近日，溫氏股份2020年年報(bào)及2021年一季報(bào)對(duì)外披露。2020年，溫氏股份凈利潤(rùn)為74.26億元，同比下降46.83%;2021年第一季度凈利潤(rùn)約5.44億元，同比下降71.28%。
過(guò)去一年，適逢“最強(qiáng)豬周期”，作為昔日養(yǎng)豬大王，溫氏股份似乎并沒(méi)有因豬價(jià)高企而大賺一筆，不禁讓人發(fā)問(wèn)，養(yǎng)豬最賺錢的時(shí)候，溫氏股份在干什么?
結(jié)合溫氏股份近期回復(fù)及業(yè)內(nèi)人士分析可知，溫氏股份2020年出現(xiàn)增收不增利的局面，一方面是因?yàn)闇厥瞎煞轂殡u、豬雙主業(yè)布局，禽業(yè)出現(xiàn)較大虧損。另一方面，溫氏股份“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式使其在經(jīng)歷非洲豬瘟沖擊后恢復(fù)較慢，且因體量較大等因素，使得其部分復(fù)產(chǎn)決策較同模式公司“慢半拍”，錯(cuò)過(guò)最佳盈利點(diǎn)。
溫氏股份2020年凈利下降4成
在多家豬企因2020年豬價(jià)高企而凈利翻倍增長(zhǎng)的時(shí)候，溫氏股份卻給出了不一樣的答卷。4月21日晚，溫氏股份發(fā)布2020年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約749.24億元，同比增長(zhǎng)2.47%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約74.26億元，同比下降46.83%。業(yè)績(jī)發(fā)布后，溫氏股份4月22日、23日股票分別下跌2.82%、0.66%。
整體而言，溫氏股份增收不增利與其雞、豬雙主業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)的布局均相關(guān)。受活禽市場(chǎng)供給過(guò)剩、新冠肺炎疫情下餐飲業(yè)營(yíng)業(yè)不足對(duì)禽肉消費(fèi)需求減少等因素影響，活禽銷售價(jià)格較上年同期大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，含毛雞、鮮品和熟食在內(nèi)，溫氏股份銷售肉雞10.51億只，毛雞銷售均價(jià)同比下降21.79%;含毛鴨、鮮品，溫氏股份銷售肉鴨5692.80 萬(wàn)只，毛鴨銷售均價(jià)同比下降32.94%，養(yǎng)雞、養(yǎng)鴨業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大幅下降，出現(xiàn)較大虧損。
2020年年報(bào)顯示，溫氏股份雞、豬主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別約占總營(yíng)業(yè)收入的30%和60%。在禽業(yè)大幅虧損的情況下，豬業(yè)并沒(méi)有起到大幅拉動(dòng)作用。溫氏股份稱，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情影響仍較為嚴(yán)峻。為控制風(fēng)險(xiǎn)，其在前期主動(dòng)調(diào)整了豬苗調(diào)運(yùn)及投放生產(chǎn)環(huán)節(jié)的進(jìn)度，肉豬產(chǎn)量相應(yīng)下降;同時(shí)，主動(dòng)淘汰部分受威脅母豬，存欄母豬的整體生產(chǎn)性能有所下降，導(dǎo)致種豬場(chǎng)的健康豬苗出欄量呈階段性減少態(tài)勢(shì)，此外，肉豬育肥過(guò)程中上市率也有所下降。由此導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)，含毛豬和鮮品，溫氏股份銷售肉豬954.55萬(wàn)頭，同比下降48.45%。雖然其間毛豬銷售均價(jià)同比上升79.95%，但由于銷售量同比下降幅度較大，肉豬銷售收入僅增長(zhǎng)0.72%。
此外，溫氏股份提及，業(yè)績(jī)波動(dòng)因素也包含其“公司+農(nóng)戶”的生產(chǎn)模式。2019年下半年起，為增加農(nóng)戶合作黏性，促進(jìn)養(yǎng)殖資源穩(wěn)定和持續(xù)增長(zhǎng)，溫氏股份實(shí)施“公司+農(nóng)戶”長(zhǎng)效合作機(jī)制。與合作農(nóng)戶簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議，并按相關(guān)規(guī)則與農(nóng)戶進(jìn)行收益分享，報(bào)告期計(jì)提合作農(nóng)戶收益分享金額11.9億元。
對(duì)于溫氏股份略顯疲態(tài)的經(jīng)營(yíng)狀況，4月16日，全球三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)將溫氏股份的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，并確認(rèn)該評(píng)級(jí)為“BBB+”?；葑u(yù)還確認(rèn)了溫氏股份的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)和未償債券評(píng)級(jí)為“BBB+”。
惠譽(yù)預(yù)計(jì)，溫氏股份豬群復(fù)蘇速度慢于同行可能會(huì)影響市場(chǎng)地位和現(xiàn)金流生成，利潤(rùn)率將面臨壓力。按照目前的復(fù)蘇速度，溫氏股份運(yùn)營(yíng)資金凈杠桿率將超過(guò)惠譽(yù)之前的評(píng)級(jí)敏感性水平――1倍。但溫氏股份在2021年4月發(fā)行了一筆93億元的國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債，為其資本支出需求提供長(zhǎng)期融資。如果可轉(zhuǎn)債進(jìn)行轉(zhuǎn)換，惠譽(yù)預(yù)計(jì)溫氏股份運(yùn)營(yíng)資金凈杠桿率將大幅改善至1倍內(nèi)。相關(guān)文件顯示，該債券最早可在發(fā)行后6個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)換為股份。
但惠譽(yù)同時(shí)也表示，2020年，溫氏股份豬的全部成本為每公斤22-23元，其打算在2021年將其控制在20元以內(nèi)，通過(guò)提高產(chǎn)能利用率和回收部分自養(yǎng)母豬和仔豬，相信溫氏股份可以降低成本，最終戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此外，隨著肉雞價(jià)格的回升，溫氏股份肉雞業(yè)務(wù)利潤(rùn)率可能從2021年開始恢復(fù)正常。
昔日“養(yǎng)豬大王”被超越
適逢最強(qiáng)豬周期，養(yǎng)豬卻不賺錢，溫氏股份的情況可以說(shuō)是百萬(wàn)出欄規(guī)模豬企中的“頭一份”。事實(shí)上，溫氏股份也曾擁有過(guò)養(yǎng)豬的高光時(shí)刻。
財(cái)報(bào)顯示，在非洲豬瘟前豬周期行情最高的2016年，包含所有業(yè)務(wù)在內(nèi)，溫氏股份凈利潤(rùn)為117.9億元，而現(xiàn)在養(yǎng)豬行業(yè)的“斷層老大”牧原股份(002714)當(dāng)年的凈利潤(rùn)僅為23.22億元。就生豬銷售而言，2016年，溫氏股份全年出欄肉豬1712.73萬(wàn)頭，豬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入362.36億元，穩(wěn)坐養(yǎng)豬行業(yè)頭把交椅;牧原股份全年銷售生豬311.39萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)銷售收入56.02億元，僅為溫氏股份的零頭。但在2020年，牧原股份銷售生豬1811.5萬(wàn)頭，而溫氏股份生豬銷量?jī)H為954.55萬(wàn)頭。
談及“養(yǎng)豬大王”位置變動(dòng)，中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝向新京報(bào)記者表示，“溫氏股份比較可惜，錯(cuò)過(guò)了養(yǎng)豬歷史上最火爆的豬周期。最賺錢時(shí)自己沒(méi)有豬，自己有豬時(shí)，市場(chǎng)又不缺豬，暴利期已經(jīng)過(guò)去了。”這期間，有企業(yè)獲利于豬周期一年賺了兩三百億，但溫氏股份作為曾經(jīng)的養(yǎng)豬大王卻只賺了幾十億，“這種顛倒的形成在于養(yǎng)殖模式不同，可以說(shuō)自繁自養(yǎng)和‘公司+農(nóng)戶’兩種養(yǎng)殖模式的優(yōu)劣勢(shì)在新一輪豬周期里體現(xiàn)得淋漓盡致。”
馮永輝介紹，“公司+農(nóng)戶”是公司負(fù)責(zé)提供種苗、飼料、技術(shù)支持，但是真正的養(yǎng)豬生產(chǎn)操作環(huán)節(jié)大部分還是在農(nóng)戶家里，而不是公司內(nèi)部。所以這類養(yǎng)殖模式對(duì)疫情的防控，對(duì)養(yǎng)豬生產(chǎn)的管理和效率不如自繁自養(yǎng)。
2018年年底至2019年年初，各大豬企上市公司經(jīng)過(guò)非洲豬瘟沖擊，產(chǎn)能出現(xiàn)大幅度下降，2019年下半年整個(gè)行業(yè)進(jìn)入復(fù)養(yǎng)狀態(tài)后，采取“自繁自養(yǎng)”模式的牧原股份產(chǎn)能增量明顯加速，“種豬、飼養(yǎng)員、場(chǎng)地等整個(gè)體系都是自己的。這樣的優(yōu)勢(shì)讓牧原股份快速選出了大批量?jī)?yōu)質(zhì)種豬，加上一線團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)一操作，促進(jìn)了牧原股份在疫情防控和復(fù)養(yǎng)階段的領(lǐng)先。”馮永輝表示。
相比之下，“公司+農(nóng)戶”的豬企在快速擴(kuò)張過(guò)程中，大部分產(chǎn)量需要和農(nóng)戶、企業(yè)合作，所以復(fù)養(yǎng)過(guò)程中會(huì)面臨種豬種源短缺風(fēng)險(xiǎn)，需要外購(gòu)支持。而外購(gòu)也意味著疫情風(fēng)險(xiǎn)增加，因?yàn)榉侵挢i瘟潛伏期長(zhǎng)，有些是買到手一兩個(gè)月后才能發(fā)現(xiàn)疫情。“溫氏股份生豬量一直沒(méi)提上來(lái)的原因之一就是，在這種模式下，豬的質(zhì)量、安全情況不能被完全掌控。”馮永輝說(shuō)。
事實(shí)上，溫氏股份并非沒(méi)有注意到多年來(lái)“公司+農(nóng)戶”模式的弊端，且正嘗試以模式升級(jí)的方式削弱風(fēng)險(xiǎn)程度。2020年年報(bào)中，溫氏股份表示，公司在養(yǎng)殖模式方面已由1.0版“公司+農(nóng)戶”模式，發(fā)展為2.0版“公司+家庭農(nóng)場(chǎng)”模式，現(xiàn)正逐步升級(jí)為3.0版“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)”模式，未來(lái)將向4.0版“公司+現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)+職業(yè)農(nóng)民”模式迭代。
溫氏股份指出，每次模式迭代升級(jí)的核心是努力提高合作農(nóng)戶的養(yǎng)殖規(guī)模、機(jī)械化、自動(dòng)化和智能化水平，在保證合作農(nóng)戶總體效益的前提下，進(jìn)一步降低總體養(yǎng)殖成本。4月23日，溫氏股份總裁梁志雄在2020年度業(yè)績(jī)網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)上回復(fù)投資者稱，到2021年底，溫氏股份計(jì)劃禽養(yǎng)殖小區(qū)出欄規(guī)模占比在30%左右，豬養(yǎng)殖小區(qū)出欄規(guī)模占比在15%左右。
華西證券(002926)分析師周莎、施騰在研報(bào)中指出，溫氏股份拓展的“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)”養(yǎng)殖模式，可以有效解決合作農(nóng)戶分散不便管理的弊端，提升合作農(nóng)戶生物安全防控水平，為公司產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┲?。而在馮永輝看來(lái)，“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)”雖然風(fēng)險(xiǎn)不如自繁自養(yǎng)小，但與“公司+農(nóng)戶”相比，這種模式使得合作由松散變得更加集中，更服從集團(tuán)的管理，升級(jí)效果主要看管理水平的提高程度。
復(fù)產(chǎn)進(jìn)程較同模式豬企“慢半拍”
新京報(bào)記者注意到，12家披露月度生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)的深交所上市豬企中，2020年生豬銷量前五名依次為牧原股份(1811.5萬(wàn)頭)、正邦科技(002157)(955.97萬(wàn)頭)、溫氏股份(954.55萬(wàn)頭)、新希望(829.25萬(wàn)頭)、天邦股份(002124)(307.78萬(wàn)頭)。如果說(shuō)自繁自養(yǎng)與“公司+”的養(yǎng)殖模式是拉開牧原股份和溫氏股份差距的關(guān)鍵，那么同在“公司+”模式下，溫氏股份又為何前被正邦科技超越，后被新希望緊追呢?
馮永輝認(rèn)為，一部分原因是溫氏股份原有的豬產(chǎn)業(yè)體量太大，在非洲豬瘟疫情中受到的損失也大。而在復(fù)養(yǎng)過(guò)程中，溫氏股份思慮較多，大量外購(gòu)種豬等決策不如正邦、新希望等企業(yè)果斷，決策時(shí)間較晚，導(dǎo)致后面產(chǎn)能恢復(fù)的進(jìn)程都慢了一拍。“2019年下半年到2020年上半年，正邦科技和新希望等企業(yè)已經(jīng)開始從外面大量外購(gòu)種豬了，但溫氏股份比它們晚了大半年。”
各企業(yè)銷售數(shù)據(jù)也同樣印證了溫氏股份的“慢半拍”。在新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的12家深交所豬企的2020年生豬銷量中，前10名內(nèi)，多則如新希望同比增長(zhǎng)133.60%，少則如大北農(nóng)(002385)同比增長(zhǎng)12.73%，但唯有溫氏股份的生豬銷量不如以前，同比下滑48.45%。
溫氏股份的生豬產(chǎn)能何時(shí)才能恢復(fù)?據(jù)溫氏股份2021年4月對(duì)深交所的回復(fù)，可知目前溫氏股份已建立全新生物安全防控體系并取得良好效果，種豬和肉豬存欄正逐步增加，產(chǎn)能利用正逐漸恢復(fù)。但肉豬生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，從種豬、肉豬存欄增加到肉豬出欄量恢復(fù)到原來(lái)正常年份的水平，大概還需要近1年時(shí)間。
高管薪資及激勵(lì)計(jì)劃引爭(zhēng)議
年報(bào)顯示，2020年，溫氏股份向董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員共30人支付報(bào)酬共9612.33萬(wàn)元，該筆薪資較2019年的6329.91萬(wàn)元上漲了3282.42萬(wàn)元。管理層的高薪資引發(fā)關(guān)注，有媒體對(duì)此指出，“溫氏股份管理層或是當(dāng)前頭部豬企中身家最高的，沒(méi)有之一。按2020年6月末數(shù)據(jù)來(lái)看，該公司董監(jiān)高成員中有21人持股市值過(guò)億，其中9人持股超過(guò)20億元。”
為激發(fā)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，4月15日，溫氏股份發(fā)布《第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案》，擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票約2.57億股。值得注意的是，本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象共3741人，包含溫氏股份實(shí)際控制人溫氏家族成員及其配偶、父母、子女共9人。激勵(lì)計(jì)劃遭到了一些股民的質(zhì)疑，有股民留言稱，“這是赤裸裸分利潤(rùn)么?”
對(duì)此，深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部4月20日向溫氏股份下發(fā)關(guān)注函，要求溫氏股份激勵(lì)對(duì)象包含溫氏家族成員的合理性、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是否符合公司實(shí)際情況以及是否存在內(nèi)幕交易行為。
4月22日，溫氏股份回復(fù)深交所稱，本激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)的人員類型主要包括董事、高級(jí)管理人員、事業(yè)部高管、中層管理人員、基層管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人才。激勵(lì)對(duì)象中涉及的溫氏家族成員均符合上述類別及相關(guān)規(guī)定。同時(shí)，公司相關(guān)人員不存在內(nèi)幕交易行為。
2021年一季度業(yè)績(jī)未見(jiàn)起色
在上述激勵(lì)計(jì)劃中，溫氏股份對(duì)激勵(lì)對(duì)象設(shè)定了考核目標(biāo)：2021年度畜禽產(chǎn)品總銷售重量比2020年度增長(zhǎng)10%，或營(yíng)業(yè)總收入比2020年度增長(zhǎng)8%;2022年度畜禽產(chǎn)品總銷售重量比2020年度增長(zhǎng)40%，或營(yíng)業(yè)總收入比2020年度增長(zhǎng)15%。
而在4月22日對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)中，溫氏股份提及了其實(shí)際的業(yè)績(jī)目標(biāo)，即2021年畜禽產(chǎn)品總銷售重量比2020年增長(zhǎng)約8.75%，營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)6.29%，銷售肉豬(含毛豬和鮮品)目標(biāo)為1188萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)24.5%;2022年畜禽產(chǎn)品總銷售重量比2020年增長(zhǎng)約37.97%，營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)13.41%，銷售目標(biāo)為2016.5萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)111.24%。
但目前來(lái)看，溫氏股份營(yíng)業(yè)收入等尚未見(jiàn)起色。2021年第一季度，溫氏股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約168.16億元，同比下降3.60%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約5.44億元，同比下降71.28%。溫氏股份表示，在肉豬行業(yè)方面，受國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)行情變化的影響，溫氏股份肉豬銷售價(jià)格同比下降15.69%，同時(shí)，為確保養(yǎng)豬業(yè)安全穩(wěn)定發(fā)展，溫氏股份持續(xù)加強(qiáng)生物安全防控，加大了相關(guān)投入，疊加飼料原料價(jià)格上漲影響，成本費(fèi)用有所增加，從而養(yǎng)豬業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大幅下降。
盡管現(xiàn)階段業(yè)績(jī)同比下降，但溫氏股份對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)?nèi)猿挚春脩B(tài)度。溫氏股份表示，圍繞2021年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)，自身繼續(xù)推進(jìn)養(yǎng)禽業(yè)務(wù)穩(wěn)產(chǎn)增效，因新冠肺炎疫情對(duì)供需兩端的影響低于去年同期，2021年第一季度肉雞銷售價(jià)格同比上升38.84%，肉鴨銷售價(jià)格同比上升34.01%，養(yǎng)禽業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，利潤(rùn)同比大幅上升。同時(shí)，自身也在加大力度推進(jìn)養(yǎng)豬業(yè)復(fù)產(chǎn)，其中商品豬苗投苗季度環(huán)比增長(zhǎng)46%。根據(jù)溫氏股份4月22日對(duì)深交所的回復(fù)可知，溫氏股份設(shè)定2021年銷售肉豬(含毛豬和鮮品)目標(biāo)為1188萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)24.5%，2022年銷售目標(biāo)為2016.5萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)111.24%。
多家機(jī)構(gòu)也仍看好溫氏股份后續(xù)發(fā)展。其中，開源證券對(duì)溫氏股份維持“增持”評(píng)級(jí)，認(rèn)為溫氏股份經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)將至，2021年有望迎來(lái)能繁母豬向上拐點(diǎn)。同時(shí)，溫氏股份成立種豬事業(yè)部、豬業(yè)一部和豬業(yè)二部，激勵(lì)效果明顯。銀河證券對(duì)溫氏股份維持“推薦”評(píng)級(jí)，認(rèn)為受益于黃雞價(jià)格均值回歸，溫氏股份作為黃雞規(guī)模龍頭將顯著受益，業(yè)績(jī)回升可期;同時(shí)，隨著母豬產(chǎn)能提升，溫氏股份生豬養(yǎng)殖出欄及成本將逐步改善。
圍繞溫氏股份如何看待2020年業(yè)績(jī)變動(dòng)、迭代更新的“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)”模式與“公司+現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)+職業(yè)農(nóng)民”模式優(yōu)勢(shì)等問(wèn)題，新京報(bào)記者先后致電溫氏股份并發(fā)送采訪函，4月22日晚，溫氏股份表示，相關(guān)問(wèn)題暫不予回復(fù)。
一周閱讀排行