為6.9%、5.7%、5.6%、5.5%、3.0%。

豬價跌破7元，養(yǎng)豬企業(yè)控成本還有多少空間？

　　國家發(fā)改委網(wǎng)站最新披露的數(shù)據(jù)顯示，9月第一周，全國生豬出場價格為14.96元/公斤，再度跌破15元/公斤關(guān)口，環(huán)比上周跌3.55%。這是生豬出場價格連續(xù)7周下跌，已創(chuàng)下近10周新低，逼近6月末創(chuàng)下的28個月低點(diǎn)。

　　與此同時，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的8月“成績單”顯示，盡管互有增減，但生豬整體的出欄量仍舊保持原有勢頭，并未出現(xiàn)明顯的波動。在普遍面臨虧損的情況下，生豬養(yǎng)殖企業(yè)以成本為突破口，紛紛尋求養(yǎng)豬盈利的機(jī)遇。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，盡管在非洲豬瘟防控、飼料等方面需要付出一定成本，但下半年養(yǎng)殖企業(yè)控成本仍存一定空間。

　　豬價走低，銷量未變

　　據(jù)發(fā)改委測算，近一周全國豬料比價為4.56，環(huán)比跌幅3.80%。按目前價格及成本推算，未來生豬養(yǎng)殖頭均虧損656.66元，為連續(xù)第16周預(yù)虧。中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)顯示，上周22省市豬糧比價為5.01:1，這一數(shù)字與一級警戒區(qū)間僅有一步之遙。

　　根據(jù)生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)最新發(fā)布的8月生豬出欄等數(shù)據(jù)，牧原股份生豬出欄價格已經(jīng)跌破14元/公斤，為13.92元/公斤;正邦科技生豬出欄價為14.02元/公斤;溫氏股份的價格相對較高，為14.24元/公斤。整體來看，生豬養(yǎng)殖相關(guān)上市公司8月生豬出欄價在每公斤14元左右，與行業(yè)基本保持一致。

　　生豬價格的下行態(tài)勢，促使各地加快豬肉儲備調(diào)節(jié)工作的開展。公開資料顯示，7日，重慶市已宣布啟動政府豬肉儲備收儲工作。

　　國家發(fā)改委表示，近期各地按照相關(guān)規(guī)定，積極開展豬肉儲備收儲工作。據(jù)發(fā)改委初步統(tǒng)計匯總，北京、天津、山西、內(nèi)蒙古、安徽、湖北、湖南、廣東、海南、四川、西藏、陜西等地已開展收儲工作。內(nèi)蒙古、吉林、福建、廣東、重慶、四川、貴州、西藏、甘肅等地計劃于9月份繼續(xù)收儲。

　　從生豬的供給量來看，主要的生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量均保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，下游的屠宰行業(yè)和消費(fèi)市場供給不會受到明顯影響。業(yè)內(nèi)人士分析稱，過去一段時間，二次育肥豬和壓欄生豬已經(jīng)消耗殆盡，目前出欄生豬體重大約在120公斤左右。金新農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，其商品豬出欄重量為129.26公斤/頭。

　　部分養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄量走勢(單位：萬頭)

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，過去一段時間內(nèi)，主要的生豬養(yǎng)殖企業(yè)都在進(jìn)行一定的擴(kuò)產(chǎn)能工作，近四個月的出欄量整體保持穩(wěn)定，溫氏股份等還出現(xiàn)一定程度的上升。但是，受生豬價格下跌的影響，各企業(yè)的營業(yè)收入處于穩(wěn)定甚至環(huán)比下降的情況。

　　應(yīng)對跌價，壓縮成本

　　為爭取扭虧為盈，在下半年交出更好的成績單，在產(chǎn)業(yè)競爭中取得優(yōu)勢地位，生豬養(yǎng)殖企業(yè)紛紛提出控成本目標(biāo)。牧原股份在此前15元/公斤的養(yǎng)殖成本上繼續(xù)壓縮;溫氏股份表示，肉豬養(yǎng)殖完全成本目標(biāo)為下半年降至10元/斤左右，2022年降至8元/斤以下。

　　生豬相關(guān)價格長期走勢(來源：中信期貨)

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，盡管面臨玉米、豆粕等飼料價格上漲，防疫成本仍存等不利因素，生豬養(yǎng)殖企業(yè)成本壓縮仍有一定空間。

　　“仔豬與飼料是生豬養(yǎng)殖成本當(dāng)中最重要的兩部分。”中信建投期貨高級研究員魏鑫分析，當(dāng)仔豬價格上漲時，約占生豬養(yǎng)殖成本的近50%;當(dāng)仔豬價格下降時，約占生豬養(yǎng)殖成本的20%-30%。目前仔豬價格相對較低，帶動生豬飼養(yǎng)成本下行。

　　針對飼料成本，業(yè)內(nèi)人士分析稱，盡管玉米、豆粕等價格存在一定波動，但許多大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)都具備飼料生產(chǎn)能力，目前在控成本的能力上表現(xiàn)基本一致。隨著三季度東北主產(chǎn)區(qū)的新糧上市，玉米供給相對寬松，飼料價格有望下降，進(jìn)而減少生豬養(yǎng)殖企業(yè)在飼料端的控成本壓力。

　　“從目前情況來看，自繁自養(yǎng)的企業(yè)更容易壓低成本。”華安證券農(nóng)業(yè)首席分析師王鶯分析稱，牧原股份和中糧家佳康得益于此模式，在成本控制上表現(xiàn)相對較好。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士表示，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸也有利于企業(yè)調(diào)控成本。如屠宰廠的建設(shè)，可以適當(dāng)調(diào)控豬肉產(chǎn)能，平抑價格波動帶來的負(fù)面影響。隨著三季度和四季度的到來，部分成本控制較好的生豬養(yǎng)殖企業(yè)將會把握住消費(fèi)適度回升的機(jī)遇，較好地展現(xiàn)出其盈利能力。

飼料普漲150元/噸！部分養(yǎng)戶止損離場

　　臨近中秋國慶佳節(jié)，本應(yīng)該是豬肉消費(fèi)旺季。然而，生豬價格仍在持續(xù)下行，生豬期貨價格一路走低，養(yǎng)豬行業(yè)未能迎來期盼已久的旺季反彈窗口。

　　記者經(jīng)多方采訪了解到，旺季不旺，疊加飼料漲價、大肥壓欄等不利因素，已有散養(yǎng)戶提前將生豬處理成臘肉，試圖減少損失。資本市場對豬周期下行階段亦持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前行情仍未見底。與之對應(yīng)的是，唐人神等上市公司在積極籌劃擴(kuò)產(chǎn)，認(rèn)為豬周期不可避免，只有控制好成本做好管理，才能安全度過市場底部，迎來市場高光時刻。

　　調(diào)整幅度已深 周期仍未見底

　　“調(diào)整的幅度是夠了，但是調(diào)整的時間還不夠。”一位私募基金經(jīng)理向《證券日報》記者講述其觀點(diǎn)，“當(dāng)前，豬糧比已經(jīng)跌破5，部分地區(qū)已經(jīng)跌到了4.3，頭虧損高達(dá)900元，這個調(diào)整幅度在之前任何一個豬周期來看，都是了不得的見底信號了。但是豬周期下行階段一般為25個月，最短的下行周期為20個月，最長的下行周期為31個月。當(dāng)前從4月份下跌以來，僅僅過去4個月，調(diào)整時間還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，不排除還有新低的可能性，我們保持場外觀望。”

　　進(jìn)入9月以來，生豬期貨主力合約從17237元每噸一路跌至16000元每噸，跌幅達(dá)到7.17%。上述私募基金經(jīng)理表示：“生豬養(yǎng)殖是產(chǎn)能分散、需求剛性的市場，市場結(jié)構(gòu)決定了助漲助跌將時有發(fā)生。從我們跟蹤的行情來看，近年來豬周期有加速發(fā)散的趨勢，不僅底部更低，而且峰值更高，周期也在拉長。”

　　豬價下跌飼料漲價 散養(yǎng)戶止損離場

　　不僅是資本市場看淡養(yǎng)豬行業(yè)后市，散養(yǎng)戶也由觀望轉(zhuǎn)為止損離場。養(yǎng)豬大戶劉一友已經(jīng)聯(lián)系了當(dāng)?shù)嘏D肉作坊，準(zhǔn)備將壓欄的大肥一次性處理成臘肉，希望能減少飼料、水電和人工開銷。近期，飼料價格大漲，疊加生豬價格持續(xù)回落，已對散養(yǎng)戶構(gòu)成較大壓力。劉一友向《證券日報》記者算了一筆賬：“大肥壓欄最不合算，氣溫高容易引發(fā)疾病，損失很大，飼料消耗大也是一筆開銷。南方養(yǎng)豬所需的玉米需從北方供應(yīng)，物流費(fèi)用也是一筆開銷?？赡鼙狈接衩讕юB(yǎng)豬會稍微好一點(diǎn)吧。”

　　然而，他所認(rèn)為的“好一點(diǎn)”并未發(fā)生。相反，9月7日，國內(nèi)飼料行業(yè)迎來了一波“普漲潮”。新希望、正邦科技、通威股份陸續(xù)發(fā)布漲價通知，涉及濃縮料、乳豬料等多個產(chǎn)品線，漲幅在每噸50元至150元之間。財信期貨分析師胡世堯向《證券日報》記者表示：“美國玉米、大豆期貨都在歷史相對高位運(yùn)行，加之海運(yùn)物流費(fèi)用高企，全球供應(yīng)鏈運(yùn)行不暢，對下游飼料成本有抬升影響，飼料廠必然向下游傳導(dǎo)成本壓力。從我們觀察來看，全球消費(fèi)復(fù)蘇要早于農(nóng)業(yè)及物流業(yè)復(fù)蘇，對糧食及飼料的需求已經(jīng)強(qiáng)勁反彈，飼料成本壓力傳導(dǎo)效應(yīng)有可能持續(xù)到明年乃至后年。”

　　勇敢擁抱周期 練好管理內(nèi)功

　　資本市場看淡后市，散養(yǎng)戶止損離場，上市公司卻在逆勢向前。9月1日晚，唐人神公告，截至2021年8月31日，通過股份回購專用證券賬戶以集中競價方式回購公司股份約715萬股，占公司目前總股本的0.59%，最高成交價為7.33元/股，最低成交價為5.65元/股，成交金額約4535萬元。唐人神表示，持續(xù)認(rèn)可公司內(nèi)在價值，看好后續(xù)發(fā)展前景，因而在二級市場上增持回購股票。

　　9月6日晚，唐人神公告，為優(yōu)化資源配置，整合廣東省內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源，做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，公司擬出資設(shè)立廣東唐人神產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司(暫定名)，注冊資本2億元，公司持有其100%股權(quán)。

　　除唐人神之外，新希望、天邦股份、正邦科技等養(yǎng)豬企業(yè)紛紛出手增持股票，看好行業(yè)及公司未來發(fā)展前景，向市場表達(dá)信心和積極態(tài)度。截至8月31日，新希望回購約1001萬股，占公司總股本的0.2224%，成交總金額為2.29億元。天邦股份計劃由董事長等高管增持1億元至1.5億元，自2021年5月24日起6個月內(nèi)完成。正邦科技公司累計回購股份3858萬股，占公司總股本的1.23%，回購總金額為4.95億元。此外，新希望、溫氏股份等上市公司在最近兩個月內(nèi)接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時，均認(rèn)為養(yǎng)豬行業(yè)作為典型的實(shí)體經(jīng)營，應(yīng)著眼長遠(yuǎn)，打好基礎(chǔ)練好內(nèi)功，不能只追求短期財務(wù)指標(biāo)，更不能只計較眼前得失，方能迎來市場高光時刻。

　　唐人神董秘孫雙勝向《證券日報》記者表示：“唐人神從1990年開始養(yǎng)豬，到現(xiàn)有已經(jīng)有30多年了。我們經(jīng)歷了多個豬周期。我個人認(rèn)為，養(yǎng)豬企業(yè)對豬周期一是不要怕，企業(yè)無法控制豬價波動，但是能練好內(nèi)功，降低成本，提升勞效。二是不要躲，要有信心有準(zhǔn)備迎接豬周期的巔峰時刻，在行情好的時候賺取比別人更多的錢，而在周期底部，大家都沒有信心的時候，更要做好公司生產(chǎn)經(jīng)營管理工作，提升員工能力與信心，邁過市場底部，迎來市場景氣周期。”

豬肉收儲是“飲鴆止渴”?明年8月前育肥想盈利都難?

　　因生豬養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)虧損，上周發(fā)改委聯(lián)合多部門啟動第二輪中央儲備豬肉收儲工作，并督促指導(dǎo)各地加大工作力度，及時開展地方豬肉儲備收儲工作。

　　據(jù)發(fā)改委初步統(tǒng)計，北京、天津、山西、內(nèi)蒙古、安徽、湖北、湖南、廣東、海南、四川、西藏、陜西等地已開展收儲工作，內(nèi)蒙古、吉林、福建、廣東、重慶、四川、貴州、西藏、甘肅等地計劃于9月份繼續(xù)收儲，其他地方將在四季度進(jìn)一步開展收儲工作。各地初步計劃收儲總數(shù)量明顯增加，收儲力度明顯加大。

　　豬肉收儲的目的是為了保障生豬市場平穩(wěn)運(yùn)行，不過在供應(yīng)過剩的情況下，接連的豬肉收儲無疑是“飲鴆止渴”!

　　豬肉收儲將在短時間內(nèi)提振養(yǎng)殖戶信心，延緩產(chǎn)能淘汰，本應(yīng)該被淘汰的沒有被淘汰，導(dǎo)致養(yǎng)殖市場自然淘汰進(jìn)程被打破，超大肥淘汰不徹底，使得市場自肅時間拉長。因2020年末至2021年初北方部分地區(qū)發(fā)生非瘟疫情，市場錯誤判斷當(dāng)時非瘟疫情對產(chǎn)能的影響，部分調(diào)研機(jī)構(gòu)稱“北方地區(qū)產(chǎn)能受損高達(dá)30%以上”，導(dǎo)致東北局部地區(qū)至今還有300公斤的大肥存欄不在少數(shù)，屠宰企業(yè)也心存幻想，庫存凍肉壓庫待漲。不過因?qū)嵲趯?-9月的漲價預(yù)期失望了，近日才開始陸續(xù)出庫。

　　屠企大量豬肉庫存的陸續(xù)出庫，疊加居民豬肉消費(fèi)相比正常年份明顯下降導(dǎo)致市場豬肉供應(yīng)絕對充足，肉價不漲成為鉗制出欄大豬價格季節(jié)性上漲的關(guān)鍵因素。從目前的狀況看，后期月度均價要達(dá)到15元都是難度極大的事情。

　　預(yù)計上旬出欄大豬價格繼續(xù)走跌為主，中旬前后價格觸底前全國外三元出場均價或低至14.00元/公斤上下。中下旬價格適度回漲概率偏高，月度均價環(huán)比繼續(xù)下跌概率極高，預(yù)計全國出欄大豬月度出場均價在14.20-14.50元/公斤上下;上半月期間白條豬批零價格大概率繼續(xù)下跌，下半月價格有望止跌并適度回漲，月度均價環(huán)比大概率繼續(xù)下跌。

　　我們需要提醒的是，從當(dāng)前的推演結(jié)果看，如果不考慮后期豬肉收儲的影響，本年度出欄大豬月度均價最低月份或出現(xiàn)在11月或10月份，從2000年-2021年22年間，年內(nèi)月度最低均價出現(xiàn)在11月份的年份僅有二次—2008年及2016年，如果出現(xiàn)在10月份，則是“創(chuàng)造”歷史的年份。如果9月份啟動的豬肉國家收儲對市場的影響較為明顯，則年內(nèi)月度最低均價出現(xiàn)在9月份，也是“創(chuàng)造”歷史的年份。豬價在進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季之后，卻處于年內(nèi)價格洼地，這將推動本年度第四季度開始啟動加速去產(chǎn)能。而能繁母豬對出欄生豬的影響要在10-11個月后才開始顯現(xiàn)，也就是說2021年9月-2022年8月期間，要實(shí)現(xiàn)育肥盈利難度極大。

降降降!南昌豬肉價格跌破10元/斤

　　今年以來，全國豬肉價格都在一路走低，據(jù)國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心數(shù)據(jù)，豬肉價格從1月4日的58.72/公斤，降至8月31日的33.34元/公斤，跌幅達(dá)43%。9月1日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長馬有祥在新聞發(fā)布會上表示，"豬肉價格近期下跌非?？欤蚕Ｍ蠹页眠@個機(jī)會多吃豬肉、多買豬肉。"

　　最近，南昌豬肉市場情況如何呢?中秋、國慶佳節(jié)臨近，豬肉價格會繼續(xù)降嗎?對此，記者走訪了南昌部分商超、農(nóng)貿(mào)市場，以及省農(nóng)科院相關(guān)專家。

　　豬肉價格走低10元肉漸成常態(tài)

　　近日，記者走訪南昌部分農(nóng)貿(mào)市場和商超了解到，市場上的豬肉價格基本為每斤10元左右，"10元肉"漸成常態(tài)。

　　9月6日，記者在永輝超市(萬達(dá)廣場青山湖店)現(xiàn)場看到，豬肉檔口生意跑火，價格也很實(shí)惠，后腿肉搞特價僅為17.6元/公斤，瘦肉價格為31.6/公斤，排骨售價在55.6/公斤。"最近一個月價格比較穩(wěn)定，豬前腿肉和瘦肉都維持在10多元每斤。"該超市一家豬肉檔的老板陳先生告訴記者，原來買一斤的錢現(xiàn)在能多買半斤，現(xiàn)在生意很火爆，每天能賣2頭豬。

　　"最近這幾天豬肉在打特價，很多街坊們過來購買。"南昌市青山湖區(qū)江大南路農(nóng)貿(mào)市場一豬肉檔老板王女士告訴記者，瘦肉33.6元/公斤、五花肉25.6元/公斤、脊骨31.6元/公斤、排骨56元/斤。"前上肉有時已經(jīng)跌破10元，整體售價在每斤10元左右，相比前兩年的高肉價，現(xiàn)在價格確實(shí)是降低了許多。"

　　據(jù)江西省生活用品檢測報告最新統(tǒng)計，與前一周(8月23日-29日)比較，上周(8月30日-9月5日)全省肉類零售均價環(huán)比下跌0.3%，其中豬肉的精瘦肉價格為39.67元/公斤，環(huán)比下跌0.5%;五花肉價格為29.38元/公斤，環(huán)比下跌0.5%;排骨價格為46.51元/公斤，環(huán)比下跌0.6%。

　　商販銷量上漲消費(fèi)者獲實(shí)惠

　　肉價下跌，市民的豬肉消費(fèi)也明顯增加了。華聯(lián)超市(上海路北路店)的豬肉采購負(fù)責(zé)人說，今年8月份，超市的豬肉銷量同比上漲了20%，這還是在品牌豬肉的銷量大幅下降的基礎(chǔ)上體現(xiàn)出來的，"以前普通排骨48元/斤，我們的土豬肉賣68元/斤，土豬肉銷量還不錯，現(xiàn)在普通排骨只要25元/斤左右了，土豬肉的銷量也受影響。消費(fèi)者都去買普通豬肉了。"

　　此外，在南昌市紅谷灘區(qū)的沁園農(nóng)貿(mào)市場里，一豬肉攤的老板說，現(xiàn)在肉價便宜了，消費(fèi)者買豬肉的習(xí)慣都變了。"以前豬肉價格高的時候，顧客量入為出，生怕一刀切下去太貴了，都是直接要求買多少錢的肉?，F(xiàn)在肉價便宜了，大部分顧客不說買多少錢肉，而是直接說切多少斤肉了。"

　　此時，正在買肉的市民徐女士說，"看到豬肉在搞促銷，一次性購買了兩斤前腿肉，價格才9元/斤，確實(shí)是很劃算。

　　專家：預(yù)計下半年國內(nèi)豬肉價格或跌后反彈

　　中秋、國慶雙節(jié)臨近，豬肉價格走勢如何?對此，江西省農(nóng)業(yè)科學(xué)院畜牧獸醫(yī)研究所周泉勇博士表示，從需求方面來看，因生豬供應(yīng)增多，生豬及豬肉價格由高位回歸至理性價位，對終端需求有一定拉動。立秋過后天氣轉(zhuǎn)涼，市場逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，"雙節(jié)"期間豬肉價格或有所上漲。

　　另外，基于每年南方多地的腌臘、灌香腸以及春節(jié)、中秋、國慶等節(jié)日對豬肉的需求，預(yù)計下半年終端需求或較前兩年同期有所提升。在無大面積疫病暴發(fā)前提下，預(yù)計下半年國內(nèi)豬肉價格或跌后反彈，但整體調(diào)整幅度有限，出現(xiàn)大漲大跌的概率較小。

　　對于豬肉價格的下跌，周泉勇也作出了分析。他告訴記者，近兩年養(yǎng)豬戶的增加，國內(nèi)豬肉產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，導(dǎo)致生豬的供應(yīng)大于需求，是其中的一項因素。同時，因屠宰企業(yè)凍品庫存偏高，豬肉供應(yīng)亦相對充足。"國外豬瘟等因素，也是影響豬肉價格的原因。"

　　周全勇表示，豬肉價格的下跌對廣大養(yǎng)豬戶的影響較大，因為養(yǎng)豬場的用地、環(huán)保、人工、飼料、育苗等環(huán)節(jié)都是不小的開支。對此，他也希望豬肉的價格能夠有所回暖，降低養(yǎng)豬戶損失。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)研究：對豬周期的再思考 變與不變

　　1 什么是豬周期?

　　豬周期表觀表現(xiàn)為豬價的周期波動，而背后實(shí)質(zhì)是能繁母豬存欄量的周期變動以及由此導(dǎo)致的生豬出欄量的周期變動。過往豬周期一般是由盈利變動驅(qū)動能繁母豬存欄量自發(fā)變動，因而規(guī)律性和可預(yù)測性相對較強(qiáng)，自2019年以來，受非洲豬瘟疫情干擾，豬價的預(yù)測難度變大，但是我們認(rèn)為，核心仍是研判能繁母豬存欄量的變動趨勢和幅度。復(fù)盤歷史豬周期，一般來說，較長時間的生豬深度虧損會導(dǎo)致能繁母豬產(chǎn)能加速去化，在不同的豬周期中，豬價從高點(diǎn)下滑到行業(yè)持續(xù)深度虧損所經(jīng)歷的時長，是存在較大差異的，進(jìn)而能繁母豬產(chǎn)能去化的速度不一。在能繁母豬產(chǎn)能加快去化后，再過一年左右時間，會見到豬價拐點(diǎn)。之所以連續(xù)深度虧損會導(dǎo)致能繁母豬存欄量加速去化，是因為養(yǎng)殖戶一般基于當(dāng)前豬價和養(yǎng)殖盈利預(yù)期未來的豬價和養(yǎng)殖盈利，當(dāng)出現(xiàn)連續(xù)深度虧損時，養(yǎng)殖戶會對后期預(yù)期悲觀，從而加快淘汰母豬。

　　豬周期本質(zhì)是能繁母豬產(chǎn)能的周期變動

　　回顧2006年以來的豬價表現(xiàn)，以豬價開始持續(xù)上行為起點(diǎn)，可以將其劃分為4輪周期，一輪完整的豬周期時長在4年-5年左右，其中時長差異最大的是下行期。4輪豬周期分別為2006年6月-2010年3月、2010年4月-2015年2月、2015年3月-2019年1月以及2019年2月至今，每輪豬周期可以分為豬價上行期、下行期和筑底期三個階段。在前三輪豬周期中，一輪完整的豬周期在4年-5年左右，其中上行期的時長在1.5年-2年左右，下行期時長差異較大，時長在1年-2.5年左右，在豬價一次探底后，還會在低位持續(xù)一段時間，我們稱之為筑底期，一般在8個月-12個月左右，隨后二次探底，并開啟下一輪豬周期。

　　豬周期表觀表現(xiàn)為豬價的周期波動，而背后是能繁母豬存欄量變動以及由此導(dǎo)致的商品豬出欄量變動。生豬價格與10個月前的能繁母豬存欄量同比變動具有較好的反向變動關(guān)系，養(yǎng)殖盈利和動物疫病是驅(qū)動能繁母豬存欄量變化的兩個主要因素。從能繁母豬配種到商品豬出欄的時長在10個月左右，我們將生豬價格與10個月能繁母豬存欄量的同比變動幅度進(jìn)行擬合，可以看到二者基本是反向變動。驅(qū)動能繁母豬存欄量變化的因素可以總結(jié)為2點(diǎn)，即商品豬養(yǎng)殖盈利以及生豬疫情，其中能繁母豬存欄量去化基本是由生豬養(yǎng)殖虧損導(dǎo)致的行業(yè)主動去產(chǎn)能，這是絕大多數(shù)豬周期去產(chǎn)能的驅(qū)動因素，此外重大的生豬疫情或者環(huán)保政策也有可能導(dǎo)致能繁母豬被動去產(chǎn)能;而能繁母豬存欄量增長，無一例外都是由養(yǎng)殖盈利驅(qū)動的行業(yè)主動補(bǔ)欄。

　　豬周期的豬價峰值主要由生豬供給的降幅決定的，但也會受到季節(jié)性、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，生豬出欄量降幅主要取決于能繁母豬存欄量去化幅度，此外還會受能繁母豬繁殖性能變動的影響。

　　2006年至今的4輪豬周期中，豬價的漲幅不一，其中出現(xiàn)生豬重大疫情的2006年6月-2010年3月和2019年2月至今這兩輪豬周期中，生豬出欄量降幅最大，從而豬價最高漲幅最大。復(fù)盤來看：

　　1)2006年夏季高致病性豬藍(lán)耳病疫情開始大規(guī)模爆發(fā)，2007年蔓延至全國，高致病性豬藍(lán)耳病對母豬和斷奶前仔豬的影響大。2006年全國能繁母豬存欄量同比減少9.90%，2007年全國生豬出欄量同比減少7.46%，2006年6月-2010年3月的周期中豬價最高達(dá)到17.45元/公斤，豬價最高漲幅158%;2)2019年2月以來的周期中，受非洲豬瘟影響，能繁母豬產(chǎn)能去化幅度創(chuàng)歷史新高，2019年10月全國能繁母豬存欄量同比最大降幅達(dá)到38.90%，生豬出欄量降幅同樣創(chuàng)歷史新高，2020年全國生豬出欄量較2018年減少24.04%，產(chǎn)能大幅去化使得豬價也達(dá)到創(chuàng)歷史的高度，2019年豬價最高達(dá)到40.98元/公斤，最大漲幅為262%;3)2010年4月-2015年2月和2015年3月-2019年1月這兩輪周期中，能繁母豬存欄量同比最大降幅分別為4.90%和15.50%，生豬出欄量最大降幅分別為0.45%和6.51%，豬價最大漲幅分別為110%和83%。

　　而豬價底部受到養(yǎng)殖成本的影響，在2006年以來的4輪豬周期中，可以將豬糧比跌至5左右做為豬價見底的標(biāo)志。每輪周期的底部，豬價都會跌至成本線以下，從過往歷史看，豬價下跌是有底的，我們將豬糧比作為養(yǎng)殖盈利/虧損的指標(biāo)，可以看到，當(dāng)豬糧比跌至5左右時，豬價即見底。在一個完整的豬周期中，豬糧比有可能二次探底，即在豬價磨底時和豬價啟動反轉(zhuǎn)時，豬價有可能兩次處于低位，豬糧比兩次跌至5左右。

　　連續(xù)深度虧損會導(dǎo)致能繁母豬產(chǎn)能加速去化

　　在一個典型的豬周期中，在豬價進(jìn)入下行周期后，養(yǎng)殖盈利逐漸縮小，當(dāng)豬價跌至成本線以下，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性顯著受挫，并開始停止補(bǔ)欄母豬，隨著豬價的進(jìn)一步走低，養(yǎng)殖虧損擴(kuò)大，養(yǎng)戶會開始淘汰母豬，先是低效母豬，當(dāng)預(yù)期極度悲觀時，正常母豬的淘汰也會加速。

　　較長時間的養(yǎng)殖深度虧損會導(dǎo)致能繁母豬產(chǎn)能加速去化。一般來說，當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)虧損時，能繁母豬存欄量將開始去化，但此時產(chǎn)能去化與結(jié)構(gòu)優(yōu)化同時發(fā)生，如果后續(xù)豬價很快反彈，行業(yè)重新恢復(fù)盈利，則能繁母豬產(chǎn)能去化可能暫停，但如果豬價進(jìn)一步下滑，商品肉豬出現(xiàn)較長時間的深度虧損，此時能繁母豬產(chǎn)能會開始加速去化。

　　復(fù)盤歷史豬周期，可以看到，在2010年4月-2015年2月這輪周期中，豬價早在2013年4-5月出現(xiàn)虧損，在這期間能繁母豬存欄量也出現(xiàn)月度環(huán)比下滑，但由于虧損幅度小(自繁自養(yǎng)生豬頭均最大虧損僅127元)，產(chǎn)能去化速度慢(能繁母豬存欄量月環(huán)比降幅不超過0.5%)且隨著豬價反彈去化中止;而在2014年1-7月豬價下滑自繁自養(yǎng)生豬再次出現(xiàn)虧損，這次虧損持續(xù)時間長且虧損深度較深(自繁自養(yǎng)生豬頭均最大虧損為305元)，能繁母豬產(chǎn)能加快去化，2014年3月-2015年2月這12個月里，有10個月能繁母豬存欄量月度環(huán)比降幅不低于1%。在2015年3月-2019年1月的這輪周期中，自繁自養(yǎng)生豬在2018年3-7月持續(xù)虧損，且虧損幅度也較大，自繁自養(yǎng)生豬頭均最大虧損為326元，深度虧損同樣導(dǎo)致了能繁母豬的加快去化。

　　在不同的豬周期中，豬價從高點(diǎn)下滑到行業(yè)持續(xù)深度虧損，經(jīng)歷的時長，是存在較大差異的，進(jìn)而能繁母豬產(chǎn)能去化的速度不一。復(fù)盤2006-2018年這三輪豬周期，可以看到豬價從高點(diǎn)下滑到深度虧損經(jīng)歷的時間分別為14個月、17個月和21個月，在行業(yè)進(jìn)入深度虧損后，能繁母豬存欄量即開始加速去化，在能繁母豬產(chǎn)能加快去化后，再過10-16個月左右，會見到豬價周期反轉(zhuǎn)。

　　之所以連續(xù)深度虧損會導(dǎo)致能繁母豬存欄量加速去化，是因為養(yǎng)殖戶一般基于當(dāng)前豬價和養(yǎng)殖盈利預(yù)期未來的豬價和養(yǎng)殖盈利，當(dāng)出現(xiàn)連續(xù)深度虧損時，養(yǎng)殖戶會對后期預(yù)期悲觀，從而加快淘汰母豬。我們可以將養(yǎng)殖戶分為大型養(yǎng)殖集團(tuán)和中小養(yǎng)殖戶兩個群體，其中大型養(yǎng)殖集團(tuán)以生豬出欄量增長和市占率提升為長期目標(biāo)，一般來說，在現(xiàn)金流允許的情況下，會持續(xù)擴(kuò)張，而中小養(yǎng)殖戶是以盈利為目標(biāo)，以補(bǔ)欄后母豬/仔豬后出欄生豬的預(yù)期盈利大小作為當(dāng)前調(diào)整產(chǎn)能的決策依據(jù)。由于中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化程度仍低，中小養(yǎng)殖戶是主要力量，因而中小養(yǎng)殖戶的產(chǎn)能調(diào)整節(jié)奏主導(dǎo)著行業(yè)整體能繁母豬產(chǎn)能的變化節(jié)奏。由于對未來的豬價判斷難度較大，中小養(yǎng)殖戶一般是以當(dāng)前的豬價以及養(yǎng)殖盈利作為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行線性外推，當(dāng)前豬價下跌時會預(yù)期未來豬價也下跌，這正是仔豬、母豬價格基本與生豬價格同漲同跌的原因，從而當(dāng)行業(yè)持續(xù)深度虧損時，養(yǎng)殖戶預(yù)期未來可能也會虧損，從而加快母豬淘汰進(jìn)度。

　　行業(yè)成本的高低會對豬周期產(chǎn)生何種影響?

　　對于豬周期的分析，除了能繁母豬存欄量走勢外，成本也是研究的重要一環(huán)，但成本不決定豬價趨勢和高度，這是由行業(yè)能繁母豬產(chǎn)能變動幅度決定的。不過成本的高低，對于行業(yè)什么時候開始虧損、什么時候開始去產(chǎn)能的核心影響因素之一，從而影響了下一輪豬周期開啟的時間。

　　2 本輪豬周期的再思考：變與不變 哪些變化?——非瘟背景下高盈利、規(guī)?；铀倥c成本變化

　　非洲豬瘟是本輪豬周期的最大變量，由此導(dǎo)致了行業(yè)跟以往周期相比發(fā)生了幾點(diǎn)變化：1、非洲豬瘟疫情使得本輪豬周期能繁母豬產(chǎn)能的最大去化幅度遠(yuǎn)超過以往周期，進(jìn)而生豬出欄量的收縮幅度也遠(yuǎn)超以往周期，創(chuàng)歷史的產(chǎn)能去化幅度，帶來創(chuàng)歷史的高豬價和高盈利;2、過去兩年，一方面大型規(guī)模企業(yè)加快資本支出大量新建產(chǎn)能，另一方面部分散養(yǎng)戶在非瘟沖擊下加快推出，中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)模化和集中化顯著加速;3、非瘟背景下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的防疫支出增加，同時成活率、生長速度等生產(chǎn)指標(biāo)變差，從而本輪豬周期行業(yè)整體的成本中樞較非瘟前顯著提升，且成本分化變大，并且出現(xiàn)了較為明顯的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，即大型規(guī)模豬企的成本高于散養(yǎng)戶。

　　創(chuàng)歷史的產(chǎn)能去化幅度，創(chuàng)歷史的高豬價和高盈利

　　非洲豬瘟疫情使得本輪豬周期能繁母豬產(chǎn)能的最大去化幅度遠(yuǎn)超過以往周期，進(jìn)而生豬出欄量的收縮幅度也遠(yuǎn)超以往周期。2018年8月，遼寧沈陽發(fā)生了第一起非瘟疫情，隨后非瘟疫情從北向南擴(kuò)散，非瘟病毒傳染性強(qiáng)、死亡率高，在發(fā)生初期養(yǎng)豬行業(yè)對其認(rèn)識不足、缺乏防控經(jīng)驗，從而遭受了巨大損失。從2018年四季度至2019年三季度是非瘟疫情最為嚴(yán)重的時期，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的監(jiān)測數(shù)據(jù)，在2019年9月全國能繁母豬存欄量同比降幅最高達(dá)38.9%，而在上一輪豬周期中，能繁母豬存欄量同比最高降幅僅為15.5%。豬飼料產(chǎn)量的數(shù)據(jù)也一定程度上能反映不同周期生豬產(chǎn)能去化幅度，2019年全國豬飼料產(chǎn)量為7663萬噸，同比減少26.6%，在前三輪豬周期中，2006年和2007年豬飼料產(chǎn)量同比僅減少5.5%和0.35%，2015年豬飼料產(chǎn)量同比僅減少3.2%。受能繁母豬產(chǎn)能大幅去化影響，2019年和2020年全國生豬出欄量僅5.4和5.3億頭，為2003年以來的最低水平，較豬價上漲周期啟動前的2018年減少21.6%和24.0%，而在前三輪豬周期中，出欄量最低的年份，即2007年、2011年和2016年，全國生豬出欄量較豬價上漲前的出欄高峰僅減少7.5%、0.4%和6.5%。

　　創(chuàng)歷史的產(chǎn)能去化幅度，帶來創(chuàng)歷史的高豬價和高盈利。非瘟導(dǎo)致本輪豬周期能繁母豬和生豬產(chǎn)能去化幅度創(chuàng)歷史新高，從而豬價也創(chuàng)歷史新高。豬價自2019年2月進(jìn)入上行周期，2019年3月-2021年5月生豬均價都在15元/公斤以上，其中豬價在25元/公斤以上持續(xù)的時間長達(dá)19個月，最高達(dá)到41元/公斤，2019年-2020年生豬均價分別達(dá)到21.8元/公斤和34.0元/公斤。而在前三輪豬周期中，豬價峰值僅17.4元/公斤(2008年)、19.9元/公斤(2011年)和21.2元/公斤(2016年)，全年均價看，2007-2008年生豬均價分別為12.2元/公斤和14.9元/公斤、2011-2012年生豬均價分別為17.1元/公斤和15.0元/公斤、2015-2016年生豬均價分別為15.3元/公斤和18.5元/公斤。

　　盈利方面，雖然受非瘟導(dǎo)致?lián)p失以及飼料價格上漲影響，本輪豬周期養(yǎng)殖成本有所上升，但高豬價仍然帶來了高盈利。本輪豬周期中，自繁自養(yǎng)生豬從2019年3月-2021年5月都是持續(xù)盈利的，盈利時間長達(dá)27個月，平均的頭均盈利高達(dá)1664元。上輪豬周期(2015年-2018年)中，自繁自養(yǎng)生豬持續(xù)盈利時間為34個月，但平均頭均盈利近420元，2010年-2014年這輪豬周期生豬盈利情況跟2015年-2018年這一輪周期差不多。非洲豬瘟導(dǎo)致了創(chuàng)歷史的產(chǎn)能去化幅度，進(jìn)而帶來了創(chuàng)歷史的高豬價和高盈利，是本輪豬周期相較以往周期的重要差異之一。

　　大企業(yè)加速擴(kuò)張，行業(yè)規(guī)?；潭忍嵘?/p>

　　中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)?；诔掷m(xù)推進(jìn)中，過去兩年，一方面大型規(guī)模企業(yè)加快資本支出、大量新建產(chǎn)能，另一方面部分散養(yǎng)戶在非瘟沖擊下加快退出，中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)模化和集中化顯著加速。 由于預(yù)期非瘟導(dǎo)致的高豬價和高盈利將持續(xù)較長時間，同時為恢復(fù)生豬產(chǎn)能和供給，各地政府對于養(yǎng)殖的土地政策短暫放松，2019-2020年大型豬企加大了融資力度和投資力度，產(chǎn)能擴(kuò)張速度超過以往周期。

　　1、 融資方面：2019-2020年，前5大上市豬企(牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望和天邦股份)的合計直接融資金額分別為121億元和222億元，上一輪豬周期的2016-2017年，5家上市豬企的合計直接融資金額僅30億元和128億元。除了直接融資外，規(guī)模豬企業(yè)進(jìn)行了大量的間接融資，2021年一季度末5家上市豬企的平均資產(chǎn)負(fù)債率為54.4%，為2014年三季度以來的最高水平。

　　2、投資方面：近兩年規(guī)模豬企為把握高豬價紅利和土地政策放松的窗口期，加快產(chǎn)能建設(shè)。2019-2020年10家上市豬企(牧原、溫氏、正邦、新希望、天邦、傲農(nóng)、唐人神、金新農(nóng)、新五豐和大北農(nóng))購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金值為446.9億元和1348.6億元，同比分別增長73.4%和201.8%，遠(yuǎn)超過以往年份的投資金額。巨大的資本開支使得上市豬企的豬舍和種豬資產(chǎn)都大幅增加，2019-2020年10家豬企的合計固定資產(chǎn)為803.6億元和1527.7億元，同比分別增加30.8%和90.1%，10家豬企合計生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為173.8億元和428.6億元，同比分別增長128.9%和146.6%，高盈利和大量的融資使得過去兩年大型豬企新建產(chǎn)能的速度明顯加快。

　　3、頭部企業(yè)的集中度持續(xù)提升：巨大的資本開支和產(chǎn)能擴(kuò)張速度使得頭部企業(yè)的生豬出欄量和市占率也在加速提升。2017-2020年牧原、溫氏、新希望、正邦和天邦5家頭部豬企的生豬出欄量合計值分別為3244、4357、4054和4859萬頭，合計市占率分別為4.6%、6.3%、7.5%和9.2%，3年時間市占率提升一倍，2021年上半年合計市占率進(jìn)一步提升至10.5%。

　　成本中樞顯著提高，且成本分化變大

　　非瘟背景下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的防疫支出增加，同時成活率、生長速度等生產(chǎn)指標(biāo)變差，從而本輪豬周期行業(yè)整體的成本中樞較非瘟前顯著提升。非洲豬瘟之前的2015-2018年，中國生豬養(yǎng)殖自繁自養(yǎng)生豬的平均完全成本在12-13.3元/公斤左右，不同年份受飼料原料價格影響成本有所變動，但整體上差異不大。非瘟之后，2019年起，中國生豬養(yǎng)殖完全成本大幅提升。目前對于行業(yè)平均成本的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，不同來源之前存在一定差異，我們綜合不同來源(農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、山東畜牧總站、博亞和訊、Wind)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的口徑和結(jié)構(gòu)，認(rèn)為目前行業(yè)自繁自養(yǎng)生豬的平均完全成本在16-17元/公斤左右，相較于非瘟前上升了約4元/公斤。

　　2019年起生豬養(yǎng)殖成本大幅提升主要是受非洲豬瘟影響。具體來說：1、非洲豬瘟使得豬場升級防疫措施，加強(qiáng)生物安全體系的構(gòu)建和完善，例如將豬場改造成封閉豬場、在豬場內(nèi)安裝空氣過濾系統(tǒng)、建設(shè)車輛洗消站和轉(zhuǎn)豬臺、加強(qiáng)豬場的非瘟檢測、增加消毒防疫人員等，這一系列防疫措施都使得養(yǎng)殖成本增加;2、非洲豬瘟致死率高，非瘟后生豬養(yǎng)殖行業(yè)的成活率顯著下降，這是造成成本上升的一個重要因素;3、過去兩年由于二元母豬供給短缺，行業(yè)內(nèi)大量使用三元母豬代替二元母豬進(jìn)行配種生產(chǎn)，母豬結(jié)構(gòu)的惡化也使得PSY、商品豬生長速度、料肉比等指標(biāo)惡化。此外，玉米、豆粕等飼料原料的價格上漲也是造成2020年以來生豬成本上升的重要推手。

　　除了全行業(yè)成本中樞提升外，非瘟后中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的成本分化明顯變大，且出現(xiàn)了較為明顯的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。成本分化方面，在非瘟之前，頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，牧原和溫氏的成本最低，2018年牧原和溫氏的商品豬完全成本分別為11.6元/公斤和12.0元/公斤，正邦和天邦的商品豬完全成本分別為12.4元/公斤和14.0元/公斤，頭部企業(yè)之間的成本差距不超過2.4元/公斤。而2021年一季度，根據(jù)我們測算，牧原的商品豬完全成本為16元/公斤，而溫氏和正邦的商品豬完全成本達(dá)到30元/公斤和27元/公斤，頭部企業(yè)的成本差距最大已經(jīng)達(dá)到了14元/公斤。規(guī)模不經(jīng)濟(jì)方面，當(dāng)前行業(yè)自繁自養(yǎng)生豬平均完全成本在16-17元/公斤，而很多大規(guī)模豬企的完全成本在20元/公斤甚至更高。此外，根據(jù)涌益咨詢的8月對不同規(guī)模的自繁自養(yǎng)豬場的監(jiān)測數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄規(guī)模從50頭以下、50-200頭、200-500頭、500-2000頭遞增的過程中，生豬完全成本逐步上升，從50頭以下的15.48元/公斤上升至16.8元/公斤，母豬存欄量在500頭以上的豬場成本基本接近。

　　我們認(rèn)為，造成非瘟后養(yǎng)殖成本分化加大以及規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的原因主要有： 1) 非瘟使得生豬養(yǎng)殖的管理難度大幅提升，大量入口需要嚴(yán)防死堵，非常細(xì)小的疏忽都容易釀成大禍，而大型養(yǎng)殖企業(yè)豬場數(shù)量、人員數(shù)量都更多，從而管理上的瑕疵更容易被放大造成生產(chǎn)成績的下滑; 2) 非瘟以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；铀伲酪吣芰Σ?、養(yǎng)殖成績差的養(yǎng)殖戶加速淘汰，仍存活下來的養(yǎng)殖戶大多豬場選址較好、防疫能力強(qiáng)、發(fā)病率低，從而使得整個散養(yǎng)戶群體的結(jié)構(gòu)和成本都得以大幅優(yōu)化，而大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)的豬場數(shù)量較多，其中一些防疫差、成本高的豬場，由于大型企業(yè)具備較強(qiáng)的資金實(shí)力，使得這些豬場仍能繼續(xù)生產(chǎn)運(yùn)營，但會拉高公司整體的成本; 3) 頭部企業(yè)加速擴(kuò)張，人員快速增加，大量新員工只經(jīng)過非常短時間的培訓(xùn)之后即上崗，新員工占比高一方面使得各項生產(chǎn)和防疫操作在實(shí)際執(zhí)行過程中容易打折扣，另一方面新員工不容易統(tǒng)一思想、企業(yè)文化被稀釋，從而公司整體的生產(chǎn)成績會下滑。

　　哪些不變?——養(yǎng)殖盈利驅(qū)動下能繁母豬產(chǎn)能如期恢復(fù)

　　雖然非洲豬瘟常態(tài)化背景下，能繁母豬產(chǎn)能的恢復(fù)一定程度受到疫情的阻礙，但在高養(yǎng)殖盈利的驅(qū)動下，全行業(yè)的能繁母豬存欄量仍如期恢復(fù)。根據(jù)各個數(shù)據(jù)口徑，我們認(rèn)為全國能繁母豬存欄量大概率在2019年10月左右首次環(huán)比轉(zhuǎn)正，防疫能力提升和大量三元母豬留種是能繁母豬存欄量能夠迅速恢復(fù)的主因。

　　2019年10月左右全國能繁母豬存欄量開始環(huán)比轉(zhuǎn)正

　　不同數(shù)據(jù)來源中能繁母豬存欄量的變動趨勢存在一定差異，我們結(jié)合農(nóng)業(yè)部和涌益咨詢的能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)以及豬飼料產(chǎn)量、豬細(xì)小疫苗的批簽發(fā)數(shù)據(jù)對2019年以來全國能繁母豬存欄量的變動情況進(jìn)行判斷，本輪豬周期能繁母豬存欄量大概率是在2019年10月左右首次環(huán)比轉(zhuǎn)正的。

　　1)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，全國能繁母豬存欄量環(huán)比降幅自2018年4月起擴(kuò)大，2018年12月-2019年9月是母豬產(chǎn)能去化速度最快的階段，2019年9月能繁母豬存欄量同比降幅達(dá)到最大，2019年10月能繁母豬存欄量首次環(huán)比轉(zhuǎn)正，且自此持續(xù)恢復(fù);2)涌益咨詢監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量去化最快的階段是2018年11月-2019年7月，2019年10月能繁母豬存欄量同比降幅最大，2020年2月能繁母豬存欄量首次環(huán)比轉(zhuǎn)正;3)中國飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的母豬料產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，2018年11月-2019年7月母豬料產(chǎn)量環(huán)比為負(fù)(由于季節(jié)性備貨原因，其中2019年3月環(huán)比為正)，2019年8月母豬料產(chǎn)量首次環(huán)比轉(zhuǎn)正;4)豬細(xì)小疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)方面，2019年11月起月度批簽發(fā)數(shù)據(jù)比較明顯的開始趨勢增長。綜合幾方面的數(shù)據(jù)，我們判斷，此次豬周期能繁母豬存欄量環(huán)比轉(zhuǎn)正的時間大約是2019年10月左右。

　　本輪豬周期，從豬周期啟動到能繁母豬存欄量首次環(huán)比轉(zhuǎn)正的時間為8個月左右，與前兩輪豬周期相比，并無明顯拉長。2010年4月-2015年2月的豬周期中，從豬周期啟動上行到能繁母豬存欄量首次持續(xù)環(huán)比轉(zhuǎn)正經(jīng)歷的時間為5個月，在2015年3月-2019年1月的豬周期中，這一時長為13個月，本輪豬周期中，從2019年月豬價正式啟動上行到2019年10月能繁母豬存欄量首次環(huán)比轉(zhuǎn)正，經(jīng)歷的時長為8個月左右。相比前兩輪豬周期，本輪豬周期雖然有非瘟疫情的阻礙，但能繁母豬存欄量的恢復(fù)速度并沒有拉長。

　　防疫能力提升和三元回交是能繁母豬存欄量得以快速恢復(fù)的主因

　　為何在非洲豬瘟的背景下，行業(yè)能繁母豬存欄量仍能如期恢復(fù)?我們認(rèn)為，原因在于高盈利驅(qū)動下，養(yǎng)殖主體積極提高生物安全防疫水平，且通過大量三元回交的方式解決二元母豬供給不足的問題，從而彌補(bǔ)了非洲豬瘟造成的產(chǎn)能損失。具體來說：

　　1) 在經(jīng)過了早期的非瘟造成的慘重?fù)p失后，養(yǎng)殖主體積極探索有效的防非方式，積極提高生物安全防控等級，防疫水平顯著提升。從上市公司的出欄數(shù)據(jù)也可以看到，2019年大部分上市公司生豬出欄量同比減少，但2020年開始逐步恢復(fù)。從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的非瘟疫情數(shù)來看， 2019年下半年開始，非瘟疫情數(shù)量已經(jīng)明顯減少，表明生豬養(yǎng)殖行業(yè)防疫體系的升級取得了良好效果。

　　2) 在養(yǎng)殖高盈利且非洲豬瘟疫情相對較為平穩(wěn)的情況下，2019年二季度東北地區(qū)最早開始嘗試補(bǔ)欄母豬，但當(dāng)時行業(yè)內(nèi)二元母豬供給不足，因此豬場開始從三元商品豬中挑選母豬進(jìn)行回交。雖然三元母豬的繁殖性能低于二元母豬，且二胎以后性能顯著下滑，但在高豬價的背景下，只要能成活仍能實(shí)現(xiàn)較好盈利，因此三元回交迅速在全國范圍內(nèi)流行，從而迅速彌補(bǔ)了二元供給短缺的問題。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，2019年7月-2020年3月存欄的能繁母豬中三元母豬占比從10%迅速提升至40%，此后穩(wěn)定在40%以上，最高時接近一半。

　　3 如何看待后期豬價演繹?

　　在過往由盈利變動驅(qū)動的豬周期中，能繁母豬產(chǎn)能和豬價變動規(guī)律性較強(qiáng)，而本輪豬周期中，非洲豬瘟使得行業(yè)發(fā)生了巨大變化，這些變化會如何影響過去的豬周期規(guī)律?而豬周期的那些底層邏輯在本輪周期中仍將起作用?針對變化的三點(diǎn)，高盈利、規(guī)?；约俺杀咎嵘头只覀兎治龊?，觀點(diǎn)如下：

　　1)高盈利和規(guī)模化并不會導(dǎo)致豬周期拉長。從2006年以來的豬周期復(fù)盤來看，并不能得出養(yǎng)殖盈利越高、豬周期下行時間越長的結(jié)論，而中國和美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；倪^程中也并未出現(xiàn)規(guī)?；潭仍礁?、周期越長的現(xiàn)象，原因在于能繁母豬存欄量的去化速度主要取決于行業(yè)出現(xiàn)深度虧損的快慢以及深度虧損持續(xù)的時長，而非過往的累積盈利;

　　2)在以往豬周期中，豬價跌破行業(yè)平均成本線后，中小養(yǎng)殖戶開始淘汰母豬，大型規(guī)模企業(yè)由于具備資金優(yōu)勢產(chǎn)能去化慢于中小養(yǎng)殖戶。本輪豬周期中，由于規(guī)模企業(yè)成本顯著高于散養(yǎng)戶，因而更早開始虧損且頭均虧損深度預(yù)計更大，并且很多大型規(guī)模企業(yè)在過去兩年擴(kuò)張較快、杠桿率較高，因而較早遇到資金壓力，因而在豬價跌破行業(yè)成本散養(yǎng)戶開始淘汰母豬同時或者之前，大型企業(yè)已經(jīng)開始去產(chǎn)能。在大型豬企開始去產(chǎn)能的時間大概率比以往豬周期更早的背景下，本輪豬周期母豬產(chǎn)能去化速度或更快。

　　2021年下半年-2022年一季度生豬養(yǎng)豬預(yù)計較長時間處于虧損狀態(tài)，春節(jié)前消費(fèi)旺季短暫的盈利恢復(fù)窗口預(yù)計不足以支撐養(yǎng)殖主體的現(xiàn)金流量表顯著改善，基于此，我們預(yù)計，本輪豬周期的能繁母豬存欄量預(yù)計在2021年下半年-2022年上半年持續(xù)去化，樂觀情況下，2022年下半年豬價或?qū)⒂瓉硐乱惠嗀i周期拐點(diǎn)，悲觀預(yù)期下，我們認(rèn)為大概率2023年上半年也將看到豬價拐點(diǎn)。

　　高盈利和規(guī)?；瘯?dǎo)致豬周期拉長嗎?

　　高盈利和規(guī)?；⒉粫?dǎo)致豬周期拉長

　　從2006年以來的豬周期復(fù)盤來看，并不能得出養(yǎng)殖盈利越高、豬周期下行時間越長的結(jié)論。2006年6月-2010年3月、2010年4月-2015年2月和2015年3月-2019年2月這三輪豬周期中，持續(xù)盈利時長分別為31個月、33個月和34個月，從自繁自養(yǎng)生豬首次虧損到下輪周期反轉(zhuǎn)時長分別為12個月、24個月和13個月，可以看到，持續(xù)盈利時長和開始虧損后磨底時長之間并沒有明顯規(guī)律。

　　更進(jìn)一步，我們對2010年4月-2019年2月這兩輪周期中前期的累積盈利與磨底階段的虧損進(jìn)行分析，將自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利和月度生豬出欄量2的乘積作為當(dāng)月全行業(yè)的合計盈利，在2010年4月-2015年2月的豬周期中，持續(xù)盈利期全國生豬累計盈利約為5644億元，從首次虧損到下輪豬周期反轉(zhuǎn)時全國生豬約累計虧損309億元，其中連續(xù)最大虧損約為543億元;在2015年3月-2019年2月的豬周期中，持續(xù)盈利期全國生豬累計盈利為8216億元，從首次虧損到下輪豬周期反轉(zhuǎn)時全國生豬累計虧損95億元，其中連續(xù)最大虧損為466億元。

　　顯然，相對于2010年4月-2015年2月這輪豬周期，2015年3月-2019年2月的豬周期的累計盈利更高，但從出現(xiàn)虧損到下輪周期開始反轉(zhuǎn)之間的時間卻更短，且并不完全是因為非洲豬瘟的原因，實(shí)際上在深度虧損的2018年4-7月(2018年8月首次發(fā)生非洲豬瘟)，全國能繁母豬存欄量已經(jīng)開始快速去化，2018年4-7月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測的能繁母豬月環(huán)比降幅分別為1.40%、2.50%、1.30%和1.90%。

　　對中國和美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化進(jìn)程中豬周期的長度進(jìn)行分析，同樣發(fā)現(xiàn)，規(guī)模化程度與豬周期長度之間并沒有明顯規(guī)律可循。

　　1)中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；掷m(xù)推進(jìn)，2000-2020年間，散養(yǎng)戶數(shù)量大幅減少，年生豬出欄量在100頭以下的豬場出欄量占比從85.1%下降至26.3%，年生豬出欄量在500頭以下的豬場出欄量占比從91.3%下降至42.9%，與此同時，規(guī)模場的占比在持續(xù)提升，年出欄量不低于10000頭的豬場出欄量占比從2000年的2%升至2020年18.1%。在這期間，中國生豬價格經(jīng)歷了4輪完整的豬周期，4輪周期的時長分別為48個月、46個月、59個月和47個月，豬周期時長并沒有因為規(guī)?；潭忍嵘L。

　　2)從美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；七M(jìn)的過程中豬周期的長度看，規(guī)?；潭群拓i周期的長度之間，也并沒有明顯規(guī)律。從豬場的戶均出欄規(guī)模和不同規(guī)模的豬場出欄量占比這兩個指標(biāo)看，美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)基本是在1980-2006年間完成的規(guī)?；?980-2006年間美國豬場的戶均出欄規(guī)模從153頭增加至1602頭，此后美國豬場的戶均出欄規(guī)模雖然仍在提升，但速度已經(jīng)顯著變慢;出欄結(jié)構(gòu)方面，年出欄在50000頭以上的豬場出欄量占比在2005年達(dá)到55%左右，此后雖然50000頭以上豬場的出欄占比仍在提升，但幅度較小。在美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)完成規(guī)?；倪@26年間，共經(jīng)歷了7輪豬周期，每輪豬周期的時長分別為5年、3年7個月、3年2個月、2年10個月、4年1個月、3年9個月和5年2個月，并沒有出現(xiàn)規(guī)模化提升后豬周期拉長的情況。

　　豬周期下行時長取決于出現(xiàn)虧損的快慢和虧損深度及時長

　　之所以高盈利和更高的規(guī)?；潭炔⒉灰欢▽?dǎo)致豬周期變長，我們認(rèn)為，原因在于豬周期的下行時長主要取決于能繁母豬存欄量的去化速度，根據(jù)我們在前文中的分析，在沒有重大疫情的情況下，能繁母豬存欄量的去化節(jié)奏主要取決于行業(yè)出現(xiàn)深度虧損的快慢，以及深度虧損持續(xù)的時長。當(dāng)前中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的主體仍是中小養(yǎng)殖企業(yè)/散養(yǎng)戶，中小養(yǎng)殖企業(yè)和散養(yǎng)戶以預(yù)期盈利作為補(bǔ)欄/淘汰母豬的決策關(guān)鍵指標(biāo)，當(dāng)行業(yè)陷入較長時間的深度虧損時，養(yǎng)殖主體一般會對后期豬價和盈利預(yù)期悲觀，從而加快產(chǎn)能淘汰。此前累積盈利的高低并不影響當(dāng)前養(yǎng)殖主體對于后期養(yǎng)殖盈利的預(yù)期。

　　成本變化會對生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)生何種影響?

　　本輪豬周期的成本變化主要分為兩方面，一是成本中樞提升;二是成本分化加大，且相對于散養(yǎng)戶而言，大型規(guī)模企業(yè)在非瘟之后發(fā)生了較為明顯的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，成本相對更高?；谶@兩點(diǎn)變化，我們認(rèn)為：1)在高成本背景下，今年下半年到明年一季度，生豬養(yǎng)殖行業(yè)或?qū)⒚媾R較長時間的虧損。2)成本分化加大且大型規(guī)模企業(yè)成本更高，使得豬價低迷期間大型規(guī)模企業(yè)的虧損或超過散養(yǎng)戶，從而產(chǎn)能去化可能更快。

　　后期生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損或持續(xù)較長時間

　　6月以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)虧損近3個月。5月以來豬價超預(yù)期下跌，6月開始行業(yè)陷入虧損，6-8月22個省市生豬均價分別為14.88、15.96和15.06元/公斤，均在成本線以下，自繁自養(yǎng)生豬6-8月頭均分別虧損275元、175元和291元，外購仔豬育肥豬虧損幅度更大，6-8月外購仔豬育肥豬頭均分別虧損1360元、1255元和1253元。

　　從生豬供給趨勢看，今年下半年到明年一季度，生豬養(yǎng)殖行業(yè)或?qū)⑤^長時間處于虧損狀態(tài)，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年一季度和二季度的生豬出欄量分別為1.71和1.66億頭，二季度生豬出欄量已經(jīng)顯著超過以往年份(2015年-2018年)的二、三季度生豬出欄量。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，全國能繁母豬存欄量在2020年9月-2021年5月持續(xù)環(huán)比增長，尤其是2020年9月-12月，能繁母豬存欄量單月環(huán)比增幅在2.90%以上，產(chǎn)能恢復(fù)較快。從能繁母豬配種到商品豬出欄時間為10個月，這意味著今年下半年到明年一季度，全國生豬供給產(chǎn)能是持續(xù)增加的，再考慮季節(jié)性，預(yù)計今年三、四季度生豬出欄量大概率環(huán)比持續(xù)增長，11月以前生豬出欄量預(yù)計大幅增加同時，消費(fèi)尚未進(jìn)入旺季，因此預(yù)計9-10月豬價在當(dāng)前基礎(chǔ)上，沒有太多上漲動力。當(dāng)前生豬均價低于14元/公斤，按出欄體重120公斤、平均成本16.5元/公斤計算，頭均虧損預(yù)計在300元左右。一般來說，春節(jié)后為一年之中豬價最為低迷的時間，明年一季度豬價大概率仍在成本線之下。

　　規(guī)模豬企成本更高背景下產(chǎn)能去化速度或快于以往周期

　　以往豬周期，各養(yǎng)殖主體成本差異較小，以頭部上市豬企為代表的大型養(yǎng)殖企業(yè)的母豬產(chǎn)能去化進(jìn)度比行業(yè)要慢。但是，本輪豬周期中，由于規(guī)模企業(yè)成本顯著高于散養(yǎng)戶，大型豬企開始去產(chǎn)能的時間大概率比以往豬周期更早，本輪豬周期母豬產(chǎn)能去化速度或更快。

　　以往豬周期下行期間，中小養(yǎng)殖主體和大型養(yǎng)殖企業(yè)成本接近，二者在差不多時間陷入虧損，但由于大型豬企更具資金優(yōu)勢，因而淘汰母豬的時間比行業(yè)平均晚。中小養(yǎng)殖主體和大型規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)的經(jīng)營目標(biāo)不同，因而觸發(fā)淘汰母豬行動的條件也不一樣。中小養(yǎng)殖主體養(yǎng)豬的目標(biāo)是盈利，即在預(yù)期母豬配種后生產(chǎn)的商品豬出欄時會盈利，會進(jìn)行配種，如果預(yù)期虧損，則會停止配種，如果預(yù)期虧損持續(xù)較長時間，則會主動淘汰母豬。由于中小養(yǎng)殖主體一般是以當(dāng)前的盈利情況推斷未來的盈利情況，因而當(dāng)豬價跌破成本線時，中小養(yǎng)殖戶會開始淘汰母豬。大型規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)以持續(xù)規(guī)模擴(kuò)張、提高市占率為目標(biāo)，一般來說，不會輕易根據(jù)短期盈利調(diào)節(jié)產(chǎn)能，即如果現(xiàn)金流允許，即便當(dāng)期出現(xiàn)虧損，大概率仍會維持現(xiàn)有規(guī)模甚至繼續(xù)擴(kuò)張，但是，在當(dāng)前資金預(yù)計不足以支撐企業(yè)接下來正常運(yùn)營的情況下，大型養(yǎng)殖集團(tuán)會開始主動收縮產(chǎn)能。

　　在過往的豬周期中，由于中小養(yǎng)殖企業(yè)和大型養(yǎng)殖集團(tuán)成本接近，二者基本是差不多時間開始虧損的，且頭均虧損深度也差不多，但大型豬企的資金實(shí)力強(qiáng)于中小養(yǎng)殖戶，因而一般來說，當(dāng)豬價跌破成本線后，中小養(yǎng)殖戶即開始淘汰母豬，但大型豬企在虧損初期資金仍充足，會繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，只有在虧損了較長時間資金較為緊張后，才會開始淘汰母豬。

　　復(fù)盤過去兩輪豬周期，在2012年-2015Q2和2017年-2019Q1這兩個豬價下行和磨底階段，以上市豬企為代表的大型養(yǎng)殖集團(tuán)，能繁母豬去化速度比行業(yè)母豬產(chǎn)能去化速度慢5個月以上。

　　1)2012年-2015年二季度，豬價首次在2013年3月跌破成本線，虧損持續(xù)了3個月左右時間，虧損使得中小養(yǎng)殖戶開始淘汰母豬，不過淘汰幅度較小，2013年2-4月全國能繁母豬存欄量持續(xù)環(huán)比下滑，2014年1-7月，行業(yè)二次虧損，且此次虧損幅度較大，2013年11月-2015年7月行業(yè)能繁母豬存欄量持續(xù)以較快的速度進(jìn)行去化。在這期間，以牧原、溫氏和正邦為代表的頭部豬企，其合計生產(chǎn)性生物資產(chǎn)首次環(huán)比下滑出現(xiàn)在2013年Q3-Q4、二次下滑出現(xiàn)在2014Q4、三次環(huán)比下滑出現(xiàn)在2015Q2，相對于全國能繁母豬存欄量于2013年2-4月首次去化、于2013年11月-2015年7月二次去化，三家頭部豬企的合計生產(chǎn)性生物資產(chǎn)去化時間要晚5個月以上。

　　2)2017年-2019年一季度，豬價在2018年3月首次跌破成本線，2018年3月-2018年7月，行業(yè)持續(xù)虧損，且頭均虧損幅度較大，在此背景下，2018年4月起，全國能繁母豬存欄量開始持續(xù)較大幅度下滑，2018年10月起，受非瘟豬瘟影響，母豬產(chǎn)能去化速度進(jìn)一步加快。與此同時，以牧原、溫氏、正邦、新希望和天邦為代表的5家頭部上市豬企，其合計生產(chǎn)性生物資產(chǎn)于2018Q4-2019Q1連續(xù)兩個季度環(huán)比下滑，比全國能繁母豬存欄量開始去化的時間晚6個月，且這期間頭部豬企母豬產(chǎn)能去化主要是由非洲豬瘟導(dǎo)致的、而非主動去產(chǎn)能。

　　本輪豬周期中，由于規(guī)模企業(yè)成本顯著高于散養(yǎng)戶，因而更早開始虧損且頭均虧損深度預(yù)計更大，并且很多大型規(guī)模企業(yè)在過去兩年擴(kuò)張較快、杠桿率較高，因而較早遇到資金壓力，因而產(chǎn)能去化速度或比中小養(yǎng)殖戶更快。本輪豬周期，行業(yè)普遍虧損是從6月開始的，但成本高的大型規(guī)模企業(yè)，實(shí)際上一季度已經(jīng)開始虧損，二季度虧損幅度更大。過高的虧損使得本輪周期大型企業(yè)產(chǎn)能去化速度或更快，以10家4上市豬企為例，其合計生產(chǎn)性生物資產(chǎn)在2021年一季度即開始環(huán)比下滑，二季度環(huán)比繼續(xù)下滑，頭部豬企中牧原股份、新希望和正邦科技二季度生產(chǎn)性生物資產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)下滑，溫氏環(huán)比持平，而農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測的全國能繁母豬存欄量在7月份才首次月環(huán)比下降。即在本輪豬周期中，以頭部上市豬企為代表的大型養(yǎng)殖企業(yè)的母豬產(chǎn)能去化時間甚至早于行業(yè)平均水平。在大型豬企開始去產(chǎn)能的時間大概率比以往豬周期更早的背景下，本輪豬周期母豬產(chǎn)能去化速度或更快。

　　如何看待后期能繁母豬存欄量變化和豬價變動?

　　短期來看，11月之前豬價預(yù)計仍處于低位，即6-10月生豬養(yǎng)殖行業(yè)或持續(xù)深度虧損，從而三季度能繁母豬存欄量或?qū)⒊掷m(xù)去化。在文中，我們已經(jīng)對三季度的豬價進(jìn)行預(yù)判，由于2020年8月-2021年5月能繁母豬存欄量持續(xù)增長，再結(jié)合出欄的季節(jié)性，2021年三、四季度生豬出欄量大概率在二季度基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長，而11月之前豬肉消費(fèi)又尚未進(jìn)入旺季，因此預(yù)計豬價在當(dāng)前基礎(chǔ)上，沒有太多上漲動力。根據(jù)以往豬周期的經(jīng)驗，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入深度虧損且持續(xù)時間較長時，能繁母豬存欄量預(yù)計將開始持續(xù)去化，因此我們認(rèn)為，大概率三季度全行業(yè)能繁母豬存欄量將持續(xù)環(huán)比下行。

　　四季度在消費(fèi)旺季的帶動下，豬價預(yù)計會有上漲，樂觀預(yù)期下行業(yè)盈利或?qū)⒒謴?fù)，但進(jìn)入2022年2月后，消費(fèi)淡季疊加生豬供給量增加，預(yù)計豬價再次低迷。四季度短暫的盈利恢復(fù)窗口預(yù)計不足以支撐養(yǎng)殖主體的現(xiàn)金流量表顯著改善，從而不足以支撐能繁母豬產(chǎn)能恢復(fù)，而明年上半年豬價低迷期間能繁母豬存欄量或?qū)⒃俅渭铀偃セ??；诖?，我們預(yù)計，本輪豬周期的能繁母豬存欄量預(yù)計在2021年下半年-2022年上半年持續(xù)去化，樂觀情況下，2022年下半年豬價或?qū)⒂瓉硐乱惠嗀i周期拐點(diǎn)，不過考慮到當(dāng)前能繁母豬存欄量在去化同時結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化，下一輪豬價拐點(diǎn)時間可能延后，悲觀預(yù)期下，或能于2023年上半年看到豬價拐點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)：9月份暫時很難出現(xiàn)較大幅度的漲跌行情

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計：

　　今年3月到6月，全國規(guī)模養(yǎng)殖生豬的成本為2700至2900元/頭，約合22.5至24元/公斤;

　　散養(yǎng)生豬成本在2600至3000元/頭，約合22-25元/公斤。

　　可見，生豬全行業(yè)在5、6月已經(jīng)出現(xiàn)普遍虧損。當(dāng)然，7、8月份是被寄予希望的，因為是探底之后的反彈，因為有政策的托底，還有供給斷檔期的支撐，但最終沒有起到很大的作用，豬價非但沒有實(shí)現(xiàn)溫和的持續(xù)的漲勢，反而是在7月中旬開啟了一個半月的下跌態(tài)勢，這是本年度豬價第二次探底。

　　進(jìn)入9月份，似乎再次迎來了眾多的利好，發(fā)改委稱近期將再次展開豬肉收儲，同時天氣轉(zhuǎn)涼、新冠疫情得到有效控制、開學(xué)季、雙節(jié)臨近，需求端的利好不少，對豬價應(yīng)該會有一定的提振。但現(xiàn)在整體供大于求的背景，下半年的出欄任務(wù)是很大的，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，9月份整體來看，觸底之后的反彈是正常的，大不足以有大的驚喜，豬價暫不會出現(xiàn)很大漲跌幅度。利好因素是有，但整體的利空因素或稍強(qiáng)一些，建議養(yǎng)殖戶正視行情，理性出欄，切忌追漲殺跌。

業(yè)內(nèi)：接下來需重點(diǎn)關(guān)注需求端恢復(fù)的情況！

　　8月30日，國家發(fā)改委稱將會同財政部、商務(wù)部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、市場監(jiān)管總局等有關(guān)部門再次啟動年內(nèi)中央豬肉儲備收儲工作。我們知道，7月已經(jīng)進(jìn)行了連續(xù)3次豬肉收儲，累計收儲5萬噸，有效遏制了生豬價格的過快下跌的勢頭。

　　而業(yè)內(nèi)也普遍性的認(rèn)為，第二輪中央豬肉儲備收儲的啟動，將對下一階段的豬價將有一定的支撐作用。目前，已經(jīng)有十幾個省份開展了收儲工作，接下來全國各地的收儲工作也將陸續(xù)開啟。豬肉收儲將有序引導(dǎo)養(yǎng)殖戶平穩(wěn)有序減欄，避免恐慌性集中出欄，對穩(wěn)定豬價有一定的積極作用。但國家收儲難以改變市場短期供需結(jié)構(gòu)，更多是在市場情緒方面給予提振。

　　對于接下來的豬價走勢，供給是主導(dǎo)因素，但要重點(diǎn)關(guān)注需求端的恢復(fù)情況，這幾乎是決定豬價的漲幅的。

　　目前，我國生豬產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)到正常年份水平，整體供應(yīng)充足，而且下半年是供給旺季，四季度是更是旺季中的旺季，將對生豬市場形成壓力。而后續(xù)，我們就要看消費(fèi)的提振力度了，如果新冠疫情逐步穩(wěn)定，疊加各地學(xué)校等陸續(xù)開學(xué)，以及雙節(jié)，需求有望回歸正常水平并提振價格同步回暖。但目前，生豬存欄、凍品庫存、充足的供給量也將壓制豬價的漲幅。