一、行情回顧
雞蛋4000關(guān)口承壓下調(diào)，下方支撐3600-3750
雞蛋期貨在4000關(guān)口承壓拐頭調(diào)整，昨日的一根長陰跌停板將市場信心打亂。從短期題材來看，因受到前期蛋價(jià)大漲的影響，部分養(yǎng)殖戶惜售情況下累積了一定庫存，顯示需求恢復(fù)還配不上如此迅速的上漲，蛋價(jià)在短期內(nèi)迅速大漲后回歸亦屬合理，短期市場的調(diào)整可以說在所難免。即便從運(yùn)行規(guī)律的利潤層面來講，玉米價(jià)格基本持穩(wěn)，利潤的節(jié)奏性回落要靠雞蛋的回調(diào)來實(shí)現(xiàn)，根據(jù)往年利潤表現(xiàn)，回調(diào)空間一般為前期漲幅的1/2-2/3左右，據(jù)此測算雞蛋可能要回調(diào)到3600-3720一帶，與技術(shù)層面來看的小M頭形態(tài)目標(biāo)3600基本一致。但我們?cè)俜催^來看，利潤剛一回升市場便再度回落，雛雞還未及補(bǔ)欄，從利潤變化來看，1月份以來利潤一直低位，雛雞補(bǔ)欄情緒總體一直不高，到目前為止依然維持該態(tài)勢(shì)，蛋雞一般4個(gè)月開產(chǎn)，5月份之后的在產(chǎn)蛋雞數(shù)量預(yù)計(jì)亦總體呈下降態(tài)勢(shì)，按照目前利潤的情況來看，雛雞補(bǔ)欄到產(chǎn)蛋，可能也要到10、11月份左右了，在此之前市場供需階段性趨緊，個(gè)人對(duì)中期蛋價(jià)整體向好還是仍懷期待。而10、11月之后在產(chǎn)蛋雞存欄可能方有階段性向好，再疊加中秋十一之后的冬季需求淡季，市場可能再度出現(xiàn)有效調(diào)整。注意節(jié)奏。套利方面，買9賣1套利單可以繼續(xù)持有。
二、基本面動(dòng)態(tài)
雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格
雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格高位回落。湖北地區(qū)由高點(diǎn)時(shí)的3.5元/斤下跌到2.5元/斤;山東3.5元/斤下跌到2.4元/斤;江蘇由3.4元/斤下跌到2.6元/斤;河北3.4元/斤下跌到2.3元/斤;遼寧由3.1元/斤下跌到2.3元/斤。下跌幅度0.8-1.1元/斤。
短期來看，根據(jù)芝華對(duì)產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商監(jiān)測，受前期蛋價(jià)大幅上漲影響，部分養(yǎng)殖戶惜售積累了一定的庫存，但終端消費(fèi)未出現(xiàn)明顯起色，蛋價(jià)應(yīng)聲下跌，前期惜售庫存出貨，大部分地區(qū)收貨好收，相比前期變?nèi)菀祝哓涀兟?，貿(mào)易商庫存增加，雞蛋貿(mào)易形勢(shì)變差，蛋價(jià)出現(xiàn)下跌。
養(yǎng)殖利潤走勢(shì)規(guī)律與價(jià)格關(guān)系密切
我們看到，養(yǎng)殖利潤走勢(shì)較為規(guī)律，而且和價(jià)格走勢(shì)非常緊密，當(dāng)然這背后的原因是價(jià)值規(guī)律所致。但今天我們不談養(yǎng)殖利潤為何與價(jià)格關(guān)系密切，我們就簡單根據(jù)這個(gè)養(yǎng)殖利潤的表現(xiàn)規(guī)律來談價(jià)格的可能走勢(shì)。看養(yǎng)殖利潤走勢(shì)較為規(guī)律，快速上漲后存在回落預(yù)期，回落空間往往1/2-2/3左右。
然后我們?cè)賮砜纯?，不考慮其他條件變化，我們看看利潤因雞蛋價(jià)格回調(diào)而回落后，養(yǎng)殖興趣怎樣變化，6月份養(yǎng)殖興趣有所好轉(zhuǎn)盡管有限，雛雞存欄興趣可能多少有所好轉(zhuǎn)，而到這部分新增蛋雞開產(chǎn)也要到10-11月份了，市場要有供應(yīng)壓力也是在10、11月份顯現(xiàn)。
蛋雞養(yǎng)殖利潤、雞蛋價(jià)格遠(yuǎn)低于成本
中期供應(yīng)偏緊不改
雞蛋供應(yīng)存在下滑預(yù)期。影響雞蛋供應(yīng)的主要在于在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量及產(chǎn)蛋率。蛋雞存欄方面，2016年12月以來在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比持續(xù)為負(fù)，導(dǎo)致存欄持續(xù)回落。不過4月份，在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比轉(zhuǎn)正，存欄量出現(xiàn)一定回升，4月份在產(chǎn)蛋雞存欄量增加的原因?yàn)?1、12月份青年雞存欄增加明顯，因當(dāng)時(shí)養(yǎng)殖利潤尚可，且正好對(duì)應(yīng)端午消費(fèi)旺季，所以推動(dòng)當(dāng)時(shí)的補(bǔ)欄熱情，雛雞補(bǔ)欄后大概4-5個(gè)月產(chǎn)蛋，進(jìn)而導(dǎo)致4月份在產(chǎn)蛋雞存欄有所回升。但這種回升并不具有持續(xù)性，5、6月份便存在再度下降的預(yù)期。邏輯在于我們看到，2017年1月份開始養(yǎng)殖利潤開始不斷下滑，利潤下滑往往會(huì)導(dǎo)致雛雞補(bǔ)欄不足，芝華數(shù)據(jù)顯示，1-5月幼雛雞的存欄總體仍呈下滑態(tài)勢(shì)，進(jìn)而導(dǎo)致3-7月份青年雞存欄整體呈下降態(tài)勢(shì)，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致5-9月份左右的在產(chǎn)蛋雞的存欄量應(yīng)該也會(huì)下降，這是一連串的鏈條因果反應(yīng)。根據(jù)芝華最新數(shù)據(jù)，5月在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比下滑5.87%，此為近年最低水平。同時(shí)，近月隨著利潤下滑導(dǎo)致高齡蛋雞淘汰相對(duì)加速，雙向壓縮下會(huì)進(jìn)一步降低在產(chǎn)蛋雞的存欄量，根據(jù)利潤及青年雞、淘汰雞情況，初步預(yù)計(jì)后續(xù)至少在9月份之前在產(chǎn)蛋雞的存欄仍有下降預(yù)期。
在產(chǎn)蛋雞存欄量、在產(chǎn)蛋雞存欄季節(jié)性規(guī)律
在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比變化季節(jié)規(guī)律、青年蛋雞存欄環(huán)比
青年雞存欄環(huán)比變化季節(jié)規(guī)律
蛋雞養(yǎng)殖利潤情況、幼雛雞補(bǔ)欄月度環(huán)比情況
需求小旺季到來
雞蛋的需求主要以家庭消費(fèi)為主，其次以餐飲食堂食品加工需求為輔，我們知道家庭以及食品加工方面需求整體較為穩(wěn)定，但也存在一定的季節(jié)性，一般來講，夏季人們飲食偏清淡，對(duì)雞蛋替代品豬、牛、羊肉的消費(fèi)減少，雞蛋需求相對(duì)增多;再加上氣溫升高，前期困擾消費(fèi)市場的疫情得到緩解，消費(fèi)預(yù)期增加。6月份，天氣漸熱，需求總體存在逐步升溫的預(yù)期。結(jié)合供應(yīng)逐漸收緊，需求略有提振，價(jià)格將有望呈現(xiàn)上行。而且根據(jù)歷年現(xiàn)貨市場季節(jié)性規(guī)律來看亦如此，在6-9月份期間上漲概率較高。
雞蛋價(jià)格走勢(shì)季節(jié)性規(guī)律明顯——供應(yīng)淡季、需求旺季的6-9月份往往呈上漲態(tài)勢(shì)
以上供應(yīng)和需求的判斷來看。初步預(yù)計(jì)6、7月份開始雞蛋供應(yīng)下滑，供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性下降階段，而需求進(jìn)入季節(jié)性旺季，中期市場存有存漲預(yù)期。
三、基差與價(jià)差
簡評(píng)：雞蛋09合約期價(jià)升水幅度較高，基差已經(jīng)跌至歷史低位水平，相對(duì)制約期價(jià)中期走高幅度，不過近年來6、7月基差一直相對(duì)偏高，從這個(gè)層面來講一定階段內(nèi)還可以允許高基差的存在，換種說法的話這段時(shí)間內(nèi)允許期現(xiàn)市場繼續(xù)相對(duì)同步的回升。
期貨月間價(jià)差
簡評(píng)：從價(jià)差走勢(shì)來看，跨期品種來看，流動(dòng)性來看，目前主要考慮9-1合約價(jià)差走勢(shì)，9月與1月期價(jià)小幅貼水，熊市之中，1月淡季價(jià)格一般要低于9月價(jià)格，這從2014-2016年度兩者價(jià)差表現(xiàn)可見一斑，但目前市場存在回升或者階段回升預(yù)期，所以1月合約高于9月合約， 相同背景下的2013、15年的同期市場表現(xiàn)亦如此，當(dāng)年1月合約普遍高于9月合約100-150元/千斤，目前9-1合約價(jià)差有所回調(diào)，調(diào)整到-50元/千斤，根據(jù)我們對(duì)后續(xù)市場的整體預(yù)期，10月之前市場尚向好，10月之后市場有松動(dòng)，對(duì)應(yīng)的可能會(huì)9月強(qiáng)1月弱，故9-1月價(jià)差多單相應(yīng)的也繼續(xù)持有。
四、操作策略
本次雞蛋1709合約回調(diào)目標(biāo)看3600-3750一帶，而對(duì)9月(包含)的中期上漲仍懷期待。如果盤面在3600-3750一帶企穩(wěn)，可再度考慮中期多單的介入，止損3600、止盈4300。套利方面來講，9-1月價(jià)差多單可繼續(xù)持有，謹(jǐn)慎投資者可根據(jù)自身資金考慮是否暫時(shí)規(guī)避短期回落風(fēng)險(xiǎn)。
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