一、周度行情：供需博弈加劇，豬價呈“先抑后揚”震蕩格局
本周生豬市場延續(xù)分化走勢。截至8月3日，全國外三元生豬均價為14.02元/公斤，周環(huán)比微跌0.6%，雖創(chuàng)下近一個月以來的低位，但在周內(nèi)展現(xiàn)出“先跌后漲”的韌性表現(xiàn)。具體如下：
周初承壓回落：規(guī)模養(yǎng)殖場集中釋放產(chǎn)能，同時二次育肥戶逢高出欄，全國商品豬出欄均重周環(huán)比下降0.5公斤，降至127.98公斤。標(biāo)豬供應(yīng)增加對價格形成壓制，東北、華北地區(qū)跌幅達(dá)0.3元/公斤。
后半周止跌反彈：隨著月初出欄節(jié)奏收緊，屠宰企業(yè)采購難度上升，西南、華南地區(qū)率先出現(xiàn)反彈。四川、廣東等地豬價回升0.1-0.2元/公斤，這反映出短期供需邊際有所改善。仔豬市場同步降溫，全國斷奶仔豬均價為429元/頭，周環(huán)比下跌11元/頭。主要原因是中小散戶補欄較為謹(jǐn)慎，加之頭部企業(yè)自繁比例提升，仔豬市場從“搶苗”態(tài)勢轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;理性觀望”。
二、供給端雙重調(diào)整：降重出欄與產(chǎn)能去化同步推進(jìn)
當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)正處于“量價齊調(diào)”的關(guān)鍵時期，兩大趨勢主導(dǎo)市場走向：
(一)主動“降重”成為行業(yè)共識，隱性減少市場供給
在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部“控制肥豬出欄體重”政策引導(dǎo)下，規(guī)模養(yǎng)殖場率先響應(yīng)。牧原、溫氏等龍頭企業(yè)將出欄均重控制在120-125公斤，相較于2024年同期下降5-8公斤，相當(dāng)于每頭豬減少10-15公斤豬肉供給，在全國范圍內(nèi)形成約5%的隱性去化。這種“體重去化”策略既緩解了短期供應(yīng)壓力，又避免因集中拋售導(dǎo)致價格暴跌，體現(xiàn)出政策引導(dǎo)下的行業(yè)自律。
(二)能繁母豬存欄進(jìn)入“被動去化”階段
盡管6月能繁母豬存欄量為4043萬頭，仍處于綠色區(qū)間上限，但自7月以來，中小散戶因虧損擴大(自繁自養(yǎng)利潤縮至100元/頭以下)加速淘汰，同時集團場主動調(diào)減(牧原二季度能繁母豬存欄量下降5.4萬頭)，產(chǎn)能去化斜率呈現(xiàn)陡峭化趨勢。卓創(chuàng)資訊指出，若存欄量持續(xù)以每月0.5%的速度調(diào)減，四季度有望回落至4000萬頭的合理區(qū)間。
三、政策“反內(nèi)卷”舉措：從“規(guī)?；鞈?zhàn)”到“質(zhì)量競爭”的轉(zhuǎn)折點
7月23日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部座談會釋放出明確信號，生豬產(chǎn)業(yè)正式步入“反內(nèi)卷”周期，三大政策工具將重塑行業(yè)生態(tài)：
(一)嚴(yán)控“非理性擴張”，倒逼低效產(chǎn)能出清
禁止新增產(chǎn)能盲目上馬，南方水網(wǎng)區(qū)、京津冀等環(huán)境敏感區(qū)域暫停審批新建規(guī)模化豬場。
規(guī)范二次育肥，要求集團場不得向二育戶出售商品豬。河南、山東等地二育存欄量較峰值下降30%，投機性需求得到有效遏制。
(二)推動“訂單養(yǎng)殖”模式，構(gòu)建新型工農(nóng)關(guān)系
鼓勵牧原、新希望等龍頭企業(yè)通過“托管代養(yǎng)”“保底收購”等方式與中小散戶建立緊密聯(lián)系。目前頭部企業(yè)合作農(nóng)戶數(shù)量已占行業(yè)的35%，這一模式既能穩(wěn)定散戶收入(代養(yǎng)費可達(dá)150元/頭)，又能通過統(tǒng)一供種、供料、防疫，將養(yǎng)殖成本壓縮10%-15%，實現(xiàn)“強者恒強”的馬太效應(yīng)。
(三)技術(shù)賦能降本增效，筑牢長期競爭力
政策明確支持低蛋白日糧技術(shù)(豆粕用量減少15%)、智能化養(yǎng)殖(AI監(jiān)控覆蓋率超40%)。頭部企業(yè)PSY(每頭母豬年供仔豬數(shù))已達(dá)28-32頭，較行業(yè)平均水平高出30%，成本優(yōu)勢從“規(guī)模紅利”逐步轉(zhuǎn)向“效率紅利”。
四、投資視角：穿越周期迷霧，優(yōu)質(zhì)豬企價值重估正當(dāng)時
在行業(yè)深度調(diào)整期，兩類企業(yè)的稀缺價值愈發(fā)顯著：
(一)成本領(lǐng)先型龍頭：穿越周期的“穩(wěn)定器”
牧原股份(養(yǎng)殖成本12.2元/公斤)、溫氏股份(12-12.2元/公斤)等企業(yè)，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈管控能力，即便在豬價處于14元/公斤的低位時，仍能保持100-200元/頭的盈利水平，抗風(fēng)險能力遠(yuǎn)超中小散戶。華泰證券測算，當(dāng)行業(yè)平均成本降至14元/公斤時，頭部企業(yè)市場占有率有望從當(dāng)前的25%提升至35%，利潤彈性將隨著行業(yè)集中度的提升而持續(xù)釋放。
(二)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化型標(biāo)的：把握去化“時間窗口”
新希望、天邦食品等企業(yè)通過“淘汰低效母豬+擴張優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能”雙輪驅(qū)動，將能繁母豬PSY提升至25頭以上，同時剝離虧損豬場，預(yù)計2025年上半年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧為盈。國金證券指出，此類企業(yè)在行業(yè)“去產(chǎn)能、提效率”進(jìn)程中，估值修復(fù)空間可達(dá)20%-30%，當(dāng)前PE-TTM僅13倍，處于近三年15%分位的歷史低位。
五、后市展望：周期波幅收窄，盈利中樞穩(wěn)步上移
短期來看，8月生豬出欄量預(yù)計環(huán)比增長2%-3%，但中秋、國慶前的消費回暖(預(yù)計拉動需求增長15%)與壓欄體重下降(預(yù)計減少供給3%)形成對沖，豬價或在13.5-14.5元/公斤區(qū)間震蕩。從中長期角度，隨著“反內(nèi)卷”政策落地，行業(yè)將呈現(xiàn)三大趨勢：
波動率下降：產(chǎn)能調(diào)控長效機制建立，價格波動幅度較2023年收窄40%，告別“暴漲暴跌”局面。
盈利分化：頭部企業(yè)憑借成本優(yōu)勢，在行業(yè)平均利潤為50元/頭時，仍可實現(xiàn)200元/頭的超額收益。
估值重構(gòu)：從“周期股”向“成長股”切換，市場將給予成本領(lǐng)先、技術(shù)壁壘高的企業(yè)15-20倍PE溢價。
結(jié)語：在“去內(nèi)卷”中尋找確定性
本周豬價的震蕩，本質(zhì)上是產(chǎn)能去化初期的“陣痛”，而政策引導(dǎo)下的“反內(nèi)卷”進(jìn)程，正為優(yōu)質(zhì)豬企開啟長期成長通道。對于投資者而言，應(yīng)摒棄短期博弈思維，聚焦“成本、效率、政策紅利”三大核心指標(biāo)，方能在生豬產(chǎn)業(yè)“高質(zhì)量發(fā)展”新周期中，捕獲穿越周期的價值標(biāo)的。畢竟，當(dāng)行業(yè)從“規(guī)模競賽”轉(zhuǎn)向“價值競爭”，真正的勝者，永遠(yuǎn)是那些能在14元/公斤價格中樞下持續(xù)盈利的“效率王者”。(數(shù)據(jù)支持：涌益咨詢、華泰證券、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部)
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