民和公司6月2日發(fā)布公，當前看點主要有1.祖代雞引種規(guī)模大幅下降帶來的白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)；2.公司生物有機肥生產(chǎn)銷售放量。預計2015-2017年EPS分別為0.34、0.83和1.07元，對應PE分別為41.79X、17.27X和13.44X，給予“推薦”評級。
投資要點
打造循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈：民和公司已初步建立起了以父母代肉種雞飼養(yǎng)、商品代肉雞苗生產(chǎn)銷售為核心，集肉雞養(yǎng)殖、屠宰加工、有機廢棄物資源化開發(fā)利用為一體的較為完善的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了自動化、智能化、工廠化生產(chǎn)和集約化管理，向著生態(tài)平衡、安全環(huán)保、優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)的現(xiàn)代畜牧業(yè)邁進。
行業(yè)景氣回暖可期：2013年祖代種雞年進口量創(chuàng)紀錄地達到154萬套，過剩產(chǎn)能重創(chuàng)行業(yè)利潤，當前雞苗和肉雞價格基本處于五年來低位。
2014年國內(nèi)祖代雞引種量大幅下降到120萬套左右，受美國禽流感影響，預計2015年祖代雞引種將進一步縮減至100萬套以內(nèi)。祖代雞產(chǎn)蛋至66-67周后作為淘汰母雞出售，預計2013年引入祖代雞對當前行業(yè)產(chǎn)能的影響已經(jīng)進入尾聲，過剩產(chǎn)能出清將助力行業(yè)景氣度上行。行業(yè)景氣度上行，雞苗和雞肉價格回升將有助于公司主營業(yè)務持續(xù)改善。
公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張：公司現(xiàn)有父母代肉雞存欄大概210-220萬套，對應商品代雞苗約2億羽。公司現(xiàn)有雞苗公司商品代白羽肉雞當前養(yǎng)殖規(guī)模大概1000萬羽。公司定增擬投產(chǎn)項目中有一個3600萬羽白羽肉雞養(yǎng)殖項目，由于行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的原因，公司放慢了該項目的投資進度。預計隨著肉雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣度的回升，公司也將加快產(chǎn)能擴張的步伐。
生物有機肥將成為公司業(yè)績的新增長點：公司新產(chǎn)品“新壯態(tài)”植物生長促進液，是目前國內(nèi)唯一的利用動植物代謝物發(fā)酵母液進行濃縮提取的原生態(tài)植物生長促進液，在山東等地對比試驗中優(yōu)勢明顯。公司從2014年5月開始銷售營養(yǎng)液，2014年全年大概銷售了400噸，相應的售價大概在5-6萬/噸，這塊業(yè)務盈利穩(wěn)定，毛利率比較高，在60%以上。農(nóng)料業(yè)務盈利能力較養(yǎng)殖穩(wěn)定很多，公司也高度重視這塊業(yè)務，營銷和銷售也在積極跟進，中期產(chǎn)能達到1萬噸左右。此外，從政策面來看，近期農(nóng)業(yè)部力推化肥使用量零增長，生態(tài)農(nóng)業(yè)獲提振，有機肥、營養(yǎng)液等將有望迎來市場增長機會。
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