豬企負(fù)債現(xiàn)狀
在當(dāng)下農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的財務(wù)健康狀況備受關(guān)注。負(fù)債率作為衡量企業(yè)資產(chǎn)狀況穩(wěn)健與否的關(guān)鍵指標(biāo)，如同精準(zhǔn)的晴雨表，切實反映企業(yè)在市場環(huán)境中的抗壓能力與發(fā)展態(tài)勢。截至2025年一季度末，豬場動力網(wǎng)開展了一項全面且深入的統(tǒng)計工作，重點關(guān)注21家上市豬企。通過對這些企業(yè)資產(chǎn)總額、負(fù)債總額的詳細(xì)梳理與嚴(yán)謹(jǐn)核算，得出一系列具有重要參考價值的數(shù)據(jù)，從而揭開豬企負(fù)債情況的全貌。
數(shù)據(jù)顯示，這21家上市豬企的資產(chǎn)總額超6600億元，然而負(fù)債總額亦超過3800億元，平均負(fù)債率超過58%。該數(shù)據(jù)表明，豬企整體負(fù)債水平處于相對較高區(qū)間，這無疑為行業(yè)從業(yè)者和投資者敲響警鐘，需對豬企財務(wù)風(fēng)險保持高度警惕。以60%為警戒線，仍有9家企業(yè)負(fù)債率處于高位，其中新五豐、華統(tǒng)股份、天邦食品、金新農(nóng)4家企業(yè)負(fù)債率更是高于70%。如此高的負(fù)債率意味著這些企業(yè)在運營過程中面臨較大償債壓力，一旦市場環(huán)境出現(xiàn)不利變化，如豬價下跌、飼料成本上升等，企業(yè)資金鏈可能面臨嚴(yán)峻考驗，甚至存在斷裂風(fēng)險。
將時間維度拉長，對比2024年末數(shù)據(jù)可知，有10家企業(yè)負(fù)債率上升，分別為金新農(nóng)、新希望、唐人神、大北農(nóng)、巨星農(nóng)牧、牧原股份、正虹科技、東瑞股份、立華股份和神農(nóng)集團(tuán)。盡管漲幅均不大，但這種上升趨勢不容忽視。負(fù)債率上升可能源于企業(yè)在擴(kuò)張過程中過度借貸，或者因經(jīng)營不善導(dǎo)致盈利能力下降，無法有效償還債務(wù)。對于這些企業(yè)而言，如何穩(wěn)定負(fù)債率，避免其進(jìn)一步攀升，成為亟待解決的重要問題。
高負(fù)債陣營剖析
在負(fù)債率高于70%的陣營中，新五豐、華統(tǒng)股份、天邦食品和金新農(nóng)這4家企業(yè)備受關(guān)注。新五豐作為內(nèi)地供港澳活大豬歷史悠久的養(yǎng)豬企業(yè)，同時也是湖南省國資委下轄唯一以生豬產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的國有控股上市公司，本應(yīng)具備堅實發(fā)展基礎(chǔ)。然而，在本輪豬周期中未能幸免。2021-2023年，新五豐累計虧損達(dá)14.56-17.56億元，即便如此，仍堅持一邊虧損一邊擴(kuò)張。以2022年“打包”收購天心種業(yè)等11家公司為例，當(dāng)時新五豐自身總負(fù)債已從2019年的4.03億增至2021年的31.76億，在自身財務(wù)狀況不佳情況下，仍進(jìn)行大規(guī)模收購，且收購的標(biāo)的公司大多處于虧損狀態(tài)，這無疑進(jìn)一步加重其債務(wù)負(fù)擔(dān)。為滿足發(fā)展所需資金，新五豐不得不頻繁籌資，2021-2023年，籌資額度分別為20.77億元、4.98億元、35.1億元，三年累計籌資金額達(dá)60.85億元。如此高額負(fù)債，使得新五豐在經(jīng)營上面臨巨大壓力，資金鏈時刻面臨斷裂風(fēng)險，未來發(fā)展充滿不確定性。
華統(tǒng)股份的高負(fù)債主要源于其持續(xù)擴(kuò)張戰(zhàn)略。從2019年到2022年，華統(tǒng)股份通過自建和并購等方式不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，其固定資產(chǎn)從2019年的11.47億元增長至2022年的37.39億元，在建工程則從3.89億元增長至17.11億元。在擴(kuò)張過程中，公司有息負(fù)債總額不斷攀升，2019年為9.38億元，2022年已增至39.4億元，截至2025年一季度，有息負(fù)債總額更是達(dá)到41.26億元，其中短期有息負(fù)債為20.75億元，而公司賬面貨幣資金僅為8.04億元，償債壓力巨大。盡管2025年其年報顯示主營收入和歸母凈利潤有所增長，但其負(fù)債率仍高達(dá)72.36%。在豬價波動頻繁的市場環(huán)境下，華統(tǒng)股份擴(kuò)張的產(chǎn)能若無法順利轉(zhuǎn)化為利潤，那么龐大債務(wù)將成為沉重負(fù)擔(dān)，可能導(dǎo)致公司陷入財務(wù)困境，影響其正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。
天邦食品的高負(fù)債成因較為復(fù)雜，生豬銷售價格持續(xù)低迷疊加非瘟疫病擾動是主要因素之一。2021年和2022年，公司分別出欄生豬428萬頭和442萬頭，但扣非凈利潤卻分別虧損49.05億元和10.01億元，兩年虧損超過公司上市以來盈利總和。為擺脫困境，天邦食品加大全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)投入，然而，由于業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型調(diào)整階段的產(chǎn)能利用率和人均效率問題，2022年豬肉制品業(yè)務(wù)仍虧損1.67億元。截至2023年三季度末，天邦食品資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.03%，賬上貨幣資金為6.76億元，而短期借款高達(dá)26.91億元，長期借款為6.89億元，償債壓力巨大。盡管公司通過出售史記生物股權(quán)等措施回血超18億元，但對債務(wù)壓力緩解效果有限，最終不得不申請重整。高負(fù)債使得天邦食品在市場競爭中處于劣勢，資金緊張限制其在技術(shù)研發(fā)、設(shè)備更新等方面投入，影響企業(yè)核心競爭力，也讓投資者對其未來發(fā)展信心不足。
金新農(nóng)的負(fù)債增長與2022年底收購廣州金農(nóng)公司100%股權(quán)并承接其借款密切相關(guān)。此次收購使得金新農(nóng)債務(wù)規(guī)模大幅增加，截至2025年一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)71.44%。雖然公司主營業(yè)務(wù)生豬養(yǎng)殖及飼料生產(chǎn)銷售在2024年三季報顯示有一定增長，實現(xiàn)主營收入34.37億元，同比增長8.03%；歸母凈利潤2787.06萬元，同比大幅上升109.04%，但高負(fù)債率依然是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。在生豬市場價格波動頻繁、行業(yè)競爭日益激烈的情況下，金新農(nóng)需要不斷優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債率，以增強(qiáng)自身抗風(fēng)險能力，否則一旦市場環(huán)境惡化，公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)困難等問題，影響其可持續(xù)發(fā)展。
負(fù)債率上升的豬企解讀
在2025年一季度，金新農(nóng)、新希望、唐人神等10家豬企負(fù)債率上升，引發(fā)市場廣泛關(guān)注與深入思考。這些企業(yè)負(fù)債率上升背后，是市場波動、經(jīng)營策略等多種因素交織作用的結(jié)果，各因素相互關(guān)聯(lián)，共同推動企業(yè)財務(wù)狀況變化。
金新農(nóng)在2025年一季度營收表現(xiàn)良好，同比上升11.22%，達(dá)到11.69億元，歸母凈利潤雖仍處于虧損狀態(tài)，但同比上升50.48%，虧損收窄至2577.79萬元。從單季度數(shù)據(jù)來看，第一季度營業(yè)總收入和歸母凈利潤同比增長趨勢明顯。然而，在這看似向好經(jīng)營數(shù)據(jù)背后，金新農(nóng)面臨短期債務(wù)壓力上升困境，其流動比率僅達(dá)0.48。這表明金新農(nóng)在短期內(nèi)可能面臨較大償債壓力，資金流動性不足，難以按時足額償還到期債務(wù)。造成這種情況的主要原因是飼料及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤未能有效覆蓋研發(fā)、財務(wù)及管理費用。在一季度，飼料業(yè)務(wù)盈利771萬元，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利1970萬元，但研發(fā)管理費用高達(dá)1945萬元，財務(wù)費用更是達(dá)到3610萬元，如此高額費用支出使得公司總虧損2577.79萬元。面對投資者對公司一季報凈利潤虧損的質(zhì)疑，金新農(nóng)稱虧損主因是費用過高，但對于投資者關(guān)于“財務(wù)手段調(diào)節(jié)利潤”的質(zhì)疑，公司并未直接回應(yīng)。這一系列問題使得金新農(nóng)在市場中的發(fā)展面臨諸多不確定性，如何平衡費用支出與業(yè)務(wù)盈利，降低負(fù)債率，成為金新農(nóng)亟待解決的關(guān)鍵問題。
新希望作為養(yǎng)豬行業(yè)重要參與者，其負(fù)債率變化一直備受關(guān)注。2024年，新希望全面啟動降杠桿、降負(fù)債戰(zhàn)略，資產(chǎn)負(fù)債率從2023年的72.3%下降至69%。然而，截至2025年一季度末，公司負(fù)債總額仍超800億元，負(fù)債率較2024年末再次上升至69.25%。背后原因主要是短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債再次上升，分別達(dá)到190.54億元、133.75億元。新希望高負(fù)債局面由來已久，2016-2021年，公司通過并購及投資等方式快速擴(kuò)張生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，生豬出欄量從240萬頭迅速增長至998萬頭。但在此過程中，大額資本開支使得公司債務(wù)不斷累積。2020-2021年冬春之交，豬非瘟疫情爆發(fā)，疊加原材料成本上行，生豬業(yè)務(wù)利潤不斷下滑，進(jìn)一步加重公司債務(wù)負(fù)擔(dān)。盡管2024年豬價有所回升，但前期激進(jìn)擴(kuò)張所帶來的債務(wù)壓力仍如影隨形，需要較長時間來消化。為緩解債務(wù)壓力，新希望計劃向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過38億元，其中11億元用于償還銀行債務(wù)。然而，在市場競爭日益激烈、豬價波動頻繁的情況下，新希望能否順利實現(xiàn)降負(fù)債目標(biāo)，仍充滿挑戰(zhàn)。
唐人神在2025年1月份生豬銷售成績亮眼，生豬銷量同比增長39.88%，達(dá)45.91萬頭，實現(xiàn)銷售收入8.15億元，同比增長96.86%。但從整體負(fù)債率來看，卻呈現(xiàn)上升趨勢。這可能與公司擴(kuò)張策略有關(guān)，為擴(kuò)大市場份額，唐人神不斷加大在養(yǎng)殖設(shè)施建設(shè)、種豬引進(jìn)等方面投入，導(dǎo)致負(fù)債增加。例如，公司可能為建設(shè)新的養(yǎng)殖場向銀行貸款，從而增加債務(wù)規(guī)模。同時，市場環(huán)境變化也對唐人神產(chǎn)生影響，飼料成本波動、豬價不穩(wěn)定等因素，使得公司經(jīng)營成本上升，利潤空間受到擠壓，進(jìn)而影響其償債能力，導(dǎo)致負(fù)債率上升。在未來發(fā)展中，唐人神需要在擴(kuò)張與風(fēng)險控制之間找到平衡，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高自身抗風(fēng)險能力。
降負(fù)債行動與策略
在應(yīng)對高負(fù)債的過程中，不少豬企已積極行動，制定一系列行之有效的降負(fù)債計劃與策略，其中正邦科技和傲農(nóng)生物通過重整注資實現(xiàn)負(fù)債率大幅下降的案例，堪稱行業(yè)典范。
正邦科技在面臨嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)時，通過實施《重整計劃》資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案清償債務(wù)，并引入重整投資人的投資款，成功實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流的根本性改善。2023年，正邦科技負(fù)債率從2022年的148.41%大幅下降為2023年末的53.97%，截至2024年一季度末，更是低至50.43%，成為上市以來負(fù)債率最低的一次。這一轉(zhuǎn)變不僅使正邦科技擺脫資不抵債困境，也為其未來發(fā)展奠定堅實財務(wù)基礎(chǔ)。在重整過程中，正邦科技還通過設(shè)立信托平臺公司，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，處置部分低效資產(chǎn)，進(jìn)一步提升公司運營效率和盈利能力。
傲農(nóng)生物的重整之路同樣備受關(guān)注。2024年，傲農(nóng)生物確認(rèn)泉發(fā)外貿(mào)聯(lián)合體為重整中選投資人，通過以股抵債等方式，實施一系列債務(wù)重組措施。重整后，公司負(fù)債率大幅下降，流動性顯著改善。2024年三季度末，傲農(nóng)生物資產(chǎn)負(fù)債率還高達(dá)112.27%，到了2025年一季度，已降至62.76%。這一顯著轉(zhuǎn)變，離不開傲農(nóng)生物對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整。公司淘汰大部分低效資產(chǎn)，特別是養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，保留江西、福建等幾個地區(qū)的優(yōu)質(zhì)豬場，并將業(yè)務(wù)發(fā)展重點放在飼料業(yè)務(wù)上，通過降低采購成本、提高工廠產(chǎn)能利用率等措施，提升飼料業(yè)務(wù)盈利能力。同時，在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，傲農(nóng)生物追求穩(wěn)定經(jīng)營、持續(xù)降本，將母豬產(chǎn)能聚焦福建、江西兩個省份，保留四川和貴州部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，育肥產(chǎn)能在福建和江西以公司加農(nóng)戶放養(yǎng)的輕資產(chǎn)模式為主，保留部分優(yōu)質(zhì)育肥小區(qū)為母豬場配套育肥。這些措施不僅降低公司運營成本，也提高公司抗風(fēng)險能力。
除正邦科技和傲農(nóng)生物外，其他豬企也紛紛制定各自降負(fù)債計劃。金新農(nóng)計劃將高于71%的負(fù)債率降低至69%，主要通過經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入、每年超過3億元折舊等來實現(xiàn)。公司在2025年秉持“穩(wěn)存量、促增量”發(fā)展戰(zhàn)略，通過擴(kuò)大生豬出欄量和飼料外銷量來實現(xiàn)營業(yè)收入增長，計劃飼料外銷量目標(biāo)110萬噸，生豬出欄量目標(biāo)130萬頭。通過增加收入，提高公司盈利能力，從而為降低負(fù)債率提供資金支持。
華統(tǒng)股份一季度末負(fù)債率高達(dá)72.3%，公司表示將通過定增募資等措施，希望在今年底將資產(chǎn)負(fù)債率下降到55%左右。華統(tǒng)股份在擴(kuò)張過程中，債務(wù)規(guī)模不斷增加，通過定增募資，可以獲得大量資金，用于償還債務(wù)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債率。同時，公司還將進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營活動現(xiàn)金流來源，通過供應(yīng)鏈金融票據(jù)的方式降低有息負(fù)債，通過合理運用金融工具進(jìn)一步提升資金使用效率，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
牧原股份目前負(fù)債總額為1173億元，今年目標(biāo)是將整體負(fù)債規(guī)模降低100億元左右。公司經(jīng)營策略已轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健增長，2025年資本開支為90億元，通過控制資本開支，減少不必要投資，避免債務(wù)進(jìn)一步增加。同時，牧原股份通過提高生豬養(yǎng)殖效率，降低養(yǎng)殖成本，提高產(chǎn)品品質(zhì)，增強(qiáng)盈利能力，為降低負(fù)債提供資金保障。公司還將加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)合作，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，以實現(xiàn)降低負(fù)債規(guī)模的目標(biāo)。
未來展望與挑戰(zhàn)
豬企降低負(fù)債率對自身發(fā)展和整個行業(yè)格局具有深遠(yuǎn)意義。從企業(yè)自身角度而言，降低負(fù)債率能夠顯著增強(qiáng)財務(wù)穩(wěn)定性，減少因高額債務(wù)帶來的財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)在市場波動中更具韌性。當(dāng)負(fù)債率降低時，企業(yè)償債壓力減小，資金鏈斷裂風(fēng)險降低，為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營提供堅實保障。例如，正邦科技和傲農(nóng)生物在成功降低負(fù)債率后，經(jīng)營狀況得到明顯改善，能夠更加從容應(yīng)對市場變化，有更多資源投入到生產(chǎn)和研發(fā)中。
從行業(yè)格局角度來看，豬企整體負(fù)債率降低有助于穩(wěn)定行業(yè)秩序，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。當(dāng)企業(yè)負(fù)債率過高時，可能會為償還債務(wù)而采取一些短期行為，如過度擴(kuò)張產(chǎn)能、低價競爭等，這會導(dǎo)致市場供需失衡，價格波動加劇。而當(dāng)企業(yè)負(fù)債率降低后，能夠更加注重長期發(fā)展，合理規(guī)劃產(chǎn)能，避免惡性競爭，從而推動行業(yè)朝著更加穩(wěn)定、有序的方向發(fā)展。
然而，豬企在降低負(fù)債率的過程中并非一帆風(fēng)順，可能面臨諸多市場風(fēng)險和挑戰(zhàn)。豬價波動是最為突出的風(fēng)險之一。豬價受到供需關(guān)系、市場預(yù)期、疫病等多種因素影響，波動頻繁且難以預(yù)測。一旦豬價大幅下跌，豬企銷售收入將受到嚴(yán)重影響，利潤空間被壓縮，償債能力也會隨之下降，進(jìn)而影響降負(fù)債計劃實施。例如，在過去豬周期中，豬價大幅下跌曾導(dǎo)致許多豬企虧損嚴(yán)重，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。
政策變化也對豬企發(fā)展產(chǎn)生重要影響。政府在環(huán)保、養(yǎng)殖補(bǔ)貼、市場調(diào)控等方面的政策調(diào)整，都可能改變豬企經(jīng)營環(huán)境和成本結(jié)構(gòu)。例如，環(huán)保政策加強(qiáng)可能要求豬企加大在環(huán)保設(shè)施建設(shè)和運營方面投入，從而增加成本；而養(yǎng)殖補(bǔ)貼政策變化可能影響豬企收入來源。如果豬企不能及時適應(yīng)政策變化，可能面臨經(jīng)營困境，影響降負(fù)債目標(biāo)實現(xiàn)。
飼料成本波動同樣不可忽視。飼料是生豬養(yǎng)殖主要成本之一，其價格受到原材料價格、運輸成本、市場供需等因素影響。當(dāng)飼料成本上升時，豬企養(yǎng)殖成本增加，利潤減少，償債能力受到挑戰(zhàn)。例如，近年來玉米、豆粕等飼料原材料價格波動，給豬企成本控制帶來很大壓力。
疫病風(fēng)險也是豬企面臨的一大挑戰(zhàn)。非洲豬瘟等疫病爆發(fā)，不僅會導(dǎo)致生豬大量死亡，造成直接經(jīng)濟(jì)損失，還會影響市場信心，導(dǎo)致豬價下跌。為防控疫病，豬企需要投入大量資金用于防疫設(shè)施建設(shè)、疫苗采購、疫情監(jiān)測等，這進(jìn)一步增加企業(yè)成本負(fù)擔(dān)，對降負(fù)債計劃構(gòu)成威脅。
在未來發(fā)展中，豬企需要密切關(guān)注市場動態(tài)，加強(qiáng)風(fēng)險管理，提高自身抗風(fēng)險能力。通過優(yōu)化養(yǎng)殖模式、提高生產(chǎn)效率、加強(qiáng)成本控制等措施，降低養(yǎng)殖成本，提高盈利能力，為降低負(fù)債率提供堅實基礎(chǔ)。同時，積極與政府部門溝通，及時了解政策變化，調(diào)整經(jīng)營策略，以適應(yīng)政策環(huán)境變化。
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