為什么說生豬行業(yè)有望出現(xiàn)萬億市值的龍頭企業(yè)？

　　生豬行業(yè)需求穩(wěn)定且規(guī)模龐大，未來或涌現(xiàn)5000—10000億的大市值公司。

　　國信證券研究認為，生豬是典型的大行業(yè)小公司格局。整個行業(yè)接近兩萬億的消費空間。如此規(guī)模的大市場，卻沒有一家大市值上市企業(yè)。對照白酒、調(diào)味品、汽車、空調(diào)和水泥等行業(yè)，未來生豬行業(yè)或涌現(xiàn)出幾千億市值的龍頭企業(yè)。

　　在行業(yè)整合方面，國信研究認為，在非洲豬瘟常態(tài)化防控背景下，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)防控非瘟優(yōu)勢明顯，市占率快速提升。而生豬期貨的上市讓規(guī)模企業(yè)可以通過期貨工具降低非洲豬瘟帶來的養(yǎng)殖不確定性，市占率有望進一步提升。

　　大行業(yè)小公司 生豬行業(yè)具備孵化偉大公司的土壤

　　國信證券研究指出，生豬行業(yè)需求穩(wěn)定且規(guī)模龐大。我國生豬消費量及生產(chǎn)量在全球均位列第一。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，全國豬肉產(chǎn)量基本穩(wěn)定在5000-6000萬噸，2018年生豬總出欄6.94億頭，2019年受非洲豬瘟疫情因素影響出欄5.44億頭。正常情況下，我國生豬出欄量在7億頭左右，按出欄的標(biāo)準體重115kg，銷售均價17元/kg 測算，我國生豬市場規(guī)模約為1.37萬億元。

　　但行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分散，排名前十的企業(yè)合計市場份額僅12%，龍頭企業(yè)市占率僅3%。

　　國信證券表示，生豬是典型的大行業(yè)小公司格局，整個行業(yè)接近兩萬億的消費空間。如此規(guī)模的大市場，卻沒有一家大市值上市企業(yè)。

　　對照白酒、調(diào)味品、汽車、空調(diào)和水泥等成熟行業(yè)，市場空間大的行業(yè)均容易產(chǎn)生幾千億市值的龍頭企業(yè)。其中，消費行業(yè)的潛力更大，調(diào)味品行業(yè)的海天味業(yè)表現(xiàn)尤為突出。背后核心的原因在于行業(yè)的賺錢效應(yīng)和現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)程度。

　　行業(yè)結(jié)構(gòu)分散，頭部蓄勢待發(fā)

　　在行業(yè)整合方面，國信認為目前生豬行業(yè)集中度低，散養(yǎng)戶產(chǎn)能正在加快退出，頭部企業(yè)的市占率未來將進一步攀升。

　　據(jù)中國畜牧業(yè)年鑒統(tǒng)計，2007年-2018年我國年出欄在100頭以下的散養(yǎng)戶數(shù)量縮減了約一半?？紤]到新一代農(nóng)民更傾向外出打工以及非瘟疫情防控、環(huán)保政策要求拉升了生豬行業(yè)門檻。預(yù)計未來散養(yǎng)戶仍將加速退出行業(yè)，

　　隨著散戶產(chǎn)能退出，頭部企業(yè)市占率還有很大成長空間。

　　2020年我國生豬養(yǎng)殖企業(yè)CR10僅12%，其中，龍頭企業(yè)牧原股份實現(xiàn)出欄 1811.5萬頭，市占率僅3%左右。參照美國，頭部豬企 Smithfield 市占率已達15%，規(guī)模排名第二的豬企Triumph foods市占率也達到了6%，相比之下，我國規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的市占率還有很大的提升空間。

　　非瘟防控或成為常態(tài) 生豬期貨降低規(guī)模企業(yè)風(fēng)險

　　非洲豬瘟常態(tài)防疫背景下，散戶的養(yǎng)殖門檻也在提高。

　　非洲豬瘟病毒毒性強，但傳播能力較弱，只能通過親密短距離傳播。 行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)非洲豬瘟變異病毒，防控難度提升。

　　非洲豬瘟雖然破壞力大，但該病毒并不是沒有辦法防控，從國外的經(jīng)驗來看，規(guī)模化下的生物安全隔離防控是最佳方式。而國內(nèi)集團企業(yè)有了第一次的受傷，在硬件投入上已經(jīng)有了本質(zhì)上的提升，相對散養(yǎng)戶優(yōu)勢明顯。這就意味著，如果非洲豬瘟再次發(fā)病，優(yōu)質(zhì)的集團企業(yè)相對類散養(yǎng)戶群體損失要減少很多。

　　在生豬期貨方面，生豬期貨幫助養(yǎng)殖企業(yè)打通生產(chǎn)與銷售風(fēng)險管理的全環(huán)節(jié)。

　　在成本端，養(yǎng)殖企業(yè)在成本端面臨飼料價格上漲的壓力，養(yǎng)殖企業(yè)可以通過開展玉米、豆粕等商品期貨的套期保值業(yè)務(wù)，規(guī)避飼料原料價格大幅度波動的風(fēng)險。

　　在收入端，養(yǎng)殖企業(yè)收入端的壓力主要來源于豬價波動風(fēng)險，生豬期貨上市后，養(yǎng)殖企業(yè)可以通過做空養(yǎng)殖利潤，即采取賣出生豬期貨疊加買入玉米、豆粕等飼料原料期貨的組合方案，獲得豬價下行與飼料價格上行帶來的雙重收益，實現(xiàn)生產(chǎn)銷售全過程套期保值?？紤]到我國生豬期貨交易有養(yǎng)殖場規(guī)模門檻設(shè)置，且交易保證金門檻較高，養(yǎng)殖規(guī)模大、資金實力雄厚的頭部企業(yè)可能最為受益。

　　這將導(dǎo)致規(guī)?；髽I(yè)與散養(yǎng)戶進一步拉大成本差距，規(guī)模養(yǎng)殖加速集中。

　　規(guī)模企業(yè)實現(xiàn)生產(chǎn)端及銷售端的價格風(fēng)險的有效管理后，將具備充足精力加強豬場的精細化管理，提高養(yǎng)殖效率，同時也獲得充足收益，以布局未來的產(chǎn)能擴張。伴隨企業(yè)的規(guī)模擴大，規(guī)模效應(yīng)也將體現(xiàn)，頭均養(yǎng)殖成本將進一步下降。精細化管理優(yōu)勢及規(guī)模優(yōu)勢將逐步拉大規(guī)模企業(yè)及散養(yǎng)戶間的成本差距，倒逼散養(yǎng)戶退出養(yǎng)殖業(yè)，預(yù)期我國規(guī)模養(yǎng)殖將加速集中，頭部企業(yè)市占率迎來高增長。

　　同時生豬期貨加速了美國生豬養(yǎng)殖規(guī)模的集中化進程，頭部養(yǎng)殖企業(yè)優(yōu)勢明顯。

　　大型養(yǎng)殖企業(yè)通過生豬期貨可以規(guī)避市場價格波動的風(fēng)險，提前鎖定盈利，較散養(yǎng)戶獲得明顯的利潤優(yōu)勢，從而倒逼中小散戶退出行業(yè)。且頭部養(yǎng)殖場的資金實力雄厚，在豬周期下行階段，能通過兼并重組實力弱的企業(yè)快速實現(xiàn)產(chǎn)能擴張。

　　參考美國經(jīng)驗，在瘦肉豬期貨推出后的20余年間，頭部養(yǎng)殖場存欄量占比持續(xù)提升。

　　特大型生豬養(yǎng)殖場(5000 頭以上)存欄量占比由1992 年的20%快速上升至1997年的 43%，2017年已達到74%;大型養(yǎng)殖場(2001-5000 頭)存欄量占比也由1992年的18%上升至1997年的22%，但其相對特大型養(yǎng)殖場仍處于劣勢，2012年以后存欄量占比下滑，2017 年僅占 21%，存欄占比下降的趨勢仍在持續(xù)。我國目前生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進程類似于美國70-80年代水平，參考美國的經(jīng)驗，生豬期貨也將加速我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M程。