華英農(nóng)業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈布局深化 產(chǎn)品豐富利潤可期

　　事件概述：3月27日公司發(fā)布2016年年度報告。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營收25.15億元,同比增長35.38%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9147萬元,同比增長423.21%;基本每股收益0.171元,同比增長317.07%。

　　鴨苗產(chǎn)量略有下降,肉鴨屠宰量上升。2016年國內(nèi)鴨價持續(xù)低迷,公司生產(chǎn)鴨苗1.04億羽,比上年減少1200萬羽;屠宰成鴨4631萬羽,比上年度增加781萬羽。鴨苗量價齊降導(dǎo)致鴨苗板塊營業(yè)收入下降16.31%,毛利下降17.43%。由于凍鴨價格波動較小,毛利率微漲1.23%,營業(yè)收比上年同期上漲11.30%,毛利同比增長22%。

　　羽絨業(yè)務(wù)躍居第二大板塊。2016年,公司與杭州蕭山新塘羽絨有限公司投資設(shè)立杭州華英新塘羽絨制品有限公司(以下簡稱華英新塘),公司持股比例51%。2016年,公司羽絨板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5.08億元,同比增長4176.51%,占公司總營收的20.20%;羽絨業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利3500萬元。羽絨業(yè)務(wù)成為對公司營收貢獻(xiàn)第二大業(yè)務(wù)板塊。

　　鴨血業(yè)務(wù)有望成為新利潤增長點。2016年,公司成立子公司華英生物科技股份有限公司(以下簡稱生物科技),專門從事鴨血制品的生產(chǎn)和銷售。2016年生物科技實現(xiàn)營收1500萬元,凈利潤166萬元,凈利率達(dá)到11%。鴨血業(yè)務(wù)有望快速成長,成為公司新的利潤增長點。

　　財務(wù)費(fèi)用下降。2016年,公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別上漲3.91%、2.48%,財務(wù)費(fèi)用下降26%。公司費(fèi)用控制良好,財務(wù)費(fèi)用大幅下降主要由于借款減少和利息下降。

　　鴨苗板塊彈性十足,產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善,看好公司未來發(fā)展。目前公司約有鴨苗產(chǎn)能1.5億羽,隨著“5000萬只雛鴨生產(chǎn)項目”的建成投產(chǎn),鴨苗產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)大。替代效應(yīng)有望使鴨苗價格隨雞景氣期的到來上漲,未來公司鴨苗業(yè)務(wù)彈性十足。另外,公司育肥產(chǎn)能與產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)相比不足,在新環(huán)保政策下通過“公司+農(nóng)戶”方式擴(kuò)產(chǎn)能難度較大,考慮到目前公司現(xiàn)金充足,公司通過外延并購方式擴(kuò)產(chǎn)能可能性較大。

　　風(fēng)險提示：鴨價下跌、擴(kuò)產(chǎn)不大預(yù)期風(fēng)險、國家政策改變風(fēng)險