四季度大豆要漲價？美豆維持“0”買船

　　近一個月來，國際大豆市場價格跌宕起伏。美國CBOT大豆價格先抑后揚(yáng)，南美大豆CNF升貼水走勢堅挺，我國榨油豆產(chǎn)業(yè)鏈商品走勢分化，但價格重心整體上移。

　　當(dāng)前正處于美國2025/2026年度新季大豆的關(guān)鍵生長季，種植面積、作物單產(chǎn)等因素牽動著國際大豆價格。全球大豆貿(mào)易格局的變化，也在時刻影響著中國、北美、南美大豆的價格走勢。

　　中美兩國貿(mào)易摩擦直接衍生出兩個結(jié)果：一是美國積極推進(jìn)生物柴油，以解決其大豆消化問題;二是我國轉(zhuǎn)向南美進(jìn)口大豆，南美趁機(jī)挺價。從國際大豆市場來看，CBOT大豆價格重心預(yù)計逐步上移，南美大豆賣方升貼水走勢預(yù)計堅挺。

　　CBOT大豆價格重心預(yù)計上移

　　美國市場來看，8月12日美國農(nóng)業(yè)部(USDA)供需報告超市場預(yù)期利多。其中，新季美豆單產(chǎn)上調(diào)至53.6蒲式耳/英畝，高于7月份預(yù)估的52.5蒲式耳/英畝，并且高于報告前市場預(yù)期的52.9蒲式耳/英畝。

　　該報告重點(diǎn)在于收獲面積超預(yù)期下調(diào)至8010萬英畝，較7月減少240萬英畝。8月份大幅調(diào)整收獲面積在歷史上是較為罕見的。受此影響，新季美豆產(chǎn)量下調(diào)，導(dǎo)致其期末庫存下調(diào)至2.9億蒲式耳。這也意味著，2025/2026年度新季美國大豆市場供需有所收緊。

　　生物柴油方面，美國45Z稅收抵免條款本將在2027年底到期，而今年5月中上旬，美國眾議院委員會修正案將其延長4年至2031年底。受此影響，美豆盤面大漲超過3%。

　　6月中上旬，美國環(huán)境保護(hù)署(EPA)提議將2026年和2027年生物質(zhì)柴油BBD摻混義務(wù)分別上調(diào)至56.1億加侖和58.6億加侖，高于此前市場預(yù)期的46.5億加侖和52.5億加侖。如果按照提議實施，美豆將新增壓榨消費(fèi)近1000萬噸。該提議公布前后，CBOT豆油漲幅超過15%?！　?/p>

　　隨后，7月上旬EPA舉行線上聽證會，重點(diǎn)在于EPA提議的對RFS計劃進(jìn)行幾項改革，包括減少進(jìn)口可再生燃料、進(jìn)口原料生產(chǎn)的可再生燃料的RINs數(shù)量，并取消可再生電力在RFS中作為合格可再生燃料的資格，意在支持美國本土豆油的消費(fèi)、抑制進(jìn)口油脂和可再生電力。

　　受新季美豆產(chǎn)量下調(diào)、美國生物柴油政策等多重因素影響，新季美豆供需收緊，CBOT大豆價格重心預(yù)計上移。

　　我國轉(zhuǎn)向增加南美大豆進(jìn)口

　　國際大豆貿(mào)易層面，8月上旬，特朗普喊話希望中國能夠迅速將大豆進(jìn)口訂單增加3倍，引發(fā)市場對后期談判的樂觀預(yù)期。但后續(xù)中美貿(mào)易談判結(jié)果卻不盡如人意，中美兩國在大豆關(guān)稅層面并沒有實質(zhì)性進(jìn)展，只是將原計劃追加的關(guān)稅延期90天，即4月保留的10%關(guān)稅維持不變。

　　上述關(guān)稅，加上一季度單獨(dú)對美豆加征的10%關(guān)稅以及3%的基礎(chǔ)關(guān)稅，目前我國對美國大豆的進(jìn)口關(guān)稅依舊是23%。而按照這一關(guān)稅計算，美灣和美西大豆進(jìn)口壓榨利潤深度虧損。因此，我國不具備進(jìn)口美國大豆的驅(qū)動，四季度暫無美國大豆買船消息。

　　為彌補(bǔ)我國大豆供應(yīng)缺口，我國轉(zhuǎn)向增加南美大豆進(jìn)口，南美大豆順勢挺價。巴西10～11月到岸升貼水價格已經(jīng)上漲至300美分/蒲式耳以上。由于國際市場油脂價格持續(xù)攀升，巴西本國的大豆壓榨利潤尚可，預(yù)計四季度南美大豆升貼水報價或維持堅挺態(tài)勢，我國大豆進(jìn)口成本攀升。

　　我國榨油豆預(yù)期“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”

　　我國榨油豆產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆琅f維持著“弱現(xiàn)實+強(qiáng)預(yù)期”的格局。二、三季度我國豆類產(chǎn)業(yè)鏈商品供應(yīng)充足，主要源自南美大豆豐產(chǎn)，并于4月份以來集中出口上市。

　　“弱現(xiàn)實”主要表現(xiàn)為5～9月份我國大豆月均進(jìn)口到港量較大，預(yù)估5～8月份大豆月均壓榨量近1000萬噸。高到港量和高壓榨量使得我國榨油豆、豆粕、豆油庫存連續(xù)積累，豆類市場“弱現(xiàn)實”盡顯。

　　由于特朗普上臺以后再度舉起“關(guān)稅大棒”，因此我國增加了對巴西大豆的進(jìn)口，并減少了美豆進(jìn)口。

　　從季節(jié)性供應(yīng)角度來看，南美大豆一般是四季度播種、二季度收割上市，主要出口供應(yīng)周期在4～9月，四季度大豆出口供應(yīng)逐步下降;美國大豆一般是二季度播種，三季度末收割上市，主要出口供應(yīng)期在10月至次年5月。因此，四季度至次年一季度主要是北美大豆供應(yīng)周期，南美大豆在這一時期的出口潛力則大幅下降。

　　目前來看，我國對于2025/2026年度美豆“0”買船，如果后期還沒有美豆買船，今年四季度至明年一季度大豆供應(yīng)預(yù)計大幅減少。由于擔(dān)心后市供應(yīng)問題，遠(yuǎn)月豆粕和豆油期貨價格重心持續(xù)上移，反映出四季度豆類市場價格的“強(qiáng)預(yù)期”。

　　四季度是我國油脂的消費(fèi)旺季，而豆粕消費(fèi)則逐步轉(zhuǎn)弱。因此，從期貨盤面價格預(yù)期來看，豆油價格上漲得更為順暢。

　　此外，目前國際市場呈現(xiàn)出“油強(qiáng)粕弱”的局面，我國蛋白粕還可從阿根廷直接進(jìn)口，但豆油進(jìn)口利潤倒掛，甚至還有出口利潤。因此，預(yù)計四季度我國豆油價格仍有不小的上行空間。