9月初以來現(xiàn)貨見頂回落，前期借高溫和中秋備貨之勢持續(xù)上漲，從2.8漲至4元/斤以上，節(jié)日效應(yīng)體現(xiàn)的淋漓盡致。下跌過程同樣精彩，現(xiàn)貨在9月28日左右跌至2.8一線，兩個(gè)月時(shí)間從哪來回哪去，如此大的波動(dòng)正是雞蛋這個(gè)品種的魅力所在，期貨在9月29日見底后連續(xù)8連陽，最高觸及3570，創(chuàng)7月25日以來新高，填滿了前兩個(gè)月的跌幅。截止10月19日，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)3.2-3.3一線，1701合約3520，期貨升水200余點(diǎn)，期現(xiàn)關(guān)系尚在合理范圍內(nèi)，但熊市之中合約最終多以貼水交割，四季度現(xiàn)貨處在淡季，如無意外不會(huì)有過大漲幅，這個(gè)時(shí)間急拉升水，只能說多頭你牛你拉升，短線客打一槍換一地，苦的只能是散戶投資者。
1、行情概述
圖1：雞蛋1701合約
資料來源：文華財(cái)經(jīng) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品(12.450, 0.03, 0.24%)研發(fā)中心
2016年接近尾聲，雞蛋期貨走勢跌宕起伏，年初低位起步，年中經(jīng)歷2次沖高走勢后下跌至低位，基本呈現(xiàn)左右對稱之勢。按1701合約統(tǒng)計(jì)，3-4月單邊上漲，5-6月高位震蕩，7-9月單邊下跌，運(yùn)行區(qū)間3191-3899。1601合約運(yùn)行區(qū)間3600-4300，相當(dāng)于1701整體運(yùn)行區(qū)間下移了500點(diǎn)。這充分體現(xiàn)了市場對2016年整體價(jià)格判斷偏熊，且尚未改變。正如我們年初所提到的，2016年因?yàn)槠谪浬鲜兄醵▋r(jià)就偏低，即便現(xiàn)貨走熊，期貨表現(xiàn)也不會(huì)過差，波段行情在今年體現(xiàn)的淋漓盡致，由于整體格局未發(fā)生重大變化，我們依然認(rèn)為12月前將與以往一樣走勢平和，震蕩行情為主，短期的急漲不改變判斷。
2.1現(xiàn)貨概述
圖2：雞蛋期貨交割區(qū)域分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)
資料來源：Wind 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
圖3：雞蛋期貨主力合約基差
資料來源：Wind 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
8-9月現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)前低中高后低的走勢，8月初在低位，8-9月初上漲，9月中旬至月底大跌。最高價(jià)格在9月1日左右，產(chǎn)區(qū)價(jià)格落在4-4.2區(qū)間，最低價(jià)格在八月初，最低2.8-3區(qū)間。三季度的現(xiàn)貨比預(yù)期的波動(dòng)劇烈，有幾個(gè)方面，第一，6月底跌至2.6附近是市場可以接受并理解的，但是7月小幅反彈后8月重新跌至2.8一線是無法想象的，創(chuàng)下了近10年來最差表現(xiàn)，即便是13年流感年7月后也沒有再度下跌之勢;第二，8月后連續(xù)上漲，竟又站在4元大關(guān)之上，這更是市場沒有料到的。我們推斷當(dāng)中秋節(jié)來臨前，養(yǎng)殖戶貿(mào)易商甚至消費(fèi)者都有固有的漲價(jià)預(yù)期，不可否認(rèn)中秋節(jié)確實(shí)是需求旺季，但即便供應(yīng)量偏大情況下也可以通過一些人為干預(yù)達(dá)到漲價(jià)的結(jié)果，而7-8月的低價(jià)促使一部分養(yǎng)殖戶提前淘汰，加劇了節(jié)日的供應(yīng)緊張。正是這種格局下，造成了9月底現(xiàn)貨見底后又快速反彈并在3元以上逐步企穩(wěn)。
2.2蛋雞存欄情況
圖4：全國在產(chǎn)蛋雞存欄估算
資料來源：芝華數(shù)據(jù) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
圖5：全國后備雞存欄估算
資料來源：芝華數(shù)據(jù) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2016年8月全國在產(chǎn)蛋雞存欄12.46億只，環(huán)比減少0.32%，同比增長3.96%。產(chǎn)能呈現(xiàn)穩(wěn)中縮減之勢，同比增幅在減少，主要是淘汰量較大。
2016年8月全國后備雞存欄2.48億只，環(huán)比減少11.94%，同比增長3.57%。7月現(xiàn)貨低迷，8月后備雞增量不足，環(huán)比大減。
雞蛋現(xiàn)貨市場中在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)增加是壓制蛋價(jià)的主要利空因素。在蛋雞存欄不斷增加的情況下，需求淡季時(shí)期供需矛盾會(huì)凸顯比較強(qiáng)烈。
2.3蛋雞補(bǔ)欄情況
圖6：各地雛雞銷售情況
資料來源：卓創(chuàng) 一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
圖7：父母代存欄
資料來源：峪口禽業(yè)一德研究院農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心
我們看到卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示2015年8月以來監(jiān)測的雞苗企業(yè)銷量都很平均，結(jié)合種雞封關(guān)，父母代又因?yàn)榍靶┠瓯潓?dǎo)致存欄下降等因素，我們可以清楚的知道種雞企業(yè)很早就已經(jīng)種蛋孵化率滿負(fù)荷，近期才有所下滑，6-7月蛋價(jià)低迷，養(yǎng)殖戶對后市信心不足，多謹(jǐn)慎補(bǔ)欄，種蛋利用率下降至70-80%。8月份蛋價(jià)大漲后，補(bǔ)欄積極性有所恢復(fù)，據(jù)我們調(diào)研10月份雞苗價(jià)格上漲5毛以上，現(xiàn)已經(jīng)預(yù)訂到12月。
3、雞蛋期貨行情分析
回顧歷史，從13年上市后看，10-12月期現(xiàn)貨都是震蕩為主。
通過對1501,1601,1701合約的分析，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)明確的時(shí)間窗口。
1501：9月9日-9月25日進(jìn)入底部區(qū)域，9月30日現(xiàn)貨見底。
1601:10月13日-11月2日進(jìn)入底部區(qū)域，10月19日現(xiàn)貨見底。
1701:9月28日-10月10日進(jìn)入底部區(qū)域，9月29日現(xiàn)貨見底。
在見底后1501,1601合約都有一個(gè)5-10%的反彈，然后震蕩回落。結(jié)合1701近期的反彈，我們認(rèn)為3570這個(gè)位置已經(jīng)充分體現(xiàn)了正常情況下的反彈高點(diǎn)，除了疫病。
從邏輯上分析這個(gè)現(xiàn)象，在10月以后，消息面處在真空期，雞蛋的基本面也相對穩(wěn)定，此時(shí)沒有主要矛盾，借機(jī)想大幅拉漲和殺跌都較為困難，只有新的預(yù)期出現(xiàn)才會(huì)改變節(jié)奏。
就1701合約最近幾日行情論，八連陽對于雞蛋過往歷史看還是很罕見的，尤其是最后一根幾乎觸碰漲停，天量天價(jià)，伴隨著連陽，持倉卻是連續(xù)下降。我們知道行情上漲無非兩種情況，減倉上行和增倉上行，減倉上行到一個(gè)幅度后如果不重新增倉演化新的交易邏輯，漲幅就會(huì)有限，只有反復(fù)有交易邏輯接上才有不斷上漲的大牛市。對于1701合約來講，前期30萬手持倉量，現(xiàn)在減去一半，看盤后持倉報(bào)告可以清楚得知，空頭前幾名都是長線持倉，而多頭以短線客進(jìn)出為主，如果后市沒有新的邏輯，這個(gè)頂部區(qū)間可能就成了。
4、行情展望
我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格充分反映了中秋節(jié)期間蛋雞大量淘汰的利多因素，不過短線急漲存在著顯著的炒作氣息，多頭意圖復(fù)制4、7月行情，但越急越有回調(diào)可能，商品市場情緒趨于一致，黑色系即便基本面確實(shí)支持上漲，短期十三連陽也是驚人的，技術(shù)上的回調(diào)在所難免，商品情緒有冷卻分化的可能，結(jié)合雞蛋基本面沒有改變的事實(shí)，設(shè)好止損進(jìn)行偏左側(cè)交易是可行的，交易急漲后的價(jià)格中樞回歸。
策略：
3600一線試空，3643是前期高點(diǎn)，3660附近設(shè)止損(防止假突破掃損提高一些點(diǎn)位)，目標(biāo)3400-3450(前期震蕩平臺(tái))，三成倉位。
風(fēng)險(xiǎn)：
1.現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)高于預(yù)期
2.疫病發(fā)展嚴(yán)重
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