圣農(nóng)發(fā)展：營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn) 產(chǎn)能快速擴(kuò)張

　　事件:

　　公司2011年1月24日晚公布2010年年報(bào),年報(bào)顯示,公司2010年?duì)I業(yè)收入為20.70億元,較去年同期增長(zhǎng)43.95%;凈利潤(rùn)為2.78億元,較去年同期增長(zhǎng)38.74%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2.78億元,較去年同期增長(zhǎng)38.77%,應(yīng)對(duì)的eps為0.68元,較去年同期增長(zhǎng)28.30%。

　　2010年度利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為:以截止2010年12月31日股份總數(shù)4.1億股為基數(shù),以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.50元(含稅),同時(shí),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增股份10股。

　　投資要點(diǎn):

　　雞肉業(yè)務(wù)毛利率略有下滑。2010年公司共完成肉雞屠宰量為9037萬(wàn)羽,較去年增加33.47%,同時(shí)公司銷售雞苗577萬(wàn)羽,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.70億元,較去年同期增長(zhǎng)43.95%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為2.78億元,較去年同期增長(zhǎng)38.74%,毛利率為18.28%,較去年同期下滑2.18個(gè)百分點(diǎn),公司雞肉業(yè)務(wù)毛利率略有下滑主要有以下原因:

　　第一,公司遭遇百年一遇的洪災(zāi),導(dǎo)致直接凈損失大478萬(wàn)元,而因本次洪災(zāi)造成的雞只死亡和受災(zāi)雞舍的清理消毒等因素影響了生產(chǎn)計(jì)劃和產(chǎn)量從而造成了公司的屠宰量略低于原有計(jì)劃;

　　第二,2010年玉米價(jià)格上漲16.29%,造成雞肉單位銷售成本增幅為8.34%,高于雞肉銷售價(jià)格5.45%的增幅。

　　2013年產(chǎn)能將擴(kuò)大至2.52億羽。09年公司上市時(shí)肉雞飼養(yǎng)能力為6400萬(wàn)羽,2010年9月公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn),肉雞生產(chǎn)能力達(dá)到9600萬(wàn)羽。2010年8月公司股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于建設(shè)“年新增9600萬(wàn)羽肉雞工程及配套建設(shè)項(xiàng)目”的議案》,計(jì)劃公司2013年將肉雞飼養(yǎng)規(guī)模擴(kuò)大至1.92億羽。2010年12月,公司和萊吉士公司設(shè)立合資公司,預(yù)計(jì)三年內(nèi)合資公司產(chǎn)能達(dá)到6000萬(wàn)羽,使得公司2013年總產(chǎn)能擴(kuò)大至2.52億羽,較09年的4600萬(wàn)羽的產(chǎn)能擴(kuò)大了262.50%優(yōu)質(zhì)客戶對(duì)公司產(chǎn)品需求旺盛。

　　公司擁有完整的一體化飼養(yǎng)模式,此模式不僅可以使公司最大程度的規(guī)避各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),而且能保證產(chǎn)品安全性和可追溯性,優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量使得公司產(chǎn)品受到餐飲連鎖企業(yè)和大型食品加工企業(yè)的青睞。目前公司主要擁有四種銷售渠道,其中肯德基、麥當(dāng)勞等快餐行業(yè)企業(yè)和銘基、福喜、太太樂(lè)等食品工業(yè)企業(yè)的銷售收入占公司總營(yíng)業(yè)收入的57.36%。

　　由于肯德基、麥當(dāng)勞等優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)原料的安全性和產(chǎn)品供給的穩(wěn)定性有著較高的要求,他們對(duì)其供應(yīng)商的挑選更加嚴(yán)苛,而和優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的合作也更為穩(wěn)定,輕易不會(huì)更換已選用的供應(yīng)商。隨著此類優(yōu)質(zhì)客戶自身規(guī)模的不斷擴(kuò)大,對(duì)公司產(chǎn)品的需求量也會(huì)逐步增大。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司11年、12年和13年的肉雞屠宰量分別為1.3億羽、1.8億羽和2.5億羽。公司11年、12年和13年的營(yíng)業(yè)收入分別為30.17億元、41.73億元和57.73億元,歸屬母公司的利潤(rùn)分別為4.35億元、5.67億元和6.97億元。對(duì)應(yīng)11年、12年和13年的eps為1.06元、1.38元和1.70元。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。