雞蛋：近弱遠強

　　一、近月弱勢難改

 

　　我們在之前的文章中提到過，五一預期的一致性將會影響旺季漲價的幅度，從上周現(xiàn)貨的情況來看與我們判斷基本一致，蛋價觸底后有所反彈，但產區(qū)出貨立即跟上，拖累蛋價的上漲。隨著氣溫的升高以及近日的暴雨天氣，南方更加不適宜雞蛋的儲存，貿易商多維持低庫存，避免大量囤貨，進一步導致蛋價上漲艱難。

 

　　近期雞蛋近月合約連創(chuàng)新低，不乏有宏觀因素的加持，但連續(xù)大幅的下跌也說明了當前雞蛋基本面的弱勢。雞蛋產能的增加是確定的，熊市周期下，盤面不斷反套，遠月給出升水，隨著現(xiàn)實的臨近，合約逐月下跌，所以越近的合約下跌幅度越大。

 

　　二、遠月預期支撐

 

　　遠月合約主要基于預期的驅動，如果二季度市場持續(xù)低迷，養(yǎng)殖端出現(xiàn)深度虧損，那么三季度將迎來階段性反彈。當前對于產能增幅仍存在分歧，受蛋價持續(xù)低迷影響，養(yǎng)殖端對于后市預期悲觀，淘汰雞情緒明顯有所增強，上周淘汰雞出欄環(huán)比提高了15.57%，處于歷史同期的高位，但當前尚未出現(xiàn)超淘現(xiàn)象。

 

　　淘雞出欄量一方面受制于屠宰端的需求有限，多按需采購；另一方面，當前淘雞所占的比例并不高，3月末450日齡以上的老雞占比僅8.76%，且飼料成本處于低位，對于養(yǎng)殖端的壓力不大。因此，短期淘雞難以大量集中出欄，后續(xù)若蛋價大幅低于飼料成本，淘雞力度將加大，利好遠月合約，后續(xù)關注養(yǎng)殖端的心態(tài)變化，跟蹤淘汰雞價格變化及淘汰日齡。

 

圖1 淘汰雞出欄量（萬羽）

 

 

　　數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中糧期貨研究院

 

　　三、資金博弈加劇

 

　　當前9月合約持倉量超過27萬手，在雞蛋期貨歷史上少見的高持倉，注定了多空之間的博弈也更為激烈。8-9月差一度達到了負值，主要是由于8月合約持倉量不高，在資金的影響下易跌難漲，而9月合約的持倉量高企，難以被少量資金影響，所以9月合約表現(xiàn)更為抗跌?？傮w來看，當前市場氛圍仍偏空，雖然當前缺少利多的因素支撐9月合約的上漲，但9月合約估值處于低位，反彈預期仍存，后續(xù)還需進一步關注現(xiàn)貨的價格及產能的兌現(xiàn)情況。

 

圖2 9月合約歷史持倉量（手）