昔日養(yǎng)豬霸主失色，雞之過？

　　盡管第四季度豬肉價格有所下降，但整體來看2020年豬肉價格仍維持在高位，豬肉養(yǎng)殖企業(yè)賺得盆滿缽滿。牧原股份2020年靚麗的業(yè)績讓人艷羨，另一養(yǎng)豬大戶溫氏股份也曬出了2020年的成績單。不過，相較于牧原股份凈利潤同比3倍至4倍的增長，溫氏股份的業(yè)績卻有些讓人意外。

 

　　2月19日晚，溫氏股份發(fā)布了去年的業(yè)績快報，2020年公司全年總營收為749.35億元，同比增長2.45%；凈利潤為74.11億元，同比下降46.94%。猶記得2020年三季報，溫氏股份實(shí)現(xiàn)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入554.56億元，同比增長14.8%，歸母凈利潤為82.41億元，同比增長35.4%。緣何僅僅一個季度，溫氏股份凈利潤就變臉，虧損了約8億元？

 

　　根據(jù)公告，溫氏股份表示利潤下降主要原因是受活禽市場供給過剩和新冠肺炎疫情等因素的影響，活禽銷售價格較上年同期大幅下降。報告期內(nèi)，公司銷售肉雞10.51億只(含毛雞、鮮品和熟食)，肉鴨5692.80萬只(含毛鴨、鮮品)，毛雞、毛鴨銷售均價分別同比下降21.79%、32.94%，養(yǎng)雞、養(yǎng)鴨業(yè)務(wù)利潤同比大幅下降，出現(xiàn)較大虧損。

 

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴消費(fèi)日報財經(jīng)頻道記者，四季度隨著豬肉價格開始下跌，對雞肉市場的影響十分明顯。除了溫氏股份之外，其他雞肉企業(yè)的利潤也都呈現(xiàn)斷崖式下跌。雞肉價格劇烈波動是導(dǎo)致雞肉企業(yè)利潤不佳的主要原因。

 

　　豬肉價格居高不下，作為同樣可以為人體提供蛋白質(zhì)的雞肉，自然成為其替代品。需求擴(kuò)大，雞肉價格水漲船高。然而隨著豬肉價格下跌，加之疫情影響，供大于求，雞肉價格下跌明顯。根據(jù)西部證券(9.460，0.30，3.28%)研報，溫氏股份第三季度肉雞銷售均價12.36元/公斤，同比下滑29.7%。

 

　　昔日養(yǎng)豬霸主失色 雞之過？

 

　　溫氏股份也曾驚艷時光，2016年溫氏股份的凈利潤高達(dá)117.9億元，同比增長89.99%。彼時的溫氏股份笑傲同行，無人比肩。2016年牧原股份、新希望的凈利潤分別為23.2億元、24.7億元。4年過去了，昔日的養(yǎng)豬霸主失色不少。根據(jù)2020年三季報凈利潤來看，牧原股份大增14倍，唐人神增長4倍，新希望增65%，溫氏股份增幅僅有35%。從資本市場表現(xiàn)來看，春節(jié)前期豬肉股再度走強(qiáng)，龍頭牧原股份在短短12個交易日內(nèi)暴漲了52.94%，走勢十分搶眼。

 

　　不過，在豬肉股輪番上漲的大背景下，溫氏股份卻不漲反跌，走勢頗為尷尬。相較于2019年最高點(diǎn)的36.16元，目前溫氏股份的股價已經(jīng)腰斬，市值也較巔峰時期蒸發(fā)超過1000億。在市值方面，截至1月19日收盤，牧原股份超過4700億元，溫氏股份尚不足1200億元。

 

　　溫氏股份為何成為“前浪”，主要與其養(yǎng)豬又養(yǎng)雞的雙主業(yè)策略有關(guān)。雙主業(yè)策略看似更加穩(wěn)健，在豬肉、雞肉價格同時上漲的情況下幾乎完美。但一旦有一邊出現(xiàn)了問題，就會出現(xiàn)顧此失彼，拆東墻補(bǔ)西墻窘境，從而對業(yè)績形成巨大的沖擊。比如2020年上半年，溫氏股份肉豬類產(chǎn)品收入232.97億元，占比64.77%，肉雞類產(chǎn)品收入103.56億元，占比28.79%。

 

　　然而，在這段時間內(nèi)肉豬和肉雞的價格呈現(xiàn)截然相反的趨勢，豬肉價格整體維持高位震蕩，而肉雞價格卻因?yàn)橐咔橐鹣M(fèi)低迷，導(dǎo)致供大于求，價格急速下跌。根據(jù)西部證券研報預(yù)計公司第三季度肉雞養(yǎng)殖完全成本12.3元/公斤，羽均盈利0.1元，肉雞養(yǎng)殖凈利潤約0.3億元。展望后市，在供給量維持高位情況下，價格預(yù)計以弱反彈為主，整體趨勢預(yù)計仍較疲弱，公司黃雞業(yè)務(wù)整體仍將承壓。

 

　　此外，對比肉豬、肉雞價格可以發(fā)現(xiàn)，“豬周期”和“雞周期”并不是一致的，在某些時候還呈現(xiàn)相反的走勢。并且，豬肉和雞肉兩者也會呈現(xiàn)一定的相互替代關(guān)系。

 

　　溫氏股份肉豬業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到38.39%，較去年同期的6.70%大幅反彈，而肉雞業(yè)務(wù)毛利率卻跌至-10.99%，去年同期為14.36%。肉雞業(yè)務(wù)成為拖累公司業(yè)績增長的罪魁禍?zhǔn)?。華泰證券(17.780，0.37，2.13%)研報顯示，受新冠疫情影響，全國活禽市場關(guān)閉，雞肉消費(fèi)需求出現(xiàn)下滑，毛雞均價下滑幅度較大(據(jù)我們測算，公司上半年毛雞銷售均價為10.55元/公斤)。公司肉雞業(yè)務(wù)銷售短期受到較大幅度影響而出現(xiàn)較大幅度虧損，預(yù)計達(dá)23億元左右。

 

　　公司+農(nóng)戶養(yǎng)殖模式 行業(yè)低谷難控成本

 

　　養(yǎng)豬也是一門學(xué)問，究竟怎么養(yǎng)才算好呢？A股上市公司八仙過海，各顯神通。具體而言，可分為自繁自養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”合作兩種養(yǎng)殖模式。牧原股份是唯一一家堅持全程自養(yǎng)的上市公司；溫氏股份、新希望、正邦科技等其余上市公司均采用的是自繁自養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”結(jié)合的模式。

 

　　自繁自養(yǎng)容易理解，“公司+農(nóng)戶”模式具體操作流程為公司負(fù)責(zé)豬、雞的品種繁育、種苗生產(chǎn)、飼料生產(chǎn)、飼養(yǎng)技術(shù)、疫病防治、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)的管理及配套體系的建立，向合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)提供豬苗、飼料、藥物、疫苗及其生產(chǎn)過程中的飼養(yǎng)管理、疫病防治、環(huán)保技術(shù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)技術(shù)支持和服務(wù)。合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)承擔(dān)商品肉雞和商品肉豬生產(chǎn)場地建設(shè)，按公司標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范飼養(yǎng)。

 

　　商品肉雞和商品肉豬飼養(yǎng)到上市年齡后，公司根據(jù)該批次養(yǎng)殖開始時與合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)簽訂的委托養(yǎng)殖合同回收商品肉雞和商品肉豬進(jìn)行統(tǒng)一銷售，并按委托養(yǎng)殖合同約定的方式與合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)結(jié)算委托養(yǎng)殖費(fèi)。溫氏股份每頭豬支付委托養(yǎng)殖費(fèi)約占養(yǎng)殖成本的20%。

 

　　這種經(jīng)營模式有個特點(diǎn)，就是在行業(yè)景氣時期會放大盈利，而在行業(yè)低谷時較難控制成本，在生產(chǎn)端容易陷入被動。所以，2017年上半年，溫氏在營收規(guī)模變化不大的背景下，凈利潤出現(xiàn)暴跌。而在成本控制端具有優(yōu)勢的牧原股份，則成功從豬周期中突圍。

 

　　根據(jù)中國銀河證券研報，從價格來講，目前豬周期處于下行過程中。對于剛剛遭受養(yǎng)雞打擊的溫氏股份，養(yǎng)殖模式又不具成本優(yōu)勢，該如何在豬周期下行中保全呢？